摩根大通：Strategy新政策為比特幣市場引入雙向風險

JPMorgan отмечает, что Strategy разрешает продажу биткоинов для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, что вводит на рынок «риск двунаправленного потока капитала». (Предыстория: Strategy объявила о «рамках цифрового кредитования» для реализации BTC, MSTR и STRC выросли почти на 10% на премаркете) (Дополнительный контекст: спотовые биткоин-ETF потеряли рекордные $4,06 млрд в июне, обвал институционального спроса напугал рынок)

Оглавление

Переключить

• От «только покупка, без продажи» к гибким двусторонним операциям
• JPMorgan: 2-3 года — разумный буфер
• Главный инвестиционный директор Bitwise также настроен медвежье: роль Strategy изменилась
• Значение для рынка

JPMorgan в отчете, опубликованном в среду вечером, указал, что корректировка модели финансирования компании основателем Strategy Майклом Сэйлором меняет структуру спроса и предложения на рынке биткоинов. Эта компания, долгое время бывшая одним из крупнейших покупателей биткоина, в будущем также может стать продавцом.

От «только покупка, без продажи» к гибким двусторонним операциям

В отчете отмечается, что недавно принятая политика Strategy позволяет компании продавать часть биткоинов по мере необходимости для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и оптимизации баланса. JPMorgan считает, что такая договоренность вводит на рынок «риск двунаправленного потока капитала», которого можно было бы избежать.

Согласно подробным данным, план реализации биткоинов Strategy позволяет продавать биткоины на сумму до $1,25 млрд для пополнения резервов, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и обратного выкупа акций. В настоящее время денежные резервы компании составляют около $2,55 млрд, чего достаточно для покрытия дивидендных выплат примерно на 17 месяцев.

JPMorgan: 2-3 года — разумный буфер

JPMorgan считает, что Strategy должна увеличить денежные резервы до уровня покрытия в 24-36 месяцев, чтобы убедить инвесторов в том, что компании не придется продавать биткоины в обозримом будущем. В отчете подчеркивается, что доверие рынка укрепится только тогда, когда Strategy будет иметь достаточную ликвидность для покрытия дивидендных выплат по привилегированным акциям в ближайшие два-три года.

«Это означает, что рынок должен увидеть, что Strategy имеет больший денежный буфер, а не только на 17 месяцев», — заявили аналитики JPMorgan в отчете.

Главный инвестиционный директор Bitwise также настроен медвежье: роль Strategy изменилась

В то же время главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган во вторник также высказал мнение, что роль Strategy на рынке биткоинов качественно изменилась. Он отметил, что на протяжении многих лет Strategy была ключевым покупателем биткоинов в мире, постоянно обеспечивая рынок бычьим спросом, но эпоха одностороннего накопления, скорее всего, закончилась.

Хуган подчеркнул, что текущий механизм не заставит Strategy продавать биткоины на миллиарды долларов каждый год, и как только наступит бычий рынок биткоина, Strategy, скорее всего, снова станет чистым покупателем. «Просто в следующем цикле его влияние на рынок биткоинов будет гораздо меньше, чем в предыдущем».

Значение для рынка

Как крупнейший держатель, владеющий около 4% предложения биткоинов, корректировка стратегии финансирования Strategy означает, что логика спроса и предложения на рынке биткоинов претерпевает структурные изменения. Раньше рынок мог ожидать, что Strategy будет только покупать, но не продавать, теперь же необходимо учитывать одновременные операции покупки и продажи этой компании, что увеличивает потенциал краткосрочной волатильности.

Анализ JPMorgan также перекликается с недавними рыночными тенденциями — 2 июля спотовые биткоин-ETF зафиксировали однодневный чистый отток в размере 6 165 BTC, а в июне биткоин потерял в общей сложности более $4,06 млрд, что стало рекордным месячным показателем. Снижение институционального спроса и корректировка стратегии такого крупнейшего держателя, как Strategy, вместе формируют новую реальность рынка биткоинов.