A-акции IPO становятся горячими, гонконгские компании не могут сидеть сложа руки.

A股IPO市场正在迎来久违的热闹。——Рынок IPO в Китае (A-акции) переживает долгожданное оживление.

**一边是募资端的回暖。**2026年上半年，以发行日计（下同），A股IPO募资总额达到953.63亿元，已是去年同期的2.5倍之多。华润新能源、惠科股份、盛合晶微等大型项目集中落地撑起了A股IPO市场的融资规模。——С одной стороны, наблюдается оживление на стороне привлечения капитала. В первой половине 2026 года общий объем привлеченных средств через IPO на рынке A-акций (по дате размещения, далее везде) достиг 95,363 млрд юаней, что в 2,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Крупные проекты, такие как China Resources New Energy, HKC Corporation и Shenghe Jingwei, были реализованы в концентрированном порядке, что поддержало масштаб финансирования на рынке IPO A-акций.

**另一边，受理端也在升温。**沪深北三大交易所上半年合计受理242家公司的IPO申请，同比提升37%。创业板、科创板受理数量明显回升，北交所仍是申报主力，连锁药房、民航、艺术品等此前并不活跃的行业重新出现在受理名单中。——С другой стороны, активизируется и процесс приема заявок. Три основные биржи (Шанхайская, Шэньчжэньская и Пекинская) в первой половине года в общей сложности приняли заявки на IPO от 242 компаний, что на 37% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Количество принятых заявок на ChiNext и STAR Market заметно выросло, Пекинская биржа (BSE) по-прежнему остается основным центром подачи заявок. В списках принятых заявок снова появились такие ранее неактивные отрасли, как сетевые аптеки, гражданская авиация и предметы искусства.

**A股IPO市场的回暖还在吸引更多港股公司。**据信风不完全统计，2026年上半年已有不少于5家公司推进A股IPO，分别是智谱、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰医疗。——Оживление рынка IPO A-акций также привлекает больше компаний с гонконгского рынка (H-акции). По неполным подсчетам Xin Feng, в первой половине 2026 года как минимум 5 компаний продвигают свои IPO на рынке A-акций: Zhipu AI, Fanshi Intelligence (Paradigm), MINIMAX, Ying'en Bio (ImmunoBio) и Yingtai Medical (Yintai Medical).

制度也在为这些公司提供更多支持。今年6月，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，重点支持优质AI大模型企业上市。——Институциональная система также предоставляет этим компаниям дополнительную поддержку. В июне этого года председатель Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) У Цин объявил на форуме в Луцзяцзуй, что сфера применения пятого набора стандартов листинга на STAR Market расширена на область искусственного интеллекта, с акцентом на поддержку выхода на биржу качественных предприятий, разрабатывающих большие модели ИИ.

IPO市场的回暖重塑了投行承销的格局。——Оживление рынка IPO меняет ландшафт андеррайтинга инвестиционных банков.

2026年上半年中金公司坐上了A股IPO承销商第一的宝座，这是其时隔5年后再次登顶。——В первой половине 2026 года CICC (China International Capital Corporation) заняла первое место среди андеррайтеров IPO на рынке A-акций, вернув себе лидерство спустя 5 лет.

这一优势能否保持将成为本年度IPO承销江湖最大的看点。——Сможет ли она сохранить это преимущество, станет главной интригой в мире IPO-андеррайтинга в этом году.

受理升温，闯关未定

此次A股IPO市场的回暖，离不开大型项目的助力。——Прием заявок активизировался, но прохождение проверки не гарантировано

Оживление рынка IPO A-акций невозможно без поддержки крупных проектов.

2026年上半年，华润新能源以244.99亿元的募资规模位居首位，成为深交所史上最大的项目，惠科股份、盛合晶微分别以84.93亿元和50.28亿元紧随其后，三者合计募资超380亿元，占同期IPO募资总额的比例近四成。——В первой половине 2026 года China Resources New Energy заняла первое место с объемом привлеченных средств в 24,499 млрд юаней, став крупнейшим проектом в истории Шэньчжэньской биржи. За ней следуют HKC Corporation с 8,493 млрд юаней и Shenghe Jingwei с 5,028 млрд юаней. В сумме эти три проекта привлекли более 38 млрд юаней, что составляет почти 40% от общего объема средств, привлеченных через IPO за этот период.

