Хотите снизить ставку? Исчезнувшие 20 базисных пунктов: Как пересмотр американской статистики создал снижение инфляции PCE?

26 июня Бюро экономического анализа США (BEA) объявило, что в ходе ежегодного пересмотра ВВП 30 сентября проведет системную корректировку методов расчета цен по трем основным компонентам PCE: компьютерное программное обеспечение и аксессуары, услуги по управлению инвестиционным портфелем и инвестиционному консультированию, а также юридические услуги, с ретроспективным пересмотром исторических данных до 2021 года.

Как наиболее важный для Федеральной резервной системы показатель инфляции, при текущем годовом росте базового PCE на 3,4%, корректировка методики расчета PCE со стороны BEA не является нейтральной, а имеет явный понижательный уклон. Это изменение, как ожидается, приведет к снижению годового показателя базового PCE за май примерно на 20 базисных пунктов до 3,2%, что представляет собой хирургическое понижение показателя инфляции на уровне источника данных; прогноз базового PCE на четвертый квартал 2026 года также будет снижен с 3,1% до примерно 2,8%, что значительно ниже медианного прогноза ФРС в 3,3%.

Такое бумажное снижение инфляционных данных приведет к двум глубоким макроэкономическим последствиям: во-первых, дифференциация между инфляционными показателями еще больше усилится. Поскольку базовый CPI не подвержен влиянию этого изменения, в ближайшие месяцы базовый CPI может оказаться более устойчивым, чем базовый PCE, что подчеркнет расхождения между различными методами измерения базовой инфляции. Во-вторых, все скорректированные компоненты являются основными положительными вкладчиками в базовую инфляцию PCE, и выбор изменений имеет явную предвзятость, что указывает на намерение занизить показатели инфляции.

Что еще более важно, новый метод больше не привязан напрямую к публичным ценовым индексам, прозрачность значительно снижена, внешние организации с трудом могут независимо проверить официальные данные, что не только подрывает доверие к статистическим показателям, но и делает инфляционные данные более подверженными влиянию политического цикла, создавая риск сокрытия реального инфляционного давления.

Бумажное снижение: как 20 базисных пунктов исчезают из воздуха?

Данный пересмотр методологии расчета PCE, по сути, является статистической технической корректировкой, направленной на фильтрацию экстремальных краткосрочных колебаний экономики путем изменения «переменных-заменителей цен».