"Мощь крупнейшего в мире кредитного ETF": "Двукратный ETF SK Hynix" влияет не только на SK Hynix, но и на движение всех мировых технологических акций.

Отслеживание кредитного ETF на одного технологического гиганта эволюционирует от пассивного инвестиционного инструмента к ключевому двигателю, усиливающему волатильность на мировых рынках. С концентрацией капитала такие продукты не только увеличивают колебания цен базовых акций и эталонных индексов, но и вызывают цепную реакцию, распространяющуюся на глобальные технологические акции.

На прошлой неделе индекс Kospi в Южной Корее упал на 10%, вызвав глобальную распродажу технологических акций и снижение Nasdaq на 3%. Эта резкая волатильность подчеркнула огромное влияние кредитного ETF CSOP на акции SK Hynix. Всего через девять месяцев после запуска фонд вырос до 13 миллиардов долларов, став крупнейшим в мире среди аналогичных продуктов.

2 июля, по данным Bloomberg, в дни высокой рыночной волатильности объём торгов этим ETF и его более мелкими аналогами может достигать двух третей от общего объёма торгов акциями SK Hynix — впечатляющая цифра для компании с рыночной капитализацией в 1,2 триллиона долларов — заставляя крупные банки от Уолл-стрит до Гонконга тщательно разрабатывать сложные схемы финансирования и хеджирования для поддержания работы этих продуктов.

По мере того как инвесторы наперегонки делают ставки на бум искусственного интеллекта, глобальные кредитные ETF превратились в индустрию объёмом 270 миллиардов долларов. Аналитики предупреждают, что такие односторонние ставки формируют механизм обратной связи: при развороте рыночного импульса механическая ребалансировка ETF вызовет быструю распродажу, создавая прямую угрозу для более широкого рынка.

Рост масштаба меняет структуру внутридневной торговли

Активы ETF CSOP на SK Hynix составляют около 13 миллиардов долларов, что примерно вдвое превышает стоимость дневных торгов акциями SK Hynix. Среди кредитных ETF, отслеживающих крупные акции, это самый экстремальный уровень. SK Hynix занимает 28% в индексе Kospi, а её конкурент Samsung Electronics — 29%, что делает эту акцию всё более чувствительным барометром тревог по поводу пузыря ИИ в мире.

Согласно сообщениям, такой огромный масштаб изменил способ профессиональной торговли этими акциями. По словам трейдера-маркетмейкера Иэна, около 13:30 каждый день трейдеры заранее покупают и продают акции SK Hynix до начала ребалансировки кредитного фонда, а затем закрывают позиции к закрытию торгов. На многих торговых столах оценка объёма дневной ребалансировки этого ETF стала столь же важной, как анализ перспектив прибыли компании.

Каждый день после полудня обширная сеть банков, хедж-фондов и маркет-мейкеров начинает подготовку к ребалансировке фонда. CSOP перечисляет более 20 контрагентов, участвующих в поддержке ETF, включая Goldman Sachs, Morgan Stanley и другие крупные институты с Уолл-стрит. Банки предоставляют своп-соглашения для создания кредитного плеча, одновременно хеджируя риски через покупку экзотических деривативов, известных как «кликеты», и управляя позициями в акциях SK Hynix, фьючерсах и опционах.

Рост затрат на хеджирование и системное давление

С расширением продукта затраты на поддержание крупнейшего в мире кредитного ETF на одну акцию становятся всё выше, и давление начинает проявляться внутри финансовой системы.

По сообщениям, источники, знакомые с ситуацией, говорят, что банки, предоставляющие свопы, сталкиваются с ограничениями по капиталу. Некоторые банки сокращают свои готовые объёмы риска на SK Hynix и взимают с клиентов более высокие комиссии; другие поощряют управляющие компании напрямую держать акции и заключать своп-соглашения с банками. Согласно данным о ценах, которые видел Bloomberg, годовая стоимость кликетов, защищающих от резкого падения акций SK Hynix, выросла с примерно 3% в марте до более 10%.

Рост затрат напрямую отразился на доходности фонда. По оценкам Bloomberg Intelligence, по состоянию на 29 июня доходность ETF в этом году составила 718%, в то время как теоретический портфель с идеальным удвоением ежедневного кредитного плеча должен был бы показать около 921%. Этот растущий разрыв отражает увеличение затрат на поиск и хеджирование риска. CSOP также неоднократно предупреждал инвесторов, что если контрагенты достигнут лимитов риска, создание новых ETF может быть приостановлено.

Джейми Санделлс, портфельный менеджер Janus Henderson, сказал:

«Для банковских балансов время этого события ужасное. Мы наблюдаем рекордные максимумы на фондовых рынках, крупные IPO, и на всё это накладывается история с кредитными ETF.»

Перенаселённые сделки и риск распродажи

С продолжающимся притоком средств рынок всё больше обеспокоен скученностью этих сделок. Сообщается, что генеральный директор CSOP Дин Чен недавно признал, что эти сделки стали «очень, очень переполненными», но заявил, что компания усилила контроль за рисками по мере расширения фонда.

Хао Хун, главный инвестиционный директор Lotus Asset Management Ltd., сказал, что из-за чрезмерной скученности сделок и полного включения технических индикаторов тревоги он продал все свои позиции в ETF CSOP, которые держал с января. Он отметил, что относительная сила SK Hynix ослабевает, и такая ценовая модель обычно предвещает коррекцию или консолидацию акций.

Более крупный риск — механическая распродажа при развороте импульса. Дин Курнатт, генеральный директор Macro Risk Advisors, указывает, что высокая доходность технологических акций создала механизм обратной связи на подъёме, который будет работать так же и на спаде.

Падение SK Hynix и индекса Kospi может спровоцировать «огромный объём очень быстрых распродаж». Если сценарий, подобный падению ETF на 23% 23 июня, продлится достаточно долго, это может принести ещё больше страданий рынку.

Тем временем взрывной рост кредитных ETF привлекает внимание трейдеров и регуляторов по всему миру. Стратеги Nomura оценивают, что каждый процент движения рынка вызывает сейчас около 9 миллиардов долларов ребалансировки кредитных ETF. Barclays оценивает, что объём ребалансировки американских кредитных ETF в последнее время вырос в несколько раз по сравнению с долгосрочным средним уровнем, генерируя потоки покупок и продаж, способные влиять на более широкий рынок.

В Южной Корее регуляторы выразили сожаление по поводу одобрения в мае 16 кредитных ETF, отслеживающих крупнейшего местного производителя чипов, заявив, что эти продукты усиливают волатильность рынка. Данные показывают, что более 90% инвесторов в эти фонды — розничные трейдеры.

Аналитики отмечают, что если SK Hynix испытает длительное падение, ETF будут вынуждены механически продавать на падающем рынке, и учитывая огромный вес акций в индексе Kospi, это давление может быстро распространиться на индексные фьючерсы и другие деривативы, связанные с корейским рынком (седьмым по величине в мире).

Тем не менее, аналитики также говорят, что запланированное SK Hynix размещение на 29 миллиардов долларов в США может увеличить ликвидность акций, что в определённой степени смягчит удар от потоков кредитных ETF.

Заявление об отказе от ответственности и предупреждение о рисках

        Рынок сопряжён с рисками, инвестируйте с осторожностью. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны сами оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестирование на основе этой информации осуществляется на собственный риск.