Проигрывает ли Ethereum гонку L1 Solana?

Solana теперь превосходит Ethereum по объему торгов, активным пользователям и доходам от комиссий. Ethereum по-прежнему держит деньги. На полпути 2026 года вопрос уже не в том, кто быстрее. Вопрос в том, бегут ли две сети вообще в одной гонке.

Резюме

• Solana обогнала Ethereum по активности на первом уровне (Layer 1) с более высоким объемом транзакций, большим количеством активных пользователей, более сильной торговлей на DEX и большим доходом от комиссий.
• Ethereum продолжает доминировать по общей заблокированной стоимости (TVL), ликвидности стейблкоинов, институциональному внедрению и активности разработчиков, несмотря на потерю позиций в ончейн-использовании.
• Соперничество переросло из прямой конкуренции в две разные модели: Ethereum сосредоточен на расчетах и хранении, в то время как Solana лидирует в торговле и исполнении.

Было время, когда спор Ethereum против Solana можно было уладить усмешкой и скриншотом сбоя. Solana была сетью, которая падала. Ethereum был сетью, которая имела значение. Затем Solana перестала падать, ее объем торгов обогнал Ethereum, ее ETF запустился с институциональными притоками, в то время как фонды Ethereum истекали кровью семнадцать дней подряд, и усмешка перешла на другую сторону.

На полпути 2026 года оба токена находятся глубоко на медвежьем рынке. ETH торгуется около $1714 после жестокого второго квартала, который включал 29,5%-ное падение за 30 дней на июньских минимумах, его худший квартальный период за годы. SOL торгуется около $81, что примерно на 78% ниже его циклического максимума, пострадав еще сильнее в процентном выражении. Цена здесь ничего не решает. Интересная история скрывается под капотом, в ончейн-данных, где две сети настолько разошлись, что их сравнение теперь требует решения, какие метрики считать.

Итак: теряет ли Ethereum гонку L1 в пользу Solana? Честный ответ: Solana уже выиграла несколько забегов, Ethereum по-прежнему владеет теми, где больше всего призовых, а сама гонка разделилась на два разных вида спорта.

Как мы дошли до этого: краткая история долгой вражды

Соперничество прошло через три различных акта, и текущий не имеет смысла без первых двух.

Акт первый, с 2021 по 2022 год, был временем Solana как венчурного претендента: сети, созданной для скорости, которую поддерживал Сэм Бэнкман-Фрид и которую сторонники Ethereum отвергали как централизованный научный проект. Это отвержение ненадолго оказалось пророческим. Solana страдала от повторяющихся сбоев всей сети, включая печально известную остановку в феврале 2024 года, длившуюся почти пять часов после ошибки загрузчика наследия, потребовавшей координации рестарта валидаторов, а когда FTX рухнула в ноябре 2022 года, SOL упал почти до однозначных чисел, так как рынок учитывал вину по ассоциации. Некрологи были опубликованы. Некоторые были самодовольными.

Акт второй, с 2023 по 2024 год, стал воскрешением, которого никто не заказывал. Сообщество разработчиков Solana продолжало выпускать продукты зимой, экосистемы Jupiter и Jito созрели, мемкоин-мания нашла свой естественный дом в единственной сети, где тысяча сделок стоит дешевле сэндвича, а объем DEX начал расти, достигнув обгона Ethereum в конце 2024 года. Ethereum за тот же период безупречно выполнял свой собственный план и обнаружил, что в плане есть дыра: обновление Dencun в марте 2024 года ввело blob-пространство и снизило затраты L2 на порядок, что ускорило внедрение роллапов, но уничтожило сжигание комиссий, которое подпитывало нарратив "ультразвуковых денег". Активность взорвалась во всем стеке Ethereum, но актив ETH почти ничего из этого не получил.

Акт третий — сейчас: обе сети институционально легитимны, оба токена глубоко под водой, а спор переместился из обсуждений архитектуры в таблицы потоков средств. Основатель Uniswap Хейден Адамс предупреждал еще в 2025 году, что запутанная идентичность масштабирования Ethereum может передать лидерство в DeFi Solana; в 2026 году это предупреждение читается не как горячая точка, а скорее как служебная записка, на которую рынок уже отреагировал.

