TL;DR
· Goldman Sachs ссылается на TrendForce, прогнозируя, что в 3Q26 средняя цена традиционной DRAM вырастет на 13%-18% по сравнению с предыдущим кварталом.
· DRAM для ПК и серверов по-прежнему поддерживается низкими запасами, ожиданиями ограниченного предложения и премией DDR5.
· NAND в третьем квартале, по прогнозам, вырастет на 10%-15%, что ниже предполагаемого Goldman Sachs роста цен на NAND Samsung на 21%.

Goldman Sachs, в своем отчете по мониторингу корейских технологий и памяти от 30 июня, ссылается на прогноз TrendForce: в третьем квартале 2026 года средняя цена традиционной DRAM вырастет на 13%-18% по сравнению с предыдущим кварталом, но средняя цена NAND вырастет на 10%-15%, что ниже модельного предположения Goldman Sachs о росте цен на NAND Samsung Electronics на 21% по сравнению с предыдущим кварталом.

Для инвесторов ключевым моментом является не то, что "память снова дорожает", а то, какой тип памяти сможет продолжать поднимать ожидания по прибыли таких производителей, как Samsung Electronics и SK Hynix. Цены на DRAM по-прежнему соответствуют предположениям Goldman Sachs относительно Samsung, NAND тоже растет, но уже не так, как в более оптимистичных моделях прибыли.

Этот отчет по мониторингу дает прямой сигнал: рост цен на DRAM в третьем квартале по-прежнему имеет поддержку, особенно со стороны ПК и серверов; внутри NAND начинается дифференциация, корпоративные SSD все еще сильны, а потребительские мобильные NAND более умеренны. Samsung по-прежнему выигрывает от роста цен на память, но эластичность прибыли от NAND может быть снижена.

После скачка во втором квартале, DRAM продолжает расти в третьем квартале

DRAM — самая сильная линия в этом отчете.

Goldman Sachs ссылается на TrendForce, прогнозируя, что в третьем квартале 2026 года средняя цена традиционной DRAM вырастет на 13%-18% по сравнению с предыдущим кварталом, что в основном соответствует прогнозу Goldman Sachs о росте цен на традиционную DRAM Samsung на 16% по сравнению с предыдущим кварталом. После значительного предыдущего скачка цен DRAM не сразу остыла.

Рост цен на DRAM для ПК наиболее очевиден. Во втором квартале цены на DRAM для ПК уже выросли на 45%-50% по сравнению с предыдущим кварталом, а в третьем квартале ожидается дальнейший рост на 15%-20%. В отчете объясняется, что у OEM-производителей ПК низкие запасы, и даже после роста цен на память и другие компоненты, производители по-прежнему готовы поддерживать темпы закупок и продолжать добиваться от поставщиков большего объема поставок.

За этим стоит опасение, что в 2027 году общее предложение DRAM может оказаться ограниченным. Для производителей нижнего звена, если они будут покупать меньше сейчас, они могут столкнуться с более высокими ценами в будущем или с трудностями в получении товара. Сам по себе рост цен не подавил закупки, а, наоборот, усилил часть спроса на предварительное блокирование поставок.

Изменения видны и по ценам в июне. График отчета Goldman Sachs показывает, что цена DDR4 8 ГБ в основном осталась без изменений на уровне 119 долларов, а цена DDR5 8 ГБ выросла с 112 до 115 долларов, рост на 3% по сравнению с предыдущим месяцем. Скидка DDR5 по сравнению с DDR4 сократилась с предыдущих 3 процентных пунктов до 3%, и цена нового поколения догоняет старые спецификации.

Скидка на модули DDR5 8 ГБ для ПК по сравнению с DDR4 сократилась на 3 процентных пункта в июне до 3%.

Серверная DRAM сильнее, премия DDR5 выросла до 22%

Ценовые сигналы для серверной DRAM сильнее.

Во втором квартале цены на серверную DRAM уже выросли на 53%-58% по сравнению с предыдущим кварталом, а в третьем квартале ожидается рост еще на 13%-18%, что в основном соответствует прогнозу Goldman Sachs о росте цен на серверную DRAM Samsung на 14% по сравнению с предыдущим кварталом.

График отчета Goldman Sachs показывает, что в июне цена серверного модуля DDR4 64 ГБ осталась на уровне 1 127 долларов, а цена серверного модуля DDR5 64 ГБ выросла на 9% до 1 380 долларов. Что еще более важно, премия DDR5 по сравнению с DDR4 выросла с 12% в мае до 22%.

Это говорит о том, что рост цен на серверном фронте не просто следует за традиционными продуктами: продукты более высоких спецификаций, такие как DDR5, получают более высокую премию. Спрос на память большой емкости и высокой пропускной способности со стороны ИИ-серверов, модернизации универсальных серверов и закупок центров обработки данных по-прежнему поддерживает цены.

