Поздняя ночная новость! Число занятых в несельскохозяйственном секторе США выросло всего на 57 тысяч, повышение ставок получило сильную пощёчину? Эти данные подскажут, что дальше.

Сегодня поговорим о данных по рынку труда США за июнь, опубликованных вчера вечером. Сначала вывод: этот отчёт облил холодной водой горячий рынок труда в этом году и заставил рынок пересмотреть путь повышения ставок ФРС.

Ранее я упоминал в полугодовом отчёте, что "K-образное расхождение" в экономике США углубляется, и вряд ли данные по занятости и инфляции продолжат бить рекорды. Прирост рабочих мест в июне составил всего 57 тысяч, что значительно ниже ожиданий; предыдущие значения были пересмотрены в сторону понижения, а рост зарплат не успевает за инфляцией — это подтверждает мои предыдущие выводы. По крайней мере сейчас, восстановление рынка труда США сталкивается с проблемами и далеко от перегрева. Рынок капитала также корректирует агрессивные ожидания повышения ставок. Конечно, данные за один месяц не могут полностью развернуть ожидания повышения ставок, но, по крайней мере, сделан первый шаг в борьбе с нарративом о повышении.

После публикации данных рынок быстро отыграл агрессивные цены на повышение ставок, исключив возможность повышения в сентябре, а окно для игры на повышение в этом году сместилось на период после октября. Что касается активов: драгоценные металлы, такие как золото и серебро, выросли, но технологические акции показали слабые результаты из-за сомнений в нехватке вычислительных мощностей; доходность казначейских облигаций США снизилась, индекс доллара упал ниже 101, достигнув минимума с понедельника прошлой недели.

На мой взгляд, снижение данных по занятости в июне содержит несколько ключевых сигналов. Первый: повторный разворот направления пересмотров важнее, чем сами 57 тысяч. Совокупные пересмотры за март и апрель вверх на 93 тысячи нарушили многомесячную тенденцию пересмотров вниз, и рынок на основе этого переоценил масштаб расширения занятости. Но всего через месяц инерция пересмотров вниз "вернулась": совокупные пересмотры за апрель-май вниз составили 74 тысячи. Доказательства, которые в прошлом месяце поддерживали "устойчивость занятости не является воздушным замком", теперь сталкиваются с новой проверкой после публикации данных за этот месяц.

Второй: широта восстановления занятости вызывает сомнения, особенно значительное снижение в сфере отдыха и гостиничного бизнеса, что подтверждает одноразовый характер импульса от "пикового сезона + чемпионата мира" в мае. В июне занятость в сфере отдыха и гостиничного бизнеса резко сократилась на 61 тысячу, что симметрично отыграло скачок на 70 тысяч в прошлом месяце. Эффект чемпионата мира и туристического сезона, вероятно, был лишь авансовым использованием найма, а не началом расширения спроса. За вычетом этого шума реальный двигатель роста снова сводится к знакомому набору: профессиональные и бизнес-услуги (+36 тысяч), социальная помощь (+25 тысяч), здравоохранение (+22 тысячи) — широта расширения занятости остаётся узкой. Прирост в здравоохранении уже значительно ниже среднемесячного уровня в 38 тысяч за последние 12 месяцев, энергия "вечнозелёного сектора несельскохозяйственной занятости" медленно иссякает.

Третий: уровень безработицы и зарплаты показывают "ложный нагрев", что значительно снижает качество этих данных по занятости. Уровень безработицы снизился до 4,2%, что, казалось бы, компенсирует слабые данные по занятости, но уровень участия в рабочей силе также упал на 0,3 процентных пункта до 61,5%, и улучшение безработицы почти полностью обусловлено сжатием знаменателя. В то же время доля долгосрочных безработных выросла до 27,3%, что на 286 тысяч больше по сравнению с прошлым годом; число первичных заявок на пособие по безработице находится на низком уровне за четыре года, но число продолжающих заявок растёт. Время поиска работы увеличивается, и замороженная ситуация "низкий найм, мало увольнений" не только не размораживается, но и углубляется. Аналогичные характеристики наблюдаются и в зарплатах: почасовая зарплата выросла на 0,1 процентных пункта в годовом исчислении до 3,5%, но далеко не догоняет рост инфляции, реальная зарплата остаётся в отрицательной зоне.

Забегая вперёд, хотя ожидания рынка по повышению ставок были отложены, для ФРС этот отчёт не открыл никаких "дверей", а наоборот, заварил обе "двери" ещё крепче. Данные по инфляции за июнь станут дальнейшей проверкой краткосрочной экономической ситуации после открытия Ормузского пролива. Если июньский CPI замедлится, это поможет дальнейшей коррекции ожиданий повышения ставок, и реальные ограничения политики ФРС значительно сузятся; но если инфляция останется высокой, комбинация "высоких цен и низкой занятости" (стагфляция) может усилить опасения рынка по поводу повышения ставок и рецессии. Поэтому ФРС нужно больше времени для наблюдения — особенно для Уолша, до достижения промежуточных результатов его реформаторской группы (осенью) ФРС, скорее всего, не будет принимать существенных изменений в процентной политике, и сохранение статус-кво, вероятно, остаётся лучшим выбором на данный момент.

Что это значит для рынка криптовалют? $BTC и $ETH могут краткосрочно выиграть от смягчения ожиданий по ставкам, но если инфляция останется упорной, опасения стагфляции окажут давление на рисковые активы. Помните, макронарратив никогда не бывает односторонним.

Следите за мной: получайте больше аналитики и инсайтов с рынка криптовалют в реальном времени! $BTC $ETH $SOL

#gStocks代币化股票上线 #Несельскохозяйственная занятость холодно давит на ожидания повышения ставок #ПрогнозЧемпионатаМираАргентинаПротивКабо-Верде