Последняя инвестиция A16z должна установить «цену» на вычислительную мощность.

История AI рассказывается уже долго, а главные герои сменяют друг друга.

Сначала большие языковые модели, затем AI-агенты, потом центры обработки данных, электроэнергия и так далее.

С каждым новым притоком горячих денег капитал ищет то место, которое «ещё не получило свою цену».

Теперь настала очередь самих вычислительных мощностей.

24 июня компания Ornn, основанная всего год назад, объявила о закрытии seed-раунда на $33 млн, возглавляемого a16z Crypto, с участием Galaxy Ventures, Nordstar, SV Angel, а также предыдущих инвесторов Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures и Box Group.

$33 млн в seed-раунде — сама по себе цифра не кажется выдающейся. Но более интересен другой вопрос: почему a16z вложились?

Ответ кроется в том, что Ornn планирует делать. Она не собирается продавать вычислительные мощности, она хочет установить для них «цену».

Конечная цель вычислительных мощностей — электроэнергия. Но прежде чем дойти до этого конца, им, возможно, сначала потребуется свой собственный «цена на нефть».

У вычислительных мощностей пока нет своей «цены на нефть»

Чтобы понять позиционирование Ornn, нужно сначала посмотреть, как выглядит сегодняшний рынок вычислительных мощностей.

Ответ очень прямой: это рынок с огромным объёмом спот-сделок. Сегодня покупка и продажа GPU-мощностей в основном осуществляется по принципу «сделка за сделкой». Покупатель и продавец договариваются о цене в частном порядке, при следующей сделке с другим контрагентом цена снова меняется. На всём рынке нет общепризнанного ориентира «сколько это стоит прямо сейчас», а форвардные кривые и инструменты хеджирования относительно далеки.

Что это означает?

Это всё равно что весь мир сжигал бы нефть, но без WTI и без Brent, и цена каждой бочки определялась бы только путём переговоров на месте.

Если собрать ключевую информацию этого раунда финансирования, становится ясно: это не очередной AI-проект. Два выпускника MIT строят не GPU-облако, а «фундамент» для финансового рынка.

Структура продукта включает три части: ценовой индекс OCPI, интерфейс для деривативов и платформу Ornn Compute, которая оживляет физические GPU-мощности. Три продукта Ornn нацелены именно на эти пробелы.

Первый блок: OCPI — «цена на нефть» для вычислительных мощностей. Это индекс вычислительных мощностей, построенный на реальных сделках, а не на котировках, и охватывает такие популярные модели, как H100, A100, H200, B200, RTX 5090 и другие. Утверждается, что индекс уже работает полгода, появился на Bloomberg Terminal, и его используют более 400 операторов, инвесторов и AI-компаний. Объявление ICE также подтверждает направление Ornn. ICE заявила о намерении запустить совместно с Ornn серию фьючерсов на GPU-вычисления на основе OCPI, контракты будут номинированы в долларах и расчётные наличными.

Второй блок: фьючерсы и опционы — инструменты хеджирования для вычислительных мощностей. Ещё в мае Ornn объявила о сотрудничестве с ICE — ведущей мировой товарно-сырьевой биржей, чтобы на основе OCPI в качестве эталонной ставки запустить GPU-фьючерсы, номинированные в долларах и расчётные наличными. AI-компании могут открывать длинные позиции, фиксируя будущие затраты на обучение; дата-центры — открывать короткие позиции, фиксируя будущий доход.

Третий блок: Ornn Compute — превращение простаивающих мощностей в обращаемый актив. Он объединяет выделенные GPU-мощности нескольких neocloud-провайдеров на одной платформе, внедряет единые стандарты доступа, поддерживает вторичную передачу и аренду по требованию. Операторы могут подключать разнородных арендаторов на основе контракта о полной выкупе, а покупатели — просматривать информацию о кластерах, оборудовании и условиях. Мощности, которые раньше были заблокированы в долгосрочных контрактах с низкой ликвидностью, превращаются в нечто, близкое к «складским варрантам».

Это больше напоминает «вычислительную версию» ICE/Platts, стремящуюся зарабатывать «плату за проход» со всего рынка.

Болевая точка, на которую оно нацелено, очевидна: сегодняшние контракты на вычислительные мощности — это почти всегда двусторонние частные переговоры (one-off negotiation), цены сильно разрознены, у операторов практически нет видимости уровня загрузки и остаточной стоимости после завершения 3–5-летних контрактов, но они вынуждены в одиночку нести дюрационный риск. Это рынок с огромным спот-объёмом, но почти пустым финансовым слоем.

Логическая цепочка, представленная Ornn, повторяет логику a16z:

Надёжные ценовые данные → ценовое открытие → перенос риска → более эффективное распределение мощностей.

Ставка a16z

Оглядываясь на выбор a16z, логика становится яснее.

В предыдущих инвестиционных заметках a16z прямо говорили: мы находимся в «крупнейшем за всю жизнь событии формирования капитала». В ближайшие десять лет триллионы долларов хлынут в GPU, дата-центры и электроэнергию, и это строительство станет одной из крупнейших промышленных мобилизаций в истории человечества.

Деньги уже в пути, но рыночная структура для их приёма ещё не создана.

Зрелые товарные рынки часто растут по относительно фиксированной последовательности: сначала появляются надёжные ценовые данные, затем происходит ценовое открытие; после ценового открытия может происходить перенос риска; когда риск можно перенести, только тогда можно говорить об эффективном распределении мощностей. Каждый продукт Ornn вклинивается в одну из этих ступеней.

