Рынок предсказаний: от избранных платформ к открытым протоколам

Автор: Noveleader; Источник: Castle Labs; Перевод: Shaw, Gold Finance

За последние 18 месяцев месячный объем торгов на рынках прогнозов вырос с примерно 2 миллиардов долларов до более чем 30 миллиардов долларов, быстро превратившись из нишевой сферы в зрелую экосистему.

Рынки прогнозов постепенно объединяют несколько функций: они являются как рынками для торговли информацией, так и специализированными инструментами хеджирования, одновременно позволяя пользователям торговать и прогнозировать результаты по спортивным, политическим, макроэкономическим и другим событиям.

Объекты торговли охватывают чрезвычайно широкий спектр: от узких тем, таких как «какие высказывания будут сделаны в определенном подкасте», до вопросов масштаба «решение ФРС о снижении ставки», — пользователи могут торговать результаты практически любого события.

Рост данной отрасли почти полностью опирался на модель платформенного контроля: платформа определяет ограниченное количество субъектов, которые решают, какие торговые рынки запускать. Ведущие платформы отрасли Polymarket и Kalshi используют эту модель, строго контролируя, какие объекты могут быть запущены в торговлю, и рынок дал положительный отклик в виде объемов торгов.

Хотя модель платформенного контроля работоспособна, она отходит от первоначальной концепции дизайна ранних продуктов в этой сфере. Первоначальная цель рынков прогнозов заключалась в создании рынков без разрешений — любой мог открыть торговый рынок на любую тему. Однако большинство продуктов, построенных на этой идее (Augur, Omen, Zeitgeist и др.), потерпели неудачу, постоянно сталкиваясь с множеством проблем: недостаточной ликвидностью, определением результатов событий, мотивацией создателей, соблюдением нормативных требований и т.д.

Отрасль пришла к выводу, что полностью открытая модель без разрешений не масштабируется, но сейчас этот тезис проходит новую проверку. На рынок выходит ряд новых продуктов, которые пытаются решить различные проблемы, оставленные ранними продуктами, путем оптимизации инфраструктуры оракулов, создания масштабируемых механизмов ликвидности и тонкого дизайна продуктов.

Этот отчет систематизирует эволюцию рынков прогнозов, анализирует корни неудач модели без разрешений на раннем этапе, причины успеха модели платформенного контроля и то, как текущие продукты возвращаются к изначальной природе рынков прогнозов без разрешений. В отчете также рассматривается Limitless как пример: платформа недавно открыла функцию создания рынков пользователями (UGM), и в статье подробно объясняются продуктовые адаптации, сделанные для поддержки пользовательских рынков.

Ранние рынки прогнозов: путь развития без разрешений

Точность коэффициентов по событиям, предоставленных Polymarket и Kalshi во время президентских выборов в США в 2024 году, значительно превзошла другие каналы, что впервые привлекло широкое внимание к ценности рынков прогнозов. С тех пор бизнес-границы рынков прогнозов значительно расширились, больше не ограничиваясь прогнозами выборов.

С начала этого года номинальный объем торгов на рынках прогнозов стабильно превышает 20 миллиардов долларов в месяц, а в прошлом месяце превысил 40 миллиардов долларов; объем торгов в отрасли в основном обеспечивается двумя ведущими платформами Polymarket и Kalshi, которые образуют дуополию в отрасли.

Рынки прогнозов были одними из первых экспериментальных базовых компонентов в криптосфере, опираясь на основополагающие принципы криптоиндустрии — децентрализацию и участие без разрешений. Ранние продукты использовали модель построения без разрешений.

Augur был одним из первых запущенных продуктов в этой сфере, официально запущен в июле 2018 года. Команда проекта была основана в 2014 году, а его первичное размещение монет (ICO) было первым в этой сфере, собрав 5,5 миллионов долларов.

На платформе Augur любой мог без разрешения создать рынок прогнозов. Эта архитектура без разрешений быстро выявила множество скрытых опасностей: всего через несколько недель после запуска на фронтенде платформы появились торговые рынки, касающиеся политических убийств, авиакатастроф и других незаконных тем. Кроме того, последовали различные технические недостатки, такие как высокие комиссии за газ в Ethereum, задержки с определением и урегулированием (при возникновении споров процесс определения мог занять до 90 дней).

У продукта была особая конструкция: нативный токен REP, держатели которого могли стейкать токены для сообщения окончательного результата события.

