Обзор крипторынка за второй квартал: тенденции рынка, ротация секторов и динамика комиссий.

Автор: Tanay Ved, старший аналитик Coin Metrics; перевод: Shaw, Golden Finance

Основные тезисы:

• Под влиянием изменения ожиданий по процентным ставкам,持续的 отток средств из Bitcoin ETF и масштабного перетока капитала в акции AI-компаний, Bitcoin растерял весь апрельский рост, показав за второй квартал общее снижение примерно на 11%.

• Три ключевых канала ликвидности — ETF, Strategy и стейблкоины — одновременно ослабли во втором квартале, только спотовые Bitcoin ETF зафиксировали чистый отток средств в размере 4,08 млрд долларов.

• За квартал общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum составила 8,35 млрд долларов, на рынке произошла масштабная дезинвестиция; с началом третьего квартала, хотя рыночная ликвидность несколько сократилась, общая стабильность повысилась.

Обзор рынка и динамика цен

В начале второго квартала 2026 года цифровые активы демонстрировали сильный рост. После вялого первого квартала, в апреле Bitcoin начал全面反弹 вместе с ростом фондового рынка США, поднявшись до отметки около 82 000 долларов; тогда опасения по поводу геополитических конфликтов временно ослабли, и спрос со стороны институциональных инвесторов несколько восстановился. Однако этот восходящий тренд не продержался долго.

Разворот тренда был вызван тремя факторами: нестабильная динамика ирано-американских дипломатических отношений, рост цен на нефть марки Brent до 126,41 доллара и их дальнейшее укрепление; изменение ожиданий денежно-кредитной политики ФРС в сторону более ястребиной позиции; масштабный переток капитала в акции AI-компаний с прочным ростом прибыли.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

До середины мая криптоактивы двигались синхронно с фондовым рынком США: Bitcoin и Ethereum с начала апреля выросли примерно на 20%. Однако в конце мая их динамика разошлась: криптовалюты начали корректироваться, в то время как фондовый рынок США оставался стабильным. К закрытию квартала индексы S&P 500 и Nasdaq 100 выросли примерно на 16% и 28% соответственно; Bitcoin снизился примерно на 10%, Ethereum — примерно на 20%, SOL — примерно на 13%.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

В настоящее время Bitcoin колеблется около отметки 60 000 долларов, что примерно на 52% ниже исторического максимума в 126 000 долларов, установленного в конце 2025 года. Динамика альткоинов в целом схожа, лишь немногие монеты показали рост. С начала года среди двадцати крупнейших по капитализации криптоактивов Hyperliquid (токен HYPE) является единственным明显 лидером, показав рост на 142%, импульс роста обусловлен резким увеличением спроса на торговлю бессрочными контрактами на акции и товары на блокчейне.

Потоки капитала

Ослабление рынка в этом квартале усилилось одновременным сжатием трех ключевых каналов спроса: спотовых Bitcoin ETF, корпоративных казначейств, таких как MicroStrategy, и общего объема предложения стейблкоинов — все ухудшилось.

Спотовые Bitcoin ETF

В апреле спотовые Bitcoin ETF начали хорошо, с чистым притоком капитала. 20 апреля был зафиксирован пик дневного чистого притока в 474 млн долларов, после чего поток капитала полностью развернулся. В оставшееся время квартала преобладал чистый отток: за второй квартал из 53 торговых дней отток был зафиксирован в 30 днях, приток — лишь в 23. Общий чистый отток у всех эмитентов, отслеживаемых за квартал, составил 4,08 млрд долларов, причем наибольшая доля пришлась на июнь — 3,84 млрд долларов.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Цифровые казначейства (Strategy)

В этом квартале темпы накопления Bitcoin компанией Strategy значительно замедлились. Выпущенные компанией привилегированные акции STRC, изначально рассчитанные на уровень около 100 долларов, упали до исторического минимума около 74 долларов; одновременно премия к скорректированной чистой стоимости активов компании снизилась до 1x, что напрямую подорвало каналы финансирования, на которых держалась стратегия накопления. Продажа 32 Bitcoin компанией в начале июня застала рынок врасплох и окончательно поколебала долгосрочный консенсус «никогда не продавать». В ответ Strategy представила новую框架 цифрового кредитного капитала: повысила дивидендную доходность STRC до 12%, получила разрешение на продажу Bitcoin на сумму до 1,25 млрд долларов и сформировала денежный резерв в размере 2,55 млрд долларов, которого хватит примерно на 17 месяцев для выплаты дивидендов.

