Утренний FM-радио Wall Street News | 2 июля 2026 года

华见早安之声

Уважаемые слушатели, пожалуйста, обновите приложение Jianwen до последней версии, чтобы успешно прослушать следующий аудиофайл.

Обзор рынка

В среду глобальные рискованные активы показали разнонаправленную динамику: американские акции после двух дней подряд обновления рекордных максимумов столкнулись с фиксацией прибыли в секторе аппаратного обеспечения ИИ, три основных индекса закрылись разнонаправленно. Акции производителей чипов памяти, так называемых «продавцов лопат», подверглись редкому сбросу: Micron упал на 10,57%, SanDisk - на 10,62%, Nasdaq 100 вопреки тенденции снизился на 1,5%. Капитал перетек в программное обеспечение, S&P 500 снизился всего на 0,19%, Dow Jones остался на уровне. Золото выросло на 0,6%, WTI упал на 2,2% на фоне переговоров США и Ирана.

Избегание риска переплетается с ожиданиями повышения ставок: доходность казначейских облигаций США растет, золото отскакивает, нефть продолжает дешеветь, иена обновляет 40-летние минимумы.

В азиатскую сессию шанхайский индекс сначала вырос, затем снизился, прибавив 0,4%, акции брокерских компаний взлетели, ChiNext упал почти на 2%, во второй половине дня оборудование для вычислений скорректировалось, акции Sungrow Power一度 упали до лимита.

Важные новости

Китай

Ван И провел телефонный разговор с госсекретарем США Марко Рубио.

Редкое совместное заявление! Китай и ЕС объявили о запуске механизма консультаций по торговле и инвестициям.

Производственный PMI Китая от RatingDog за июнь расширяется седьмой месяц подряд, второй квартал показал сильнейшие квартальные показатели с 2020 года.

В следующий понедельник на A-акциях отменят 5% лимит дневного изменения цены.

Зарубеж

Уолш: инфляция за последние четыре недели снижается, ИИ перестраивает экономику, перспективное руководство теряет необходимость. Уолш назначил бывшего главу Банка Англии Кинга совместно руководить новой созданной рабочей группой по коммуникациям. Хассет: некоторые голоса чиновников ФРС могут быть «против Трампа», Уолш не хочет повышать ставки, но сталкивается с расколом мнений.

США и Иран провели непрямые переговоры в Дохе, Трамп: две страны «очень хорошо ладят».

Изменения в USMCA: США отказываются от продления в пользу ежегодного пересмотра, неопределенность в цепочке поставок Северной Америки растет.

«Малый NFP» остывает! Число новых рабочих мест по ADP в США в июне снизилось до 98 тыс., значительно ниже ожиданий. Промышленный ISM США в июне расширяется шестой месяц подряд, индекс затрат показал самое большое падение за почти четыре года.

Инфляция в еврозоне в июне снизилась до 2,8%: срочность повышения ставок резко уменьшилась, ЕЦБ вступает в нейтральный период «наблюдения за данными».

Сообщается, что Meta планирует выйти на рынок облачных вычислений, чтобы продавать избыточные вычислительные мощности ИИ, акции Meta выросли на 8,8%. Акции инфраструктурных компаний ИИ резко упали, в ходе торгов SanDisk, CoreWeave упали более чем на 10%, рынок начал опасаться избытка вычислительных мощностей.

Возобновление после пересечения «красной линии» безопасности: Anthropic Fable 5 полностью подключен к GitHub Copilot, ставка на долгосрочное автономное программирование.

Генеральный директор Micron снова «намекнул» на Apple: когда-то агрессивно сбивали цены до трети, что привело к невозможности расширения производства в отрасли.

Маск собирается делать телефон? Сообщается, что SpaceX показала прототип AI-устройства, похожего на телефон, тоньше iPhone.

Индекс KOSPI в ходе торгов упал почти на 4%, правительство Южной Кореи срочно опровергло слухи о «разделе прибыли с чиповыми гигантами». Корейский фондовый рынок снова «разбит фейковыми новостями»: Национальный пенсионный фонд якобы запустит ребалансировку в июле, может продать до 74 трлн вон внутренних акций. За полугодовое ралли на 100% корейского фондового рынка стоит: бегство иностранного капитала на 148 трлн вон, розничные инвесторы на плечах купили почти 100 трлн вон.

Panasonic: в ближайшие два года инвестирует 500 млрд иен в инфраструктуру ИИ.

Рыночные итоги

Акции США: S&P 500 снизился на 0,22%, до 7483,23 пункта. Dow Jones снизился на 0,03%, до 52305,24 пункта. Nasdaq снизился на 0,66%, до 26040,031 пункта.

Акции Китая: Shanghai Composite вырос на 0,44%, Shenzhen Component снизился на 0,53%, ChiNext снизился на 1,89%, объем торгов两市 составил 3,66 трлн юаней, что примерно на 390 млрд юаней больше предыдущего дня. Акции брокеров, страховых компаний и других финансовых секторов лидировали, более 4300 акций выросли; во второй половине дня оборудование для вычислений, чипы и полупроводники, а также фотоэлектрическая цепочка集体 скорректировались, STAR 50一度 снизился почти на 4%.

Европа: европейский индекс STOXX 600 снизился на 0,38%, до 639,31 пункта, отступив от исторического максимума предыдущего дня.

Казначейские облигации США: доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 0,99 базисного пункта, до 4,4752%. Доходность 2-летних казначейских облигаций примерно без изменений, на уровне 4,1702%.

Сырьевые товары: WTI crude упал на 1,32%, до 68,58 долларов за баррель, Brent crude упал примерно на 2,4%, до 71,19 долларов за баррель. В конце торгов в Нью-Йорке спотовое золото выросло на 0,57%, до 4030,87 долларов за унцию. Спотовое серебро выросло на 0,90%, до 59,0942 долларов за унцию.

Подробности важных новостей

Глобальные важные

Китай

Ван И провел телефонный разговор с госсекретарем США Марко Рубио. Ван И отметил, что обе стороны должны всегда придерживаться духа равенства, уважения и взаимной выгоды, превращать важный консенсус глав двух государств в конкретную политику и практические меры. Построение конструктивных стратегических стабильных отношений — это не лозунг, а требует действий, движения навстречу друг другу и настойчивости. Для этого обеим сторонам необходимо удлинять список сотрудничества, создавать больше позитивной повестки, одновременно сжимать список проблем и контролировать различные риски и угрозы.

Редкое совместное заявление! Китай и ЕС объявили о запуске механизма консультаций по торговле и инвестициям. Как сообщает Global Times, обе стороны достигли множества договоренностей, решили официально создать механизм консультаций по торговле и инвестициям Китай-ЕС, который включает четыре рабочие группы: торговый и инвестиционный баланс, экспортный контроль, интеллектуальная собственность, реформа ВТО. В совместном заявлении говорится, что основная цель создания механизма консультаций по торговле и инвестициям Китай-ЕС как ключевых торговых партнеров — «усилить диалог по торгово-инвестиционной политике на уровне министров, чтобы стабилизировать двусторонние отношения и сделать их более сбалансированными».

Производственный PMI Китая от RatingDog за июнь расширяется седьмой месяц подряд, второй квартал показал сильнейшие квартальные показатели с 2020 года. Данные показывают множество позитивных сигналов: темпы роста занятости самые быстрые с августа 2023 года, объем закупок пятый месяц подряд выше долгосрочного среднего, а инфляция затрат, которая мучила обрабатывающую промышленность в течение многих месяцев, заметно остыла, что помогает ослабить давление на затраты предприятий. Основатель RatingDog Yao Yu сказал, что производственный сектор в июне сохранил устойчивое расширение благодаря устойчивому росту новых заказов, ослаблению ценового давления и улучшению условий на рынке труда.

В следующий понедельник на A-акциях отменят 5% лимит дневного изменения цены. С 6 июля лимит дневного изменения цены для рискованных акций с предупреждением на основной доске будет изменен с 5% на 10%, что соответствует другим акциям на основной доске. В то же время в конце торгов на Шанхайской бирже для фондов будет внедрен закрывающий аукцион, а торговля по фиксированной цене после закрытия будет расширена на все A-акции и ETF на Шанхайской бирже. Шэньчжэньская биржа и Пекинская биржа также синхронно скорректировали соответствующие правила. Эта поправка оказывает ограниченное влияние на торговые операции инвесторов, но необходимо обратить внимание на изменения в механизмах, таких как фондовая торговля в конце дня и торговля по фиксированной цене после закрытия, и осторожно участвовать в торговле рискованными акциями с предупреждением.

Зарубеж

Уолш: инфляция за последние четыре недели снижается, ИИ перестраивает экономику, перспективное руководство теряет необходимость. Председатель ФРС Уолш на форуме ЕЦБ четко заявил, что ФРС откажется от перспективного руководства процентными ставками, и будущие решения будут полностью основаны на данных в реальном времени. Он отметил, что за последние четыре недели риск инфляции в США снизился, но окончательное влияние ИИ на экономику и инфляцию все еще требует оценки данных. Уолш подтвердил, что независимость ФРС не подвержена политическому давлению, и подчеркнул, что продолжит продвигать сокращение баланса и внутренние реформы, чтобы адаптироваться к быстро меняющейся экономической среде.