Табло, метрика за метрикой

Начнем с того, что Solana однозначно выиграла: активность.

В представительный день конца июня Solana обработала 127 миллионов транзакций от более чем 2 миллионов активных адресов. Основная сеть Ethereum обработала 2,8 миллиона транзакций примерно от 512 000 активных адресов. Это не разрыв. Это другой порядок величины. Solana в среднем поддерживает 600–700 реальных транзакций в секунду против 15–20 у L1 Ethereum, при стоимости примерно $0,00025 за транзакцию против ценообразования в долларах за своп в основной сети Ethereum.

Объем торгов рассказывает ту же историю. Еженедельный объем DEX Solana достиг $11,49 миллиарда в апреле против $7,62 миллиарда у Ethereum, что на 51% больше. В феврале месячный разрыв был еще шире: $117 миллиардов на Solana против $52 миллиардов на Ethereum, более чем вдвое. Jupiter, агрегатор, который маршрутизирует подавляющее большинство потока ордеров Solana через Raydium, Orca, Phoenix и Meteora, в одиночку обрабатывает от $2 до $4 миллиардов дневного объема. Solana обогнала Ethereum по объему DEX в конце 2024 года и удерживает лидерство во всех рыночных условиях с тех пор.

Затем идет метрика, которая должна больше всего беспокоить исследователей Ethereum: доход.

Solana генерирует более $1 миллиона комиссий сети в день. Основные L2 Ethereum, где сейчас происходит большая часть активности пользователей Ethereum, генерируют менее $200 000 совокупно, потому что публикация данных на основе blob-ов после обновления Dencun приблизила затраты L2, а значит и доход от комиссий L2, к нулю. Ethereum намеренно коммодитизировал свой собственный уровень исполнения, чтобы выиграть войну роллапов. Результат — уровень расчетов с сокращающимся прямым доходом и конкурент, который монетизирует каждый своп в единой унифицированной книге.

Теперь перевернем карту, потому что победы Ethereum столь же однобоки.

Общая заблокированная стоимость

L1 Ethereum держит примерно $55,6 миллиарда депозитов DeFi, около 68% всего глобального рынка DeFi, а совокупный показатель L1 плюс L2 превышает $80 миллиардов. Solana держит от $8 до $12 миллиардов в зависимости от недели и методологии — эта цифра потеряла $270 миллионов в апреле, когда эксплойт Drift Protocol прошелся по его экосистеме перпсов. Самые глубокие протоколы отрасли — Lido с $27,5 миллиарда, Aave с $27 миллиардами, EigenLayer с $13 миллиардами — все живут на Ethereum, а Aave V4 запустилась в основной сети Ethereum в апреле, чтобы подчеркнуть этот момент.

Стейблкоины

Ethereum размещает примерно 70% всего ончейн-предложения стейблкоинов — около $32 миллиардов в USDC и $60 миллиардов в USDT — и остается площадкой, где BlackRock, Franklin Templeton и JPMorgan сначала строят токенизированные продукты. Solana имеет около $14 миллиардов стейблкоинов, хотя каждый из этих долларов оборачивается примерно в шесть раз быстрее, чем его аналог на Ethereum.

Разработчики

Ethereum насчитывал 31 869 активных разработчиков против 17 708 у Solana по последним данным Electric Capital, и привлек больше новых разработчиков за прошедший год, чем любая другая экосистема. Solana заняла второе место.

У одной сети есть пользователи, объем и доход. У другой — деньги, институты и строители. Проигрыш, как оказывается, полностью зависит от того, куда вы направляете камеру.

Как гонка разделилась на две

Причина, по которой сравнение постоянно дает противоречивые ответы, в том, что две сети перестали конкурировать на одних и тех же условиях годы назад — расхождение, которое мы задокументировали, когда экосистемы впервые столкнулись в начале 2025 года.