相较之下，2025年上半年A股并未出现百亿级IPO项目，融资额最高的中策橡胶也仅有40.66亿元。——Для сравнения, в первой половине 2025 года на рынке A-акций не было проектов IPO масштабом в десятки миллиардов юаней; самый высокий объем финансирования у Zhongce Rubber составил всего 4,066 млрд юаней.

回暖同样体现在受理端。2026年上半年，沪深北三大交易所共受理242家公司的IPO申请，同比提升了37%。——

Оживление также отражается на стороне приема заявок. В первой половине 2026 года три основные биржи (Шанхайская, Шэньчжэньская и Пекинская) в общей сложности приняли заявки на IPO от 242 компаний, что на 37% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

这当中增长最为显著的板块是创业板和科创板，2026年上半年分别受理了69家、49家公司的上市申请，分别同比增长了超2倍、1.3倍。——Наиболее значительный рост наблюдался на ChiNext и STAR Market: в первой половине 2026 года они приняли заявки от 69 и 49 компаний соответственно, что в 2 раза и 1,3 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

北交所则依旧是此次受理大潮的主力军，同期合计受理了102家公司的上市申请，占比超过4成。——Пекинская биржа (BSE) по-прежнему остается основной силой в этой волне приема заявок, приняв за тот же период заявки от 102 компаний, что составляет более 40% от общего числа.

2026年上半年A股IPO市场另一个值得关注的信号是一些过去并不活跃的行业，也开始重新出现在受理名单中。——Еще одним заслуживающим внимания сигналом на рынке IPO A-акций в первой половине 2026 года является то, что некоторые ранее неактивные отрасли также начали снова появляться в списках принятых заявок.

连锁药房领域，6月28日康佰家的主板IPO申请获受理。截至2025年末，公司旗下拥有超过2400家直营连锁门店；——В сфере сетевых аптек 28 июня была принята заявка на IPO на основной доске от Kangbaijia (Kangbei Home). По состоянию на конец 2025 года компания владела более чем 2400 собственными аптечными сетями.

“其实看到这个项目能出现在IPO受理的名单中还是比较意外的，从业绩上来说，康佰家的表现其实也没有比现有已经上市的连锁药房突出，甚至达不到平均水平，这是否符合主板定位可能也需要观察。”北京一位投行人士向信风表示。——«На самом деле, увидеть этот проект в списке принятых заявок на IPO было довольно неожиданно. С точки зрения показателей, Kangbaijia не превосходит уже существующие публичные сетевые аптеки и даже не дотягивает до среднего уровня. Соответствует ли это позиционированию основной доски, возможно, тоже потребует наблюдения», — заявил Xin Feng представитель одного из инвестиционных банков в Пекине.

民航领域同样出现新进展。6月2日长龙航空的主板IPO申请获上交所受理。——В сфере гражданской авиации также появились новые изменения. 2 июня заявка на IPO на основной доске от Loong Air была принята Шанхайской биржей.

若长龙航空成功上市，其将成为继2018年华夏航空之后，时隔8年再次登陆A股的客运航空公司。——Если Loong Air успешно выйдет на биржу, она станет первой пассажирской авиакомпанией, вернувшейся на рынок A-акций спустя 8 лет после China Express Airlines (2018 год).

更具代表性的还有艺术品领域。6月29日，朱炳仁铜的上市申请获北交所受理。这家公司以铜雕、铜建筑、铜装饰及相关文创产品为核心业务，所处行业具备鲜明的文化消费和非遗商业化特征。——Еще более показательной является сфера предметов искусства. 29 июня заявка на листинг от Zhu Bingren Copper была принята Пекинской биржей. Основной бизнес этой компании — медная скульптура, медная архитектура, медный декор и связанные культурно-творческие продукты. Отрасль имеет ярко выраженные черты культурного потребления и коммерциализации нематериального культурного наследия.

若能上市成功，朱炳仁铜有望成为“北交所艺术品第一股”。——Если ей удастся успешно выйти на биржу, Zhu Bingren Copper может стать «первой акцией предметов искусства на Пекинской бирже».

但出现在受理名单中，并不意味着“行业突破”最终一定能够实现。——Однако попадание в список принятых заявок не означает, что «прорыв в отрасли» в конечном итоге обязательно состоится.