Председатель ФРС Уолш предпринял важный шаг: назначил бывшего главу Банка Англии Кинга совместно руководить новой созданной рабочей группой по коммуникациям. Кинг возглавлял Банк Англии с 2003 по 2013 год, провел банк через финансовый кризис 2008-2009 годов, а также был одной из ключевых фигур, формировавших стиль коммуникации Банка Англии, первым продвигая отказ от традиционной «таинственности и загадочности» в пользу прозрачной коммуникации.

Хассет: некоторые голоса чиновников ФРС могут быть «против Трампа», Уолш не хочет повышать ставки, но сталкивается с расколом мнений. Глава Национального экономического совета Белого дома Хассет раскритиковал решения ФРС, которые могут быть мотивированы политически; Уолш не хочет ужесточать политику, но должен столкнуться с комитетом по принятию решений, внутри которого нет единого мнения. Хассет также сказал, что если ФРС выберет повышение ставок, это будет «макроэкономической ошибкой».

США и Иран провели непрямые переговоры в Дохе, Трамп: две страны «очень хорошо ладят». Президент США Трамп 1 июля заявил СМИ, что США сейчас «очень хорошо ладят» с Ираном, и назвал недавние переговоры в Катаре «прогрессивными». Трамп сказал: «Процесс денуклеаризации Ирана продвигается хорошо, у сторон были очень хорошие переговоры, посмотрим».

Иран громко продает нефть по всему миру, но рычаг Ормузского пролива ослаблен? СМИ США: ежедневный объем транспортировки нефти через пролив вернулся к 10 млн баррелей. По данным американских СМИ, официальные лица США заявили, что объем сырой нефти, транспортируемой через Ормузский пролив, превысил 10 млн баррелей в день. По данным иранских СМИ, иранские чиновники заявили, что Иран готов экспортировать нефть во все страны, кроме Израиля, и надеется «установить стабильные, долгосрочные отношения сотрудничества с Индией»; он будет «максимально использовать» 60-дневные санкционные исключения США и очень надеется на продление исключений.

Изменения в USMCA: США отказываются от продления в пользу ежегодного пересмотра, неопределенность в цепочке поставок Северной Америки растет. Администрация Трампа официально отказалась от продления USMCA, заменив его ежегодным пересмотром, соглашение останется в силе в течение десяти лет. Будущие переговоры по правилам цепочки поставок через Северную Америку и ключевым льготным тарифам будут полны неопределенности, что особенно важно для автопроизводителей, сельского хозяйства и энергетических компаний. Торговая палата США и другие лоббистские группы продвигали правительства стран к укреплению и сохранению этого соглашения.

«Малый NFP» остывает! Число новых рабочих мест по ADP в США в июне снизилось до 98 тыс., значительно ниже ожиданий. Число рабочих мест в частном секторе США в июне увеличилось на 98 тыс., что ниже ожидаемых экономистами 119 тыс., предыдущее значение составляло 122 тыс. Число рабочих мест увеличивается 12-й месяц подряд, что указывает на то, что охлаждение рынка труда еще не переросло в явное замедление.

Промышленный ISM США в июне расширяется шестой месяц подряд, индекс затрат показал самое большое падение за почти четыре года. Обрабатывающая промышленность США расширяется шестой месяц подряд, что является самым длинным рекордом с 2022 года. Индекс PMI обрабатывающей промышленности в июне снизился на 0,7 пункта до 53,3, что ниже ожидаемых 53,9, но все еще близко к четырехлетним максимумам. Падение цен на нефть вызвало резкое падение индекса цен ISM на 9,1 пункта до 73, ожидалось 77,5, что является самым большим месячным падением с июля 2022 года.

Инфляция в еврозоне в июне снизилась до 2,8%: срочность повышения ставок резко уменьшилась, ЕЦБ вступает в нейтральный период «наблюдения за данными». Инфляция в еврозоне в июне превысила ожидания по снижению, общий CPI снизился до 2,8% в годовом исчислении, базовый CPI снизился до 2,4%, инфляция в сфере услуг снизилась с 3,5% до 3,2%. После публикации данных рыночные ожидания дальнейшего повышения ставок ЕЦБ заметно ослабли. Хотя энергетические риски ослабли, чиновники остаются осторожными, подчеркивая необходимость наблюдать за эффектом передачи цен на энергию в сектор услуг и ростом заработной платы.

Сообщается, что Meta планирует выйти на рынок облачных вычислений, чтобы продавать избыточные вычислительные мощности ИИ, акции Meta выросли на 8,8%. Meta планирует выйти на рынок облачной инфраструктуры, создав новую организацию «Meta Compute», чтобы продавать избыточные вычислительные мощности ИИ и доступ к моделям, полученные в результате инвестиций в сотни миллиардов долларов. Этот шаг бросает вызов основному рыночному нарративу о «дефиците вычислительных мощностей» и привел к падению акций таких производителей аппаратного обеспечения, как Nvidia, на премаркете в среду. Goldman Sachs отмечает, что рыночная логика смещается в сторону поощрения компаний, сокращающих капитальные затраты, что может привести к рефлексивной остановке цикла капитальных затрат на аппаратное обеспечение.

