Эксперт утверждает, что у Сэйлора заканчивается пространство для маневра, так как Strategy продает BTC на Coinbase.

• Реклама -

• Компания Saylor's Strategy перевела 411,48 BTC на Coinbase Prime на фоне падения MSTR, что вызвало новые вопросы о дорожной карте компании.

• Денежные резервы Strategy сократились после выкупа долга 2029 года, оставив меньше средств для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Последний перевод биткоинов Strategy добавил новое давление на капитальную стратегию Майкла Сэйлора, поскольку инвесторы сомневаются, сможет ли компания продолжать выполнять свои обязательства без продажи части своего крупного резерва биткоинов.

Платформа блокчейн-аналитики Lookonchain сообщила, что Strategy отправила 411,48 BTC, стоимостью около $30,3 млн, на Coinbase Prime 29 мая. Данные Arkham Intelligence показали два более крупных перевода по 205,3 BTC и 206,2 BTC, а также небольшой тестовый перевод в 0,0241 BTC, прежде чем средства достигли Coinbase.

Этот шаг привлек внимание, так как он стал одним из первых прямых переводов биткоинов на биржу от Strategy за почти два года. Это также произошло в чувствительный момент для компании: биткоин торгуется около отметки $73 000, а акции MSTR находятся под давлением после резкого снижения с середины мая.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, заявил, что Strategy теперь находится в более сложном положении, чем в предыдущих рыночных циклах. Он утверждает, что компания могла бы пойти более медленным путем, прежде чем выпускать миллиарды долларов привилегированных ценных бумаг. По его мнению, агрессивное стимулирование финансирования предполагает, что Сэйлор ожидал резкого роста биткоина, чтобы покрыть будущие дивидендные затраты.

я не вхожу в ближний круг Сэйлора, но эта $MSTR история вышла из-под контроля, и моя единственная догадка такова:

– MSTR могла бы сидеть и ничего не делать, прежде чем начать выпускать $billons привилегированных бумаг… это сделало бы MSTR скучной (маленькие покупки, никаких продаж), но это было бы…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 мая 2026 г.

В начале месяца генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что компания не будет рассматривать продажи биткоинов как идеологический вопрос. Он сказал, что Strategy будет продавать BTC только в том случае, если математика будет благоприятствовать этому шагу, а не выпуску новых акций для выполнения дивидендных обязательств.

Strategy построила одну из самых пристально наблюдаемых моделей биткоин-казначейства на публичных рынках. Однако эта модель теперь проходит серьезную проверку: снижение цен на биткоин, обязательства по дивидендам по привилегированным акциям и выкуп долга оказывают дополнительное давление на баланс.

Недавние отчеты показали, что у Strategy около $15 млрд привилегированных ценных бумаг, по которым ежегодно выплачивается примерно от $1,5 до $1,7 млрд дивидендов. Ранее компания привлекла около $2 млрд наличными за счет продажи акций, что помогло ослабить краткосрочные опасения по поводу выплат дивидендов.

Однако затем Strategy использовала большую часть этих средств для выкупа номинальной стоимости конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном на сумму около $1,5 млрд, срок погашения которых наступает в 2029 году. Компания заплатила около $1,38 млрд за выкуп долга, уменьшив будущие обязательства, но также сократив свои денежные резервы.

Перевод биткоинов Сэйлором вызывает новые вопросы

Это решение стало центральным в последних дебатах вокруг Strategy. Дорман задался вопросом, почему компания, испытывающая давление на денежный поток, использовала свои денежные резервы для выкупа долга с нулевой ставкой купона, вместо того чтобы сохранить их для дивидендов по привилегированным акциям. Он сказал, что этот шаг может оказаться умеренно способствующим росту, но в то же время он приближает компанию к необходимости искать другой источник капитала.

Остаток денежных средств Strategy сократился с примерно $2,25 млрд до примерно $871 млн после выкупа долга. Оставшийся резерв может покрыть лишь около шести месяцев обязательств по дивидендам по привилегированным акциям, что меньше того запаса прочности, на который рассчитывали инвесторы после предыдущего привлечения средств.

Сэйлор уже заявлял, что компания может продать часть биткоинов в рамках своей стратегии управления капиталом. В недавнем интервью он сказал, что продажа до конца 2026 года «не является маловероятной», добавив, что руководство будет рассматривать денежные средства, акции, кредиты и биткоин как инструменты финансирования.

Акции MSTR также ослабли. В четверг они закрылись на уровне $151,64, упав на 1,66% за сессию. Рыночные данные показали, что акции упали более чем на 8% за последнюю неделю и почти на 22% с 11 мая, что отражает ослабление доверия к краткосрочным перспективам финансирования компании.

Тем временем привилегированная ценная бумага Strategy Stretch, STRC, опустилась ниже целевого уровня в $100 и торговалась на минимуме $97,11, прежде чем восстановиться. Способность STRC оставаться рядом с номиналом имеет значение, поскольку Strategy использует эту бумагу для привлечения капитала через выпуск на рынке.

Дорман заявил, что Strategy, держатели биткоинов и акционеры привилегированных акций теперь оказались в трудной ситуации. Он добавил, что кто-то в этой структуре, скорее всего, понесет убытки в течение следующих четырех месяцев.