В 2026 году Фонд Lituus перезапустил проект Augur, превратив его в инфраструктуру для определения результатов, которую можно вызывать с других рынков прогнозов. Конкуренция в отрасли сместилась на базовую инфраструктуру. Механизм нового движка определения таков: участники стейкают свои собственные средства, делая ставку на определенный результат; при возникновении спора минимальная сумма необходимого стейка для каждой стороны постоянно повышается, что делает намеренную ложь или поддержку ложных выводов все более дорогостоящей.

Gnosis был еще одним ранним участником, запустившим в 2017 году фреймворк условных токенов, позволяющий любому самостоятельно создавать рынки и конвертировать результаты событий в торгуемые токены. Polymarket впоследствии также использовал этот фреймворк. Gnosis в конечном итоге закрыл свой собственный продукт рынка прогнозов, столкнувшись с трудностями, очень похожими на Augur: высокие комиссии за газ в Ethereum, недостаточная масштабируемость и примитивные пользовательские инструменты.

В 2020 году Omen был запущен на базе фреймворка Gnosis, поддерживая создание рынков без разрешений и оснащенный механизмом автоматического маркет-мейкера (AMM). Однако его ключевой проблемой была фрагментация ликвидности: любой мог создать рынок на любую узкую тему, что приводило к появлению сотен очень похожих пулов для одного и того же события, причем большинство пулов не имели никакой ликвидности.

Кроме того, платформа столкнулась с проблемами, связанными с оракулами. Omen использовал децентрализованный внешний оракул Kleros для определения результатов: Kleros полагался на голосование краудсорсинговых присяжных, стимулируя присяжных следовать мнению большинства, которое не обязательно совпадает с объективными фактами и реальным результатом события. В то же время процесс определения был медленным, а затраты на газ оставались высокими.

Вышеупомянутые были лишь техническими проблемами и проблемами с ликвидностью, но недостатки экономической модели платформы и дизайна продукта также оказали огромное влияние.

В начале 2018 года Stox запустил рынок прогнозов на основе разрешений, охватывающий спортивные, финансовые и новостные события, собрав 33 миллиона долларов в ходе ICO. Основной причиной неудачи Stox было отсутствие модели получения прибыли и несоответствие механизма токеномики. Хотя платформа взимала комиссию за транзакции, доходов было недостаточно для стимулирования маркет-мейкеров; держатели нативного токена STX должны были получать долю доходов платформы через распределение комиссий, но не было механизма принудительного распределения в цепочке, что не позволяло постоянно привлекать пользователей и ликвидность. На техническом уровне оракул определения Stox был сильно централизован и полностью зависел от операционной компании, что ставило под сомнение децентрализацию.

Другая платформа без разрешений, Hedgehog Markets, была построена на блокчейне Solana, позволяя пользователям самостоятельно создавать рынки. Проект запустил «рынки прогнозов с сохранением капитала», где пользователи вносили основную сумму в 100 или 1000 USDC, обменивали ее на игровые токены для торговли прогнозами; проценты, начисляемые на пул USDC, полностью выплачивались победившим трейдерам. Эта модель казалась инновационной, но значительно ограничивала верхний предел доходов пользователей — пользователи могли получать только процентный доход, не рискуя основной суммой. Для инвесторов, готовых рисковать основной суммой и активно торговать, механизм имел явный дисбаланс доходов, что значительно снижало их желание участвовать.

Все вышеперечисленные продукты с разных сторон выявили болезненные точки отрасли: истощение ликвидности, хаотичное создание рынков, неработающие механизмы определения результатов, риски соблюдения нормативных требований — целый ряд проблем сошелся в одной точке.

Проблема обнаружения рынков

После внедрения механизма создания без разрешений пользователи могут бесконечно создавать новые рынки, что приводит к появлению большого количества повторяющихся пулов для одного и того же события. Под крупными событиями часто возникают сотни рынков с низкой ликвидностью, запутанными формулировками и дублирующими функциями.

Большое количество избыточных рынков серьезно ухудшает пользовательский опыт, и обычным пользователям легко перепутать объекты. Опытные трейдеры будут концентрировать потоки средств в пулах с наилучшей ликвидностью, но эту проблему невозможно полностью искоренить: либо ограничивать повторное создание аналогичных рынков, либо оптимизировать интерфейс, скрывая рынки с низкой ликвидностью и разрешая пользователям только ручной поиск.

Споры об определении результатов

«Ценность рынка прогнозов полностью зависит от его способности восстанавливать объективные факты при определении результата.»

Оракул Augur на основе стейкинга REP и механизм Kleros, используемый Omen, стимулируют стейкеров голосовать в соответствии с большинством. Аналогично, оптимистический оракул UMA, используемый Polymarket, имеет аналогичный недостаток при определении: держатели токенов UMA голосуют за окончательный результат, и сами эти голосующие могут торговать на Polymarket, что делает их склонными к предвзятости в пользу определенного результата ради собственной выгоды; голосование имеет естественную предвзятость интересов.

На примере Polymarket, в настоящее время право определения споров сконцентрировано в руках 9 адресов китов, результаты голосования которых всегда совпадают с финальным направлением победы. Эти крупные игроки могут легко манипулировать рынком в свою пользу, получая прибыль от своих сделок.

Недавний типичный пример: рынок прогнозов о продаже биткойнов MicroStrategy. С 26 по 31 мая 2026 года компания действительно продала 32 биткойна, и рынок должен был определить результат как «да»; даже после двух раундов апелляций по спору окончательное определение было «нет».

Фрагментация ликвидности

Модель создания рынков без разрешений вызывает фрагментацию ликвидности: пользователи создают несколько конкурирующих рынков по одной и той же теме, и общий капитал разделяется и рассеивается. Самой большой проблемой Omen была именно фрагментация ликвидности, так как большое количество пользователей создавало очень похожие объекты рынков.

Существует два подхода к решению этой проблемы: во-первых, ужесточить механизмы проверки создания рынков, например, ограничить открытие только одного рынка для одного события; во-вторых, оптимизировать интерфейс, на одной странице сгруппировать все соответствующие рынки по одной теме, при этом платформа будет рекомендовать пул с наилучшей ликвидностью, а пользователи смогут самостоятельно выбирать объект для торговли.

Риски манипулирования

Рынки прогнозов сами по себе легко поддаются манипуляциям с помощью капитала или информации. Пользователи могут значительно влиять на цены рынка, делая крупные ставки, и одновременно обладать значительным количеством голосов в оракуле, направляя результат определения в пользу своих позиций.

Эта уязвимость существует как в моделях на основе разрешений, так и без них, но в модели без разрешений пользователи могут бесконечно создавать новые рынки, что резко расширяет поверхность атаки.

Недавно сотрудник Google был привлечен к ответственности Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (SEC) за торговлю на Polymarket прогнозами, связанными с поисковыми запросами Google. Сотрудник использовал инсайдерскую информацию для арбитража, заранее зная окончательный результат события и получив прибыль в несколько миллионов долларов.

Вопросы соблюдения нормативных требований

Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) классифицирует контракты на события как фьючерсные контракты, и в соответствии с Законом о товарных биржах такие продукты должны быть зарегистрированы на указанных рынках контрактов (DCM).

Большинство ранних рынков прогнозов не соответствовали этим требованиям, что стало ключевым препятствием для масштабного развития отрасли. В 2022 году Polymarket был оштрафован на 1,4 миллиона долларов за несоответствующую деятельность. Спрос на спортивные ставки и торговлю событиями на рынке США огромен, а объем рынка колоссален. Поэтому Kalshi с самого начала придерживался подхода, ориентированного на соответствие требованиям, а Polymarket в 2025 году приобрел QCEX, завершив регистрацию для соблюдения нормативных требований в США.

Отсутствие стимулов для создателей рынков

Ранние продукты для создания рынков без разрешений не предусматривали сопутствующего экономического стимулирования и не рассматривали возможность получения дохода создателями рынков от управления объектами. Это привело к дисбалансу интересов между платформой и создателями рынков: даже если рынок становился популярным и ликвидным, у создателей не было мотивации, так как они не получали никакой экономической выгоды.

Нынешние ведущие старые платформы осознали вышеуказанные болевые точки и перешли на модель создания рынков на основе разрешений, чтобы решить эти проблемы.

Модель проверки рынков на основе разрешений: путь развития Polymarket и Kalshi

Polymarket был запущен в 2020 году, а Kalshi — в 2021 году. Пути развития двух платформ изначально различались, но в последнее время их стратегии в области соблюдения нормативных требований и борьбы за рынок США постепенно сближаются.