Ethereum отказался от монолитной гонки намеренно. Его дорожная карта рассматривает базовый уровень как инфраструктуру для расчетов, в то время как исполнение мигрирует на роллапы: Base, Arbitrum, Optimism и длинный хвост zk-систем, которые отправляют доказательства и данные обратно на мейннет. Один Base захватывает почти половину всей стоимости DeFi на L2, Arbitrum — еще 31%, а три лучших роллапа обрабатывают около 90% всех транзакций L2. Измеряемый как стек, экосистема Ethereum все еще затмевает Solana почти по всем капитальным метрикам. Измеряемый как L1, мейннет Ethereum — это медленная, дорогая сеть, к которой его собственные разработчики больше не планируют допускать розничных пользователей.

Solana сделала противоположную ставку: одна книга, одно глобальное состояние, финальность за 400 миллисекунд и неустанная инженерная кампания по ускорению одиночной сети настолько, что ничего больше не нужно. Клиент валидатора Firedancer, созданный Jump Crypto, который ближе к полному развертыванию в конце этого года, является конечной точкой этой ставки с теоретическим пределом, измеряемым сотнями тысяч транзакций в секунду. Проблема надежности сети, определявшая репутацию Solana в 2022 и 2023 годах, в значительной степени исчезла; сбои перешли от регулярных к редким, и сеть обменяла свой образ, подверженный сбоям, на что-то ближе к монополии на исполнение розничного потока.

Философский раскол порождает статистический. Капитал сидит и накапливается на Ethereum, потому что архитектура это вознаграждает: глубокие пулы, долгосрочное кредитование, стейкинг, наслоенный на рестейкинг. Капитал перетекает на Solana, потому что комиссии в доли цента делают перетекание бесплатным: высокочастотная торговля, мемкоин-ротация, боты для усреднения долларовой стоимости, платежи. Ethereum стал реестром депозитов. Solana стала торговым залом.

Следите за комиссиями: две сломанные бизнес-модели, одна рабочая

Разрыв в доходах заслуживает отдельного рассмотрения, потому что это метрика, где архитектурные решения превращаются в экономику и где у обеих сетей есть проблемы, которые они редко рекламируют.

Механизм комиссий Ethereum когда-то был предметом зависти всей индустрии. EIP-1559 сжигал базовые комиссии, высокий спрос делал ETH дефляционным, а нарратив "ультразвуковых денег" писался сам. Миграция на роллапы шаг за шагом демонтировала этот механизм. Исполнение перешло на L2, чьи секвенсоры удерживают разницу между тем, что платят пользователи, и стоимостью публикации blob-ов, а Dencun сделал публикацию blob-ов почти бесплатной. Результат в 2026 году: мейннет сжигает лишь часть прежней нагрузки по комиссиям, L2 платят Ethereum копейки за безопасность, стоящую миллиарды, а вопрос аккумулирования ценности — что зарабатывает ETH, когда выигрывает Base — заменил масштабирование как главную нерешенную проблему экосистемы. Ethereum построил расчетный бизнес и оценил свой продукт как общественное благо.

Двигатель Solana проще и в настоящее время сильнее: одна сеть захватывает каждую комиссию на каждом уровне. Базовая комиссия фиксирована на уровне 5000 лампортов за подпись, примерно одна сотая цента, в то время как приоритетные комиссии позволяют пользователям торговаться во время перегрузки, а качество обслуживания с весовым учетом доли и локальные рынки комиссий не дают горячим аккаунтам забивать планировщик. Поверх протокольных комиссий располагается экономика MEV Jito, где чаевые поисковиков поступают валидаторам и стейкерам, превращая хаос потока ордеров в доход от стейкинга. Более $1 миллиона ежедневного дохода сети против менее $200 000 для всей корзины основных L2 — это видимый результат.

Оговорка — концентрация источника. Большая часть дохода Solana от комиссий связана со спекулятивной торговлей, прежде всего мемкоинами, что делает линию дохода высокочувствительной к тому самому сегменту рынка, который с наименьшей вероятностью переживет глубокую зиму. Проблема Ethereum с комиссиями структурна, но его спрос диверсифицирован; машина комиссий Solana работает красиво, но работает на самом горючем топливе в криптовалюте. Ни одна модель не завершена.

Fusaka и путь обновления Ethereum во втором полугодии нацелены на дальнейшее масштабирование данных без ответа на вопрос о захвате ценности, в то время как экономика валидаторов Solana, где тонкая маржа уже снизила количество валидаторов на 68% по сравнению с пиком 2023 года, зависит от сохранения доходов от комиссий и MEV.

Другой фронт: стейблкоины, платежи и токенизированное всё

Объем DEX попадает в заголовки, но второй фронт войны может оказаться важнее к 2027 году, потому что именно его институты реально финансируют: кто будет нести токенизированную экономику.

Позиция Ethereum — это инкумбенция в масштабе. Примерно 70% предложения стейблкоинов, глубокая подушка USDC и USDT, необходимая институциональным отделам, и практически все первое поколение токенизированных фондов. Когда на этой неделе Ondo дебютировала со своей моделью токенизированных акций, соответствующей требованиям SEC, вместе с акциями ETF BlackRock, базовые рельсы по умолчанию относились к экосистеме Ethereum. Законодательство о стейблкоинах расчистило путь для банковской эмиссии и для консорциумных моделей, которые сейчас появляются среди крупных институтов, а банки строят там, где у аудиторов уже есть покрытие, что является еще одним сетевым эффектом, работающим на инкумбента.

Позиция Solana — это скорость и охват потребителей. Ее подушка стейблкоинов в $14 миллиардов оборачивается примерно в шесть раз быстрее, чем у Ethereum, потому что комиссии в доли цента делают стейблкоины пригодными для использования в качестве денег, а не только залога. USDC рассчитывается на Solana менее чем за секунду за долю цента, поэтому Visa выбрала его для пилотных проектов расчетов, поэтому платежные процессоры продолжают его добавлять, и поэтому Solana Developer Platform запустилась с Mastercard, Worldpay и Western Union, а не с хедж-фондами. Solana также создает реальный вызов RWA через Token-2022, чьи расширения соответствия нацелены именно на требования эмитентов, которые Ethereum обрабатывает с помощью индивидуальных контрактов, и обе сети теперь сталкиваются с третьим конкурентом за тот же институциональный поток в виде стека, ориентированного на соответствие, который собирается на XRP Ledger.

Ставки здесь затмевают войну DEX. Стейблкоины — это класс активов на $320 миллиардов, растущий благодаря законодательству, а токенизированные фонды — это институциональный продукт с самой крутой кривой внедрения. Если Ethereum сохранит подушку, а Solana возьмет поток, то разделенная структура решения этого соперничества повторится в гораздо большем масштабе: Ethereum как хранилище, а Solana как касса токенизированных финансов.

Институциональный тай-брейкер

На протяжении большей части истории криптовалют институциональная колонка принадлежала Ethereum без споров. Это та колонка, где 2026 год принес реальные изменения.

Регуляторная последовательность имела значение в первую очередь. Классификация SEC в марте 2025 года шестнадцати цифровых активов, включая SOL, как товаров устранила нависавший риск ценных бумаг, который отпугивал аллокаторов, а спотовые ETF на Solana начали торговаться 28 октября 2025 года, сделав SOL третьим активом после BTC и ETH с доступом к спотовым фондам в США. Потоки с тех пор были небольшими по сравнению с биткоином, но направление было неловким для Ethereum: во время весеннего падения ETF на Solana превысили $1 миллиард совокупных притоков, в то время как фонды Ethereum зафиксировали семнадцатидневную полосу оттоков, сократившую сотни миллионов, а июль открылся с отчетами о потоках ETF, показывающими, что продукты ETH и SOL растут вместе, в то время как фонды Bitcoin истекают кровью. Раскрытия Goldman Sachs показали более $100 миллионов в экспозиции к SOL, а CalPERS вошел в класс активов в том же квартале.

Институциональный толчок Solana пошел дальше фондов. Solana Foundation запустила свою Developer Platform в марте с Mastercard, Worldpay и Western Union среди первых пользователей, в апреле выпустила план квантовой готовности, построенный на стандартизированном NIST алгоритме подписи Falcon, и на этой неделе запустила ончейн-управление валидатором с весовым учетом доли. Расширения Token-2022 дали сети хуки соответствия, конфиденциальные переводы, ограничения на переводы, процентные инструменты, необходимые корпоративным эмитентам. Повествование о том, что Solana — это сеть казино, непригодная для серьезных денег, устарело.