• Новости Meta обрушили рынок! Акции инфраструктурных компаний ИИ резко упали, в ходе торгов SanDisk, CoreWeave упали более чем на 10%, рынок начал опасаться избытка вычислительных мощностей? Сообщается, что Meta обсуждает создание нового облачного бизнеса, который может напрямую продавать внешним клиентам свои избыточные вычислительные мощности ИИ. Это заставило некоторых инвесторов начать беспокоиться: не закупила ли Meta слишком много GPU, не переходит ли дефицит вычислительных мощностей ИИ к избытку, не замедлят ли технологические гиганты капитальные расходы в будущем. Однако некоторые брокеры отмечают, что продажа Meta вычислительных мощностей больше похожа на поиск коммерческого выхода для огромных капитальных затрат на ИИ, а не на замедление собственных инвестиций в ИИ.

Возобновление после пересечения «красной линии» безопасности: Anthropic Fable 5 полностью подключен к GitHub Copilot, ставка на долгосрочное автономное программирование. GitHub 12 июня приостановил доступ всех пользователей GitHub Copilot к Claude Fable 5, а 1 июля по восточному времени объявил, что эта модель снова полностью доступна в GitHub Copilot.

США «разблокировали» передовую модель Anthropic Fable 5, Anthropic: доступ будет восстановлен со среды. Во вторник, 30 июня, Министерство торговли США направило письмо соучредителю Anthropic Тому Брауну, официально объявив о снятии экспортных ограничений на Fable 5 и Mythos 5. Anthropic во вторник на платформе X подтвердила получение уведомления от Министерства торговли и заявила, что восстановит доступ со следующего дня, «поблагодарив пользователей за терпение».

Обменять «кастрацию» на «разблокировку»? Fable 5 вернулся в среду, но это уже не тот Fable 5. Новая версия модели оснащена строгим классификатором безопасности, что привело к автоматическому понижению многих запросов на отладку программирования до старых моделей, таких как Opus 4.8, и, таким образом, фактический сценарий использования основных возможностей значительно сузился. Разработчики в целом считают, что «разблокированный» Fable 5 номинально ослаблен, а его可用ность значительно снижена по сравнению с первоначальной версией, скорее, ограниченная компромиссная версия, а не настоящее возвращение возможностей.

Anthropic признал! Троян Claude Code был обнаружен, в четверг откатили. Anthropic тайно спрятал скрытый код в Claude Code, который оставался незамеченным более трех месяцев. После обнаружения ответственный за Claude Code оправдывался: все недоразумение, немедленно удалим!

Тревога Oracle по поводу ИИ: построили центры обработки данных на сотни миллиардов, но боятся, что OpenAI не сможет оплатить счета. Oracle делает ставку на расширение инфраструктуры ИИ, но предупреждает о рисках, связанных с огромными инвестициями в центры обработки данных: если ключевые клиенты не смогут оплачивать счета или продлевать контракты, компания может столкнуться с простоем дорогих вычислительных активов, которые будет трудно пересдать или модернизировать.

Генеральный директор Micron снова «намекнул» на Apple: когда-то агрессивно сбивали цены до трети, что привело к невозможности расширения производства в отрасли. Генеральный директор Micron Technology заявил, что «некоторые клиенты» ранее сбили цены на чипы памяти до крайне необоснованного уровня, в результате чего цена продажи продукта составляла лишь треть от первоначальной. Эта агрессивная стратегия снижения цен серьезно подорвала валовую прибыль производителей памяти и напрямую разрушила способность всей отрасли расширять производство и осуществлять новые инвестиции.

Маск собирается делать телефон? Сообщается, что SpaceX показала прототип AI-устройства, похожего на телефон, тоньше iPhone. Сообщается, что SpaceX продемонстрировала инвесторам прототип AI-ручного устройства, который был тоньше и легче iPhone, оснащен собственной операционной системой, интегрирован xAI, будет использовать чипсет Qualcomm Snapdragon. Этот шаг рассматривается как последняя попытка Маска уменьшить зависимость от сторонних производителей устройств, таких как Apple и Google, интегрировать бизнес-империю и создать AI-управляемую экосистему «универсального приложения».

Индекс KOSPI в ходе торгов упал почти на 4%, правительство Южной Кореи срочно опровергло слухи о «разделе прибыли с чиповыми гигантами». Kospi в ходе торгов упал почти на 4%. Министерство торговли, промышленности и энергетики Южной Кореи заявило, что циркулирующие в сети слухи о том, что «Сеул направил письма Samsung Electronics и SK Hynix с требованием создать зависимый от правительства аналитический центр для разделения прибыли», «полностью ложны», и объявило, что передаст материалы о намеренном распространении ложной информации следственным органам.

• Корейский фондовый рынок снова «разбит фейковыми новостями»: Национальный пенсионный фонд якобы запустит ребалансировку в июле, может продать до 74 трлн вон внутренних акций. Корейские СМИ сообщили, что Национальный пенсионный фонд (NPS) из-за недавнего сильного роста KOSPI превысил лимит доли внутренних акций, и ожидается, что с июля начнется ребалансировка с продажей. По оценкам институтов, если KOSPI снова поднимется до 9000 пунктов, NPS может продать до 74,4 трлн вон корейских акций. Впоследствии председатель NPS опроверг эти утверждения, подчеркнув, что будет принят поэтапный, ограниченный подход к стабилизации рынка, чтобы снизить воздействие.
• За полугодовое ралли на 100% корейского фондового рынка стоит: бегство иностранного капитала на 148 трлн вон, розничные инвесторы на плечах купили почти 100 трлн вон. KOSPI за первое полугодие взлетел на 101%, став лидером в мире, однако за блестящими цифрами скрываются подводные течения: под двойным давлением ребалансировки и обменного курса иностранный капитал рекордно чисто продал 148 трлн вон, в панике бежав, а розничные инвесторы с почти триллионами плечевых средств храбро приняли удар. Goldman Sachs прямо назвал это «самоусиливающейся обратной связью», предупредив, что азиатский спрос на плечевые средства довел глобальную цепочку финансирования до предела.

Panasonic: в ближайшие два года инвестирует 500 млрд иен в инфраструктуру ИИ. Panasonic ускоряет трансформацию в направлении инфраструктуры ИИ, планируя вложить около 500 млрд иен в ближайшие два года, с целью увеличения продаж, связанных с ИИ, до 1,4 трлн иен за три года. Ключевая точка входа — системы хранения энергии, материалы для цепей и электронные компоненты, необходимые для центров обработки данных ИИ, используя аккумуляторы для хранения энергии для сглаживания высокого энергопотребления GPU. Компания ставит целью через десять лет довести долю доходов от бизнеса ИИ до 30%, сделав его новым столпом роста следующего поколения.

Избранные отчеты

С 1 июля в полупроводниковой отрасли началась вторая волна повышения цен. XinLian Integrated Circuit 30 июня разослала клиентам уведомление о том, что из-за роста затрат и взрывного спроса на ИИ и возобновляемые источники энергии, мощность по-прежнему напряжена, и решила повысить цены на продукцию в третьем квартале на 15-25%, что является вторым раундом повышения в этом году. Ранее Starpower Semiconductor, Yangjie Technology и Silan Microelectronics также объявили о втором раунде повышения цен в этом году. По неполным подсчетам, более 20 отечественных и международных полупроводниковых компаний уже разослали первые уведомления о повышении цен в первом полугодии.

Nomura опровергает «теорию достижения пика полупроводников»: приближается «эпический дефицит», повышение цен и пересмотр прибыли вверх остаются крупнейшими катализаторами. Nomura предупреждает, что цикл полупроводников ИИ далек от пика, и во втором полугодии 2026 года может произойти «эпическое» несоответствие цепочки поставок. По мере того как облачные провайдеры продолжают расширять капитальные расходы, дефицит таких компонентов, как advanced packaging, PCB, CCL, будет стимулировать повышение цен и пересмотр прибыли вверх.

Чем дешевле ИИ, тем дороже чипы. Claude Sonnet 5 за 40% цены выдает 90% производительности флагманской модели, в тот же день американский полупроводниковый индекс вырос почти на 4%, а чипы памяти за последний год подорожали в шесть раз. В прошлом нарративе ИИ была линия: эффективность вывода уничтожит спрос на чипы. Однако факт заключается в том, что чем дешевле ИИ, тем дороже физические вычислительные мощности — каждый цент, потраченный производителями моделей на снижение цен, в конечном итоге попадает в карманы производителей чипов и фабрик.

Основатель SemiAnalysis: вывод может превзойти нефть и стать крупнейшим рынком в мире, к 2040 году космические центры обработки данных будут доминировать в глобальных вычислениях. Рынок вывода ИИ превзойдет нефть, вычислительные мощности будут вечно дефицитны, к 2040 году более половины дополнительных вычислительных мощностей перейдет в космос — основатель SemiAnalysis выдвинул ряд шокирующих суждений. Он показывает, что совместное проектирование аппаратного и программного обеспечения является истинным источником стократного повышения эффективности, а «несовместимость» DeepSeek и TPU — это глубинный ров экосистемы GPU; а продвижение Хуаном Жэньсюнем новых облачных провайдеров — это по сути стратегическая игра по предотвращению монополии на вычислительные мощности.