С развитием отрасли между Kalshi и Polymarket возникла острая конкуренция.

До середины 2025 года Polymarket долгое время удерживал 80% доли рынка. После этого Kalshi добился конкурентного преимущества, заключив партнерство с такими платформами, как Robinhood, и теперь занимает подавляющую часть объема торгов на рынках прогнозов.

Что касается доходов от комиссий, то текущий годовой доход Kalshi от комиссий составляет около 2 миллиардов долларов, в то время как у Polymarket — всего около 300 миллионов долларов. Кроме того, в последнем раунде финансирования оценка Kalshi составила 22 миллиарда долларов (текущая целевая оценка — 40 миллиардов долларов), а оценка Polymarket — 15 миллиардов долларов; с точки зрения коэффициента цена/продажи (P/S), оценка Polymarket завышена по сравнению с конкурентами.

Две платформы достигли нынешних масштабов, потому что они в основном решили различные болевые точки, упомянутые ранее для ранних рынков прогнозов.

Во-первых, с точки зрения соблюдения нормативных требований, стратегия Kalshi, ориентированная на соответствие требованиям, оказалась эффективной, способствуя быстрому росту на рынке США. Polymarket также запустил американскую версию Polymarket U.S., которая поэтапно вводится в эксплуатацию.

С точки зрения управления объектами рынка, обе платформы имеют специальные команды по проверке рынков, использующие модель управления на основе разрешений, что эффективно позволяет избежать таких проблем, как фрагментация ликвидности и дублирование рынков.

Несмотря на текущий успех платформ на основе разрешений, это не означает, что модель без разрешений не может сосуществовать в отрасли. У большого числа пользователей все еще есть потребность в самостоятельном создании рынков: они хотят самостоятельно создавать интересующие их нишевые рынки, делиться доходами от комиссий за создание рынков и участвовать в предоставлении ликвидности.

Ранние рынки прогнозов без разрешений выявили множество недостатков, и ведущие платформы решили эти проблемы с помощью модели на основе разрешений.

Несмотря на то, что ведущие платформы работают уже много лет и значительно расширились, пользователи по-прежнему не могут самостоятельно создавать и торговать рынками на любую тему. Однако конечное видение рынков прогнозов заключается в том, чтобы позволить любому человеку, делая ставки, создавать объективные и надежные ценовые ориентиры для различных событий.

В этом контексте, по мере совершенствования отраслевых решений, модель создания рынков без разрешений переживает мощное возрождение.

Следующая часть проанализирует текущее состояние развития отрасли пользовательских рынков без разрешений и возможные пути масштабирования пользовательских рынков (UGM).

Переход без разрешений: новое поколение рынков прогнозов

За последний год сектор создания рынков без разрешений постоянно развивался, на рынок вышло много новых проектов, включая Melee, HIP-4, XO Market и другие; старая платформа Limitless также расширила свой бизнес, запустив пользовательские рынки (UGM) и выйдя в этот сектор.

Limitless недавно запустила функцию рынков без разрешений. Платформа еще не полностью открыла доступ к созданию без разрешений, на данном этапе разрешено создавать только рынки на криптотематику, которые впоследствии будут постепенно расширяться на другие категории, чтобы понять рыночный спрос и одновременно масштабировать бизнес.

Кроме того, создатели рынков на платформе могут получать 50% дохода от комиссий соответствующего рынка, что обеспечивает глубокую привязку интересов платформы и создателей рынков.

HIP-4, то есть ограниченные рынки Hyperliquid, устанавливает порог входа в капитал: для получения квоты на развертывание рынка необходимо застейкать 1 миллион токенов HYPE. Разработчики могут самостоятельно устанавливать ставку комиссии до 50% поверх базовой комиссии Hyperliquid (эта функция была запущена только в начале мая, и на данный момент все комиссии временно отменены для стимулирования торговли). Высокий порог развертывания позволяет в корне устранить мусорные и избыточные рынки.

Рынки HIP-4 также имеют архитектурное преимущество: они изначально работают на базовом слое Hyperliquid Hypercore, используя ту же книгу ордеров, систему счетов и механизм маржи, что и спотовая торговля и бессрочные контракты. Трейдеры могут участвовать в рынках прогнозов и хеджировать свои портфели, не分散 средства по нескольким счетам.

Обе эти платформы используют модель торговли на основе книги ордеров, где ликвидность изначально вносится маркет-мейкерами (MM). Остальные платформы используют дифференцированные решения для ликвидности.

