Open USD позволяет старой денежной системе участвовать лично

Автор: «Хуа» «Ху Илинь» Источник: X, @epr510

Введение

Появление Open USD переводит конкуренцию стейблкоинов из борьбы за рынок между криптостартапами в борьбу за инфраструктуру, в которой участвуют традиционные финансы, платежные сети, технологические платформы и экосистемы публичных блокчейнов. Вокруг этого нового альянса, объединившего более 140 организаций, ученый Ху Илинь считает, что стейблкоины — это не умеренное крыло криптореволюции, а скорее «реформисты-монархисты» внутри старой денежной системы: они унаследовали эффективность блокчейна, но сохранили центральное положение доллара и Федеральной резервной системы. Настоящая криптореволюция в конечном счете должна вернуться к более фундаментальному вопросу: должна ли рыночная жизнь зависеть от центрального банка как центра денежного порядка?

Появление Open USD: стейблкоины переходят от конкуренции продуктов к альянсовой инфраструктуре

30 июня Open Standard объявила о запуске Open USD — долларового стейблкоина для глобального движения капитала. Согласно официальному описанию, Open USD основан на трех принципах: предприятия могут бесплатно выпускать и погашать монеты; доход от резервов за вычетом небольшой платы за управление распределяется среди партнеров; управляется независимой компанией Open Standard, а партнеры формируют совет директоров для участия в управлении. В список участников входят платежные, банковские, технологические и криптоиндустрии, включая Visa, Stripe, Mastercard, American Express, BlackRock, BNY, Standard Chartered, DBS, OCBC, Google, Shopify, Coinbase, Solana, Base, Ripple, MetaMask, Aave и других.

The Wall Street Journal сообщает, что Open USD планируется запустить на сетях Base, Solana и других позднее в этом году, и около 140 компаний уже подписались на его использование; в статье также отмечается, что USDT и USDC по-прежнему являются двумя крупнейшими стейблкоинами с общей рыночной капитализацией около 260 миллиардов долларов. Barron’s отмечает, что после объявления Open USD акции Circle, Coinbase и других связанных компаний оказались под давлением, поскольку новый альянс напрямую угрожает бизнес-модели стейблкоинов USDC.

На первый взгляд, это очередной этап конкуренции в индустрии стейблкоинов: больше компаний присоединяется, больше каналов подключается, механизм распределения резервного дохода перепроектируется. Но, по мнению Ху Илиня, важность Open USD заключается не столько в том, сколько рыночной доли он отберет у USDC или USDT, сколько в том, что он раскрывает историческое положение стейблкоинов: стейблкоины на самом деле не бросают вызов долларовому стандарту, а лишь делают его более эффективным.

Стейблкоины — не «умеренные», а «монархисты»

Ху Илинь поддерживает развитие стейблкоинов, потому что они напрямую затрагивают фиатные деньги и банковскую систему, вынуждая реальную политическую и экономическую структуру меняться. Однако он подчеркивает, что поддержка стейблкоинов как инструмента не означает признания их завершенной формой криптореволюции.

Ранее он сравнивал стейблкоины с системой Тихо Браге в коперниканской революции: система Тихо заимствовала многие технологические преимущества новой астрономии и могла объяснить больше явлений, поэтому во время революции она была более приемлема для традиционных авторитетов; но она отвергала самое главное — не позволяла Земле двигаться. Стейблкоины — то же самое. Они унаследовали эффективность расчетов, программируемость, глобальную ликвидность и преимущества кросс-граничных платежей блокчейна, но отказались сдвинуть доллар с центрального положения.

Говоря об Open USD, Ху Илинь далее различает «умеренных» и «монархистов». Он говорит: «Я думаю, что такие, как Майкл Сейлор, — это настоящие "умеренные": они тоже хотят совместимости со старой системой, но сохраняют "биткоин-стандарт" как ключевую точку революции». То есть линия Сейлора может включать публичные компании, стандарты бухгалтерского учета, долговое финансирование, рынки капитала и нормативную базу, но при этом рассматривает биткоин как новый стандартный актив. Он идет на компромисс со старой системой, но не отказывается от революционного ядра — «императора можно заменить».

