«证券时报»: Meta «обрушила» акции технологических компаний? Инсайдеры: избыток вычислительных мощностей — это неверное толкование!

7 июля акции технологических компаний на A-рынке резко упали, сектора полупроводников, вычислительных мощностей, чипов памяти и другие показали значительное снижение. На примере «двойных инновационных досок», где сосредоточены технологические акции, индекс ChiNext и композитный индекс STAR Market снизились на 5,71% и 5,64% соответственно.

С точки зрения рыночной ситуации, падение технологических акций на A-рынке связано с тем, что новость о продаже вычислительных мощностей Meta была воспринята рынком как избыток вычислительных ресурсов. Однако многие отраслевые эксперты считают, что эта информация неверно истолкована: продажа вычислительных мощностей Meta — это не конец капитальных вложений в ИИ, а признак зрелости бизнес-модели в сфере ИИ-инфраструктуры.

«Продажа вычислительных мощностей — это плюс для Meta. Ранее каждый раз, когда компания повышала AI CapEx (капитальные затраты), рынок беспокоился о том, как эти вложения окупятся. Теперь, если Meta сможет частично продавать свои ИИ-вычислительные мощности на стороне, CapEx перестанет быть просто затратами и может стать прямым источником дохода.», — заявили в Tianfeng Securities. — «Ранее рынок наказывал Meta за высокий CapEx, теперь же он может переоценить эти активы в обратную сторону».

Чжан Цияо, главный стратегический аналитик Industrial Securities, также считает, что Meta — это особый случай среди hyperscalers. Бизнес, ориентированный в основном на B2C, делает её монетизацию ИИ в основном зависимой от рекламы. Исследование облачного бизнеса может повысить доходность для акционеров и денежный поток.

Будучи одной из компаний, наиболее способных внутренне потреблять ИИ-вычислительные мощности, Meta имеет множество сценариев использования, таких как реклама и рекомендации. Если Meta будет сдавать часть своих вычислительных мощностей в аренду или продавать, инвесторы, несомненно, будут беспокоиться: не было ли за последние два года избыточного опережающего приобретения со стороны крупных фирм? Не превратились ли некоторые H100/H200 из самых дефицитных ресурсов для обучения в активы для вывода средств, требующие внешней монетизации?

На это Tianfeng Securities отвечает, что создание Meta AI Cloud не означает признания полного перенасыщения GPU. Скорее, это может быть попытка распределить ИИ-вычислительные мощности разных поколений по разным экономическим целям: новейшие GB200/GB300/Rubin и другие ресурсы в первую очередь обслуживают обучение моделей следующего поколения; предыдущее поколение H100/H200 больше переключается на вывод и продажу внешних вычислительных мощностей. В то же время Google из-за ограничений по ёмкости не смог полностью удовлетворить потребности Meta в доступе к Gemini, что, наоборот, указывает на то, что ёмкость для передовых моделей и высококачественного вывода всё ещё напряжена. Таким образом, это не конец сделок по AI CapEx, а эволюция бизнес-модели от «чисто сжигания денег на инфраструктуру» к «активам в виде платформ, за которые можно взимать плату».

Zhongtai Securities также заявила, что аренда и продажа вычислительных мощностей Meta — это всего лишь реализация "Meta Cloud", и это не связано с "избытком". Отслеживая недавний наклон кривых Token и ARR, можно сделать вывод, что спрос на ИИ всё ещё находится на ранней стадии крутого роста. Объём отложенных заказов в облачном секторе североамериканских облачных компаний примерно в 14 раз превышает квартальную выручку. «Произошло лишь перемещение вычислительных мощностей от Meta к передовым большим моделям, таким как Anthropic, при этом разрыв между спросом и предложением в отрасли не изменится».

Tianfeng Securities подчёркивает, что рынку не следует просто воспринимать аренду и продажу вычислительных мощностей Meta как «достижение пика спроса на ИИ-вычислительные мощности». «Точнее сказать, это попытка Meta превратить ИИ-инфраструктуру из простого центра затрат в арендуемые, оплачиваемые и платформенные активы».

Фактически, информация о планах Meta продать вычислительные мощности не нова; на собрании акционеров в мае этого года уже упоминалось, что если Meta построит вычислительные мощности, превышающие внутренние потребности, она рассмотрит возможность продажи избыточных мощностей или запуска API-сервисов.

Tianfeng Securities считает, что для цепочки поставок оборудования ключевым моментом для наблюдения является не сам факт «сдачи вычислительных мощностей в аренду Meta», а то, продолжат ли расти реальные объёмы использования токенов OpenAI и Anthropic, а также темпы роста ARR. Если ARR и объёмы использования токенов компаний-разработчиков моделей, таких как OpenAI/Anthropic, продолжат расти, а hyperscaler CapEx не будет существенно снижен, то основная линия на аппаратное обеспечение останется в силе.

«Краткосрочные колебания предоставляют ещё одно окно для входа. Во второй половине июля, после того как сезон отчётности вновь подтвердит преимущества в росте и данные по инфляции подтвердят достижение пика, технологический сектор, вероятно, обновит исторические максимумы», — сказал Чжан Цияо.

Источник данной статьи: Securities Times

Заявление о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несёт риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе данной статьи осуществляются на свой страх и риск.