2026年上半年，沪深北三大交易所共有32家公司终止IPO进程，同比减少近一半。——В первой половине 2026 года три основные биржи (Шанхайская, Шэньчжэньская и Пекинская) прекратили процесс IPO для 32 компаний, что почти вдвое меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

虽然终止数量较去年同期明显下降，但从具体项目来看，其中不少正是此前被寄予厚望的“行业突破”型公司。——Хотя количество прекращений заметно сократилось по сравнению с прошлым годом, если смотреть на конкретные проекты, многие из них как раз были теми «прорывными» компаниями, на которые возлагались большие надежды.

百菲乳业就是其中之一。2025年6月，百菲乳业的上交所主板IPO申请获得受理，一度被视为食品消费企业重回沪深IPO受理名单的标志性项目。——Baifei Dairy (Baifei Milk) — одна из них. В июне 2025 года заявка Baifei Dairy на IPO на основной доске Шанхайской биржи была принята, и это одно время считалось знаковым проектом, знаменующим возвращение предприятий пищевого потребительского сектора в списки принятых заявок на IPO в Шанхае и Шэньчжэне.

这一项目的特殊性在于，2023年以来幺麻子、鲜活饮品、阿宽食品等多家消费企业陆续撤回沪深IPO申请。具体到乳制品行业，自2022年阳光乳业登陆主板后，A股已有多年未再迎来乳企成功上市。——Особенность этого проекта заключалась в том, что с 2023 года такие потребительские компании, как Yaomazi (Sichuan Yaomazi Food), Xianhuo Beverages (Fresh alive Beverage), Akuan Food (Akuan Food) и другие, одно за другим отзывали свои заявки на IPO на биржах Шанхая и Шэньчжэня. Что касается конкретно молочной промышленности, то после выхода на основную доску Sunshine Dairy в 2022 году на рынке A-акций уже несколько лет не было успешных IPO молочных предприятий.

但百菲乳业还是在今年1月主动撤回了IPO申请，宣告主板IPO告败，如今已然转战港交所。——Но Baifei Dairy все же добровольно отозвала свою заявку на IPO в январе этого года, объявив о провале попытки выйти на основную доску, и теперь уже переключилась на Гонконгскую биржу.

江松科技的关注度则来自另一层反差。——Внимание к Jiangsong Technology (Jiangsu Jiangsong Technology) было вызвано другим контрастом.

这家公司主要为光伏电池生产提供智能自动化设备，其IPO获得受理时正值光伏产业链供需失衡、下游电池厂商普遍承压的阶段，但江松科技的业绩仍在高增长，收入从2022年的8.07亿元飙升至2024年的20.19亿元。——Эта компания в основном поставляет интеллектуальное автоматизированное оборудование для производства фотоэлектрических (солнечных) элементов. Ее IPO было принято к рассмотрению как раз в период дисбаланса спроса и предложения в цепочке поставок фотоэлектрической отрасли, когда производители элементов на downstream испытывали общее давление. Однако показатели Jiangsong Technology продолжали быстро расти: выручка увеличилась с 807 млн юаней в 2022 году до 2,019 млрд юаней в 2024 году.

这种“下游一片亏损、上游设备商仍然增长”的反差，使江松科技一度被视为光伏产业链中具备穿越周期能力的样本。——Этот контраст — «downstream в убытках, а поставщик оборудования на upstream все еще растет» — сделал Jiangsong Technology одно время образцом, способным преодолевать циклы в цепочке поставок фотоэлектрической отрасли.

但这一增长的可持续性显然存在疑问，今年2月江松科技选择主动撤单。——Однако устойчивость этого роста очевидно вызывала сомнения, и в феврале этого года Jiangsong Technology решила добровольно отозвать заявку.

A股IPO市场的回暖正在打开更多行业的上市想象，但能否真正叩响上市的大门仍取决于企业能否回答好持续经营、盈利质量与板块定位等这些更现实的问题。——Оживление рынка IPO A-акций открывает возможности для листинга в большем количестве отраслей, но сможет ли компания действительно постучать в двери биржи, по-прежнему зависит от того, сможет ли она ответить на такие более реальные вопросы, как непрерывность деятельности, качество прибыли и позиционирование на биржевой площадке.

双向流动

2026年上半年，A股公司依旧是港股IPO市场的主角。——Двусторонний поток

В первой половине 2026 года компании с рынка A-акций по-прежнему были главными действующими лицами на рынке IPO Гонконга (H-акции).

