Несельскохозяйственная занятость "заглохла", Citigroup: причины для повышения ставок "больше не существует", ожидается, что ФРС возобновит снижение ставок в октябре

Слабые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь фундаментально меняют баланс политики ФРС.

Согласно торговой платформе Чжуйфэн, Citi Research в своем еженедельном отчете по экономике США от 2 июля четко указал, что июньский отчет о занятости опровергает необходимость повышения ставок. Множество аргументов, поддерживавших ястребиную позицию – рост цен на нефть, ускорение роста заработной платы, базовый PCE выше цели – уже сошли на нет, "причины для повышения ставок исчезли". Citi сохраняет базовый прогноз: по мере роста безработицы в ближайшие месяцы ФРС возобновит снижение ставок в октябре.

Этот вывод оказывает прямое влияние на рынок. Если прогноз Citi сбудется, диапазон процентной ставки ФРС снизится с текущих 3,5%–3,75% до 3,25%–3,5% в октябре, а затем еще раз до 3,0%–3,25% к концу года.

Значительное отставание nonfarm от ожиданий, качество снижения безработицы под вопросом

В июне число новых рабочих мест в nonfarm США составило всего 57 000, что значительно ниже ожиданий, а данные за предыдущие два месяца были суммарно пересмотрены вниз на 74 000. После пересмотра среднемесячный рост nonfarm за последние три месяца снизился примерно до 111 000, что является значительным падением по сравнению с уровнем более 180 000 до пересмотра.

По отраслям: занятость в секторе отдыха и гостеприимства снизилась на 61 000, что подтверждает, что аномальный рост в этом секторе в мае был вызван проблемами сезонной корректировки, а не спросом, связанным с чемпионатом мира. Между тем данные JOLTS показывают, что, хотя количество вакансий остается высоким, уровень найма остается низким, что взаимно подтверждает тенденцию ослабления данных nonfarm.

Примечательно, что уровень безработицы в июне снизился с 4,296% до 4,189%, но это снижение полностью обусловлено резким падением уровня участия в рабочей силе с 61,8% до 61,5%, в основном из-за резкого снижения участия в возрастной группе 25–34 лет.

Citi считает, что это скорее статистический "шум", чем реальный экономический сигнал – если бы уровень участия остался неизменным, уровень безработицы фактически вырос бы выше 4,5%. Поскольку уровень участия вряд ли снизится дальше или даже отскочит, уровень безработицы будет расти в ближайшие месяцы.

Инфляционное давление одновременно ослабевает, базовый PCE может быть пересмотрен вниз

Со стороны инфляции Citi считает, что множество факторов совместно оказывают понижательное давление на цены. Цены на нефть вернулись к уровню до конфликта, данные по CPI и PCE за июль, как ожидается, покажут снижение по сравнению с предыдущим месяцем; дальнейшее замедление арендной платы за жилье также потянет вниз базовый CPI и базовый PCE.

Самым важным событием в области инфляции за последнюю неделю стало объявление о пересмотре методологии базового PCE – новый метод использует более разумную корректировку цен для товаров, связанных с ИИ. По оценкам, после пересмотра годовой прирост базового PCE может быть снижен на 20–30 базисных пунктов, и это будет официально отражено в сентябре.

В сочетании с последними прогнозами, ожидается, что годовой прирост базового PCE постепенно снизится с текущих примерно 3,4% до 3,0% к концу 2026 года и до 2,1%–2,2% к середине 2027 года.

Нейтральная позиция председателя ФРС, путь снижения ставок в октябре становится яснее

На уровне сигналов политики выступление председателя ФРС Уоша продолжило его обычную позицию "не предоставлять опережающие ориентиры", он четко заявил, что не будет комментировать данные за последние две недели. Хотя некоторые участники рынка интерпретировали его заявления на пресс-конференции FOMC в июне как ястребиные, более точной характеристикой будет "молчание о будущей политике, следовательно, нейтральная позиция". Уош подтвердил в Синтре, что инфляционные риски снизились за последние четыре недели, и упомянул потенциал повышения производительности за счет ИИ. Эти заявления "не являются неожиданными и явно не относятся к ястребиным".

Базовый прогноз показывает, что заседания FOMC в июле и сентябре останутся без изменений, на заседании 28 октября будет впервые снижена ставка на 25 базисных пунктов, а в декабре – еще на 25 базисных пунктов, целевой диапазон ставки по федеральным фондам к концу года составит 3,0%–3,25%. Одновременно ожидается, что в 2027 году будет еще три снижения ставки, конечный диапазон ставки составит 2,75%–3,0%.

Кроме того, Citi ожидает, что реальный ВВП США во втором квартале вырастет на 1,9% в годовом исчислении в пересчете с квартальной динамики, потребление внесет 1,3 процентных пункта, чистый экспорт снизит около 1,2 процентных пункта. Замедление общего экономического роста дополнительно поддерживает логику разворота ФРС в сторону смягчения.

Вышеуказанный захватывающий контент предоставлен торговой платформой Чжуйфэн.

Более подробные интерпретации, включая оперативные разборы и первичные исследования, доступны при вступлении в [**Чжуйфэн Цзяои Тай▪Годовое членство**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0d8d8bee3a-6125f221f2-8b7abd-7649e1)

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствует ли любое мнение, точка зрения или вывод в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этой информации, вы берете на себя полную ответственность.