Инвесторы фондового рынка только что получили плохие новости от Федеральной резервной системы. История говорит, что может последовать большое падение.

За последний год фондовый рынок США показал хорошие результаты во многом благодаря энтузиазму в отношении торговли искусственным интеллектом. S&P 500 (^GSPC +0.00%) и Nasdaq Composite (^IXIC 0.80%) выросли на 20% и 27% соответственно с июня 2025 года. Однако недавно инвесторы получили плохие новости от Федеральной резервной системы.

Чиновники ФРС теперь ожидают как минимум одного повышения процентной ставки в 2026 году. Это ознаменует начало пятого цикла повышения ставок с 1999 года, и последние четыре цикла обычно совпадали с медвежьими рынками.

Источник изображения: Getty Images.

Вероятность повышения процентных ставок в 2026 году значительно возросла

В декабре Федеральная резервная система снизила целевой диапазон своей базовой процентной ставки до 3,5%–3,75%, что представляет собой снижение на четверть пункта. В то время рынок ожидал как минимум еще двух снижений ставки на четверть пункта в 2026 году, согласно инструменту FedWatch от CME Group. Однако ожидания инвесторов изменились из-за недавнего ускорения инфляции.

«Наиболее естественный путь для Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) — отложить дальнейшие сокращения до тех пор, пока не исчезнут последствия тарифов, роста цен на нефть и других последствий войны на Ближнем Востоке, а также спроса на искусственный интеллект», — написали стратеги Goldman Sachs в начале июня.

Последние экономические прогнозы FOMC подтверждают эту идею. Точечный график, опубликованный после июньского заседания, показывает, что 50% чиновников ФРС теперь считают, что как минимум одно повышение ставки на четверть пункта будет необходимо в 2026 году. Это по сравнению с нулем в марте. Более того, около трети чиновников ФРС ожидают как минимум двух повышений ставки на четверть пункта в этом году.

Циклы повышения ставок часто совпадали с коррекциями на фондовом рынке

Уоррен Баффет считает, что процентные ставки, особенно по казначейским облигациям, являются единственной наиболее влиятельной переменной, определяющей оценки фондового рынка с течением времени. Низкие процентные ставки обычно делают акции более привлекательными, тогда как высокие процентные ставки, как правило, делают акции менее привлекательными. Процентные ставки оказывают прямое и косвенное влияние на акции.

• Прямое влияние включает сжатие мультипликаторов оценки. Теоретически акция стоит сумму своих будущих доходов, дисконтированных до текущей стоимости. Более высокие процентные ставки снижают текущую стоимость будущих доходов, что сжимает оценки, поскольку инвесторы не готовы платить так много за акции, когда относительно безопасные облигации предлагают достаточно хорошую доходность.
• Косвенное влияние включает более высокие затраты на заимствования. Деловые инвестиции и потребительские расходы, как правило, замедляются при росте процентных ставок, потому что финансирование проектов и покупок становится дороже. В свою очередь, прибыль корпораций имеет тенденцию к более медленному росту, что может оказывать понижательное давление на акции, поскольку акции часто оцениваются на основе прибыли.

Если Федеральная резервная система действительно повысит процентные ставки в этом году, это будет означать первое повышение в новом цикле ужесточения (т.е. периоде, когда ставки растут). ФРС совершала такой разворот еще четыре раза с 1999 года, и основные индексы фондового рынка обычно в какой-то момент в течение следующих трех месяцев входили в зону коррекции.

| Разворот ФРС к повышению ставок | Максимальное падение S&P 500 | Максимальное падение Nasdaq Composite | | --- | --- | --- | | Июнь 1999 г. | (8%) | (7%) | | Июнь 2004 г. | (7%) | (14%) | | Декабрь 2015 г. | (10%) | (15%) | | Март 2022 г. | (17%) | (22%) | | Среднее | (10%) | (15%) |

Источники данных: Федеральная резервная система, YCharts. В таблице выше показана максимальная просадка в S&P 500 и Nasdaq Composite в течение трехмесячного периода после первого повышения процентной ставки ФРС в цикле ужесточения.

Как показано, после первого повышения ставки ФРС в цикле ужесточения S&P 500 и Nasdaq Composite в среднем снижались на 10% и 15% соответственно в какой-то момент в течение следующих трех месяцев. В одном случае Nasdaq упал более чем на 20%, что означает, что индекс вошел в медвежий рынок.

Конечно, прошлые результаты не гарантируют будущих результатов, и повышение процентных ставок не высечено на камне. Фактически экономисты Morgan Stanley считают, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений в течение оставшихся месяцев 2026 года, поскольку инфляция будет остывать быстрее, чем ожидалось.

Тем не менее, инвесторы должны быть готовы к волатильности. Более высокие процентные ставки становятся более вероятными, чем дольше инфляция остается повышенной, и повышение ставок может легко привести к коррекции фондового рынка, особенно когда оценки уже завышены. В настоящее время S&P 500 торгуется с коэффициентом 20,1 к прогнозируемой прибыли, что является премией к 10-летнему среднему значению 19.