同期，作为港股IPO市场融资额前三甲，胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料分别达到231亿港元、121亿港元、111亿港元，合计达到463亿港元。——За тот же период тройка лидеров по объему привлеченных средств на рынке IPO Гонконга — Victory Giant Technology (Shenghong), Muyuan Foods и Eastroc Beverage (Dongpeng Yinliao) — привлекли соответственно 23,1 млрд гонконгских долларов, 12,1 млрд гонконгских долларов и 11,1 млрд гонконгских долларов, а в сумме — 46,3 млрд гонконгских долларов.

其中，胜宏科技还因此跻身全球前十大IPO之列，融资额仅次于火箭公司SpaceX、AI芯片制造商Cerebras Systems 和CSG。——Среди них Victory Giant Technology также вошла в десятку крупнейших IPO в мире, уступив по объему финансирования только ракетной компании SpaceX, производителю чипов для ИИ Cerebras Systems и CSG.

也就是说，仅这3家A股公司就为港股IPO贡献了近四分之一的融资额。——Иными словами, только эти три компании с рынка A-акций обеспечили почти четверть объема финансирования IPO на Гонконгской бирже.

“不少A股公司都有国际化的诉求，港股IPO可以吸引海外投资者，提升公司在海外知名度，同时募资投向海外的项目建设也比较便利。”南方一位投行人士向信风表示，“更重要的是，后续再融资也会非常的方便。”——«Многие компании с рынка A-акций имеют стремление к интернационализации. IPO в Гонконге может привлечь зарубежных инвесторов, повысить узнаваемость компании за рубежом, а также сделать более удобным привлечение средств для строительства проектов за границей. Что еще более важно, последующее рефинансирование также будет очень удобным», — заявил Xin Feng представитель одного из инвестиционных банков в южном регионе.

随着港股IPO市场持续升温，上市后的配售市场确实一片火热，2026年上半年达到1121.06亿港元，几乎是2024年全年的2倍之多。——По мере дальнейшего оживления рынка IPO Гонконга рынок размещений после листинга действительно стал горячим: в первой половине 2026 года он достиг 112,106 млрд гонконгских долларов, что почти вдвое превышает показатель за весь 2024 год.

**如此背景下，甚至是过往一度否认有港股IPO计划的A股公司都“蠢蠢欲动”。**例如2025年5月爱尔眼科董事长便曾直言暂无香港上市打算，但不到1年后其便向香港市场递交了IPO申请，欲冲刺首家“A+H”眼科医院。——На таком фоне даже компании с рынка A-акций, которые когда-то отрицали планы по IPO в Гонконге, «проявляют беспокойство». Например, в мае 2025 года председатель правления Aier Eye Hospital (Aier Ophthalmology) прямо заявил, что пока не планирует листинг в Гонконге, но менее чем через год компания подала заявку на IPO на Гонконгской бирже, стремясь стать первой офтальмологической больницей в формате «A+H».

相比A股公司，非上市公司赴港IPO面临更多合规挑战，VIE架构便是其中一道关键考题。据信风与部分公司沟通，不少采用VIE架构的公司仍在权衡是否应在上市前完成拆除。——По сравнению с компаниями с рынка A-акций, непубличные компании при выходе на IPO в Гонконге сталкиваются с большими регуляторными вызовами, и структура VIE является одним из ключевых тестов. По данным общения Xin Feng с некоторыми компаниями, многие компании, использующие структуру VIE, все еще взвешивают, стоит ли демонтировать ее до листинга.

“从目前的情况来看，如果来问我们要不要拆除VIE架构，我们一般还是建议拆除，不然的话后续会增加很多沟通的成本。”华南一位投行人士向信风表示。——«Судя по текущей ситуации, если нас спрашивают, следует ли демонтировать структуру VIE, мы обычно рекомендуем демонтировать ее, иначе впоследствии это приведет к значительным дополнительным затратам на коммуникацию», — заявил Xin Feng представитель одного из инвестиционных банков в Южном Китае.

据信风统计，今年上半年仅有“杭州六小龙”群核科技以VIE架构通过了证监会的备案。——По статистике Xin Feng, в первой половине этого года только Qunhe Technology (Qunhe Tech), одна из «Шести маленьких драконов Ханчжоу», прошла регистрацию в CSRC со структурой VIE.

但群核科技也有其特殊性。——Но Qunhe Technology также имеет свою специфику.