Если разложить по структуре финансового рынка, цели Ornn можно разделить примерно на четыре уровня:

Ornn стремится стать эталонным ценовым слоем, слоем переноса риска и уровнем торговли мощностями для вычислительных ресурсов.

Вот то несоответствие, которое увидели a16z, и основная причина, по которой они сделали ставку заранее.

Первое: спот-рынок уже гигантский, а финансовый слой почти пуст. a16z инвестируют не в какой-то облачный сервис, а в установку «базового трубопровода» для этого нового товара: «ценовое открытие + перенос риска». Это классический «продавец лопат среди продавцов лопат»: пока другие спешат продавать GPU, он продаёт правила, по которым GPU можно оценивать и торговать.

Второе: сотрудничество с ICE — ключевой сигнал «сначала проверка, потом инвестиция». Фьючерсное соглашение с ICE было заключено в мае, ещё до объявления этого seed-раунда. Это означает, что к моменту ставки a16z Ornn, вероятно, уже получила одобрение и клиринговые каналы от ведущей мировой товарной биржи. Другими словами, «расчётность» продукта уже была принята традиционной финансовой системой, и риск инвестиции был во многом заранее снят. a16z, возможно, ждали именно этого момента — когда «интерфейс с традиционными финансами» заработал.

Третье: захват позиции «установщика стандарта». На товарных рынках есть железное правило: эталонная цена часто становится «победитель забирает всё». Нефть смотрит на WTI и Brent, процентные ставки — на LIBOR, SOFR, доминирующий эталон обычно один. Чей индекс принимается биржей в качестве расчётного ориентира, тот и блокирует контрольный пункт сбора платы на всём треке. a16z нужен не обычный игрок, а «монополист на эталонную цену» для эпохи вычислительных мощностей. А такое окно для захвата позиции существует только на самых ранних этапах развития трека.

В чём истинная цель?

AI-вычисления уже созрели для товаризации: огромный спрос, разрозненное предложение, непрозрачные цены, невозможность хеджировать балансовые риски. Конечная цель Ornn — превратить GPU-час в нечто вроде сырой нефти, электроэнергии, процентных ставок или ипотечных активов — в базовый финансовый актив.

Это ставка a16z на то, что «вычислительные мощности превратятся из облачного сервисного ресурса в товар, который можно оценивать, торговать и финансировать». Эта логика идёт слоями, каждый из которых масштабнее предыдущего.

Первый слой: захват ценообразования на вычислительные мощности. Если OCPI действительно станет WTI в мире вычислений, то все будущие контракты, финансирования и деривативы, ссылающиеся на него, будут неразрывно связаны с Ornn. Этот бизнес на порядок выше управления GPU-облаком. Облако зарабатывает на разнице в мощности, а индекс и расчётный эталон — на «инфраструктурном налоге» со всего рынка.

Второй слой: превращение AI-вычислительных мощностей в новый класс активов. С появлением эталонной цены и деривативов выделенные GPU-мощности превращаются из «бремени капиталоёмких активов» в «ликвидный актив»: простаивающие можно оживить, долгосрочный риск можно захеджировать. Вокруг этого может вырасти целая экосистема кредитования, структурирования, маркетмейкинга и т. д. a16z хотят быть «сооснователями» этого нового класса активов.

Третий слой: поставить свой флаг. Инвестировать через криптофонд в рынок вычислительных мощностей, работающий на традиционных рельсах ICE, — это само по себе заявление: инженерные возможности Web3 в области финансов выходят за рамки и проникают в гораздо более крупный физический рынок AI.

Ornn работает на более глубоком уровне — уровне финансовой рыночной инфраструктуры: ценообразование, клиринг, хеджирование, вторичная ликвидность мощностей, оценка залога. Те финансовые примитивы, в которых Web3 особенно силён, — ценообразование, ликвидность, перенос риска — переносятся с цифровых активов на физические вычислительные мощности AI.

Продолжая эту мысль, становятся возможными такие новые формы, как бессрочные контракты на вычислительный индекс в цепи, токенизация GPU-мощностей (RWA), расчёты в стейблкоинах для neocloud-денежных потоков, прямые ссылки DePIN-сетей на котировки OCPI. Всё это открывает пространство для воображения.

Иными словами, самый ключевой производственный ресурс AI начинает перекодироваться рынками капитала.

Как найти точку опоры?

Если искать историческую аналогию, то эти инвестиции больше всего напоминают не какой-то другой AI-инфраструктурный раунд, а инвестиции a16z в Uniswap в 2020 году (Series A).

В августе 2020 года, $11 млн, возглавил a16z. Тогда рынок ещё спорил, является ли AMM и DEX нишевой игрушкой, но капитал уже учуял сигнал: ончейн-трейдинг вырастет в самостоятельную финансовую структуру. Дальнейшая история известна: Uniswap стала важной частью всего DeFi-трейдингового слоя.

Также можно провести параллель с инвестициями a16z в OpenSea ($23 млн) в 2021 году. OpenSea закрепилась на входе цикла — рынке NFT, но реально она делала то же самое: переопределяла «как формируется сам рынок».

Общее здесь одно: на заре появления трека, когда инфраструктура ещё пуста, сделать ставку на того, кто «установит правила игры».

A16z возглавляет раунд, ставя не на бизнес GPU-облака, а на более глубокий тренд: инфраструктура AI в конечном счёте, как энергия, процентные ставки, ипотека и криптоактивы, обзаведётся собственными ценовыми эталонами, рынком деривативов и системой распределения капитала.