Динамика крипторынка во втором квартале: тенденции рынка, ротация секторов и изменение ставок

Автор: Tanay Ved, старший аналитик Coin Metrics; Перевод: Shaw, Golden Finance

Краткое содержание:

• Под влиянием изменения ожиданий по процентным ставкам, продолжающегося оттока средств из Bitcoin ETF и массового перетока капитала в акции AI, Bitcoin отыграл весь рост апреля, а общее снижение во втором квартале составило около 11%.

• Три основных канала ликвидности — ETF, Strategy и стейблкоины — во втором квартале одновременно ослабли, только спотовые Bitcoin ETF зафиксировали чистый отток в размере 4,08 млрд долларов.

• В этом квартале общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum составила 8,35 млрд долларов, рынок пережил масштабное снижение кредитного плеча; в третьем квартале ликвидность рынка хотя и сократилась, но общая стабильность повысилась.

Обзор рынка и динамика цен

Второй квартал 2026 года начался с сильного роста цифровых активов. После слабого первого квартала, в апреле Bitcoin полностью восстановился, поднявшись вместе с американскими акциями до примерно 82 000 долларов; в то время опасения по поводу геополитических конфликтов временно ослабли, а институциональный спрос несколько оживился. Но этот восходящий тренд не продолжился.

Разворот тренда был вызван тремя факторами: повторяющиеся колебания в американо-иранской дипломатической ситуации, рост цен на нефть марки Brent до 126,41 доллара, продолжающийся рост цен на нефть; изменение ожиданий денежно-кредитной политики ФРС в сторону ястребиного настроя; массовый переток капитала в акции AI с устойчивым ростом прибыли.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

До середины мая криптоактивы двигались в ногу с общим трендом американских акций, Bitcoin и Ethereum выросли примерно на 20% с начала апреля. Но в конце мая их динамика разошлась: криптовалюты начали корректироваться, в то время как американские акции оставались сильными. К концу квартала индекс S&P 500 и Nasdaq 100 выросли примерно на 16% и 28% соответственно; Bitcoin упал примерно на 10%, Ethereum — примерно на 20%, SOL — примерно на 13%.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Текущая цена Bitcoin колеблется около 60 000 долларов, что примерно на 52% ниже исторического максимума в 126 000 долларов, достигнутого в конце 2025 года. Динамика альткойнов в целом аналогична, лишь немногие показали рост. С начала года среди топ-20 криптоактивов по рыночной капитализации Hyperliquid (токен HYPE) является единственным заметным активом, выросшим на 142%, движущей силой которого стал резкий рост спроса на ончейн-торговлю бессрочными контрактами на акции и сырьевые товары.

Потоки капитала

Ослабление рынка в этом квартале усугубилось одновременным сокращением трех основных каналов спроса: спотовые Bitcoin ETF, корпоративные казначейства, такие как MicroStrategy, и общее предложение стейблкоинов — все ухудшилось.

Спотовые Bitcoin ETF

Апрель начался хорошо для спотовых Bitcoin ETF, с устойчивым чистым притоком. 20 апреля был зафиксирован пик однодневного чистого притока в 474 млн долларов, после чего направление потоков полностью изменилось. В оставшееся время квартала преобладал чистый отток: за второй квартал в 53 торговых дня был отток, только в 30 — приток. Все эмитенты, отслеживаемые в этом квартале, показали чистый отток в 4,08 млрд долларов, причем на июнь пришлась основная часть — 3,84 млрд долларов.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Цифровые казначейства (Strategy)

В этом квартале темпы накопления Bitcoin компанией Strategy значительно замедлились. Ее привилегированные акции STRC, изначально предназначенные для торговли около 100 долларов, упали до исторического минимума около 74 долларов; одновременно премия к скорректированной чистой стоимости активов компании снизилась до 1x, что напрямую подорвало ее каналы финансирования, основанные на накоплении монет. В начале июня неожиданная продажа 32 Bitcoin компанией шокировала рынок и полностью подорвала долгосрочный консенсус "никогда не продавать". В ответ Strategy представила новую структуру цифрового кредитного капитала: повысила дивидендную доходность STRC до 12%, получила одобрение на продажу Bitcoin на сумму до 1,25 млрд долларов и создала резерв денежных средств в размере 2,55 млрд долларов, что может покрыть обязательства по выплате дивидендов примерно на 17 месяцев.

