Сегодняшний обзор американского рынка: чипы пострадали, данные по занятости удержали индексы — это снижение — манипуляция крупных игроков для сбора дешёвых активов

Сначала расскажу о том, что вызывает дискомфорт в последние два дня
2 июля основные индексы выглядели сдержанно: S&P 500 почти не изменился, Nasdaq лидировал в падении, а Dow Jones, наоборот, обновил исторический максимум. Но если у вас на руках акции чипов, ощущения могут быть совсем иными — просадка на вашем счёте будет значительно хуже, чем у индексов.
Я это полностью понимаю, потому что, как и все, нахожусь в цепочке ИИ. Краткосрочные колебания действительно тяжело переносить, особенно когда долгосрочная логика не нарушена, а цены уже падают под давлением эмоций — это самое серьёзное испытание для психологии. Но если у вас обыкновенные акции или долгосрочные позиции, и вы верите, что долгосрочная линия ИИ-вычислений, памяти, оптической связи и полупроводникового оборудования не закончилась, то эти два дня отката — просто шум в рамках общего тренда.
Настоящая промышленная волна не заканчивается из-за двухдневного падения. Линия ИИ в будущем столкнётся ещё со многими колебаниями, чистками и разногласиями, но пока корпоративная прибыль, капитальные расходы и баланс спроса и предложения не опровергнуты, краткосрочные страдания не должны перерастать в долгосрочную панику.
Стабильный рост этих индексов поддерживается ротацией капитала. В S&P 500 356 акций выросли, только 145 упали — ширина рынка неплохая; защитные сектора, такие как здравоохранение, товары первой необходимости и коммунальные услуги, лидировали, а равновзвешенный индекс S&P даже обновил исторический максимум.
В то же время Филадельфийский индекс полупроводников второй день подряд подвергается масштабным распродажам, совокупное падение за два дня превысило 10%, все 30 компонентов закрылись в минусе. Капитал явно перетекает из ранее сильно выросших направлений ИИ-оборудования в традиционные ценности, защитные и некоторые циклические сектора. В Dow Jones акции Apple, McDonald's, Moderna, Boeing, Johnson & Johnson и другие тяжеловесы показали неплохие результаты в этот день.
Для инвесторов, держащих акции чипов, эти два дня были действительно неприятными. Однако с точки зрения потоков капитала, это больше похоже на ротацию между секторами, а не на общий уход средств с рынка акций.
Но нужно сказать вам честно: институциональные инвесторы покупают защитные акции во многом из-за необходимости контролировать волатильность портфеля и удовлетворять минимальные требования к доле активов. Когда неопределённость на рынке растёт, они естественно предпочитают компании со стабильным денежным потоком и высокой определённостью прибыли. Это не означает, что во втором полугодии основная линия рынка полностью переключится на стоимостные акции. Сможет ли сектор полупроводников стабилизироваться, остаётся ключевым наблюдаемым фактором в ближайшие недели.
Слабые данные по занятости, наоборот, снизили беспокойство рынка по поводу политики
Рост числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июне составил всего 57 000, что значительно ниже ожиданий рынка, а предыдущие данные были пересмотрены в сторону понижения. При детальном анализе выясняется, что основное снижение пришлось на сектор отдыха и гостиничного бизнеса. Из-за сезонного найма в этом секторе за месяц было потеряно более 60 000 рабочих мест, что сильно повлияло на общие данные, но не отражает одновременное ослабление всех отраслей.
Уровень безработицы снизился до 4,2%, что больше связано с падением коэффициента участия в рабочей силе; почасовая заработная плата выросла на 0,3% в месячном исчислении, что в целом соответствует ожиданиям и не создало нового инфляционного давления.
После публикации данных доллар США и доходность краткосрочных казначейских облигаций снизились, золото и серебро укрепились, а ожидания рынка относительно траектории политики ФРС также скорректировались. Рынок считает, что срочность дальнейшего ужесточения политики ФРС снизилась, и если процентная среда постепенно улучшится, это остаётся долгосрочным позитивом для акций роста и технологических активов.
Именно поэтому индексы в целом смогли сохранить стабильность, не следуя за полупроводниками в системном падении.