Не смотрите только на повышение ставок — настоящий раскол в Синтре глубже, чем процентные ставки. «Перспективное руководство» завершилось, центральные банки Европы и США идут к расколу: Лагард переходит к «рамочному руководству», раскрывая функцию реакции; Уолш возрождает монетаристское течение, отступая к «правилообразному молчанию». Это не игра с процентными ставками, а смена базовой парадигмы, глобальные модели оценки рынка скоро столкнутся с мощным потрясением.

Ралли на Уолл-стрит достигло крайности, даже самые стойкие быки начинают опасаться «летнего шторма». С наложением таких факторов риска, как давление ребалансировки в конце квартала, закрытие окон обратного выкупа акций компаниями, неясный путь политики ФРС и резкое расширение позиций с плечом, предостережения по поводу «летнего шторма» в третьем квартале нарастают. Многие стратеги Уолл-стрит, сохраняя бычьи позиции, уже начали указывать на риск коррекции на 5-20%.

Пузырь ИИ, процентные ставки: кто станет «убийцей», завершившим этот бычий рынок в США? Оценки акций США достигли экстремальных уровней — отношение цены к прибыли на 60% выше исторического среднего, но стратег Ян Харнетт предупреждает, что высокие оценки сами по себе недостаточны для завершения бычьего рынка. Настоящий «убийца» требует резкого повышения процентных ставок на 2-4 процентных пункта или системного краха прибыли клиентов ИИ, но ни одно из этих условий пока не выполнено. Этот бычий рынок, возможно, вступает в финальную фазу, но финал еще не наступил.

Внутренняя макроэкономика

Корейские инвесторы массово покупают китайские активы. В первом полугодии этого года корейские инвесторы активно вкладывались в китайские активы через ETF. На рынке A-акций ETF Huaxia CSI 5G Communication Theme с чистым объемом покупки в 4,3764 млн долларов занял первое место по чистым покупкам среди корейских инвесторов, став самым популярным ETF на A-акции. Международный капитал концентрированно вкладывается в китайские технологические активы из-за глубокого признания глобальными суверенными фондами и профессиональными инвестиционными институтами основной конкурентоспособности китайской промышленности.

Внутренние компании

Покупка брокеров = покупка технологий? ChangXin Memory Technologies, Unitree и другие готовятся к листингу, брокеры переживают «год инвестиционного банкинга». Волна IPO в сфере «железных» технологий перестраивает оценочную логику брокеров. Такие звездные проекты, как привлечение 29,5 млрд юаней от ChangXin Memory Technologies, Unitree Technology, Yangtze Memory Technologies, активно продвигаются, и быстро распространяется нарратив «покупка брокеров равна покупке дисконтированной корзины технологических акций». В условиях обязательного механизма follow-on investment на STAR Market, прибыль от прямых инвестиций и follow-on investment ведущих брокеров может быть огромной — только от одного проекта ChangXin Memory Technologies теоретическая прибыль China Merchants Securities может составить 13,2 млрд юаней. В настоящее время PB брокеров составляет всего 1,20, что является историческим минимумом, и три логики — краткосрочная эластичность, среднесрочный резерв и долгосрочный ROE — совпадают, что может открыть окно для увеличения позиций.

Июньские отчеты по электромобилям: Leapmotor сохраняет лидерство среди новых производителей, продажи AITO вернулись к более чем 50 тыс., NIO и XPeng превысили 40 тыс., Xiaomi — 30 тыс. В июне Leapmotor с глобальными поставками 93 376 автомобилей сохранил лидерство среди новых производителей, показав рост на 95% в годовом исчислении; NIO и XPeng поставили 40 597 (рост на 62,9%) и 40 126 (рост на 15,9%) автомобилей соответственно. Li Auto с 30 895 автомобилями показал снижение как в годовом, так и в месячном исчислении.

Зарубежная макроэкономика

Снижение инфляции через статистическое бюро? США изменяют метод расчета PCE, ожидается, что базовая инфляция в мае снизится на 13 базисных пунктов. Бюро экономического анализа США в сентябре скорректирует метод расчета комиссий за управление портфелем в индексе цен PCE, что станет сигналом снижения инфляции для председателя ФРС Уолша. Эта техническая корректировка, как ожидается, снизит показатель базовой инфляции PCE в мае на 13 базисных пунктов, одновременно повысив темпы роста реальных личных потребительских расходов в мае на 6,4 процентных пункта, что также немного ускорит рост ВВП.

