招商宏观解读非农：恰到好处的就业数据

Событие

2 июля 2026 года Бюро статистики труда США (BLS) опубликовало данные: число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июне 2026 года составило 57 000, прогнозное значение — 113 000, предыдущее значение — 129 000; уровень безработицы зафиксирован на уровне 4,2%, прогнозное значение — 4,3%, предыдущее значение — 4,3%.

Ключевые выводы

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь оказались ниже ожиданий, главным образом из-за значительного снижения числа новых рабочих мест в сфере отдыха и гостиничного бизнеса по сравнению с предыдущим месяцем. Это изменение, вероятно, связано с тем, что прирост числа туристов во время чемпионата мира не оправдал ожиданий, а также с эффектом вытеснения обычных внутренних туристов из-за сбоев, вызванных турниром, и сохраняющихся высоких цен на бензин внутри страны. Уровень безработицы снизился до 4,2% в основном из-за продолжающегося снижения уровня участия в рабочей силе, а не из-за расширения спроса на рабочую силу. После публикации данных ожидания рынка по повышению ставки на 50 базисных пунктов во втором полугодии значительно ослабли, но продолжают закладывать повышение на 25 базисных пунктов во втором полугодии. Доходность казначейских облигаций США и индекс доллара США одновременно снизились. Три основных фондовых индекса США показали разнонаправленную динамику: индекс Nasdaq после краткосрочного роста снова скорректировался.

Подробнее: 1) Число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июне составило 57 000, что значительно ниже рыночных ожиданий в 113 000. Данные за предыдущие месяцы были в совокупности пересмотрены в сторону понижения на 74 000: первоначальное значение за май в 172 000 было пересмотрено до 129 000, а за апрель — с 179 000 (первоначально 115 000) до 148 000.

**2) По отраслям, значительное снижение числа рабочих мест в сфере отдыха и гостиничного бизнеса в июне по сравнению с предыдущим месяцем было основной причиной того, что данные по несельскохозяйственной занятости оказались ниже ожиданий, что, вероятно, отражает тот факт, что фактический прирост числа туристов во время чемпионата мира не оправдал ожиданий, а также потоковые сбои, вызванные турниром, и сохраняющиеся высокие цены на нефтепродукты внутри страны, которые вместе могли оказать вытесняющий эффект на обычных туристов. Напротив, такие статьи, как образование и здравоохранение, а также профессиональные и деловые услуги, которые стабильно показывали хорошие результаты с начала этого года, по-прежнему обеспечивали значительную поддержку занятости в этом месяце. В целом, в частном секторе в июне было создано 49 000 новых рабочих мест (предыдущее значение 97 000), из которых в производстве товаров — 10 000 (предыдущее значение 7 000), а в сфере услуг — 39 000 (предыдущее значение 90 000). В сфере производства товаров основной прирост рабочих мест по-прежнему обеспечивало строительство: в этом месяце было создано 11 000 новых рабочих мест (предыдущее значение 6 000), что соответствует тенденции последовательного роста расходов на строительство в США. В сфере услуг количество новых рабочих мест в сфере отдыха и гостиничного бизнеса резко сократилось до -61 000 (предыдущее значение 40 000), что стало самым большим негативным фактором для новых рабочих мест в этом месяце. В сфере образования и здравоохранения было создано 69 000 новых рабочих мест (предыдущее значение 45 000), в профессиональных и деловых услугах — 36 000 (предыдущее значение 11 000), причем эти отрасли демонстрируют устойчиво высокие и стабильные показатели занятости с начала года. Финансовый сектор: 0,0 тыс. рабочих мест (предыдущее значение -22 000), информационный сектор: -9 000 (предыдущее значение -4 000), продолжает оставаться слабым из-за влияния технологических изменений в области ИИ. В государственном секторе общее количество новых рабочих мест составило 8 000 (предыдущее значение 32 000), главным образом потому, что количество новых рабочих мест в местных органах власти сократилось до 2 000 (предыдущее значение 33 000), что не смогло поддержать общую занятость.