一方面，群核科技仅协议控制了境内主体杭州美间，且杭州美间的业绩贡献度有限。——С одной стороны, Qunhe Technology контролировала по договору только материковую компанию Hangzhou Meijian, и вклад Hangzhou Meijian в результаты деятельности был ограничен.

2025年，杭州美间占群核科技的收入比例为0.3%。——В 2025 году доля Hangzhou Meijian в доходах Qunhe Technology составила 0,3%.

另一方面，群核科技在2025年下半年开始逐步退出了杭州美间的业务，承诺将在上市后的6个月内调整该实体的股权架构。——С другой стороны, во второй половине 2025 года Qunhe Technology начала постепенно выходить из бизнеса Hangzhou Meijian, пообещав скорректировать структуру акционерного капитала этого лица в течение 6 месяцев после листинга.

这也意味着，VIE架构并非完全不能过关，但若缺乏足够特殊的业务结构和整改安排等仍可能成为企业赴港IPO过程中绕不开的关口。——Это также означает, что структура VIE не является полностью непреодолимым препятствием, но при отсутствии достаточно специфической бизнес-структуры и мер по исправлению ситуации она все же может стать неизбежным барьером в процессе выхода компании на IPO в Гонконге.

不过，在A股公司加速南下的同时，另一条反向路径也在升温：已经登陆港股的公司正在筹划A股IPO。——Однако, в то время как компании с рынка A-акций ускоряют «движение на юг», набирает обороты и обратный путь: компании, уже вышедшие на Гонконгскую биржу, планируют IPO на рынке A-акций.

据信风不完全统计，2026年上半年已有不少于5家公司宣布启动A股IPO辅导或已完成辅导，分别是智谱、范式智能、MINIMAX、映恩生物和瑛泰医疗。——По неполным подсчетам Xin Feng, в первой половине 2026 года как минимум 5 компаний объявили о начале или завершении подготовки к IPO на рынке A-акций: Zhipu AI, Fanshi Intelligence (Paradigm), MINIMAX, Ying'en Bio (ImmunoBio) и Yingtai Medical (Yintai Medical).

其中，映恩生物已向交易所递交了上市申请。——Среди них Ying'en Bio уже подала заявку на листинг на биржу.

不仅如此，将于今年7月接受深交所上市委审议的力勤资源亦是港股上市公司。——Более того, Lygend Resources, которая будет рассматриваться комитетом по листингу Шэньчжэньской биржи в июле этого года, также является компанией, зарегистрированной на Гонконгской бирже.

这较此前已有较大的突破。2025年12月，百奥赛图登陆科创板，这也是2024年以来首单且唯一一家“先H后A”的上市公司。——Это уже довольно значительный прорыв по сравнению с предыдущим периодом. В декабре 2025 года Biocytogen (Bai'aisaitu) вышла на STAR Market, став первой и единственной компанией, которая провела листинг «сначала H, потом A» с 2024 года.

整体来看，2026年上半年的IPO市场出现更明显的双向流动：一边是A股公司借道港股打开国际融资通道，另一边则是港股公司回到A股，寻求更高估值、更强流动性和更贴近本土产业政策的融资平台。——В целом, на рынке IPO в первой половине 2026 года наблюдался более заметный двусторонний поток: с одной стороны, компании с рынка A-акций открывают международные каналы финансирования через Гонконгскую биржу, с другой стороны, компании с Гонконгской биржи возвращаются на рынок A-акций, чтобы получить более высокую оценку, более высокую ликвидность и более тесную связь с местной промышленной политикой.

对于尚未上市的公司而言，这种变化也在影响它们的上市选择。部分明星公司在前期筹划时并不会只押注单一市场，而是同时评估A股和港股路径，双线推进。——Для еще непубличных компаний эти изменения также влияют на их выбор места листинга. Некоторые звездные компании на начальном этапе планирования не делают ставку только на один рынок, а одновременно оценивают пути как на рынок A-акций, так и на Гонконгскую биржу, продвигаясь по двум направлениям.

百度旗下AI芯片公司昆仑芯，便是这种两手准备的典型案例。——Kunlunxin (Kunlun Chip), компания по производству чипов для ИИ, принадлежащая Baidu, является типичным примером такой подготовки с двух сторон.

