Внезапно! Coinbase внезапно поддержала стейблкоин конкурента, не приведет ли это к краху гегемонии USDC?

Стабильные монеты переворачивают стол. Раньше все принимали по умолчанию правило — эмитент получает проценты, каналы только смотрят — теперь этот порядок полностью разрушен.

Open USD ($OUSD) — не маленький проект. За ним стоят более 140 компаний, включая Coinbase, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock и Google. Они придумали новую модель: предприятия бесплатно чеканят монеты, бесплатно их погашают, а затем большую часть резервного дохода напрямую распределяют между платформами, которые привлекают пользователей и развивают каналы.

Самый болезненный удар этого альянса направлен на отца $USDC — Circle. Если бы не активная поддержка Coinbase в свое время, $USDC не достиг бы сегодняшнего положения. Квартальный отчет показывает, что Coinbase держит более 25% всего циркулирующего $USDC, в среднем 19 миллиардов долларов. Ее сеть Base за один квартал обработала 62% всех ончейн-транзакций со стабильными монетами в мире.

Поэтому вступление Coinbase в альянс $OUSD — это не для фотосессии. Это крупнейший дистрибуционный канал, который сам выпестовал конкурента. Акции Circle упали на 16% в день объявления, рынок сразу все подсчитал.

Почему каналы решили бунтовать? Потому что стабильные монеты давно перестали быть игрушкой спекулянтов. Теперь они — основа глобальных расчетов и трансграничных платежей. Кто держит пользователей, тот имеет право договариваться о разделе денег. $OUSD напрямую отменил комиссии за чеканку и погашение, возвращая все проценты дистрибьюторам.

В 2024 году Circle выплатил Coinbase 908 миллионов долларов по соглашению о разделе доходов. В 2025 году Coinbase заработала на стабильных монетах 1,35 миллиарда долларов, что составило 19% годовой выручки. Теперь Coinbase стала одним из основателей $OUSD, получив дополнительный рычаг для переговоров. Обратите внимание на сроки — их трехлетний контракт с Circle истекает в августе 2026 года.

Tiger Research говорит прямо: как ключевой строитель конкурентной стабильной монеты, при продлении контракта Coinbase получает максимальную переговорную силу. Генеральный директор Брайан Армстронг лишь бросил одну фразу: ожидаю продвижения популярности стабильных монет. Но все понимают, что за этим «продвижением» стоит передел пирога.

Circle, конечно, не сдается. Генеральный директор Джереми Аллер опубликовал длинный пост в X в защиту. Основной тезис: стабильные монеты — это сетевой бизнес, где победитель получает всё. Он привел данные Artemis: в первом квартале 2026 года объем ончейн-транзакций $USDC составил почти 30 триллионов долларов, что составляет 80% всех долларовых стабильных монет на основных публичных блокчейнах.

Он сказал: «$USDC входит в тройку самых ликвидных цифровых активов в мире, после чего ликвидность резко падает. $BTC, $USDT и $USDC обладают первичной ликвидностью, а у других долларовых стабильных монет ее лишь десятая часть. Причем ликвидность конкурентов обычно сосредоточена в ордерах одного маркетмейкера на одной бирже, а $USDC распределен по десяткам сценариев. Мы строили эту систему почти десять лет».

Аллер также раскритиковал лозунг $OUSD о «нулевых комиссиях»: звучит круто, но на практике требует более зрелой структурированной схемы. Circle уже давно снижает транзакционные издержки для крупных клиентов через кастомные контракты, а не просто отменяет комиссии.

Его более серьезный вопрос: сможет ли альянс из 140 гигантов эффективно работать в такой скоростной индустрии, как цифровые активы? Крупные альянсы в финансовом секторе обычно продвигаются медленно, результат предсказуем. Circle тоже пробовал альянс-структуру на раннем этапе, но в итоге нашел, что оптимизированная автономная модель гораздо эффективнее.

Есть и финансовый аспект: если все резервные доходы отдавать каналам, кто будет платить за лицензии на соответствие требованиям? Кто будет содержать команду по управлению рисками и круглосуточное управление казначейством? Эти инфраструктурные затраты не могут возникнуть из ниоткуда.

Рыночные аналитики не так оптимистичны. Лоренцо Валенте из ARK Invest отметил, что любая новая стабильная монета столкнется с проблемой холодного старта. Рынки капитала и биржи уже оптимизировали торговые пары вокруг $USDT и $USDC. Он написал: «Исторически не было успешных примеров альянсов из сотен конкурирующих компаний. Circle и Tether могут продвигать что хотят, не советуясь ни с кем; каждое решение в альянсе требует согласования интересов, скорость просто не та».

Валенте также упомянул регуляторные и антимонопольные риски: Circle и Tether годами получали лицензии и строили отношения по всему миру. $OUSD сразу собрал ведущие карточные организации, управляющие компании, банки — слишком заметная цель, антимонопольные органы быстро заинтересуются.

Хуже того, участники альянса сами преследуют свои цели. Stripe только что купил инфраструктурную компанию для стабильных монет Bridge и строит собственные финансовые услуги. Крупные банки тестируют собственные токенизированные депозиты. Ripple также продвигает свою стабильную монету. Эти крупные держатели дистрибуционных каналов не будут направлять весь трафик только на $OUSD — как только трафик распределяется, скорость расширения сети замедляется.

Кайла Филлипс из Hivemind задала практический вопрос: «Как 140 организаций будут координировать управление? Если не дать всем равное право голоса, зачем компаниям, не входящим в ядро, оставаться в альянсе и работать?»

Суть этой битвы — фрагментация расчетного уровня стабильных монет. Крупные компании больше не рассматривают стабильные монеты как отдельный продукт для розничных инвесторов, а как стандартный инструмент для бэк-офисных расчетов. Чтобы удержать долю, Circle нужно ускорить продвижение增值 сервисов, таких как кроссчейн-протокол CCTP и институциональные встроенные кошельки, чтобы экосистема программного обеспечения обеспечивала дополнительную ценность, выходящую за рамки процентных выплат.

В конечном счете, конкуренция стабильных монет перешла от технического соперничества к прямому противостоянию за право распределения доходов. Каналы объединяются, чтобы вернуть проценты, генерируемые трафиком их пользователей. Модель, в которой доминирует эмитент, сталкивается с сильнейшим вызовом в истории.

Станет ли ваш $USDC следующим «вышедшим из моды»? Ответ на этот вопрос, возможно, скрыт в контракте, который истекает в августе 2026 года.

Подпишитесь: получайте больше актуальных анализов и инсайтов крипторынка! $BTC $ETH $SOL

#GateCard上线积分体系 #Несельскохозяйственные занятости резко упали, подрывая ожидания повышения ставок #ПрогнозЧемпионатаМираАргентинаПротивКабо-Верде