Для таких производителей памяти, как Samsung и SK Hynix, устойчивый рост цен на серверную DRAM важнее, чем восстановление цен в потребительском электронном сегменте. Серверные продукты имеют более высокие цены и более концентрированный спрос, что обычно более чувствительно к улучшению рентабельности. Пока закупки на серверном фронте не замедлились заметно, восходящий тренд цен на DRAM все еще имеет пространство для передачи в прибыль.

Отношения между спотовыми и контрактными ценами также оказывают поддержку. График отчета Goldman Sachs показывает, что спотовая цена DDR5 16 Гб имеет премию в 17% по сравнению с последней контрактной ценой, а спотовая цена DDR4 8 Гб имеет премию в 38% по сравнению с последней контрактной ценой. Когда спотовая цена выше контрактной, это обычно означает, что предложение в краткосрочной перспективе все еще ограничено, или покупатели готовы платить более высокую цену за немедленную поставку.

Спотовая цена DDR5 16 Гб имеет премию в 17% по сравнению с последней контрактной ценой, что указывает на сохранение поддержки цен в краткосрочной перспективе.

NAND все еще растет, но не догоняет модель Goldman Sachs для Samsung

История NAND не так хороша.

Goldman Sachs ссылается на TrendForce, прогнозируя, что в третьем квартале 2026 года средняя цена NAND вырастет на 10%-15% по сравнению с предыдущим кварталом, что ниже оценки Goldman Sachs о росте цен на NAND Samsung на 21% по сравнению с предыдущим кварталом. Учитывая значительный рост цен на NAND в первом и втором кварталах, который ранее публично указывал TrendForce, рост цен в третьем квартале продолжается, но его интенсивность уже меньше, чем в предыдущий период.

Это не означает, что цены на NAND начали падать, а лишь то, что рост ниже более оптимистичных предположений о прибыли. Для Samsung, если DRAM соответствует ожиданиям, а NAND — ниже, общий бизнес памяти все еще движется вверх, но потенциал для повышения прибыли будет частично сдерживаться NAND.

Внутри NAND также наблюдается дифференциация. Корпоративные SSD по-прежнему сильны: в третьем квартале ожидается рост цен на eSSD на 18%-23% по сравнению с предыдущим кварталом. Этот спрос поддерживается центрами обработки данных и корпоративными хранилищами, что обеспечивает лучшую устойчивость цен.

Потребительский сегмент более умерен. Ожидается, что цены на eMMC/UFS вырастут всего на 5%-10%. Эти продукты в основном ориентированы на смартфоны, потребительскую электронику и встраиваемые устройства, и поставщики применяют более сдержанную стратегию повышения цен для клиентов из потребительского сегмента, чтобы не нарушать стабильность конечного рынка и цепочки поставок.

Это также основная причина, по которой NAND не соответствует предположениям Goldman Sachs: корпоративные продукты могут расти, но масштабы повышения цен в потребительском сегменте недостаточно велики, чтобы поднять среднюю эластичность цен NAND.

Samsung по-прежнему в фаворе, но позитивные факторы не так полны, как цифры по DRAM

Goldman Sachs сохраняет рейтинг "покупать" для акций Samsung Electronics, 12-месячная целевая цена для обыкновенных акций составляет 480 000 вон. Основанием для этого решения по-прежнему является рост цен на память, особенно соответствие цен на DRAM прогнозам Goldman Sachs для Samsung.

Однако этот мониторинг цен также напоминает рынку, что передача прибыли от разных типов памяти различна. DRAM ближе к основной линии "продолжающегося роста цен", в то время как NAND — это "все еще растет, но ниже самых оптимистичных ожиданий".

Это повлияет на то, как инвесторы воспринимают темпы восстановления прибыли Samsung. Если фактические цены в третьем квартале будут ближе к диапазону TrendForce, бизнес DRAM может продолжать демонстрировать сильную эластичность прибыли; но если рост NAND останется на уровне 10%-15%, рынок будет более осторожным в отношении потенциала повышения прибыли Samsung от бизнеса памяти.

Границы риска также четко определены. Если баланс спроса и предложения на память значительно ухудшится, логика роста цен будет ослаблена; если рентабельность смартфонов резко снизится, пространство для роста цен на память в потребительском сегменте будет ограничено; если доля рынка мобильных OLED будет потеряна, непрофильные бизнесы Samsung также могут потянуть вниз общую оценку.

Самый важный вывод этого отчета — не то, что "память повсеместно укрепляется", а более тонкая дифференциация: рост цен на DRAM в третьем квартале продолжается, особенно сильно на серверном фронте; NAND тоже растет, но темпы уже снизились. Для Samsung это все еще позитивный фактор, но он не так полон, как кажется по цифрам цен на DRAM.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats:

Telegram-подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia