Могут ли эти 3 ненавистные китайские акции электронной коммерции восстановиться?

Большинство разговоров о китайских компаниях электронной коммерции вращается вокруг лидеров рынка, таких как Alibaba (BABA 2.50%), JD.com (JD +0.19%) и Pinduoduo (PDD 0.22%). Согласно eMarketer, на эти три компании приходится около 80% рынка электронной коммерции Китая, что оставляет мало места для аутсайдеров.

Тем не менее, множество более мелких китайских игроков электронной коммерции вышли на биржу за последние несколько лет, и многие из них провалились и сожгли инвесторов. Давайте обсудим три акции, которые соответствуют этому описанию — Mogu (MOGU +12.15%), Secoo (SECO +0.00%) и Best (BEST +0.00%) — и посмотрим, смогут ли они когда-нибудь восстановиться.

Источник изображения: Getty Images.

1. Mogu: неудачный эксперимент в социальном шопинге

Основная платформа Mogu — это цифровой модный портал. Первоначально она продавала товары через доски объявлений в стиле Pinterest и медийную рекламу, а со временем расширила платформу за счет прямых видеотрансляций, позволяющих продавцам напрямую продавать товары зрителям.

До своего IPO Mogu привлекла крупные инвестиции от JD и ее партнера Tencent, которые оба пытались расширить свои рвы против Alibaba. Она использует логистическую сеть JD для выполнения заказов и продает около трети своих товаров через мини-программу в WeChat от Tencent.

Mogu вышла на биржу по $14 за акцию в прошлом декабре, но сейчас торгуется примерно по $2 за акцию. Акции резко упали, поскольку ее двузначный рост выручки сошел на нет и стал отрицательным с годовым снижением на 3% в прошлом квартале. Она также остается глубоко убыточной.

У Mogu нет значимого преимущества перед конкурентами. Alibaba запустила аналогичное самостоятельное приложение для потокового видео для Taobao в прошлом сентябре и интегрирует различные потоковые видео в свою торговую площадку Tmall. Число годовых активных потребителей Alibaba выросло на 15% до 693 миллионов в прошлом квартале, а число активных покупателей Mogu выросло всего на 6% до 32,7 миллиона.

Уолл-стрит ожидает, что Mogu сможет выжать менее 2% роста выручки в этом году, но эта оценка может быть слишком оптимистичной. Это компания, построенная на недоработанных идеях, и она может постепенно исчезнуть, пока лидеры рынка продолжают расти.

2. Secoo: крошечная торговая площадка предметов роскоши

Secoo — это онлайн-торговая площадка для товаров класса люкс. Она крошечная по сравнению с Alibaba и JD, но в заявке на IPO было заявлено, что она является «крупнейшей в Азии интегрированной онлайн-платформой для товаров и услуг премиум-класса» по объему товарооборота (GMV).

Это смелое заявление, основанное на непрозрачном исследовании скандально известной фирмы Frost & Sullivan, указывало на то, что Secoo пыталась преувеличить свою долю рынка, чтобы быстро получить деньги от своего IPO. В заявке на IPO также было раскрыто, что у компании заканчивались деньги.

Secoo вышла на биржу по $13 в сентябре 2017 года, но сейчас акции торгуются около $6. Однако, в отличие от Mogu, рост Secoo все еще выглядит устойчивым. Ее выручка выросла на 40% в годовом исчислении в прошлом квартале, общее количество заказов более чем удвоилось, и она остается прибыльной по показателям как GAAP, так и non-GAAP. Аналитики ожидают, что ее выручка и прибыль вырастут на 36% и 14% соответственно в этом году.

Тем не менее, база покупателей Secoo остается крошечной. Количество активных клиентов выросло на 68% в годовом исчислении до всего 428 400 в прошлом квартале, что явно противоречит заявлениям о том, что она была «крупнейшим в Азии» интернет-ритейлером товаров класса люкс. Она также сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны гораздо более крупных торговых площадок, таких как JD Mall и Tmall Luxury Pavilion от Alibaba. Таким образом, Secoo, возможно, сохраняет свою нишу на китайском рынке товаров класса люкс — но она все равно может быть легко уничтожена более крупными игроками.

Источник изображения: Getty Images.

3. Best: инвестиции в низкомаржинальную логистику

Best — это логистическая, цепочка поставок и розничная компания. Ее грузовая сеть охватывает большую часть Китая, она управляет складами в США и Европе, а также управляет сетью собственных и франчайзинговых магазинов. Одним из ее главных спонсоров является Alibaba, которая использует сеть Best для некоторых своих поставок.

Best вышла на биржу по $10 за акцию в сентябре 2017 года, но сегодня она торгуется около $5 за акцию. Рост выручки компании замедлился, поскольку она начала сталкиваться с большим количеством конкурентов (включая JD Logistics и другие компании, поддерживаемые Alibaba, такие как Cainiao), а экономический спад в Китае задушил рост логистического рынка.

Выручка от экспресс-услуг и грузоперевозок Best выросла в последние кварталы, но этот рост был частично компенсирован замедлением в управлении цепочками поставок и подразделениях розничных магазинов. Аналитики ожидают, что ее выручка вырастет на 25% в этом году, но это резкое падение по сравнению с ростом на 40% в 2018 году. Ожидается, что она останется убыточной, и замедление роста выручки и конкуренция со стороны других платформ могут усугубить боль.

Единственной крупной компанией электронной коммерции с собственной логистической сетью является JD, и это подразделение оставалось убыточным в течение многих лет, прежде чем наконец достигло безубыточной валовой прибыли в начале этого года. Alibaba явно предпочитает владеть долями в Best, Cainiao и других логистических службах, вместо того чтобы развивать собственную капиталоемкую сеть. Основываясь на этих фактах, инвесторам не имеет особого смысла покупать акции Best или других самостоятельных логистических игроков в Китае.

Держитесь победителей

Может быть заманчиво принять контрарный взгляд на нелюбимые китайские интернет-компании, такие как Mogu, Secoo и Best. Однако эти акции торгуются ниже цен IPO по очевидным причинам, и инвесторам разумнее придерживаться лидеров рынка.