2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所递交上市申请，启动港股IPO进程，仅4个月后又在北京证监局办理科创板IPO辅导备案登记。——В январе 2026 года Kunlunxin подала конфиденциальную заявку на листинг на Гонконгскую биржу, запустив процесс IPO в Гонконге, а всего через 4 месяца зарегистрировала подготовку к IPO на STAR Market в Пекинском бюро по надзору за ценными бумагами.

这或许也是监管节奏、估值预期、融资效率等因素的共同作用，促使公司更灵活地配置上市路径：能先上的市场先上，能提供更好融资效率的市场优先利用。——Возможно, это также результат совместного действия таких факторов, как регуляторный темп, оценка ожиданий и эффективность финансирования, что побуждает компании более гибко настраивать свой путь к листингу: сначала выходить на рынок, который доступен раньше, и отдавать приоритет рынку, который может обеспечить лучшую эффективность финансирования.

得明星项目者得天下？

IPO市场回暖搅动了投行承销格局。——

Кто получает звездные проекты, тот получает мир?

Оживление рынка IPO всколыхнуло ландшафт андеррайтинга инвестиционных банков.

2026年上半年，中金公司以300.74亿元的承销额位列A股IPO市场位居第一。——В первой половине 2026 года CICC заняла первое место на рынке IPO A-акций с объемом андеррайтинга в 30,074 млрд юаней.

这是中金公司近5年来首度在A股IPO承销额排名中登顶，并力压长期占据优势的“一哥”中信证券。——Это первый раз за последние 5 лет, когда CICC возглавила рейтинг по объему андеррайтинга IPO на рынке A-акций, опередив давнего лидера CITIC Securities.

中金公司的反超，很大程度上来自其在大型IPO项目中的优势。——Обгон CICC во многом был обусловлен ее преимуществом в крупных проектах IPO.

2026年上半年，A股IPO融资额排名前10的项目中，中金公司就占了半壁江山。——В первой половине 2026 года среди 10 крупнейших проектов по объему финансирования IPO на рынке A-акций CICC занимала половину.

具体来看，前十大项目中的华润新能源、惠科股份、振石股份、视涯科技和惠康科技合计募资额已超400亿元，这都为中金公司贡献了可观的承销规模。——Если конкретнее, то China Resources New Energy, HKC Corporation, Zhenshi Group, SeeYA Technology (Shiya Tech) и Huikang Technology из первой десятки в сумме привлекли более 40 млрд юаней, что обеспечило CICC значительный объем андеррайтинга.

反观中信证券在上半年大型IPO项目中的存在感弱于中金公司，其主要是参与了百亿级项目华润新能源，但在惠科股份等其他大体量项目中未能进一步扩大优势。——С другой стороны, присутствие CITIC Securities в крупных проектах IPO в первой половине года было слабее, чем у CICC; она в основном участвовала в многомиллиардном проекте China Resources New Energy, но не смогла расширить свое преимущество в других крупных проектах, таких как HKC Corporation.

这也使得2026年上半年A股IPO投行排名出现少有变化。过去几年，中信证券长期稳居A股IPO承销市场前列，中金公司则更多是在港股市场中保持竞争力。但今年上半年，随着大型项目集中落地，中金公司成为A股和港股IPO市场当之无愧的双料王。——Это также привело к редко наблюдаемым изменениям в рейтинге инвестиционных банков по IPO на рынке A-акций в первой половине 2026 года. В последние несколько лет CITIC Securities стабильно занимала ведущие позиции на рынке андеррайтинга IPO A-акций, в то время как CICC была более конкурентоспособна на рынке Гонконга. Но в первой половине этого года, с концентрацией крупных проектов, CICC стала бесспорным лидером как на рынке IPO A-акций, так и на Гонконгской бирже.

对比2025年上半年，此次前十的排位还挤进了新面孔，例如国投证券、中泰证券，分别位居第五、第八，位次分别同比提升了12个、7个；同时，挤进前十的东吴证券则是实现了零突破。——По сравнению с первой половиной 2025 года, в десятку лучших вошли и новые лица, такие как SDIC Securities (Guotou Securities) и Zhongtai Securities, занявшие соответственно 5-е и 8-е места, поднявшись на 12 и 7 позиций по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; в то же время Dongwu Securities, пробившаяся в десятку, совершила прорыв с нуля.

从在手项目的情况来看，下半年中金公司仍拥有强劲的领跑优势。——

Судя по портфелю текущих проектов, во втором полугодии CICC по-прежнему будет обладать сильным лидирующим преимуществом.

