Oracle редко признает, что дата-центры «могут не окупиться», акции Oracle упали на 40% в июне.

Oracle в своем последнем годовом отчете редко признает, что масштабное расширение центров обработки данных может не окупиться, и в случае неплатежей или непродления контрактов ключевыми клиентами компания может остаться с огромными простаивающими дорогостоящими активами.
(Предыстория: Слишком тяжелая цена азартной игры с ИИ? Microsoft «увольняет в третий раз за год» 5500 человек, Xbox стал зоной бедствия)
(Дополнение: Создайте ИИ-чатбота за 2 минуты! xAI запускает Voice Agent Builder без кода, голосовой тест побеждает OpenAI)

Содержание

Toggle

• Раскрытие рисков: раскладываем кошмарный сценарий
• OpenAI: слон в комнате, которого не называют
• Шесть гигантов одновременно наращивают ставки, Oracle несет самую тяжелую ношу

Капитальные расходы Oracle на 2026 финансовый год (до мая этого года) выросли до 55,7 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает 21,2 миллиарда годом ранее. В 2027 финансовом году планируется потратить еще от 90 до 95 миллиардов долларов. Почти все средства направляются на строительство центров обработки данных для удовлетворения вычислительных потребностей таких клиентов, как OpenAI. Но Oracle в своем последнем годовом отчете редко признает, что эта ставка может не окупиться.

Это предупреждение появилось в материалах годового отчета Oracle. Oracle подробно перечислила все возможные способы, которыми инвестиции в центры обработки данных могут провалиться, с такой прямотой, которая редко встречается среди технологических гигантов.

Раскрытие рисков: раскладываем кошмарный сценарий

Oracle предупреждает, что стоимость строительства центров обработки данных может превысить бюджет, а сроки могут быть сорваны из-за проблем с цепочками поставок, ограничений со стороны правительства на развитие ЦОД или невыполнения обязательств сторонними подрядчиками. Проще говоря, в такой инфраструктуре, как строительство серверных, любой сбой на любом этапе может привести к неконтролируемому росту затрат.

Более серьезная проблема возникает после завершения строительства. Oracle признает, что ключевые клиенты могут не заплатить или решить не продлевать контракты. В таком случае у Oracle останутся чрезвычайно дорогие активы, которые «возможно, не удастся пересдать, перепрофилировать или передать эти вычислительные мощности на приемлемых условиях».

Простыми словами: центр обработки данных построен, но клиент ушел, и Oracle остается только наблюдать, как деньги застряли в бетоне, металле и чипах. Капитальные расходы — это видимые крупные затраты на строительство ЦОД и закупку чипов; если арендная плата не поступает, они превращаются в убыточные основные средства.

Конечно, Oracle подчеркивает, что это лишь наихудшие сценарии, которые «возможны», и вероятность их высока не обязательно. Но такой детальный способ предупреждения отражает растущую тревогу Уолл-стрит по поводу скорости сжигания денег в ажиотаже вокруг ИИ.

OpenAI: слон в комнате, которого не называют

Oracle прямо не упоминает OpenAI в своем отчете, но весь контекст предупреждения практически не оставляет сомнений.

Согласно соглашению Stargate, Oracle строит крупные центры обработки данных по всей территории США, предоставляя вычислительные мощности OpenAI через OCI (облачный бизнес Oracle). Общая стоимость этого контракта составляет 300 миллиардов долларов, что является крупнейшим единым заказом в истории Oracle и крупнейшей долей в совокупных 850 миллиардах долларов арендных договоров на еще не построенные ЦОД шести гигантов.

Другими словами, вся эта схема держится на том, сможет ли OpenAI оплачивать счета.

Oracle пишет в своих документах: «Некоторые из наших клиентов могут иметь высокую долговую нагрузку и нести собственные операционные и регуляторные риски. Даже при нормальном функционировании наших механизмов кредитного анализа и проверки мы все равно можем столкнуться с неплатежами и невыполнением обязательств при взаимодействии с такими клиентами».

Ранее на рынке уже были слухи, что Stargate временно застопорилась из-за разногласий между тремя сторонами по поводу контроля над центрами обработки данных.

Шесть гигантов одновременно наращивают ставки, Oracle несет самую тяжелую ношу

Сомнения Уолл-стрит в окупаемости инвестиций в ИИ уже отразились на ценах акций в июне. Oracle, Microsoft, Meta и другие шесть компаний в совокупности потратили 850 миллиардов долларов на аренду еще не построенных центров обработки данных, но акции всех шести компаний в июне упали. Oracle понесла самые тяжелые потери, снизившись за месяц более чем на 40%.

Moody's предупреждает, что рост долга Oracle опережает рост прибыли, а долговая нагрузка приближается к четырехкратному показателю EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации). В отличие от Microsoft, Meta и других, которые в основном финансируют строительство ЦОД за счет собственного денежного потока, Oracle является единственной из шести гигантов, активно привлекающей заемные средства для инфраструктуры ИИ. На балансе компании висит долг более 100 миллиардов долларов, а свободный денежный поток стал отрицательным.

Однако для большинства технологических компаний риск перерасхода средств все равно гораздо менее значим, чем риск упустить волну ИИ. Oracle сама пишет в отчете: «Чтобы развивать бизнес OCI, мы должны постоянно наращивать вычислительные мощности и нести значительные капитальные и операционные расходы». Это противоречие, возможно, является самым честным отражением текущей гонки за инфраструктурой ИИ: все знают, что ставки могут не окупиться, но никто не решается выйти из игры первым.