Институциональная позиция Ethereum остается более сильной по запасу, а не по потоку. Она хранит токенизированные фонды, размещает глубокую подушку стейблкоинов и управляет инфраструктурой стейкинга, через которую более 35 миллионов ETH, почти 29% предложения, обеспечивают безопасность сети через более чем миллион валидаторов. Когда казначейскому отделу нужно переместить девятизначные суммы с минимальным проскальзыванием, глубина Ethereum по-прежнему единственная доступная игра. BitMine Immersion выкупила более 5 миллионов ETH этой весной именно на этом тезисе. Но запас — это то, что вы накопили вчера. Поток — это то, что вы выигрываете сегодня, и поток уже более года наклоняется в одном направлении.

Неудобные пункты в обеих бухгалтерских книгах

Ни одна из сетей не может прокручивать свои лучшие моменты без файла с неудачами.

Количество валидаторов Solana сократилось примерно до 795 активных валидаторов с более чем 2500 в 2023 году — снижение на 68%, которое концентрирует производство блоков и дает критикам аргумент о децентрализации с реальными зубами. Ее DeFi остается тонким и концентрированным: один агрегатор с 95% рыночной доли — это единая точка отказа в костюме рыночной структуры, а эксплойт Drift на $270 миллионов показал, что происходит, когда ломается несущий протокол. Ее структура объема по-прежнему опирается на спекуляции мемкоинами — самый циклический источник спроса в индустрии, и февральский месяц в $117 миллиардов может стать месяцем в $40 миллиардов без единой технической неисправности.

Проблемы Ethereum тише и, возможно, глубже. Один Lido контролирует примерно 24% поставленного ETH — собственный риск концентрации. Дорожная карта роллапов решила проблему масштабирования и создала головоломку по захвату ценности, на которую никто не ответил: если комиссии за исполнение достаются Base и Arbitrum, а blob-ы стоят копейки, что именно актив ETH зарабатывает от роста экосистемы Ethereum? Розница уже проголосовала, мигрировав на L2 настолько полно, что активные адреса мейннета выглядят как город-призрак по сравнению с Solana. И налог на фрагментацию реален: ликвидность, разбросанная по дюжине роллапов с семидневными оптимистичными выводами, — это худший пользовательский опыт, чем одна сеть с финальностью за 400 миллисекунд, независимо от того, насколько элегантна теория расчетов. Эксплойт KelpDAO этой весной, который стер $13 миллиардов TVL за 48 часов заражения, показал, что глубина композиционности режет в обе стороны.

Оба актива, тем временем, были ужасными инвестициями в этом году — рыночное условие, связанное с макрорежимом, который мы рассматривали в контексте зависимости биткоина от ликвидности. Доход от комиссий и активные адреса не защитили держателей SOL от 78%-ного падения от пика, а превосходство в расчетах не защитило держателей ETH от неэффективности по сравнению с биткоином на протяжении большей части цикла. Какую бы гонку ни бежали, графики обоих токенов не похожи на круг почета, и ончейн-фундаментальные показатели были оторваны от цены среди мейджоров на протяжении большей части 2026 года.

Итак, кто на самом деле выигрывает?

Сформулируйте вопрос тремя способами, и вы получите три защищаемых ответа.

Если гонка L1 означает использование базового уровня, Solana выиграла ее, и отрыв больше не близок. В двести раз больше пропускная способность L1 Ethereum, в сорок раз больше количество транзакций, в пять раз больше ежедневный доход от комиссий и лидерство по объему DEX, которое пережило все рыночные режимы с конца 2024 года. По определению Уровня 1, существовавшему, когда началось соперничество, соревнование окончено.

Если гонка означает то, где живет ценность, Ethereum не проигрывает и может никогда не проиграть в этом цикле. 68% доли глобального TVL DeFi, 70% предложения стейблкоинов, институциональный конвейер токенизации и крупнейшая база разработчиков в отрасли составляют крепость сетевых эффектов, которую рост Solana поцарапал, но нигде не пробил. Капитал обладает инерцией, а инерция накапливается.