XO Market использует автоматический маркет-мейкер на основе чувствительности к ликвидности логарифмического правила оценки рынка (LS-LMSR), который является обновленной версией стандартной модели LMSR, наиболее распространенной на рынках прогнозов.

Ключевое различие между ними заключается в способе управления ликвидностью: в стандартной модели LMSR создатель рынка должен предварительно установить фиксированные параметры ликвидности, что эквивалентно предварительной оценке объема торгов, который может привлечь рынок. Слишком низкие параметры приводят к чрезмерной чувствительности цены к отдельным сделкам; слишком высокие параметры требуют значительных средств. LS-LMSR делает параметры ликвидности динамически регулируемыми, глубина рынка автоматически адаптируется к активности торгов, устраняя необходимость ручной настройки.

При создании рынка пользователям также необходимо самостоятельно предоставить начальную ликвидность для запуска, что помогает сдерживать мусорные рынки и смягчать проблему истощения ликвидности. Поэтому эту платформу также называют «рынком убеждений» — участники должны вкладывать средства, чтобы выразить свои суждения.

На этапе определения результатов событий XO использует уникальную трехуровневую систему арбитража. Первый уровень — это приоритетный канал ИИ, основанный на MODRA (интеллектуальный агент для определения результатов рынка и урегулирования споров), который полагается на искусственный интеллект для автоматического и быстрого определения простых событий с очевидными фактами; при возникновении споров дело переходит на второй уровень — ручную проверку Сенатом (жюри), и в случае несогласия может быть подана апелляция в Верховный суд. Совокупный объем торгов на этой платформе превысил 250 миллионов долларов, запущено более 2800 торговых рынков, совершено более 30 000 сделок.

Другой проект рынка прогнозов, Melee, модернизировал модель пула ставок, назвав свое собственное решение PMM. Традиционный механизм пула ставок собирает все средства от ставок, и окончательная сумма выплаты определяется общим объемом ставок и количеством победивших участников. Эта модель часто встречается в таких сценариях, как скачки, и имеет жесткие временные ограничения: после начала события трейдеры не могут войти или вывести средства.

Модель пула ставок имеет множество внутренних недостатков: пользователи могут вывести средства только после завершения урегулирования рынка, не имея возможности выйти раньше, что снижает гибкость торговли и отпугивает многих трейдеров. Даже если рынок все еще открыт, трейдер, желающий выйти из позиции, может только купить противоположный токен результата; а цены на рынках прогнозов колеблются в реальном времени, стоимость позиции постоянно меняется. Кроме того, эта модель требует закрытия торгов до начала события — во время события участники могут концентрироваться на ставках на уже лидирующую сторону, используя лазейки в механизме для арбитража.

Melee оптимизирует модель пула ставок, устраняя вышеуказанные недостатки за счет поддержки непрерывной торговли, но пока официально не запущен.

Такие продукты, как Xmarket, используют уникальный механизм начальной ликвидности: для создания рынка требуется всего 1 доллар для запуска, но рынок официально запускается только после достижения мягкого порога ликвидности в 100 долларов; если порог не достигается, средства всех участников возвращаются. Этот механизм позволяет на базовом уровне отфильтровать бессмысленные мусорные рынки, отобрать объекты с реальным интересом и определить реальный спрос пользователей. Однако значение порога низкое, что позволяет легко накручивать объемы вручную; тем не менее, этот механизм все же эффективен для активации начальной ликвидности и торговой активности на рынках.

Нижеприведенная диаграмма визуально сравнивает решения вышеуказанных продуктов по различным болевым точкам, выявленным в первом поколении рынков прогнозов. Отрасль эволюционировала по нескольким технологическим направлениям в отношении пяти ключевых проблем: создание рынков, определение результатов, обеспечение ликвидности, экономическое стимулирование и соблюдение нормативных требований, что демонстрирует активное новаторство и разнообразие подходов в отрасли.

Пользовательские рынки (UGM) в прошлом сталкивались с большим количеством проблем, и на данный момент нет убедительных доказательств того, какое решение является наиболее эффективным — до сих пор ни один пользовательский рынок не был масштабирован и внедрен в массовом порядке.

В следующей части мы подробно разберем недавно запущенный продукт Limitless, основное внимание уделяя его схеме работы пользовательских рынков и тому, как он решает различные болевые точки отрасли, описанные выше.

