Новый финансовый сезон на фондовом рынке США открывается, и бычий рынок ИИ сталкивается с самым большим испытанием: смогут ли прибыли оправдать ожидания?

Глобальные фондовые рынки продолжают достигать новых этапных максимумов благодаря нарративу об ИИ, но ключевые переменные, поддерживающие этот рост, претерпевают тонкие изменения: прогнозы по прибыли сами по себе растут быстрее.

Последние данные показывают, что аналитики ожидают рост прибыли компаний из индекса S&P 500 примерно на 25% в предстоящем году, что является одним из самых быстрых темпов после восстановления после пандемии. Это повышение прогнозов в основном обусловлено устойчивой экономикой и волной инвестиций в ИИ.

Однако перед началом сезона отчетности за второй квартал растет обеспокоенность рынка по поводу того, "не опережают ли ожидания реальность слишком быстро". Некоторые учреждения отмечают, что неопределенность, связанная с капитальными затратами на ИИ, устойчивостью спроса и эффективностью конвертации прибыли, может привести к тому, что текущий путь доходности столкнется с риском невыполнения.

В этом контексте дискуссия о том, "вступил ли бычий рынок ИИ в фазу верификации прибыли", смещается с уровня оценки на более фундаментальную способность к реализации прибыли.

Быстрое повышение прогнозов по прибыли: двойной драйвер ИИ и экономической устойчивости

Согласно данным Bloomberg, текущий консенсус рынка предполагает рост прибыли S&P 500 за следующий год примерно на 25%, а за последние шесть месяцев годовые прогнозы прибыли были повышены почти на 20%, что является самым большим увеличением с 2021 года.

Это повышение в основном сосредоточено в компаниях по производству чипов и "гипермасштабируемых облачных провайдерах", где непрерывный рост спроса на вычислительные мощности ИИ считается ключевым драйвером. Аналитики Capital Economics отмечают, что текущий рынок акций, связанных с ИИ, может приближаться к критической точке, где ожидания по прибыли и предположения о капитальных затратах становятся трудноподдерживаемыми в долгосрочной перспективе, и при коррекции может возникнуть более широкий рыночный спад.

Тем временем Мишель Лернер, руководитель инвестиционной платформы HOLT в UBS, заявила, что текущее ценообразование акций в цепочке ИИ включает допущение о "долгосрочном сохранении сверхприбыли", но вероятность сохранения такой рентабельности "чрезвычайно низка".

Споры о "пузыре прибыли" накаляются: рынок начинает сомневаться в пути реализации

По мере быстрого повышения прогнозов по прибыли некоторые инвестиционные учреждения начинают предупреждать о формировании "пузыря прибыли".

Бен Инкер отмечает, что скорость повышения прогнозов по прибыли на ближайшие два года "чрезвычайно редка в истории, подобной интенсивности наблюдалась только на этапе восстановления после кризисов", и считает, что рынок может в конечном итоге столкнуться с возвращением к реальности, когда эти ожидания не смогут быть выполнены.

С другой стороны, Арун Сай, стратег Pictet Asset Management, считает, что сейчас мы переживаем "самый сильный цикл повышения прогнозов по прибыли с момента суперцикла сырьевых товаров", что указывает на краткосрочную поддержку фундаментальных показателей.

Однако все больше слышны более осторожные голоса. Сара Кеттерер, CEO Causeway Capital Management, отмечает, что если цены акций отражают пик цикла прибыли, то текущий этап может не быть идеальным окном для вложений.

Кажущаяся стабильность оценок: повышение прогнозов по прибыли компенсирует давление высоких уровней

Несмотря на то, что рынок продолжает обновлять максимумы, показатели оценки не вышли из-под контроля синхронно.

По данным Bloomberg, текущий коэффициент P/E S&P 500 примерно равен 20 для прибыли за следующий год, что значительно ниже уровня прошлого года, а также далеко от пиков периода восстановления после пандемии COVID-19 и пузыря доткомов. Аналитики отмечают, что быстрое повышение прогнозов по прибыли в определенной степени "хеджирует" давление на оценку, позволяя индексу одновременно обновлять максимумы, но общая оценка остается в относительно контролируемом диапазоне.

Однако этот баланс сильно зависит от реализации прибыли. Как только повышение прогнозов по прибыли остановится или даже пойдет на спад, давление на оценку может быстро проявиться.

Ожидания по процентным ставкам и условия финансирования: риск смещается с оценки на стоимость капитала

Помимо неопределенности в отношении прибыли, изменение стоимости капитала также становится еще одной переменной, на которую обращает внимание рынок. Трейдеры сейчас ожидают, что в этом году в США может произойти как минимум одно повышение ставки на 25 базисных пунктов, тогда как в начале года рынок в целом ожидал два-три снижения ставки.

На фоне корректировки ожиданий по ставкам чувствительность рынка к условиям финансирования компаний возрастает. Некоторые инвесторы отмечают, что компании в последнее время ускорили выпуск акций и долговых обязательств, включая крупные сделки и IPO, что отражает борьбу между активностью на рынке капитала и изменениями стоимости капитала.

Каспер Эльмгрин заявляет, что текущий "запас прочности очень ограничен", и ключевой вопрос заключается в том, сможет ли прибыль продолжать превосходить ожидания, и не появились ли уже скрытые трещины на фоне высоких ожиданий. С началом сезона отчетности за второй квартал цикл повышения прогнозов по прибыли, движимый ИИ, впервые пройдет систематическую проверку.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этой статьи осуществляются на свой страх и риск.