Корейский рынок уже начал восстанавливаться
Сегодня корейский рынок начал восстанавливаться первым: Kospi отыграл большую часть потерь, Samsung и SK Hynix также заметно отскочили. Эта паника первоначально зародилась именно на корейском рынке, а затем перекинулась на американский сектор памяти. Теперь источник начинает стабилизироваться, и рыночные эмоции постепенно остывают. Если это восстановление продолжится, на следующей неделе американские акции памяти с высокой вероятностью также увидят волну восстановления. Оглядываясь назад, новость о сдаче вычислительных мощностей Meta стала усилителем рыночных эмоций, вытряхнув немало краткосрочного капитала, но фундаментально новых негативных факторов не появилось. Каждый раз, когда цепочка находится на высоком уровне активности, а позиции сильно сконцентрированы, рынок проходит через несколько раундов резких чисток. Возможно, это не последний раз, но для тех, кто действительно следит за логикой отрасли, долгосрочное направление по-прежнему определяют заказы, цены и прибыль. Так что не позволяйте крупным игрокам обманом забрать ваши активы в краткосрочной перспективе! Твёрдо верю в будущее ИИ!
Индикатор настроений резко упал: парадоксально хорошая новость (Рис. 1)
Есть один набор данных за последние два дня, который стоит отдельно обсудить, потому что это на самом деле хорошая новость. Опрос настроений инвесторов AAII показал, что за неделю, закончившуюся 1 июля, доля бычьих настроений резко упала с 44,9% на предыдущей неделе до 31,4%, а доля медвежьих настроений взлетела с 36,1% до 42,3% — снижение более чем на 13 процентных пунктов за одну неделю, самое резкое недельное изменение настроений с 2021 года. Звучит пугающе, не так ли? Но с другой стороны: индикатор рыночных настроений никогда не боится пессимизма, а боится чрезмерного оптимизма. Прежний односторонний бычий настрой — вот что действительно закладывало мину. Теперь, когда пессимистов стало больше, это означает, что на обочине осталось много наблюдающих и коротких позиций, которые ещё не вошли в рынок. Как только они увидят признаки стабилизации, они станут топливом для ралли. Так что этот всплеск медвежьих настроений в некотором смысле накапливает силу для последующего отскока. Не стоит ещё больше паниковать, увидев эти цифры.
Двухфакторный рынок: оборудование падает, софт и защитные сектора растут — или наоборот
В последние два дня рынок демонстрировал довольно редкую двустороннюю структуру, напоминающую ситуацию в конце 2020 года: оборудование и полупроводники падают, а софт, здравоохранение, биотехнологии, финансы и другие сектора заметно подрастают. Эти две линии почти отрицательно коррелированы: чем сильнее падают полупроводники, тем резче растёт софт. Эта борьба напрямую отразилась на внутридневной динамике индексов: S&P 500 на часовом графике показал «взлёт-падение-возврат» — американские горки, а на дневном уровне сформировалась свеча с длинной нижней тенью, что указывает на сильные разногласия между быками и медведями, но ни одна сторона не смогла окончательно разгромить другую.
Учитывая эту особенность, в июле стратегия распределения может быть более сбалансированной: не нужно ставить все фишки только на полупроводники, можно параллельно обратить внимание на защитные направления, такие как здравоохранение (XLV), «Великолепная семёрка» (MAGS), McDonald's, Costco, MRNA, ISRG, Netflix и другие активы с высокой устойчивостью к падению. Что касается полупроводников, они, вероятно, останутся на относительно высоких уровнях с колебаниями до сезона отчётности. Когда отчётность действительно выйдет и опровергнет нынешние сомнения рынка, это станет ключевым моментом для возобновления роста.
Сезонные данные также поддерживают рынок, но с августа по октябрь нужно быть осторожнее
Согласно исторической статистике, если в конце июня произошла эмоциональная встряска, то первая половина следующего июля часто демонстрирует явную бычью тенденцию. Данные показывали экстремальную историческую вероятность 25 побед при 0 поражениях. Это одна из причин, почему, несмотря на столь сильное падение полупроводников за последние два дня, рынок так и не рухнул по-настоящему. Однако стоит напомнить, что исторические закономерности показывают: после середины июля, особенно в год выборов, рынок обычно переходит в фазу колебаний и борьбы. Индекс страха VIX часто сезонно растёт в августе, сентябре и октябре.
