Южная Корея реализует стратегию на 1,3 триллиона долларов, акции производителей полупроводникового оборудования взлетают, ASML достигает исторического максимума.

6 июня президент Южной Кореи Ли Чжэ Мён провел в Чхонвадэ национальный отчетный доклад «Три мегапроекта Великого скачка Республики Корея». Председатель Samsung Electronics Ли Чжэ Ён и председатель SK Group Чхве Тэ Вон совместно объявили о прямых инвестиционных планах. Стратегия опирается на три столпа: «полупроводники, центры обработки данных ИИ, физический ИИ», охватывает 2026–2036 годы, общий объем инвестиций — около 2000 триллионов вон (примерно 1,3 триллиона долларов США), что в 7,8 раза превышает объем инвестиций TSMC в Аризоне (165 миллиардов долларов США).

Новость спровоцировала резкий рост акций производителей полупроводникового оборудования. Во вторник ASML закрылся в Амстердаме с ростом на 6,8%, достигнув исторического максимума. В Нью-Йорке Applied Materials вырос примерно на 4%, KLA — на 8%.

Исследование Huatai Securities указывает, что связанные с цепочкой зарубежные компании включают лидера литографии ASML, Applied Materials, Tokyo Electron и других основных поставщиков передового оборудования, а также Kokusai Electric с высокой долей дохода от памяти; среди китайских компаний производитель оборудования для очистки ACM Research (Shanghai), производитель оборудования для термической обработки Yitang Technology и другие имеют бизнес-портфель в Южной Корее и продолжают играть важную роль в цепочке.

Логика проста: четыре новых завода по производству микросхем памяти двух южнокорейских гигантов означают огромный спрос на литографические машины, оборудование для осаждения тонких пленок и системы контроля, а основными поставщиками этого оборудования являются ASML, Applied Materials и KLA.

Этот рост продолжил сильную динамику полупроводникового сектора в этом году. Индекс полупроводников Филадельфии практически удвоился за первое полугодие, прирост во втором квартале составил более 86%, что стало самым сильным квартальным показателем за всю историю. Однако волатильность сектора остается высокой — на прошлой неделе индекс упал на 7,9% за неделю, что стало худшим результатом с начала апреля, после чего он восстановился благодаря возвращению инвесторов к активам, связанным с инфраструктурой ИИ.

Аналитик Susquehanna Мехди Хоссейни продолжает позитивно оценивать полупроводники из-за устойчивого роста спроса в отрасли. Другие организации прогнозируют, что к 2028 году ежегодные расходы на оборудование для производства пластин в мире достигнут 250 миллиардов долларов США.

Стратегия Южной Кореи на 1,3 триллиона долларов: полная перестройка промышленного географического пространства

Основная логика этой стратегии — разрушить монополию столичного региона в промышленности и перенаправить национальные ресурсы в регионы за его пределами.

Ранее полупроводниковая цепочка Южной Кореи была сильно сконцентрирована в столичном регионе Сеул-Йонъин. Кластер Йонъин несет большую часть исследований и передовых мощностей по производству передовых системных чипов и памяти, однако энергетические и земельные ограничения, вызванные ИИ, создают давление на расширение старых баз. Эта стратегия, ускоряя развитие Йонъина, одновременно реструктурирует промышленное пространство за его пределами: Сеул фокусируется на передовых исследованиях, Чхунчхон принимает передовую упаковку (HBM) и центры обработки данных, Кванджу принимает передовое производство контрактных чипов и памяти, а Йоннам формирует экосистему физического ИИ, создавая новую структуру "четырех зон взаимодействия".

В области полупроводников Samsung Electronics и SK Hynix на основе существующего кластера в Йонъине (всего 10 передовых заводов по производству пластин) инвестируют в строительство как минимум двух новых заводов по производству передовых пластин в Кванджу. Министерство торговли, промышленности и энергетики Южной Кореи объявило, что правительство ускорит процедуры утверждения, чтобы помочь обеим компаниям ввести в эксплуатацию строящийся кластер в Йонъине примерно на 7 и 12 лет раньше, соответственно, до примерно 2035 года.

Юго-запад Южной Кореи Новый кластер памяти

Основной частью инвестиционного плана является создание нового кластера памяти на юго-западе Южной Кореи с инвестициями около 800 триллионов вон (примерно 518 миллиардов долларов США) с целью удвоения мощностей DRAM в течение пяти лет. Samsung и SK Hynix построят по два завода, правительство обеспечит землю, электроэнергию, водоснабжение и другую инфраструктуру.