目前中金公司在手大型项目依旧不乏看点，例如其保荐的长鑫科技、电建新能、蓝箭航天、力勤资源、腾盾科创IPO募资额合计达到530亿元。——В настоящее время у CICC в портфеле по-прежнему есть впечатляющие крупные проекты, например, IPO Changxin Technology (CXMT), PowerChina New Energy (Dianjian Xinneng), LandSpace (LanJian Aerospace), Lygend Resources и Tengden Technology (Tengdun Kechuang), общий объем привлеченных средств по которым достигает 53 млрд юаней.

长鑫科技的IPO募资额高达295亿元，已在今年6月获得证监会注册；力勤资源的IPO募资额则达到40.47亿元，将于今年7月上会。——Объем привлеченных средств при IPO Changxin Technology составляет целых 29,5 млрд юаней, и в июне этого года она уже получила регистрацию в CSRC; объем привлеченных средств при IPO Lygend Resources составляет 4,047 млрд юаней, и ее заявка будет рассмотрена комитетом по листингу в июле этого года.

若一切顺利，二者均有望在年内上市，助力中金公司继续冲榜。——Если все пойдет гладко, обе компании, как ожидается, выйдут на биржу в этом году, помогая CICC продолжить подъем в рейтинге.

中信证券同样在等待反击机会。——CITIC Securities также ждет возможности для контратаки.

从明星项目的情况来看，如果中信证券要冲刺榜一，则只能是以量取胜。——Судя по звездным проектам, если CITIC Securities хочет бросить вызов первому месту, она может победить только за счет количества.

中信证券在手的明星项目有超聚变、海康机器人、燧原科技、宇树科技、映恩生物，但5家公司合计IPO募资额仅为283亿元。——В портфеле CITIC Securities есть такие звездные проекты, как Super Fusion (Chaojubian), Hikrobot (Haikang Robot), Enflame Technology (Suijuan Tech), Unitree Robotics (Yushu Tech) и Ying'en Bio (ImmunoBio), но общий объем привлеченных средств по IPO этих пяти компаний составляет всего 28,3 млрд юаней.

不仅如此，除了宇树科技，这些明星项目中还有公司IPO历程不算顺利。例如中信证券保荐的创业板IPO项目海康机器人，从2023年3月获受理迄今已超3年，仍仍处于问询阶段。——Более того, за исключением Unitree Robotics, среди этих звездных проектов есть компании, чей процесс IPO проходит не так гладко. Например, проект IPO Hikrobot на ChiNext, который курирует CITIC Securities, был принят к рассмотрению в марте 2023 года, прошло уже более 3 лет, а он все еще находится на стадии запросов.

整体来看，2026年A股IPO承销王有可能在中金公司、中信证券之间产生。——В целом, корона андеррайтера IPO на рынке A-акций в 2026 году, вероятно, будет оспариваться между CICC и CITIC Securities.

不过其他投行亦在发力，例如国泰海通正在加快争夺优质项目的速度。此前智谱IPO项目由中金公司和国泰海通联合辅导，但今年6月中金公司“出局”，辅导机构仅有国泰海通一家。——Однако и другие инвестиционные банки также прилагают усилия; например, GTJA Haitong (Guotai Haitong) ускоряет темпы борьбы за качественные проекты. Ранее проект IPO Zhipu AI был совместно курировался CICC и GTJA Haitong, но в июне этого года CICC «выбыла», и единственным куратором остался GTJA Haitong.

对于投行而言，2026年上半年A股IPO市场的回暖无疑带来了更多的增量机会，但项目分化也更加明显。大型项目依旧是决定承销排名的关键变量，谁能拿下更多具有融资规模和行业辨识度的项目，谁就更有可能在新一轮投行排位赛中占据主动。——Для инвестиционных банков оживление рынка IPO A-акций в первой половине 2026 года, несомненно, принесло больше дополнительных возможностей, но дифференциация проектов стала еще более очевидной. Крупные проекты по-прежнему остаются ключевым переменным фактором, определяющим рейтинг андеррайтинга. Кто сможет получить больше проектов с масштабным финансированием и отраслевой узнаваемостью, тот с большей вероятностью займет лидирующие позиции в новом раунде конкурентной борьбы среди инвестиционных банков.

风险提示及免责条款 ——Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

——Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы в статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе данной статьи осуществляются на свой страх и риск.