То есть текущий период, скорее всего, остаётся тёплым окном, но время, когда действительно понадобится собраться и осторожно управлять позициями, может быть ещё впереди. Рекомендую держать это в уме и быть более внимательными к середине и концу третьего квартала.
Золото и биткоин: чем больше СМИ их критикуют, тем больше они заслуживают внимания
Есть один простой, но полезный принцип: когда актив подвергается массированной критике в СМИ, плохие новости, скорее всего, уже учтены в цене.
Золото — как раз такой случай. СМИ постоянно муссируют «смертельный крест», «худший квартал за 13 лет» и тому подобное, но после публикации данных по занятости золото (GLD) получило заметную поддержку в ключевой зоне 360–365 долларов. На недельном графике формируется потенциальное разворотное дно. Акции, связанные с золотом, показали даже большую устойчивость, чем сам спотовый металл, не обновив минимумов.
Что касается биткоина, я сам постоянно отслеживаю и делюсь информацией. Ранее в комментариях к твиту я отмечал, что крупные игроки выбили ликвидность ниже уровня 58 000 и быстро её вернули — такое ложное пробитие с быстрым возвратом выглядит очень чётко, это не настоящий пробой. Тогда я предположил, что отскок начнётся от уровня 57 500, первая цель — 61 000, вторая — 64 000, третья — 68 000. Моя идея в том, что на фоне вероятного роста американского рынка в июле биткоин также может отскочить до 68 000. Это также уровень FVG-гэпа, выше которого скопилось много ликвидности шортистов. Крупные игроки, вероятно, воспользуются этим ростом для ложного пробоя максимума 15 июня на уровне 67 200, а затем вместе с рынком уйдут вниз в слабое сезонное окно с августа по октябрь, формируя более основательное дно, которое, скорее всего, будет в диапазоне 50 000–55 000. Поэтому около 60 000 я считаю разумной зоной для поэтапного накопления спотовых позиций. Когда в будущем все будут настроены крайне негативно и ругать биткоин, это и будет момент для действий. Нынешние медвежьи новости в криптосфере, по сути, объясняются тем, что мы всё ещё находимся в медвежьем цикле, и эмоции усиливаются.
Итог
Резкие колебания в секторах памяти и полупроводников за последние два дня больше похожи на эмоциональную чистку, вызванную цепной реакцией азиатско-тихоокеанских рынков, неверной интерпретацией новостей и чрезмерным ростом на предыдущих этапах, а не на структурные проблемы в фундаментальных показателях отрасли. Данные по занятости на первый взгляд слабые, но на самом деле ещё больше снизили вероятность повышения ставок, отодвинув ожидаемый момент следующего повышения на декабрь, что является средне- и долгосрочным позитивом для акций роста и технологических активов; новости о сдаче вычислительных мощностей Meta при детальном рассмотрении скорее указывают на вывод: «низкоуровневые мощности активизируются, а высокий спрос остаётся напряжённым».
Отрадно, что источник этого давления — корейский рынок — уже начал заметно восстанавливаться, а индикатор настроений достиг редкого экстремума пессимизма. Сочетание этих двух факторов означает, что на следующей неделе при открытии американского рынка акции чипов с большой вероятностью увидят неплохой восстановительный отскок. Общее направление рынка в июле, скорее всего, сначала будет движением вверх, S&P 500 может достичь зоны 7700–7800, но при входе в слабое сезонное окно с августа по октябрь в год выборов нужно будет снова ужесточить контроль над позициями и проявить больше осторожности. Если у вас на руках обыкновенные акции или долгосрочные позиции, основанные на вере в долгосрочную логику ИИ, то эти два дня дискомфорта — лишь временное явление. При взгляде на более длинном горизонте такие колебания часто являются выгодным окном для добавления позиций, а не поводом для панического ухода. Рынок никогда не бывает гладким, и каждый такой всплеск — это место, где терпеливые люди в конечном итоге получают больше. Баффет говорил, что фондовый рынок — это инструмент для перевода денег от нетерпеливых к терпеливым. Запомните эту фразу!