Стейблкоины — другое дело. Ху Илинь говорит: «Стейблкоины, безусловно, имеют историческое значение, но их нельзя назвать настоящими революционерами». По его мнению, стейблкоины больше похожи на реформистов внутри старой системы, которые считают: «Император (доллар, ФРС) хорош, просто исполнительная система внизу несколько громоздка и неэффективна; раньше Восточная фабрика работала плохо, а теперь Западная фабрика меня ее улучшит».

Эта аналогия резко указывает на внутреннее ограничение стейблкоинов: они выступают не против центральной роли доллара, а против неэффективности старых платежных систем, банковских расчетных сетей, кросс-граничных систем переводов и финансовых посредников. Они хотят заменить низовых бюрократов, а не верховную власть.

Поэтому, когда криптореволюция может затронуть только «исполнительные системы», такие как банки, платежные компании, SWIFT, Visa, Alipay, стейблкоины и более радикальные криптовалютные направления кажутся едиными: они все выступают против дороговизны, медлительности и непрозрачности старой финансовой системы. Но как только вопрос доходит до доллара, казначейских облигаций США, ФРС и фиатного стандарта, расхождения становятся очевидными. Ху Илинь говорит, что стейблкоины «с самого начала препятствуют углублению революции». Это не означает, что стейблкоины не имеют прогрессивного значения, но их прогрессивное значение с самого начала ограничено старым денежным порядком.

Когда старая система выходит на сцену, что остается предпринимателям стейблкоинов?

Особенность Open USD в том, что это не новая монета, выпущенная отдельной криптокомандой стартапа, а альянсовый проект с участием платежных компаний, банков, технологических платформ, управляющих активами и экосистем публичных блокчейнов. Open Standard официально подчеркивает, что он позволяет предприятиям иметь более высокую степень участия в доходах от резервов стейблкоинов, управлении и массовом использовании.

Именно в этом Ху Илинь видит символическое значение Open USD. Раньше одним из ключевых нарративов долларовых стейблкоинов было то, что традиционные финансы слишком медленные, дорогие и закрытые, поэтому криптокомпании должны использовать блокчейн для повышения их эффективности. Но теперь традиционные финансовые и платежные гиганты сами организуют сеть стейблкоинов. Старая система больше не просто объект реформирования, а стала инициатором и управляющим инфраструктуры стейблкоинов.

Ху Илинь считает, что это составляет иронию для нативных компаний стейблкоинов, таких как Circle: если миссия стейблкоинов — обслуживать долларовую систему, быть совместимыми с банковской системой и повышать эффективность платежей, то когда Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Google, Coinbase и другие учреждения совместно запускают свою сеть стейблкоинов, первоначальным предпринимателям стейблкоинов трудно утверждать, что они обладают незаменимой революционной легитимностью.

Он формулирует эту проблему в виде серии вопросов: против кого революция стейблкоинов? Против SWIFT? Что, если банки начнут использовать стейблкоины для расчетов? Против платежных сетей, таких как Visa, Alipay? Что, если они сами примут, выпустят или будут участвовать в сети стейблкоинов?

По его мнению, если цель стейблкоинов — просто заставить старую систему принять технологию блокчейн-платежей, то когда старая система примет стейблкоины, движение стейблкоинов может объявить об успехе и даже «уйти на покой с честью». Но если эти нативные компании стейблкоинов все еще не готовы быть ассимилированными, они должны заново объяснить свое фундаментальное отличие от старой системы.

«Если вы все еще не смирились, вам придется вернуться на путь децентрализации, отказаться от компромиссов и продолжить революцию», — говорит Ху Илинь.

Здесь «проведение границы» не обязательно должно быть в одной форме. Ху Илинь не требует, чтобы все проекты шли по пути биткоина. Можно придерживаться монетарного стандарта, можно придерживаться децентрализованного управления, можно придерживаться устойчивости к цензуре, можно придерживаться самостоятельного хранения, незамораживаемости, открытых протоколов и права выхода. Но ключевое в том, что нативные криптоинноваторы должны сохранять какую-то действительно «непослушную» часть.