Стейблкоины

Во втором квартале общая рыночная капитализация стейблкоинов сократилась примерно на 4,2 млрд долларов, забрав значительную часть резервных средств, поддерживающих ончейн-транзакции и рыночную ликвидность. Из них USDT незначительно вырос на 1,8 млрд долларов, Circle (USDC) потерял 3,4 млрд долларов; на фоне роста осторожности инвесторов спрос на стратегии доходных стейблкоинов снизился, объем USDe, выпущенного Ethena, сократился на 1,4 млрд долларов.

С одновременным ослаблением трех ключевых каналов спроса, ликвидность на рынке в третьем квартале значительно уже по сравнению с началом второго квартала. Вернется ли капитал в криптоактивы или продолжит уходить в акции AI-компаний, остается ключевым переменным для дальнейшего отслеживания.

Данные биржевой торговли и рынок деривативов

Общий объем спотовой торговли на крупных биржах снизился на 28% по сравнению с предыдущим кварталом, до 2,32 трлн долларов, продолжив тренд сжатия, начавшийся в январе. Объем фьючерсной торговли показал относительную устойчивость — 12,32 трлн долларов, снизившись всего на 11,6%; но соотношение объемов спота и фьючерсов сократилось с 0,23x до 0,19x, что указывает на смещение капитала в сторону позиций на деривативах и ослабление спроса на покупку спотовых монет.

Hyperliquid особенно выделился: его доля рынка по объему фьючерсной торговли выросла примерно до 4,5%, ончейн-бессрочные контракты продолжают отвоевывать долю у централизованных бирж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Открытый интерес достиг пика перед майским обвалом: по Bitcoin — 49,2 млрд долларов, по Ethereum — 27,2 млрд долларов. Сейчас они снизились до 33,5 млрд и 16,2 млрд долларов соответственно, что на 32% и 40% ниже максимумов. Общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum во втором квартале составила 8,35 млрд долларов, из которых более половины пришлось на период с 25 мая по 7 июня; высоко-кредитные длинные позиции были массово ликвидированы в самоподдерживающемся нисходящем цикле. С началом третьего квартала общий уровень кредитного плеча на рынке значительно снизился.

Ставка финансирования в этом квартале колебалась сильно: в середине апреля — глубокая скидка, годовая ставка — 16%; с накоплением длинных позиций в мае ставка резко стала положительной, достигнув +10% годовых. Последующая распродажа на рынке вернула ставку к нейтральному уровню, и в конце квартала она колебалась около нуля из-за осторожных настроений.

Рыночная ликвидность также ослабла. Глубина книги заявок Bitcoin на 2% снизилась с пика почти в 70 млн долларов в начале мая до примерно 35–40 млн долларов к концу июня, что отражает истончение книги заявок и значительное снижение способности поглощать давление продаж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Ключевые тренды, формирующие текущий квартал и будущее направление рынка

Несмотря на колебания цен в этом квартале, ряд структурных изменений уже указали направление будущего развития рынка, охватывающее новые классы ончейн-активов и базовую инфраструктуру, поддерживающую эти активы.

Токенизированные акции: Coinbase запустила продукты с токенизированными акциями, обеспеченными 1:1, позволяя инвесторам полностью пользоваться всеми законными правами акционеров соответствующих акций. С появлением новых моделей токенизации таких ценных бумаг, как акции, мы проанализировали различные пути доступа к акциям на блокчейне.

RWA-бессрочные контракты переживают взрывной рост; благодаря бессрочным контрактам Hyperliquid HIP-3 и круглосуточным продуктам RWA-бессрочных контрактов на крупных централизованных биржах, ончейн-трейдинг и ценообразование больше не ограничиваются криптовалютами, распространяясь на акции, индексы и товары.

Предварительное ценообразование SpaceX на блокчейне: SpaceX официально вышла на Nasdaq 12 июня 2026 года по восточному времени под тикером SPCX. Ее IPO с оценкой в 1,7 трлн долларов сначала прошло ценообразование через криптоинфраструктуру до официального листинга, предоставив частным компаниям канал предварительного обнаружения цены.

Казначейства и кредитные рынки: Ончейн-казначейства становятся основным носителем институционального капитала, собирая депозиты пользователей и направляя их в отобранные кредитные стратегии на протоколах, таких как Morpho и Aave. Традиционные управляющие активы, такие как Bitwise, входят в управление стратегиями казначейств, и соответствующая инфраструктура быстро созревает.