Сейчас рынок довольно волатилен, темы кредитного плеча и доходности стейблкоинов постоянно на слуху.

Многие, глядя на @protocol_fx, делят его на две части: с одной стороны — кредитное плечо для ETH и BTC, с другой — доходность стейблкоинов.
Такой взгляд не ошибочен, но легко упускает из виду то, что действительно определяет масштаб протокола: Long, Short и Stability Pool на самом деле используют один и тот же пул ликвидности, подпитывая друг друга.
При открытии xPOSITION в Long протокол чеканит fxUSD в соответствии с целевым плечом, увеличивая предложение. Short использует fxUSD в качестве залога для заимствования wstETH, открывая позицию и помещая fxUSD в реальный торговый спрос. Один создаёт монету, другой заставляет её циркулировать, а Stability Pool посередине подхватывает, когда обеим сторонам требуется ликвидность.
Пользователи вносят USDC, fxUSD или входят через fxSAVE, обеспечивая буфер для привязки и Liquidation Brake. В настоящее время Stability Pool составляет около 52 млн долларов, fxSAVE — чуть более 51 млн, APY в районе 4,7–4,8%. Эти доходы поступают от стейкинга залоговых активов, комиссий за позиции и эмиссии FXN, а не от фиксированных процентов; они меняются в зависимости от спроса обеих сторон.
Предложение fxUSD сейчас около 49,8 млн долларов, резервные активы — около 72,2 млн, подушка безопасности избыточного обеспечения ещё сохраняется. Когда спрос на Long слабеет, поступление новых fxUSD замедляется; когда Short слабеет, использование и комиссии снижаются; если Stability Pool сильно отступает, пространство для привязки и ребалансировки сужается.
Поэтому я предпочитаю рассматривать f(x) как двусторонний рынок. TVL, APY, мультипликатор плеча — это лишь текущие срезы; то, смогут ли три типа капитала постоянно обеспечивать друг друга ёмкостью, определяет, насколько большой в итоге станет эта система.
Что стоит наблюдать дальше: сначала вырастет спрос на плечо, или сначала расширится реальное использование fxUSD? Что вы думаете?