Экономика еврозоны в июне «прекратила падение»: сводный PMI вернулся к 50, данные Германии неожиданно «пришли на помощь».

Деловая активность еврозоны в июне превзошла предварительные ожидания. Композитный PMI вырос до 50,0, вернувшись выше уровня безубыточности, завершив период сокращения, длившийся два месяца подряд. В то же время затратное давление в сфере услуг снижается рекордными темпами, добавляя неопределенности дальнейшей траектории процентных ставок ЕЦБ.

Согласно данным S&P Global, опубликованным 3 июля, окончательный композитный PMI еврозоны в июне вырос до 50,0 с 48,5 в мае, превысив предварительную оценку 49,5, что указывает на стабилизацию и восстановление экономической активности после кратковременного спада. Основным драйвером улучшения стало значительное повышение данных по Германии: окончательный композитный PMI Германии в июне вырос до 49,5, что значительно выше предварительной оценки и рыночных ожиданий (ожидалось около 48,5–49,0), сокращение оказалось значительно ниже прогнозов, приблизившись к порогу расширения.

Главный бизнес-экономист S&P Global Крис Уильямсон отметил, что ослабление нисходящего давления в сфере услуг в сочетании с продолжающимся расширением производственного сектора способствовало стабилизации экономики еврозоны после двух месяцев снижения выпуска.

Это восстановление данных совпадает с усилением расхождений в политике внутри ЕЦБ. Хотя ЕЦБ в июне провел первое повышение ставок с 2023 года, во время ежегодной конференции в Португалии на этой неделе многие официальные лица дали сигналы о том, что июньские действия могут быть близки к достаточному уровню ужесточения. В то же время быстрое снижение затратного давления дополнительно ослабило ожидания рынка относительно дальнейшего повышения ставок, усложнив перспективы политики.

Композитный PMI вернулся в зону расширения, Германия значительно повышена

Окончательный композитный PMI еврозоны в июне составил 50,0, что на 0,5 процентного пункта выше предварительной оценки 49,5 и выше майского значения 48,5, впервые с марта вернувшись в зону расширения. Рост выпуска обрабатывающей промышленности частично компенсировал влияние сохраняющегося, но улучшающегося на маржинальном уровне сокращения в сфере услуг.

Германия стала основным источником этого повышения. Ее окончательный композитный PMI в июне вырос до 49,5, а PMI в сфере услуг — до 48,6, что значительно выше предварительной оценки 46,8, что является самым высоким показателем с начала текущего цикла спада. Хотя в целом сектор остается в зоне сокращения, темпы сокращения заметно замедлились.

Сопредседатель отдела экономики S&P Global Фил Смит отметил, что сфера услуг Германии по-прежнему страдает от неопределенности, связанной с геополитикой и внешней средой, новые заказы продолжают снижаться, а внешний спрос ослабевает.

Значительное снижение затратного давления в сфере услуг, ослабление инфляционного давления

Наибольшее внимание в данных привлекла сторона затрат. Инфляция затрат на ресурсы в сфере услуг еврозоны в июне замедлилась впервые с октября прошлого года, достигнув четырехмесячного минимума, а темпы снижения стали вторыми по величине с момента начала ведения записей в 1998 году, уступая лишь начальному периоду пандемии 2020 года.

Рост цен, передаваемый поставщиками услуг конечным клиентам, также замедлился, что свидетельствует об общем снижении ценового давления. Улучшение затратной стороны связано с коррекцией цен на энергоносители. Рынок ранее беспокоился о влиянии ситуации на Ближнем Востоке на цены на нефть, но в последнее время цены на нефть последовательно снижались, ослабив импортируемое инфляционное давление.

Тем не менее, общий уровень инфляции в еврозоне в июне составил 2,8%, что выше целевого показателя ЕЦБ в 2%.

Слабость спроса очевидна, расхождения в траектории политики усиливаются

Несмотря на смягчение затратного давления, спрос остается под давлением. Новые заказы в сфере услуг еврозоны в июне продолжили снижаться, внешний спрос сокращался несколько месяцев подряд, а накопленные заказы ускорили поглощение, что указывает на недостаточную динамику общего спроса.

В сфере занятости наблюдается дифференциация. Занятость в сфере услуг Германии снижается шестой месяц подряд, но темпы снижения замедлились; в целом по еврозоне занятость в сфере услуг показала самый быстрый рост с начала года, немного увеличившись по сравнению с маем. В то же время уверенность бизнеса улучшилась до максимума с февраля, что отражает некоторое восстановление среднесрочных ожиданий, но краткосрочный спрос остается слабым.

На фоне переплетающихся сигналов инфляции и роста внутри ЕЦБ усилились разногласия относительно дальнейшего курса политики. Июньское повышение ставок рассматривалось как упреждающая мера для борьбы с инфляционным риском, вызванным геополитическими конфликтами, но некоторые официальные лица уже намекнули на возможный переход к выжидательной позиции на недавних заседаниях.

Быстрое снижение затратного давления в сфере услуг предоставляет дополнительную поддержку сторонникам паузы в повышении ставок. Рынок в целом считает, что ЕЦБ может перейти к режиму, основанному на данных, и после оценки устойчивой тенденции снижения ценового давления примет решение о дальнейшем ужесточении политики.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценивать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестирование на основе этой статьи осуществляется на собственный риск.