Всеобщая погоня за акциями в Южной Корее спровоцировала «кризис кредитных ETF». Зарубежные СМИ: затраты на хеджирование выросли в 3 раза, что может стать причиной глобального потрясения на фондовом рынке.

AI-инвестиционный бум набирает обороты, в Южной Корее наблюдается феномен «все акционеры», особенно популярны продукты с кредитным плечом ETF, но также порождается «кризис кредитного плеча ETF» (когда рынок падает, эти ETF падают вдвое сильнее базового актива). В то же время они постепенно становятся «главной причиной» падения мировых технологических акций.

SK Hynix и Samsung влияют на волатильность корейского рынка акций

По сообщению Bloomberg, на прошлой неделе индекс Kospi рухнул на 10%, что вызвало быстрое распространение падения технологических акций по всему миру, что свидетельствует о том, что Южная Корея становится новой силой на мировом рынке. Это также отражает ключевую роль южнокорейских производителей чипов SK Hynix и Samsung Electronics в буме ИИ.

Массовая распродажа в тот день привела к падению Nasdaq на 3%, а также высветила другую проблему: появление кредитного ETF, привязанного к SK Hynix. Как отмечают аналитики, размер и скорость роста этого ETF усилили волатильность акций SK Hynix и всего южнокорейского индекса KOSPI.

С момента запуска кредитного ETF SK Hynix от Southern Asset Management (07709) в Гонконге девять месяцев назад, его размер вырос до 13 миллиардов долларов, став крупнейшим среди аналогичных фондов, даже превзойдя Tracker Fund of Hong Kong (02800), отслеживающий индекс Hang Seng.

В то же время SK Hynix способствовал росту индекса KOSPI почти на 100% с начала года. В дни с высокой волатильностью объем торгов этого ETF и его меньших аналогов может составлять до двух третей от общего объема торгов акциями SK Hynix, что для компании с рыночной капитализацией в 1,2 триллиона долларов является поразительным показателем и вынуждает крупные банки от Уолл-стрит до Гонконга создавать сложную сеть финансирования и хеджирования для поддержания работы этих продуктов.

Две акции составляют почти 60% веса южнокорейского рынка акций, становясь индикатором риска пузыря ИИ

▲ SK Hynix занимает 28% веса в индексе KOSPI, а ее конкурент Samsung — 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса южнокорейского рынка акций) и все больше становятся барометром риска глобального пузыря ИИ.

Этот ритм «покупай на росте, продавай на падении» очень силен, и инвесторы даже прямо заявляют, что этот ETF уже начал влиять на движение этой акции, а не просто отслеживать ее. По мере того как инвесторы спешат делать ставки на бум ИИ, это явление становится все более частым по всему миру и превращает кредитные ETF в гигантский рынок объемом 270 миллиардов долларов. И поскольку этот новый финансовый «алхимический» процесс вызывает волнения на рынке, Сеул страдает больше всего. SK Hynix занимает 28% веса в южнокорейском индексе KOSPI, а Samsung — 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса южнокорейского рынка акций) и все больше становятся барометром риска глобального пузыря ИИ.

Другими словами, если кредитный ETF SK Hynix от Southern Asset Management снова упадет на 23%, как это было 23 июня, и если падение продолжится достаточно долго, это может принести еще большую боль рынку.

Bloomberg цитирует генерального директора Macro Risk Advisors Дина Кернатта: «Я не говорю, что SK Hynix потянет вниз S&P 500, но это действительно часть более крупной тенденции». Он сказал, что падение SK Hynix и индекса Kospi может вызвать «очень быструю волну распродаж».

Размер кредитных продуктов, отслеживающих отдельные акции, значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями

Размер активов ETF от Southern Asset Management составляет около 13 миллиардов долларов, что в настоящее время примерно вдвое превышает среднедневной объем торгов акциями SK Hynix. Среди кредитных ETF, отслеживающих крупные акции, это соотношение является одним из самых экстремальных. Это изменило подход профессионалов к торговле этими акциями.

Из таблицы выше видно, что размер L&I-продуктов (кредитных и обратных продуктов) для SK Hynix и Samsung значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями в 3-4 раза; в то время как для трех других акций ситуация обратная, что является нормальным. Это отражает нездоровую ситуацию с первыми, что приводит к чрезмерной концентрации ликвидности и создает потенциальные риски.

Рост кредитных ETF: затраты на хеджирование выросли в 3 раза

В списке контрагентов ETF от Southern Asset Management Co., Ltd. указано более 20 компаний, включая Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие крупные банки Уолл-стрит. Это формирует сложную цепочку сделок, и для компании, контролирующей почти две трети мирового рынка чипов памяти с высокой пропускной способностью, важность ее акций становится все более очевидной.

По мере роста размера этого ETF банки, предоставляющие свопы, начали ограничивать финансирование. По данным Bloomberg, некоторые банки снижают объемы, которые они готовы предоставить по продуктам, связанным с SK Hynix, и повышают комиссии для клиентов, а другие банки рекомендуют управляющим компаниям напрямую держать акции SK Hynix и затем заключать своп-соглашения с банками.

Стоимость управления этим риском также растет. Согласно котировкам, которые видел Bloomberg, годовая стоимость деривативов, покупаемых банками для защиты от резкого падения акций SK Hynix — «клике» — выросла с примерно 3% в марте до более 10%. Southern Asset Management также неоднократно предупреждал инвесторов, что если контрагенты достигнут лимитов риска, выпуск новых единиц ETF может быть приостановлен. Это не говорит о том, что система рушится, но действительно указывает на то, что стоимость поддержки крупнейшего в мире кредитного ETF на отдельную акцию становится все выше.

Связанные статьи:

История корейского инфлюенсера на рынке акций: только работа не позволяет купить квартиру, сделал ставку на рынок, заработал 150%, но потерял 3,5 миллиона вон, предупреждение: чрезмерные спекуляции могут разрушить жизнь.

Двусторонний меч бури ИИ: кредитный ETF SK Hynix превысил по капитализации Tracker Fund, вызвав сильные колебания на южнокорейском рынке акций.

«Купи VOO и расслабься»: размер активов VOO превысил 1 триллион долларов, став крупнейшим ETF в истории.