За ростом экспорта Кореи, подстегнутого ИИ: цены взлетели, но объем не поспевает

Номура считает, что экспортные данные Южной Кореи за июнь выглядят как праздник, но если снять блестящую поверхность, внутренние структурные трещины уже проявились.

Как ранее писал Wallstreetcn, экспорт Южной Кореи в июне взлетел на 70,9% в годовом выражении до 102,25 млрд долларов, впервые превысив 100 млрд долларов за месяц, что стало самым быстрым ростом за последние полвека. Экспорт полупроводников в июне достиг рекордных 44,8 млрд долларов, а поставки компьютеров взлетели более чем в четыре раза.

2 июля, по данным от ZHUIFENG trading desk, Nomura в своем последнем отчете заявила, что этот экспортный бум демонстрирует крайнюю "асимметрию" — стремительный рост номинальной стоимости скрывает сжатие реального объема экспорта. Искусственный интеллект (ИИ) вызвал астрономические цены на чипы памяти, а резкий рост цен на энергоносители стали абсолютными драйверами увеличения балансовых показателей.

Nomura считает, что не стоит вводиться в заблуждение блестящими экспортными данными, делая ставку на всеобщий подъём реальной экономики Южной Кореи. Прогноз роста реального ВВП на 2026 год по-прежнему жестко ограничен на уровне 2,4%, что ниже консенсуса; сильный номинальный доход, слабый курс валюты и растущие цены на жилье дают Банку Кореи (BOK) огромный "ястребиный" стимул.

Блестящая видимость: безумие ИИ взрывает балансовые показатели

С точки зрения балансовых показателей, торговые данные Южной Кореи за июнь выглядят впечатляюще.

Темпы роста экспорта в годовом выражении выросли с 53,2% в мае до 60,9%, а среднедневной темп роста экспорта также остался на высоком уровне 59,5%. В то же время, из-за относительно медленного роста импорта (рост на 30,1% в годовом выражении), профицит торгового баланса в июне значительно расширился с 27,0 млрд долларов в мае до 36,1 млрд долларов.

Эта мощная динамика почти полностью обусловлена инвестиционным спросом на инфраструктуру ИИ.

Полупроводники стали абсолютным "гегемоном" южнокорейского экспорта: темп роста в годовом выражении в июне составил 199,5%, и только эта категория составила около 44% от общего объема экспорта за июнь. На фоне сильного спроса на твердотельные накопители (SSD) и корпоративные SSD, вызванного инвестициями в центры обработки данных ИИ, экспорт компьютеров в годовом выражении взлетел более чем на 300%.

Реальные трещины: асимметричный бум "рост цен при падении объемов"

Как указано в ключевой логике отчета Nomura, текущий экспортный бум в Южной Корее в значительной степени является "ценовой иллюзией".

В условиях дефицита поставок полупроводников рост фиксированных цен поражает. В июне цена DDR5 16 ГБ выросла с 37,5 долларов в мае до 40,0 долларов (рост на 684% в годовом выражении); цена NAND 128 ГБ выросла с 26,5 долларов до 28,2 долларов (рост на 829% в годовом выражении).

"Расхождение цены и объема" в нетехнологических продуктах еще больше обнажает слабость реальной деятельности. На примере энергетики и химии: стоимость экспорта нефтепродуктов выросла на 49,8% в годовом выражении, но фактический объем экспорта снизился на 7,0%, что полностью держится на росте цены за единицу на 61,0%; стоимость экспорта нефтехимической продукции выросла на 18,8%, но фактический объем экспорта значительно сократился на 14,6%, а рост цены за единицу достиг 39,0%.

С макроэкономической точки зрения, основанные на таможенных данных, реальные объемы экспорта в годовом выражении продолжают снижаться. Этот взрыв номинальной стоимости, значительно превышающий реальный объем, посылает рынку сигнал об относительной слабости реальной экономической активности.

Как точно отметил Nomura в отчете:

"Хотя номинальный экспорт растет强劲, основанные на таможне данные по объему экспорта продолжают снижаться в годовом выражении... Весь экспортный бум гораздо сильнее по стоимости, чем по объему. Это имеет решающее значение для расчета ВВП: вклад чистого экспорта в реальный рост может быть меньше, чем предполагает общая стоимость экспорта."

Что еще более важно, с достижением соглашения о прекращении огня между США и Ираном ожидается, что пополнение энергетических запасов приведет к значительному увеличению энергетического импорта Южной Кореи. Это означает, что вклад чистого экспорта в ВВП во втором квартале и далее будет ниже, чем в первом квартале, прогноз роста реального ВВП на 2026 год по-прежнему сохраняется на низком уровне 2,4%.

Однако, как говорится в отчете, несмотря на ограниченный реальный экономический эффект, значительный профицит торгового баланса, рост номинальных доходов и улучшение корпоративных прибылей достаточно для поддержки оптимизма Банка Кореи в отношении роста. В сочетании с ослаблением вонны и растущими ценами на жилье, усиливающими опасения по поводу финансовой стабильности, впечатляющие балансовые показатели экспорта предоставляют достаточные боеприпасы для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Nomura ожидает, что Банк Кореи сохранит ястребиную позицию и сохранит прогноз трех повышений ставки на 25 базисных пунктов (июль, октябрь и январь), в конечном итоге доведя конечную ставку до 3,25%.

Вышеуказанный замечательный контент предоставлен ZHUIFENG trading desk.

Для более подробного разъяснения, включая анализ в реальном времени и первоклассные исследования, присоединяйтесь к [**ZHUIFENG trading desk · Годовой членский клуб**]

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

            Рынок рискован, инвестируйте с осторожностью. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этой статьи, вы принимаете на себя всю ответственность.