3**) Данные по обследованию домашних хозяйств показывают, что снижение уровня безработицы в основном было вызвано сокращением предложения рабочей силы, а не расширением спроса.** Уровень безработицы в июне снизился до 4,2% (предыдущее значение 4,3%), предложение рабочей силы продолжало сокращаться, уровень участия в рабочей силе снизился до 61,5% (предыдущее значение 61,8%), что является самым низким уровнем с марта 2021 года. Уровень участия в рабочей силе среди лиц в возрасте 25-54 лет (основной трудоспособный возраст) снизился до 83,3% (предыдущее значение 83,9%), а среди лиц в возрасте 55 лет и старше остался на уровне 37,1% (предыдущее значение 37,1%), что является самым низким уровнем с 2024 года. Более широкий показатель U6 (уровень безработицы, включающий также частично занятых и тех, кто отчаялся найти работу) снизился до 7,9% (предыдущее значение 8,1%).

4) Темпы роста почасовой оплаты продолжают умеренно расти. В июне месячный прирост почасовой оплаты вырос до 0,35% (предыдущее значение 0,27%), а годовой — до 3,52% (предыдущее значение 3,39%). Средняя продолжительность рабочей недели в частном секторе составила 34,3 часа (предыдущее значение 34,3 часа).

5) Реакция рынка: После публикации данных данные CME показали, что рынок значительно ослабил ожидания по повышению ставки на 50 базисных пунктов в течение года, но по-прежнему полностью закладывает повышение на 25 базисных пунктов во втором полугодии. Доходность 2-летних казначейских облигаций США снизилась с 4,18% до примерно 4,11%, индекс доллара США снизился с 101,2 до 100,7. Три основных фондовых индекса США выросли после открытия торгов, но затем Nasdaq и S&P 500 снова снизились.

Мы неоднократно упоминали ранее, что для защиты рва трансграничного капитала, после повышения ставок Европейским центральным банком и Банком Японии, Федеральная резервная система временно не будет снижать ставки. Однако то, когда ФРС повысит ставки, как и сколько раз, остается загадкой. Поскольку ФРС сделала свои прогнозы неопределенными, на рынке существуют значительные разногласия. В конце июня вероятность повышения ставки в сентябре по данным CME уже превышала 60%. Если бы данные по занятости за этот период оказались еще более сильными, чем в мае, ожидания по нескольким повышениям ставки в течение года значительно усилились бы. А слабые данные по несельскохозяйственной занятости, несколько более высокие темпы роста почасовой оплаты и дальнейшее снижение уровня безработицы идеально отражают состояние рынка труда США, который одновременно демонстрирует устойчивость, но и не является чрезвычайно сильным. В сочетании с заявлением на форуме Европейского центрального банка на этой неделе о том, что «риски роста инфляции несколько снизились», рынок внес определенные коррективы в ожидания по повышению ставки, ослабив ожидания с нескольких повышений до, возможно, одного повышения в течение года.

Однако мы считаем, что большинство не связанных с ИИ активов относятся к активам, представляющим собой глубоко «вне денег» опционы на снижение ставки ФРС. Пока ФРС не снизит ставки, этим активам будет трудно демонстрировать устойчивый рост. Напротив, ссылаясь на динамику фондового рынка США в 1999-2000 годах, можно сказать, что повышение ставок ФРС не является «концом» для активов в сферах с высокими перспективами. Другими словами, с большой вероятностью восходящий тренд активов в сфере ИИ будет остановлен разворотом конъюнктуры в самой отрасли ИИ, а не действиями ФРС. Стоит отметить, что, согласно прогнозам глобальных публичных компаний, третий квартал, возможно, станет пиком годового роста капитальных затрат в мире. Если в сфере ИИ не появится новых историй, в четвертом квартале действительно существует риск коррекции.

Источник: Команда Чжао Шан Хун Гуань (Чжан Цзинцзин)

Заявление об ограничении ответственности

        Рынок рискован, инвестиции требуют осторожности. Данный материал не представляет собой индивидуальную инвестиционную рекомендацию и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует оценивать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы, изложенные в данном материале, их конкретной ситуации. Ответственность за инвестиции на основе данного материала несет сам пользователь.