Если гонка означает траекторию, карты благоприятствуют Solana со звездочкой. Она выигрывает новых пользователей, новые листинговые продукты, новые корпоративные интеграции и битву за потоки ETF. Звездочка в том, что аргументы о траектории предполагают сохранение текущего режима, и экономика Solana, ориентированная на поток, более уязвима, чем экономика Ethereum, ориентированная на запас, к следующему коллапсу спекулятивного аппетита. Цикл обновления Fusaka Ethereum и дорожная карта протокола второго полугодия, которую все основные сети запланировали на конец 2026 года, могут снова перетасовать техническое сравнение.

Наиболее вероятный исход также наименее удовлетворителен для сторонников: постоянное сосуществование с разделенной территорией. Ethereum рассчитывает и хранит. Solana исполняет и торгует. Строители уже ведут себя так, как будто это решено, развертываясь на обеих по умолчанию. Формулировка 2025 года о войне L1 с одним выжившим тихо умерла, не со взрывом, а с обнаружением того, что две сети оптимизированы для рынков, которые другая не может обслуживать.

Что может перевернуть доску до декабря

Разделенные решения вызывают очевидный следующий вопрос: что на самом деле изменит положение? Четыре живых катализатора имеют достаточный вес, чтобы сдвинуть аргумент, а не шум.

Цикл обновления Ethereum — первый. Окно Fusaka и более широкая дорожная карта протокола второго полугодия нацелены на очередной скачок в емкости данных, а настоящий приз экосистемы находится рядом с ним: любой надежный механизм, который направляет экономический успех L2 обратно в ETH, будь то через базированные секвенсоры, нативные конструкции роллапов или реформу рынка комиссий, заделает дыру в захвате ценности, которая преследовала актив со времен Dencun. Рынки опережали обновления Ethereum и раньше; дорожная карта, которая наконец ответит на вопрос об аккумулировании, станет первым фундаментальным катализатором ETH за два года.

Завершение Firedancer — второй. Независимый клиент валидатора Solana, переходящий к полному развертыванию, устраняет риск единого клиента, на который институты ссылаются чаще всего, а его пропускной потолок открывает категории приложений — полноценные рынки с книгой лимитных заявок, высокочастотные платежные сети, — которые в настоящее время не обслуживает ни одна сеть. Если хотя бы одно прорывное потребительское или корпоративное приложение приземлится на эту мощность, объемная база Solana диверсифицируется от мемкоинов, что нейтрализует самый сильный медвежий аргумент против ее экономики комиссий.

Механика ETF — третья. Структуры фондов с поддержкой стейкинга, находящиеся в активном регуляторном обсуждении для обоих активов, полностью изменят картину потоков: спотовый продукт, приносящий 3–7% органически, полностью меняет предложение для аллокаторов, и актив, который первым получит одобрение стейкинга, получит устойчивое преимущество по потокам. Следите за документами, а не за инфлюенсерами.

Казначейские компании — четвертый и самый странный. Накопление миллионов ETH компанией BitMine и возникающий класс казначейских инструментов SOL означают, что корпоративные балансы теперь находятся внутри обеих экосистем как постоянные, нечувствительные к цене держатели. Игровая книга Strategy, примененная к ETH и SOL, сегодня мала; темпы ее роста через восстанавливающийся рынок могут сделать казначейства маржинальным покупателем, который решит, какой токен покажет лучшую динамику, независимо от каждой ончейн-метрики в этой статье.

Вердикт на второе полугодие

Ethereum проигрывает гонку L1 в первоначальном определении, и он уступил эту гонку по собственному выбору, когда сделал ставку на роллапы. Solana выигрывает все измеримое на базовом уровне, при этом все еще сильно отставая там, где реально сидят институциональные деньги. Следите за тремя цифрами до декабря: восстановятся ли потоки ETF Ethereum после следующего обновления, превратит ли полный запуск Firedancer потолок пропускной способности Solana в новые категории приложений, и сможет ли TVL DeFi Solana удерживаться выше $12 миллиардов без субсидирования объемом мемкоинов. Сеть, которая первой решит свою собственную слабость, будет владеть нарративом 2027 года. До тех пор война, которую все ожидали, превратилась во что-то более странное: два победителя, две разные игры и один все более устаревший вопрос.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной консультацией. Рынки цифровых активов волатильны, и вы можете потерять все свои инвестиции. Всегда проводите собственное исследование. Информация актуальна на 3 июля 2026 года.