«Монетарный стандарт, конечно, самый жесткий, можно делать акцент на структуре управления, можно на устойчивости к цензуре, но нужно обязательно подчеркивать что-то еретическое», — говорит он.

Эта фраза указывает на неловкость нарратива стейблкоинов: когда проект строит все свои преимущества на соответствии, эффективности, низкой стоимости, дружественности к институтам и совместимости со старыми финансами, он в конечном итоге, скорее всего, не свергнет старую систему, а будет поглощен ею как новый отдел.

Обновление долларовой гегемонии через блокчейн

Ху Илинь согласен с более макроскопическим суждением: чем больше успех долларовых стейблкоинов, это не обязательно означает больший успех криптовалют, а скорее может означать больший успех долларовой системы.

Если глобальная трансграничная электронная коммерция, денежные переводы мигрантов, ончейн-транзакции, RWA, DeFi и корпоративные расчеты все больше используют долларовые стейблкоины, то могут ослабнуть локальные банковские системы, традиционные трансграничные платежные сети и часть контроля за капиталом, но усилится оценка в долларах, резервы в казначейских облигациях США и нормативная база США.

Open USD — концентрированное проявление этой тенденции. Он использует блокчейн как новый путь для движения капитала, но мерой стоимости остается доллар, базовый доход по-прежнему поступает от резервных активов, а структура управления формируется корпоративным альянсом и финансовыми учреждениями. Это не антидолларовая финансовая революция, а скорее обновление долларовой гегемонии через блокчейн.

Это также объясняет, почему Ху Илинь считает, что стейблкоины становятся долгосрочными врагами большинства нативных криптовалют. Проблема не только в том, что стейблкоины отбирают функцию средства обмена, но и в том, что они могут перестроить структуру стандарта ончейн-мира.

Если единица измерения в ончейн-финансах — долларовые стейблкоины, залоговые активы — казначейские облигации и RWA, источники дохода — традиционные финансовые активы, а ориентир пользователей — доллар, то чем больше процветает ончейн-активность, это не обязательно означает больший монетарный премиум для ETH, SOL или других нативных монет блокчейнов. Ончейн-мир может процветать, но богатство оседает в ончейн-долларовых активах, эмитентах стейблкоинов и традиционных финансовых структурах дохода. Используя более ранние слова Ху Илиня, стейблкоины разрывают логику «чем больше процветает ончейн, тем больше дорожает нативная монета», превращая ее в «чем больше процветает ончейн, тем богаче ончейн».

«Продавать топливо» можно, но не стоит снижать цивилизационный нарратив до нарратива комиссий

Проблема стейблкоинов также заставила Ху Илиня вновь критиковать нарратив Ethereum как «нефти». Многие сторонники Ethereum считают, что даже если в ончейн-среде в основном используются USDT, USDC или Open USD, транзакции все равно требуют ETH, активность DeFi все равно генерирует комиссии, L2 все равно урегулируются на основной сети, поэтому ETH все равно выигрывает от ончейн-процветания.

Контраргумент Ху Илиня: комиссии, безусловно, имеют ценность, но комиссии — это не монетарный стандарт.

Он продолжает аналогию с газом, часто используемую сообществом Ethereum, но обращает ее в противоположную сторону. «Цены на бензин не могут быть бесконечными, потому что если цены на бензин станут достаточно высокими, у людей появится более сильная мотивация искать альтернативные источники энергии», — говорит он. Более того, заменить Ethereum гораздо проще, чем инфраструктуру, связанную с бензином. Превратить автомобиль с бензина на электричество требует новой цепочки поставок и дизайна продукта; но миграция DeFi-протокола из Ethereum в совместимый публичный блокчейн имеет гораздо более низкий технический порог.

По его мнению, если Ethereum полагается только на доход от комиссий, он столкнется с верхним пределом оценки для поставщиков инфраструктуры. Биржи, клиринговые палаты, платежные сети могут быть очень важны, но их объемы доходов не равны монетарному премиуму стандартного актива. Ху Илинь задает вопрос: сколько комиссий зарабатывает Nasdaq в год? Если сложить чистую выручку всех мировых фондовых бирж, будет ли она выше, чем доход одной Apple?