Стейблкоины

Общая рыночная капитализация стейблкоинов во втором квартале сократилась примерно на 4,2 млрд долларов, изъяв значительный резервный капитал, поддерживающий ончейн-транзакции и рыночную ликвидность. Из них USDT незначительно вырос на 1,8 млрд долларов, Circle (USDC) потерял 3,4 млрд долларов; из-за роста бегства от риска и снижения спроса на стратегии с доходными стейблкоинами, объем USDe, выпущенного Ethena, сократился на 1,4 млрд долларов.

Три основных канала спроса одновременно ослабли, что привело к значительному ужесточению ликвидности на рынке в третьем квартале по сравнению с началом второго. Будет ли капитал возвращаться в криптоактивы или продолжит поступать в акции AI, остается ключевым переменным для наблюдения.

Данные биржевой торговли и рынок деривативов

Общий спотовый объем торгов на всех биржах снизился на 28% по сравнению с предыдущим кварталом, до 2,32 трлн долларов, продолжив тренд сокращения, начавшийся в январе. Объем торгов фьючерсами показал относительную устойчивость, достигнув 12,32 трлн долларов, снизившись всего на 11,6%; соотношение объемов спот/фьючерсы сократилось с 0,23 до 0,19, что указывает на переток рыночного капитала в позиции по деривативам и ослабление спроса на покупку спотовых монет.

Hyperliquid выделился особенно, его доля рынка по объему фьючерсной торговли выросла до примерно 4,5%, ончейн-бессрочные контракты продолжают захватывать долю рынка централизованных бирж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Открытый интерес достиг пика перед обвалом в мае: по Bitcoin — 49,2 млрд долларов, по Ethereum — 27,2 млрд долларов. Сейчас они снизились до 33,5 млрд и 16,2 млрд долларов соответственно, падение на 32% и 40% от максимумов. Общая сумма ликвидаций длинных позиций по Bitcoin и Ethereum во втором квартале составила 8,35 млрд долларов, причем более половины ликвидаций произошло в период с 25 мая по 7 июня; длинные позиции с высоким кредитным плечом были массово ликвидированы в самоусиливающемся нисходящем цикле. В третьем квартале уровень кредитного плеча на рынке значительно снизился.

В этом квартале ставки финансирования сильно колебались: в середине апреля глубокий дисконт, годовая ставка —16%; по мере накопления длинных позиций, в мае ставка резко стала положительной, годовая ставка +10%. Последующая распродажа на рынке вернула ставку к нейтральному уровню, а в конце квартала из-за осторожных настроений ставка колебалась около нуля.

Ликвидность рынка также ослабла. Глубина книги заявок Bitcoin по 2% от цены снизилась с пика почти в 70 млн долларов в начале мая до примерно 35-40 млн долларов в конце июня, что отражает утончение книги заявок и значительное снижение способности поглощать давление продаж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Ключевые темы, формирующие этот квартал и будущее направление рынка

Несмотря на колебания цен в этом квартале, ряд структурных изменений уже указали направление будущего развития рынка, охватывая различные новые классы ончейн-активов и базовую инфраструктуру, поддерживающую эти активы.

Токенизированные акции: Coinbase запустила продукты токенизированных акций с обеспечением 1:1, позволяющие инвесторам полностью пользоваться всеми законными правами акционеров соответствующих акций. С появлением новых моделей токенизации таких ценных бумаг, как акции, мы систематизировали различные способы получения ончейн-доступа к акциям.

Бессрочные контракты RWA переживают взрывной рост; благодаря бессрочным контрактам Hyperliquid HIP-3 и круглосуточным продуктам бессрочных контрактов на реальные активы (RWA) на централизованных биржах, ончейн-торговля и механизм ценообразования больше не ограничиваются криптовалютами, а распространяются на акции, индексы, сырьевые товары.

Предварительное ончейн-ценообразование перед IPO SpaceX: SpaceX официально зарегистрировалась на Nasdaq 12 июня 2026 года по восточному времени под тикером SPCX. Ее IPO с оценкой в 1,7 трлн долларов прошло предварительное ценообразование через криптоинфраструктуру до официального листинга, предоставив непубличным частным компаниям канал предварительного обнаружения цены.

Казначейства и рынки кредитования: Ончейн-казначейства становятся основным носителем институционального капитала, собирая депозиты пользователей и направляя их в отобранные стратегии кредитования на протоколах, таких как Morpho, Aave. Традиционные управляющие активами, такие как Bitwise, входят в управление стратегиями казначейств, а соответствующая инфраструктура быстро созревает.