Финансовые рынки прогнозов: механизм работы пользовательских рынков Limitless

Limitless вошел в сектор рынков прогнозов в 2024 году, и его бизнес стабильно рос. Его преимущества в развитии также связаны с тем, что платформа использует нативный токен в качестве носителя распределения стимулов для пользователей.

Ранее платформа Limitless использовала процесс создания рынков на основе разрешений, и все торговые объекты разрабатывались внутренней командой платформы. Платформа имела стандартизированный механизм определения результатов: финансовые рынки, такие как криптовалюты, акции, сырьевые товары и иностранная валюта, полагались на оракулы Pyth и Chainlink для получения данных и урегулирования; спортивные, политические и другие категории определялись вручную командой Limitless. Если рынок не мог быть определен окончательно, средства пользователей полностью возвращались.

Опираясь на уже созданную базовую инфраструктуру, платформа расширяет свой бизнес, запуская функцию создания рынков без разрешений.

2 июня 2026 года Limitless запустил первую категорию рынков без разрешений. Для обеспечения осторожного масштабирования платформа не стала полностью открывать создание рынков на любые темы, а вместо этого использовала стандартизированные шаблоны и ограниченную стратегию работы с финансовыми категориями. На первом этапе создатели рынков могли выбирать только из указанного пула криптоактивов (Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin), устанавливать цели по цене в диапазоне (колебания от -5% до +5%) и выбирать торговые циклы от 15 минут до 1 дня. Основная цель этого набора стандартизированных шаблонов — исключить появление избыточных рынков с нечеткими описаниями и странными формулировками.

За первый месяц после запуска этой функции совокупный объем торгов на таких рынках без разрешений достиг 2,2 миллиона долларов.

Пользовательские рынки (UGM) работают параллельно с рынками, созданными официальной платформой, что делает Limitless гибридной платформой для рынков прогнозов. На данном этапе открыты только пользовательские рынки в крипто-категории, и в будущем команда планирует запускать другие категории после проверки рыночного спроса и стабилизации операционных стандартов платформы.

По мере расширения масштаба таких пользовательских рынков UGM могут превратиться в настраиваемые инструменты хеджирования, позволяя пользователям создавать эксклюзивные торговые рынки на основе своих позиций по бессрочным контрактам/спотовым сделкам. После того как платформа добавит больше активов и категорий прогнозов, таких как акции, сырьевые товары, спорт, киберспорт и т.д., эта область применения еще больше расширится.

Ранние рынки прогнозов выявили различные типичные болевые точки, и Limitless использует дифференцированный подход для их решения, который описывается по отдельным аспектам:

• Создание рынков: Limitless придерживается поэтапной стратегии, изначально открывая лишь небольшое количество финансовых инструментов, в основном пять криптоактивов: Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin. Пользователи задают ценовой диапазон и торговый цикл с помощью стандартизированных шаблонов, что значительно сокращает количество рынков с нечеткими описаниями или странными формулировками, избегая споров на этапе урегулирования.

• Определение результатов событий: Поскольку на первом этапе запускаются только крипто-ориентированные рынки, платформа повторно использует ту же систему оракулов, что и для рынков на основе разрешений, подключаясь к таким источникам данных, как Chainlink и Pyth, чтобы обеспечить единую и стабильную подачу цен на всей платформе. Полностью автоматизированный оракул не требует постоянного ручного контроля, что делает процесс создания и урегулирования рынков более плавным и гибким.

• Обеспечение ликвидности: Limitless единообразно предоставляет начальную ликвидность для пользовательских рынков. Все UGM построены на архитектуре централизованной книги лимитных ордеров (CLOB), базовая инфраструктура полностью открыта, и любой маркет-мейкер может войти и предоставить ликвидность, обеспечивая эффективное ценообразование.

• Стимулирование создателей рынков: Успех пользовательских рынков во многом зависит от модели экономической выгоды для создателей, то есть от того, как создатели могут получать прибыль. Если нет существенного распределения доходов, создатели не будут добросовестно создавать рынки, а вместо этого будут массово создавать объекты с нечеткой информацией, что ухудшит поиск рынков и затруднит привлечение объемов торгов. Привязка интересов платформы и создателей является ключом к долгосрочной стабильной работе. На Limitless создание рынка требует оплаты от 100 до 1000 токенов платформы LMTS (плата увеличивается с удлинением торгового цикла); создатели могут получать 50% от комиссий, генерируемых рынком. Команда также собирает отзывы пользователей для изучения более гибких моделей ценообразования.

