Эксперт говорит, что Сэйлор исчерпывает возможности, так как стратегия сбрасывает BTC на Coinbase.

• Advertisement -

• Стратегия Сэйлора переместила 411,48 BTC на Coinbase Prime, когда MSTR упал, что вызвало новые вопросы о дорожной карте компании.

• Денежные резервы Strategy сократились после выкупа долга 2029 года, что оставляет меньше покрытия для выплат привилегированных дивидендов.

Последний перевод Bitcoin компанией Strategy усилил давление на стратегию капитала Майкла Сэйлора, поскольку инвесторы сомневаются, сможет ли компания продолжать финансировать свои обязательства без продажи части своего крупного резерва Bitcoin.

Платформа блокчейн-аналитики Lookonchain сообщила, что Strategy отправила 411,48 BTC (стоимостью около $30,3 млн) на Coinbase Prime 29 мая. Данные Arkham Intelligence показали два крупных перевода по 205,3 BTC и 206,2 BTC, а также меньший тестовый перевод на 0,0241 BTC, прежде чем средства достигли Coinbase.

Этот шаг привлёк внимание, так как он стал одним из первых прямых переводов Bitcoin на биржу от Strategy почти за два года. Он также произошёл в чувствительный для компании момент, когда Bitcoin торговался вблизи низкой отметки $73 000, а акции MSTR оказались под давлением после резкого падения с середины мая.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, заявил, что Strategy сейчас находится в более сложном положении, чем в прошлые рыночные циклы. Он утверждал, что компания могла бы выбрать более медленный путь до выпуска миллиардов долларов привилегированных ценных бумаг. По его мнению, агрессивное привлечение финансирования предполагает, что Сэйлор ожидал резкого роста Bitcoin, который помог бы покрыть будущие дивидендные расходы.

i'm not in Saylor's inner circle, but this $MSTR story has gotten so out of hand, my only guess is this:

– MSTR could have sat and done nothing before they started pumping out $billons of prefs… it would have made MSTR boring (little buys, no sells), but it would have been…

— Jeff Dorman (@jdorman81) May 28, 2026

В начале месяца генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что компания не будет рассматривать продажи Bitcoin как идеологический вопрос. Он сказал, что Strategy будет продавать BTC только в том случае, если математика будет благоприятствовать этому шагу, а не выпуску новых акций для выполнения дивидендных обязательств.

Strategy создала одну из самых пристально наблюдаемых моделей казначейства Bitcoin на публичных рынках. Однако теперь эта модель сталкивается с серьёзным испытанием: более низкие цены Bitcoin, обязательства по привилегированным дивидендам и выкуп долга оказывают дополнительное давление на баланс.

Недавние отчёты показали, что Strategy имеет около $15 млрд в привилегированных ценных бумагах с ежегодными дивидендными обязательствами примерно в $1,5–1,7 млрд. Ранее компания привлекла около $2 млрд наличными через продажу акций, что помогло снять краткосрочные опасения по поводу выплат дивидендов.

Однако затем Strategy использовала большую часть этих средств для выкупа конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном на сумму около $1,5 млрд по номиналу, срок погашения которых наступает в 2029 году. Компания заплатила около $1,38 млрд за выкуп долга, сократив будущие обязательства, но также уменьшив свои денежные резервы.

Перевод Bitcoin от Сэйлора вызывает новые вопросы

Это решение стало центральным в последних дебатах вокруг Strategy. Дорман задался вопросом, почему компания, испытывающая давление на денежный поток, использовала свой денежный буфер для выкупа долга с нулевым купоном вместо того, чтобы сохранить его для привилегированных дивидендов. Он сказал, что этот шаг может оказаться умеренно аккретивным, но одновременно приближает компанию к необходимости в другом источнике капитала.

Денежный баланс Strategy снизился с примерно $2,25 млрд до примерно $871 млн после выкупа долга. Оставшегося резерва может хватить лишь примерно на шесть месяцев выплат привилегированных дивидендов, что короче того временного горизонта, на который инвесторы рассчитывали после предыдущего привлечения средств.

Сэйлор уже говорил, что компания может продать часть Bitcoin в рамках своей стратегии управления капиталом. В недавнем интервью он назвал продажу до конца 2026 года «не маловероятной», добавив, что руководство будет рассматривать денежные средства, акции, кредит и Bitcoin в качестве инструментов финансирования.

Акции MSTR также ослабли. В четверг они закрылись на уровне $151,64, снизившись на 1,66% за сессию. Рыночные данные показали, что за последнюю неделю акции упали более чем на 8%, а с 11 мая — почти на 22%, что отражает ослабление доверия к краткосрочному пути финансирования компании.

Тем временем привилегированная ценная бумага Strategy Stretch, STRC, опустилась ниже целевого уровня $100 и торговалась на минимуме $97,11, прежде чем восстановиться. Способность STRC оставаться вблизи номинала важна, поскольку Strategy использует эту бумагу для привлечения капитала через рыночные размещения.

Дорман заявил, что Strategy, держатели Bitcoin и привилегированные акционеры теперь оказались в сложной ситуации. Он добавил, что кто-то в этой структуре, вероятно, понесёт убытки в течение ближайших четырёх месяцев.