Снижение инфляции и обвал цен на нефть разрушают консенсус по повышению ставок, внутри ЕЦБ раскол, сентябрь может стать поворотным моментом в политике. Чиновники-ястребы ЕЦБ считают, что инфляционное давление, вызванное конфликтом США и Ирана, все еще передается и может проявиться с задержкой через заработную плату, цены на продукты питания и услуги; чиновники-голуби считают, что цены на нефть вернулись к довоенным уровням, и не будет очевидной вторичной инфляции, что подтверждается значительным снижением инфляции в еврозоне в июне. Рынок ожидает, что ЕЦБ сохранит ставки в июле, но с публикацией данных по заработной плате до сентябрьского заседания к тому времени может возникнуть углубление раскола.

Экспорт Южной Кореи показал крупнейший рост за почти 50 лет, объем впервые превысил 100 млрд долларов в месяц благодаря спросу на чипы ИИ. Экспорт Южной Кореи в июне резко вырос на 70,9% до 102,25 млрд долларов, впервые превысив 100 млрд за месяц, темпы роста стали самыми высокими за почти полвека. Экспорт полупроводников в месячном исчислении достиг рекордных 44,8 млрд долларов, а объем поставок компьютеров вырос более чем в четыре раза в годовом исчислении. Эффект拉动 от спроса на ИИ на экспорт Южной Кореи распространяется от чипов памяти на более широкий спектр категорий технологического оборудования.

Высший валютный чиновник Японии: два месяца назад вмешательство на валютном рынке было эффективным, некоторые американские чиновники также поддержали. Заместитель министра финансов по международным делам Ацуси Мимура защитил недавние интервенции на валютном рынке, заявив, что они достигли ожидаемого эффекта, и отметил, что американская сторона не выразила возражений и даже поддержала. Мимура не повторил обычные формулировки Министерства финансов Японии, такие как «готовность реагировать на чрезмерную волатильность». Аналитики считают, что официальные лица намеренно приглушили устные предупреждения, возможно, чтобы сохранить внезапность будущих интервенций. Рынок в целом рассматривает уровень 164-165 как возможный диапазон следующего вмешательства.

Зарубежные компании

Резкий контраст! Американские полупроводниковые акции показали «лучший квартал в истории», в то время как Nvidia «далеко позади». Индекс полупроводников Филадельфии во втором квартале взлетел на 88%, за первое полугодие удвоился, показав сильнейший годовой результат со времен пузыря доткомов 1999 года, SanDisk взлетел на 857%, рыночная капитализация Micron превысила триллион. Однако за этим пиршеством скрывается трещина — лидер ИИ-чипов Nvidia с ростом на 7% за год находится в хвосте, хедж-фонды бегут с самой быстрой скоростью за десятилетие, розничные инвесторы бешено входят, подталкивая индекс волатильности до 83%, эпическое пиршество и исторический риск происходят одновременно.

OpenAI снижает стоимость вывода на 50%, ведя ценовую войну вовне и сохраняя секретность внутри. «Это очень важный секретный соус для них, они даже не хотят рассказывать другим сотрудникам OpenAI. Потому что если эти вещи просочатся, они, скорее всего, будут быстро приняты другими лабораториями, и они также смогут использовать их для снижения затрат».

Крупнейшая энергосистема США PJM продвигает план электроснабжения центров обработки данных, цена на电力容量 за два года выросла более чем на 1000%. Цена на мощность крупнейшего оператора энергосистемы США PJM за два года выросла более чем на 1000%, взрывной спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных ИИ подводит региональные энергосистемы к критической точке. Члены PJM недавно проголосовали за продвижение плана «выкупа по нижней границе» и потребовали от центров обработки данных выбора одного из двух: самостоятельно оплатить расширение сети или согласиться на принудительное отключение в часы пик. Игра между технологическими гигантами и операторами энергосистем вступила в интенсивную фазу.

Выход годных HBM4E Samsung превысил 70%, разработка DRAM седьмого поколения перешла в стабильную фазу. Память ИИ от Samsung снова «козырная карта»! Выход годных HBM4E на тестировании превысил 70%, вступив в стабильную фазу, следующий процесс DRAM нацелен на сертификацию массового производства в ноябре, что заранее обеспечивает выгоду от нового поколения чипов ИИ от Nvidia.

