Южная Корея: всеобщая биржевая игра вызвала "кризис кредитных ETF". Иностранные СМИ: затраты на хеджирование выросли в 3 раза, что может стать причиной глобальной волатильности на фондовом рынке.

AI-инвестиционный бум в Южной Корее привел к ситуации, когда «все население инвестирует в акции», особенно популярными стали кредитные ETF-продукты. Однако это также породило «кризис кредитных ETF» (когда рынок акций падает, падение таких ETF вдвое превышает падение базовых акций). В то же время это постепенно становится «главным виновником» падения мировых технологических акций.

SK Hynix и Samsung влияют на волатильность корейского фондового рынка

Как сообщает Bloomberg, падение южнокорейского индекса Kospi на 10% на прошлой неделе, вызвавшее быстрое распространение падения технологических акций по всему миру, показывает, что Южная Корея становится новой силой на мировом рынке. Это также отражает ключевую роль, которую играют южнокорейские производители чипов SK Hynix и Samsung Electronics в ходе бума ИИ.

Паника на рынке в тот день привела к падению индекса Nasdaq на 3%, а также выявила еще одну проблему: появление кредитного ETF, привязанного к SK Hynix. Ссылаясь на аналитиков, Bloomberg сообщает, что огромный размер и быстрый рост этого ETF усилили волатильность акций SK Hynix и всего южнокорейского индекса KOSPI.

С момента запуска кредитного ETF на SK Hynix (07709) от CSOP Asset Management в Гонконге девять месяцев назад, объем фонда вырос до 13 миллиардов долларов, что делает его крупнейшим среди аналогичных фондов, даже превосходя Tracker Fund of Hong Kong (02800), который отслеживает индекс Hang Seng.

В то же время SK Hynix способствовала росту корейского индекса KOSPI почти на 100% с начала года. В дни с сильной волатильностью рынка объем торгов этим ETF и его более мелкими аналогами может достигать двух третей общего объема торгов акциями SK Hynix, что является поразительным показателем для компании с рыночной капитализацией в 1,2 триллиона долларов. Это вынуждает крупные банки от Уолл-стрит до Гонконга создавать сложную сеть финансирования и хеджирования для поддержания нормальной работы этих продуктов.

Две акции составляют почти 60% веса в корейском рынке акций, становясь индикатором риска пузыря ИИ

▲ SK Hynix занимает 28% веса в южнокорейском индексе Kospi, а ее конкурент Samsung — 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса корейского рынка акций) и все больше становятся барометром для измерения глобального риска пузыря ИИ.

Этот ритм погони за ростом и продажи на падении очень силен; инвесторы даже прямо заявляют, что этот ETF уже начал влиять на движение этих акций, а не просто отслеживать их. В условиях, когда инвесторы стремятся воспользоваться бумом ИИ, это явление становится все более частым во всем мире, и кредитные ETF постепенно превращаются в гигантский рынок объемом 270 миллиардов долларов. По мере того как это новое финансовое «алхимическое» воздействие вызывает волнения на рынке, Сеул страдает в первую очередь: SK Hynix занимает 28% веса в южнокорейском индексе KOSPI, а ее конкурент Samsung — 29% (вместе эти две акции составляют почти 60% веса корейского рынка акций) и все больше становятся барометром для измерения глобального риска пузыря ИИ.

Другими словами, если ETF на SK Hynix от CSOP снова обвалится на 23%, как это было 23 июня, и если падение продлится достаточно долго, это может принести еще больше боли рынку.

Bloomberg цитирует генерального директора Macro Risk Advisors Дина Курната: «Я не говорю, что SK Hynix потянет вниз S&P 500, но это действительно часть более широкой тенденции». Он отмечает, что падение акций SK Hynix и индекса Kospi может спровоцировать «очень быструю волну распродаж».

Размер кредитных продуктов, отслеживающих отдельные акции, значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями

Активы ETF от CSOP составляют около 13 миллиардов долларов, что примерно вдвое превышает среднедневной объем торгов акциями SK Hynix. Среди кредитных ETF, отслеживающих крупные акции, это соотношение является одним из самых экстремальных. Это изменило способ, которым профессионалы торгуют этими акциями.

Как видно из таблицы выше, размер единичных L&I-продуктов (кредитных обратных продуктов) на SK Hynix и Samsung значительно превышает среднедневной объем торгов базовыми акциями в 3-4 раза; в то время как остальные три акции показывают обратную ситуацию, что является нормальным поведением. Это отражает нездоровую ситуацию с первыми, где ликвидность чрезмерно сконцентрирована, что создает потенциальные риски.

Расширение кредитных ETF: затраты на хеджирование выросли в 3 раза

CSOP Asset Management Co., Ltd. указала, что у этого ETF более 20 контрагентов, включая Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие крупные компании Уолл-стрит. Это создает сложную цепочку сделок, и для компании, контролирующей почти две трети мирового рынка чипов памяти с высокой пропускной способностью, важность ее акций становится все более очевидной.

По мере роста этого ETF банки, предоставляющие свопы за ним, начали ограничивать финансирование. Ссылаясь на осведомленные источники, Bloomberg сообщает, что некоторые банки начали снижать уровень открытости, который они готовы предоставить по продуктам, связанным с SK Hynix, и повышать сборы для клиентов. Другие банки предлагают управляющим активами напрямую держать акции SK Hynix и затем заключать с банками своп-соглашения.

Стоимость управления такими рисками также растет. Согласно котировкам, которые видел Bloomberg, годовая стоимость «кликетов» (cliquets) — деривативов, покупаемых банками для защиты от резкого падения акций SK Hynix, — выросла с примерно 3% в марте до более 10%. CSOP неоднократно предупреждала инвесторов, что если контрагенты достигнут лимитов риска, выпуск новых единиц ETF может быть приостановлен. Все это не говорит о том, что система выходит из строя, но действительно указывает на то, что стоимость поддержки крупнейшего в мире кредитного ETF на одну акцию становится все выше.

Статьи по теме:

Трагическая история южнокорейского инфлюенсера на фондовом рынке: невозможно купить квартиру только за счет работы, поставил на акции, заработал 150%, но потерял 3,5 миллиона — предупреждение, что чрезмерные спекуляции могут разрушить жизнь

Обоюдоострый меч бума ИИ: рыночная стоимость кредитного ETF на SK Hynix превысила Tracker Fund, вызвав резкие колебания на южнокорейском фондовом рынке

«Купи VOO, потом расслабься»: активы VOO превысили 1 триллион долларов, став крупнейшим ETF в истории