Однако он не считает, что все публичные блокчейны должны нести одинаковую революционную миссию. Амбиции таких блокчейнов, как Solana, изначально не так велики; их позиционирование ближе к «быть сильным конкурентом на уровне компании», например, стать высокопроизводительной альтернативой Ethereum. Ху Илинь говорит, что если проект «изначально позиционировался как продавец топлива, то, конечно, он может принять это позиционирование». Для таких цепочек комиссии, производительность, экосистема, опыт разработчиков и возможность миграции приложений — это ключевые показатели, по которым они могут конкурировать.

Проблема в том, что не все криптоактивы могут довольствоваться «продажей топлива». Ху Илинь делит проекты на три категории: первая — биткоин, с самого рождения нацеленный на денежную революцию; вторая — Ethereum, который хочет стать «мировым компьютером» и инновацией цивилизационного уровня; третья — многие новые мелкие монеты, у которых нет поддержки традиционного капитала и которые должны полагаться на грандиозные нарративы для привлечения внимания и доверия.

Поэтому реальная разница не в том, должны ли все монеты говорить о революции; а в том, что те, кто хочет стремиться к более высокому потолку, не могут избежать революционного нарратива. Вы можете быть просто поставщиком блокчейн-пространства, просто высокопроизводительной цепочкой, просто платформой для финансовых приложений; но если вы заявляете, что собираетесь изменить мир, перестроить цивилизационную инфраструктуру, стать следующей валютой или следующим интернетом, то вам нельзя сводить нарратив вашей нативной монеты до простого топлива для комиссий.

Коперниканский момент криптореволюции: Земля может двигаться

В истории астрономии ключевой момент коперниканской революции заключался не просто в более простой вычислительной модели, а в том, что люди приняли противоречащий здравому смыслу факт: Земля может двигаться, и повседневная жизнь от этого не рушится.

Ху Илинь считает, что у блокчейна и биткоина есть аналогичный мыслительный порог. Настоящий коперниканский момент — это не то, что стейблкоины делают трансграничные переводы дешевле, и не то, что банки учатся использовать ончейн-расчеты, а то, что участники рынка начинают осознавать: экономическая жизнь не обязательно требует фиксированного центрального банка как центра денежного порядка.

«Ключ в том, чтобы люди освободили свое сознание: Земля может двигаться, и моя повседневная жизнь не зависит от неподвижности Земли», — говорит Ху Илинь. В переводе на денежный вопрос основная идея такова: «Наша жизнь, нормальные рыночные транзакции не зависят от фиксированного центрального банка; не нужны постоянные вмешательства центробанка для поддержания рыночной стабильности; что такое деньги, сколько они стоят — это все определяется рынком спонтанно, каждой конкретной сделкой, и не требует какого-то конкретного института для объявления этого».

Именно это является фундаментальной причиной, по которой он придерживается биткоин-стандарта и критикует стейблкоин-стандарт. Стейблкоины могут повысить эффективность, могут быть переходным инструментом, могут служить мостом между реальным миром и ончейн-миром. Но если ончейн-мир в конечном счете остается оцененным в долларах, с казначейскими облигациями как базовым активом и с центральной банковской валютой как конечной мерой стоимости, то так называемая «блокчейн-революция» — это лишь внешнее дополнение к долларовой системе.

Появление Open USD как раз делает этот спор более ясным. Это может быть важным шагом в коммерциализации, институционализации и масштабировании стейблкоинов, но с точки зрения исходных идеалов криптовалюты это также может означать успешную ассимиляцию технологии блокчейна старой системой.

Ху Илинь не отрицает историческое значение стейблкоинов. Но историческое значение не равно завершению революции. Система Тихо когда-то была популярна именно потому, что могла сочетать новые технологии и старые авторитеты; но по-настоящему изменил мировоззрение все же новый парадигма, где Земля движется.

Для криптомира вопрос тот же: если доллар никогда не сдвинется с места, а ФРС всегда в центре, то стейблкоины, как бы открыты и эффективны они ни были, останутся лишь точными инструментами в старом мироздании. Настоящая революция произойдет, когда рынок поверит, что денежный порядок может не вращаться вокруг этого центра.