Только что! OUSD ядерного уровня взорвал стабильные монеты «Три королевства» — за падением Circle на 15% скрывается настоящий труп — это оно.

Давайте перейдем прямо к делу. Вчера, когда новость об OUSD была обнародована, рынок стейблкоинов мгновенно взорвался. Аналитики рынка отмечают, что это не просто запуск продукта, а переформатирование структуры выживания трех крупных эмитентов — Circle, Tether и Paxos. Я заранее предсказал, что акции Circle упадут на 15–20% в тот же день, и результат оказался ровно посередине этого диапазона. Такое падение разумно, но не спешите хоронить Circle.

Сначала посмотрим на Circle, тикер CRCL. Одновременно с официальным объявлением OUSD основатель Circle Джереми давал интервью на саммите по цифровым активам Goldman Sachs. Все присутствующие, включая топ-менеджмент Goldman Sachs и большинство гостей, знали эту новость заранее и понимали, что она значит для CRCL. Во время интервью акции CRCL рухнули на 6%. Эта картина напоминает свадебный марш на похоронах — неловко и жестоко.

На операционном уровне несколько тенденций уже очевидны: доля каналов распределения продолжает расти, а комиссии за вывод стейблкоинов в платежных сценариях рано или поздно обнулятся. Circle подготовилась заранее: заключила соглашения о чеканке и погашении с платежными компаниями, договорилась о разделе доходов с дистрибьюторскими каналами. Кроме того, если партнерство Circle с Coinbase будет расторгнуто, чистая прибыль почти удвоится. Но не радуйтесь раньше времени: эта прибыль, скорее всего, в итоге уйдет к новому партнеру по дистрибуции. Однако, освободившись от ограничений контракта с Coinbase, Circle сможет полностью самостоятельно агрессивно захватывать рынок, что в долгосрочной перспективе принесет больше пользы, чем вреда. У нее также есть глубоко интегрированная высоколиквидная базовая система, которую не стоит недооценивать — это ключевой защитный ров.

Однако для многих партнеров и участников экосистемы Stripe, если ликвидность OUSD будет достаточно глубокой, он вполне может заменить $USDC в качестве опции по умолчанию. У Stripe более сильные технические и продуктовые возможности, и в будущем она, вероятно, выпустит более совершенные производные инструменты, снижая порог внедрения стейблкоинов. Но у Circle есть преимущество первопроходца и существующая интеграционная база — хотя затраты на переключение невелики, если вы уже построили продукты на API Circle, вам потребуется достаточная мотивация, чтобы перейти на другое место, что сложнее, чем кажется.

Рост на неосвоенных рынках гораздо больше, чем на существующих. Для неплатежных приложений или платежных компаний, конкурирующих со Stripe, OUSD не имеет явных преимуществ. Еще один ключевой момент: если OUSD в конечном итоге будет выпущен структурой под управлением Bridge, то основная болевая точка $USDC, связанная с невозможностью глубокого проникновения в крупные корпоративные клиенты в долгосрочной перспективе, останется нерешенной. Ведь такие стейблкоины по сути являются долговыми обязательствами эмитента, и ни у Circle, ни у Bridge нет инвестиционного кредитного рейтинга. Bridge также не завершил процедуру соответствия требованиям закона GENIUS Stablecoin Act. Если только материнская компания Stripe или другая структура не предоставит гарантии покрытия убытков, крупные банки и управляющие активами, скорее всего, напрямую войдут на рынок и захватят наиболее прибыльные корпоративные сценарии. Остается еще много работы по получению глобальных лицензий. Поэтому я не считаю, что запуск OUSD сможет устранить отраслевые конкурентные риски.

Circle действительно необходимо ускорить разработку платежных и финтех-продуктов, возможно, за счет слияний и поглощений, чтобы восполнить пробелы. Сейчас акции падают, и, возможно, уже упущено оптимальное окно возможностей, но на рынке все еще есть цели для поглощения с потенциалом роста. Новые игроки не исчезнут, поэтому активное развертывание оборонительных стратегий имеет решающее значение.

Что касается Tether? Это вообще не его основной рынок. Tether глубоко укоренился именно в том нижнем сегменте, который Stripe и Circle не трогают. Генеральный директор Tether Паоло несколько лет назад на Token 2049 говорил: в долгосрочной перспективе доля рынка Tether, вероятно, снизится, но масштаб всей индустрии стейблкоинов значительно вырастет. На этот раз Tether практически не пострадал.

Настоящая зона бедствия — Paxos. Конкурентные преимущества его основного продукта $USDG, на которых он держался, сильно ослаблены, а его долгосрочное лидерство в области регулирования также теряется. Запуск OUSD представляет экзистенциальную угрозу для Paxos. Это также основная причина, по которой Paxos за последний год полностью переключился на Baas-бизнес — он давно искал пути отступления.

Одним предложением: Circle кровоточит, Tether сидит крепко, Paxos умирает. Это не похоронный звон, а сигнал к началу нового раунда отбора.

Подпишитесь на меня: получайте больше оперативного анализа и инсайтов с крипторынка!

#Gate股票转仓功能上线 #Акции Circle упали на 17% $BTC $ETH $SOL #ПрогнозЧМ Португалия против Хорватии