Тем временем Samsung также 29 июня объявил отдельный долгосрочный инвестиционный план в Южной Корее: с 2026 по 2040 год совокупные внутренние инвестиции составят 2450 триллионов вон, из которых около 2100 триллионов вон пойдут на полупроводники (76%).

Команда аналитика Goldman Sachs Giuni Lee провела декомпозицию этого плана:

• 1650 триллионов вон — на существующие и строящиеся заводы, включая перенос сроков завершения 6-го завода в Йонъине с 2047 на 2040 год;

• 400 триллионов вон — на два новых завода в Кванджу, которые являются основной частью юго-западного кластера;

• 56 триллионов вон — на строительство нового завода HBM в провинции Чхунчхон.

Goldman Sachs считает, что если предположить, что внутренние капитальные затраты Samsung и R&D в совокупности составляют около 80% от общего консолидированного объема, и при среднегодовом темпе роста около 6%, совокупные внутренние расходы с 2026 по 2040 год составят около 2500 триллионов вон, что в целом соответствует официальному объявлению. Таким образом, Goldman Sachs делает вывод, что «этот подразумеваемый темп роста расходов не является агрессивным».

Удвоение мощностей, но фактический рост намного мягче цифр

Южнокорейские производители памяти подтвердили цель почти удвоить мощности DRAM к 2030 году, но аналитик BofA Securities Саймон Ву со своей командой в отчете от 29–30 июня охлаждает пыл.

Удвоение звучит агрессивно, но соответствующий среднегодовой темп роста составляет всего около 15%. Что более важно, если учесть закрытие старых заводов и более длительный производственный цикл для чипов памяти нового поколения, фактический темп роста работающих мощностей будет ниже 10%, а чистый рост мощностей к 2030 году составит лишь однозначные проценты в годовом исчислении.

BofA Securities также отмечает, что новый юго-западный кластер расположен далеко от столичного региона Сеула, что требует больших инвестиций в инфраструктуру и значительно усложняет строительство по сравнению с существующими базами, такими как Пхёнтхэк и Йонъин. Институт сравнивает эту стратегию с децентрализацией TSMC в Тайнане, полагая, что такое расширение мощностей вдали от ядра требует более длительного подготовительного периода.

С учетом инфраструктурного строительства (как минимум 5 лет) и строительства корпусов заводов с выходом на полную мощность (еще 3–4 года), BofA Securities считает, что кластер сможет выйти на значимые объемы производства не ранее чем через 8–10 лет.

Huatai Securities также придерживается аналогичной оценки: общие инвестиции в 1,3 триллиона долларов включают такие непроизводственные сектора, как центры обработки данных ИИ, дисплеи, батареи и робототехника. Внутри полупроводников также присутствуют вложения в землю, заводские корпуса, электросети и промышленную воду. Таким образом, фактическая доля, приходящаяся на оборудование для передовых процессов (WFE), такое как литографические машины, будет значительно ниже традиционной доли оборудования в капитальных затратах полупроводниковой отрасли (около 70%). В сочетании с десятилетним инвестиционным циклом и естественными ограничениями, такими как электроэнергия, вода и кадры, спрос и предложение могут быть сбалансированы здоровым образом.

Китайские производители оборудования: выгода от стратегии Южной Кореи, появление структурных возможностей

Huatai Securities в инвестиционных рекомендациях специально упомянула китайских производителей полупроводникового оборудования. Производитель оборудования для очистки ACM Research (Shanghai) и производитель оборудования для термообработки Yitang Technology имеют бизнес-портфель в Южной Корее и могут продолжать выигрывать от расширения мощностей памяти в Южной Корее.

Huatai Securities считает, что расширение передовых процессов, HBM и передовых упаковочных мощностей в условиях высокой активности ИИ приведет к устойчивому дополнительному спросу на оборудование. Производители оборудования могут получить долгосрочные структурные выгоды от этих десятилетних инвестиций. Эти «политические мощности» с «четырьмя зонами взаимодействия» в сочетании с ускорением в Йонъине могут систематически расширить внутренние мощности Южной Кореи по передовым процессам, памяти и упаковке, повлиять на глобальное развертывание соответствующих мощностей после 2028 года, а спрос на соответствующее оборудование может быть смещен вперед.

Следующий ключевой момент: сезон отчетности в июле

Для сектора полупроводникового оборудования следующим ключевым моментом является сезон отчетности в июле.

ASML планирует объявить результаты 15 июля, TSMC последует за ним 16 июля.

Инвесторы в это время будут уделять особое внимание последним прогнозам капитальных затрат на строительство новых заводов, что напрямую повлияет на ожидания спроса на оборудование.

Заявление об ограничении ответственности и условиях

На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этого материала осуществляются на свой страх и риск.