Goldman Sachs повышает цену Kioxia! Целевая цена поднята до 116 000 иен, рейтинг "покупать": ИИ вызывает дефицит NAND до 2028 года.

Потребности в хранилищах для центров обработки данных ИИ продолжают расти. В отчете от 30 июня Goldman Sachs повысил 12-месячную целевую цену японского производителя NAND-флеш-памяти Kioxia до 116 000 иен, сохранив рейтинг "покупать". Goldman Sachs считает, что дисбаланс спроса и предложения на рынке NAND превысил предыдущие ожидания, и этот цикл роста цен может продлиться до середины 2027 года, а некоторые сегменты продержатся до 2028 года.
(Предыстория: Barclays резко повысил целевую цену SK Hynix! "Удвоил" до 2300 евро)
(Дополнительный контекст: Девять отраслей США объединились и написали письмо администрации Трампа: рост цен и дефицит памяти нас просто убивают)

Содержание

Toggle

• Второе повышение за месяц
• Почему NAND не рухнет на этот раз
• Две ставки Goldman Sachs и пять рисков

Ключевые моменты

• 30 июня Goldman Sachs повысил целевую цену Kioxia на 12 месяцев до 116 000 иен, сохранив рейтинг "покупать"
• Дисбаланс спроса и предложения NAND превзошел ожидания, цикл роста цен может продлиться до середины 2027 года, некоторые сегменты до 2028 года
• Goldman Sachs оценивает квартальную операционную прибыль Kioxia в 1,417 трлн иен, что выше собственного прогноза компании в 1,298 трлн и консенсус-прогноза Bloomberg в 1,36 трлн

Эта волна бума памяти, вызванного ИИ, выводит на первый план старую японскую компанию. В отчете от 30 июня Goldman Sachs повысил 12-месячную целевую цену третьего по величине производителя NAND-флеш-памяти Kioxia до 116 000 иен, сохранив рейтинг "покупать". Ключевой вывод Goldman Sachs: дисбаланс спроса и предложения NAND превысил предыдущие ожидания, цикл роста цен может продлиться до середины 2027 года, а некоторые сегменты продержатся до 2028 года.

NAND-флеш-память — это ядро твердотельных накопителей (SSD), она не теряет данные при отключении питания и является основой архитектуры хранения данных в центрах обработки данных ИИ. Поскольку аппетит AI-серверов и корпоративных SSD к высокопроизводительному хранению растет, эта ранее не очень популярная память внезапно стала объектом пристального внимания инвесторов.

Второе повышение за месяц

Это уже второе повышение целевой цены Kioxia Goldman Sachs за месяц. 31 мая Goldman Sachs повысил рейтинг с "нейтрального" до "покупать", подняв целевую цену с 48 000 иен до 93 000 иен; менее чем через месяц она была повышена до 116 000 иен. Акции Kioxia взлетели более чем на 660% с начала года, став самой сильной полупроводниковой акцией в мире.

В последнем отчете Goldman Sachs повысил прогноз операционной прибыли Kioxia на финансовые годы с 2027 по 2029 (FY3/27 - FY3/29) на 9%, 19% и 29% соответственно, а прогнозы прибыли на акцию (EPS) также были повышены на 10%, 19% и 29% соответственно. В пересчете на календарный год Goldman Sachs ожидает резкого роста средней цены продажи NAND в 2026 году и дальнейшего роста на 38% в 2027 году, что значительно выше предыдущей оценки в 27%.

Почему NAND не рухнет на этот раз

NAND всегда был самым склонным к переизбытку и цикличности среди семейства памяти, так как количество игроков в этой отрасли больше, чем в DRAM и HDD. В прошлые циклы рынок всегда беспокоился, что избыток предложения приведет к краху. Но Goldman Sachs считает, что пик прибыли в этом цикле роста может быть выше, чем предполагалось ранее, и продержится дольше.

Goldman Sachs: Пик прибыли в этом цикле роста NAND может быть выше, чем предполагалось ранее, и может сохраняться дольше.

Ключевой момент — ограничения со стороны предложения. Goldman Sachs ссылается на данные опросов японских каналов, указывая, что основные производители памяти по-прежнему предпочитают направлять капитальные затраты на DRAM, а не на масштабное расширение новых мощностей NAND; в условиях растущего спроса на ИИ новое предложение NAND появится только к 2028 году. Крупные производители в первую очередь вкладывают деньги в DRAM, что фактически продлевает дефицит NAND.

Со стороны спроса есть три источника поддержки: рост спроса на корпоративные SSD, замещающий спрос из-за напряженности с поставками HDD, а также возможное влияние экспортных ограничений США на поставки оборудования для некоторых корейских производителей на их заводах в Китае.

Две ставки Goldman Sachs и пять рисков

Руководство Kioxia недавно подало сигналы о большем внимании к цене и марже прибыли. Goldman Sachs отмечает, что компания не спешит фиксировать отгрузки долгосрочными контрактами, а делает больший акцент на ценовой дисциплине и уровне валовой прибыли. Поскольку переговоры о ценах на часть отгрузок в первом квартале (в единицах объема хранения) еще не были завершены на момент публикации прогноза, Goldman Sachs ожидает, что операционная прибыль Kioxia за первый квартал 2027 финансового года, которая будет объявлена 31 июля, может составить 1,417 трлн иен, что выше собственного прогноза компании в 1,298 трлн и консенсус-прогноза Bloomberg в 1,36 трлн.

В инвестиционной логике Goldman Sachs выделяет два момента. Первый: Kioxia, будучи третьим по величине производителем NAND в мире, обладает относительно высокой конкурентоспособностью по затратам. Второй: компания постепенно развивает продукты, ориентированные на центры обработки данных, а центры обработки данных — это самый быстрорастущий сегмент рынка NAND. С ростом спроса на высокопроизводительное хранение со стороны AI-серверов и корпоративных SSD у Kioxia есть возможность получить более высокую маржу прибыли в этом цикле роста цен.

Однако Goldman Sachs также предупреждает, что цикличность NAND никуда не делась. Риски включают замедление инвестиций в ИИ, подъем китайских производителей NAND, рост затрат или колебания загрузки мощностей, сжимающие маржу, значительное укрепление иены, а также ослабление спроса на NAND в non-AI приложениях.

Часто задаваемые вопросы

Почему Goldman Sachs повысил целевую цену Kioxia?

Goldman Sachs считает, что центры обработки данных ИИ повышают спрос на хранение NAND, дисбаланс спроса и предложения превысил предыдущие ожидания, цикл роста цен может продлиться до 2028 года, поэтому он повысил 12-месячную целевую цену до 116 000 иен, сохранив рейтинг "покупать".

Что такое Kioxia? Как она связана с NAND?

Kioxia, ранее известная как Toshiba Memory, является третьим по величине производителем NAND-флеш-памяти в мире. NAND — это ядро твердотельных накопителей (SSD), она не теряет данные при отключении питания и является основой архитектуры хранения данных в центрах обработки данных ИИ.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.