• Поиск рынков: В настоящее время пользовательские рынки ограничены ценовыми движениями небольшого числа криптоактивов, с четкими ограничениями по типу актива, продолжительности торговли и диапазону изменения цены, что сводит к минимуму фрагментацию рынка и появление повторяющихся объектов.

• Соответствие нормативным требованиям: В начале мая этого года Limitless подал заявку в Комиссию по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) с намерением получить статус регулируемой биржи производных финансовых инструментов на федеральном уровне в США (CFTC признал заявку полной и она вступила в официальную стадию рассмотрения). После одобрения платформа будет иметь четкий путь соблюдения нормативных требований, сможет масштабироваться в секторе рынков прогнозов США и напрямую конкурировать с Kalshi, регулируемой версией Polymarket и бизнесом деривативов Crypto.com.

Этот механизм Limitless предлагает комплексные решения для различных недостатков предыдущих поколений рынков прогнозов: стандартизированные шаблоны обеспечивают порядок на платформе, исключая некачественные рынки с нечеткой информацией; механизм платы за создание в корне отсеивает мусорные рынки с накруткой; распределение 50% комиссий дает создателям реальную мотивацию активно управлять и оживлять торговлю; в то же время платформа ожидает одобрения CFTC, имеет четкую дорожную карту соблюдения требований и обладает дифференцированным преимуществом по сравнению с конкурентами.

Однако плата за создание также порождает классическую дилемму «курицы и яйца»: пользователи должны сначала заплатить, чтобы создать рынок, поэтому им приходится взвешивать авансовые затраты и потенциальную выгоду от получения 50% комиссий. Доход зависит от достаточного объема торгов, в то время как стоимость создания фиксирована.

В текущей модели Limitless плата за создание рынка фиксирована и подлежит оплате только в нативных токенах платформы LMTS. Хотя этот механизм эффективно блокирует мусорные рынки, платформа может рассмотреть возможность внедрения динамического механизма комиссий: снижать плату, когда спрос на создание рынков определенного типа актива или категории низок, и умеренно повышать, когда спрос высок, оптимизируя баланс спроса и предложения.

Перспективы будущего развития

Сектор рынков прогнозов начался рано, такие продукты первого поколения, как Augur и Gnosis, появились в период бума крипто ICO. Эти ранние проекты столкнулись с очень похожими отраслевыми болевыми точками, которые в основном проявлялись в четырех аспектах: фрагментация ликвидности, медленное и спорное урегулирование результатов, отсутствие стимулов для создателей рынков и высокие риски соблюдения нормативных требований.

В настоящее время новые проекты, появляющиеся в сфере создания рынков без разрешений, четко осознают вышеуказанные недостатки и используют дифференцированный дизайн продуктов для целенаправленного решения различных проблем, существующих на рынках прогнозов.

XO Market требует, чтобы создатели сами вносили начальную ликвидность, и использует многоуровневую систему арбитража, стремясь получить наиболее объективный и точный результат события; Melee реконструирует традиционную модель пула ставок, обеспечивая непрерывную торговлю; Xmarket устанавливает мягкий порог капитала для отсеивания бессмысленных мусорных рынков; HIP-4 устанавливает высокий порог стейкинга токенов для допуска к созданию, допуская к запуску только качественные рынки; Limitless предлагает механизм распределения 50% комиссий и взимает плату за создание рынков, совершенствуя систему доходов создателей и одновременно предотвращая появление мусорных объектов.

Однако ключевое различие между проектами заключается не в отдельных решениях, которые они предлагают, а в степени полноты всего набора решений в различных аспектах. Продукт, который решает только проблему ликвидности, но не может должным образом обработать этап определения, или только оптимизирует механизм урегулирования, но не имеет системы стимулирования создателей, вряд ли сможет масштабироваться.

Исходя из вышеизложенного, сектор пользовательских рынков без разрешений переживает новый виток возможностей для развития, заслуживающий постоянного внимания.

В долгосрочной перспективе рынок отберет наиболее подходящие дизайнерские решения, способные к масштабному внедрению, создав оптимальную торговую платформу, которая может охватить различные нишевые категории и восстановить объективные факты — а это и есть основная цель архитектурного дизайна рынков прогнозов.