Нарушая отраслевую практику! Сообщается, что долгосрочные контракты SK Hynix «без верхнего предела цены», ценовая борьба полностью разгорается. Долгосрочные контракты SK Hynix нарушают практику, не устанавливая «верхний предел цены», что делает его единственным производителем памяти, который может полностью воспользоваться ралли на спотовом рынке при tightening поставок. При этом он удлиняет срок действия долгосрочных контрактов до 3-5 лет. Для сравнения, новые долгосрочные контракты Micron хотя и устанавливают верхний предел на основе рыночной цены на второй квартал 2026 года, но их нижний предел цены соответствует валовой прибыли, значительно превышающей исторические пики. Модели ценообразования двух гигантов различаются, но оба отражают систематическое усиление переговорной силы.

Корейские производители подложек для полупроводников: Samsung и SK Hynix планируют требовать снижения цен во втором полугодии, повышение на 3-4% в начале года может быть отозвано. Samsung и SK Hynix ведут переговоры с производителями подложек, склоняясь к снижению или даже отзыву среднего повышения на 3-4% в начале года, что полностью компенсирует подорожание, вызванное резким ростом затрат на золото и медь в первом квартале. Поскольку многие средние предприятия находятся вне механизма привязки затрат, производители подложек сталкиваются с двойной проблемой высоких цен на сырье и снижения цен поставки.

Утечка от индийского партнера Apple: более 200 тыс. конфиденциальных документов попали в даркнет, много деталей iPhone 18 Pro раскрыто. Серьезная утечка в цепочке поставок Apple, хакерская группа «World Leaks» опубликовала в даркнете более 200 тыс. внутренних документов Tata Electronics, включая материалы по разработке iPhone 18 Pro, тестовые фотографии и т.д., некоторые с водяным знаком «конфиденциально» от Apple. Apple начала расследование и сотрудничает с Tata для усиления мер безопасности, включая ограничение доступа к системе и проведение цифровых экспертиз.

Отрасль/концепция

1, Пассивные компоненты | По сообщению Shanghai Securities News, крупный производитель пассивных компонентов Yageo повышает цены на все серии конденсаторов, включая танталовые конденсаторы, MLCC, алюминиевые конденсаторы, твердотельные алюминиевые конденсаторы, пленочные конденсаторы, суперконденсаторы и т.д., затронуто около 50% выручки Yageo, и повышение впервые включает прямых клиентов (EMS/OEM). Несколько дистрибьюторов Yageo, включая Dongguan Chaoxiang Electronics и Shenzhen Hefengxin Technology, заявили, что это повышение распространяется с дистрибьюторов на прямых клиентов, что эквивалентно синхронному повышению спотовых и контрактных цен.

Комментарий: Отчет CITIC Securities считает, что объявление Yageo о повышении цен на MLCC и другие конденсаторы, охватывающее каналы и прямых клиентов, приведет к постепенной реализации волны密集 повышений цен производителями около июля этого года. Под руководством Yageo этот цикл MLCC может продлиться более года, а повышение цен может удвоиться или даже утроиться.

2, Носимые устройства | По сообщению Shanghai Securities News, 1 июля Шанхайская комиссия по экономике и информатизации, Отдел пропаганды, Шанхайская комиссия по торговле, Шанхайское управление культуры и туризма, Шанхайское бюро рыночного надзора опубликовали «План действий по качественному развитию индустрии модных потребительских товаров Шанхая (2026-2028)». В плане указывается на необходимость сосредоточиться на технологических тенденциях активного интеллекта, бесшовного взаимодействия, единых протоколов и облачно-терминальной синергии, продвигая умную взаимосвязь «дом, работа, поездки». Необходимо разрабатывать периферийные AI-чипы, легкие модели, AR-пространственные вычисления и гибкие дисплеи, развивать легкие и модные терминалы, такие как AI-телефоны, AIPC, умные колонки, а также носимые устройства, такие как умные очки и умные наушники, и размещать домашних роботов и роботов-компаньонов.

Комментарий: CICC считает, что различные типы умных очков могут стать следующим мобильным терминалом, возглавляющим новую волну развития носимых устройств. По оценкам, к 2030 году глобальные поставки AI-умных очков могут достичь 80 млн единиц, а уровень проникновения на рынок увеличится примерно до 4,3%.

3, Интеллектуальное вождение | По сообщению Shanghai Securities News, 1 июля Avatr Technology объявила, что получила тестовую лицензию на автономное вождение L3, и соответствующие дорожные испытания на транспортных средствах продвигаются планомерно. На данном этапе Avatr будет проводить полевые испытания автономного вождения L3 на открытых тестовых участках дорог в Чунцине, одновременно продвигая тестирование надежности допуска к фактическим дорогам, глубоко адаптируясь к сложным условиям дорожного движения в Китае.

Комментарий: В отчете CICC отмечается, что сектор интеллектуального вождения открыл новую главу конкуренции среди автопроизводителей уровня L3, а двойной потенциальный позитивный катализатор от Tesla FSD и Robotaxi постоянно развивается. Kaijun Securities прогнозирует, что к