Резкий контраст! Акции американских производителей микросхем показали "лучший квартал в истории", в то время как Nvidia "далеко отстаёт".

Акции американских чип-компаний показали исторический рост в первой половине 2026 года, но эта вечеринка была не для всех: лидер AI-чипов NVIDIA выросла примерно на 7% с начала года, заняв последнее место среди компонентов индекса полупроводников, что резко контрастирует с общим бумом сектора.

По итогам вторника индекс полупроводников Филадельфии (SOX) вырос на 88% во втором квартале, что стало лучшим квартальным показателем в истории индекса, а совокупный рост за первое полугодие составил 101%, что может стать самым сильным годовым результатом со времен пузыря доткомов в 1999 году.

Для сравнения, индекс Nasdaq 100 за тот же период вырос на 28%, а S&P 500 — на 15%, оба значительно уступая сектору чипов. Ключевой движущей силой этого ралли стали агрессивные ставки на спрос на AI-инфраструктуру.

Однако на пике торжества на прошлой неделе индекс полупроводников рухнул на 7,9% за неделю, что стало самым сильным недельным падением с апреля 2025 года, а в понедельник на этой неделе он сначала упал на 3,2% на внутридневных торгах, затем отскочил и закрылся ростом на 3,8%. Эта резкая волатильность заставила инвесторов пересмотреть устойчивость данного ралли.

Тем временем относительное отставание NVIDIA отражает перераспределение спроса на AI-чипы в сторону более широкого круга полупроводниковых компаний. Вопрос о том, сможет ли NVIDIA вернуть себе доминирующее положение за счет следующего поколения оборудования Vera Rubin, стал центром внимания рынка.

Лучший квартал в истории: чипы памяти лидируют, рост недосягаем для широкого рынка

Крупнейшие победители текущего ралли акций чипов сосредоточены в сегменте памяти и хранения.

SanDisk с годовым ростом 857% занял первое место среди компонентов S&P 500; Micron с ростом 300% следует за ним, его рыночная капитализация превысила 1 триллион долларов, что вывело его в число крупнейших американских производителей чипов памяти в мире. Western Digital, Seagate Technology и Intel, которая значительно восстановилась, вместе образуют пятерку лидеров роста.

Шон Сан, портфельный менеджер Thornburg Investment Management, сказал: «Мы видим, как инвесторы охотятся за узкими местами в полупроводниковой отрасли. Сейчас это выгодно для сектора памяти, а также для восстановления Intel в качестве контрактного производителя».

Тем временем южнокорейский гигант по производству чипов памяти SK Hynix добивается привлечения 29,4 миллиарда долларов на рынке США, что дополнительно подтверждает капитальную привлекательность сегмента памяти.

NVIDIA отстает: спрос на AI-чипы рассеивается, конкурентная среда меняется

NVIDIA — самый заметный «отстающий» в этом ралли. Будучи крупнейшей по рыночной капитализации компанией в мире и синонимом AI-чипов, NVIDIA выросла примерно на 7% с начала года, заняв последнее место среди компонентов индекса полупроводников Филадельфии. Broadcom с ростом около 7,9% также сильно отстает от сектора в целом.

По данным анализа, основная причина отставания NVIDIA в том, что огромные расходы на AI-чипы перераспределяются на более широкий круг полупроводниковых компаний, а конкуренция расширилась с первоначального прямого противостояния с AMD до включающих дизайнеров кастомных чипов и специалистов по CPU, таких как Intel.

Шон Сан объясняет это так: «NVIDIA и Broadcom сталкиваются с этими узкими местами, они больше не являются такими высокоупругими активами, как раньше. Я думаю, они все еще будут показывать неплохие результаты, но сейчас инвесторы хотят более высокой упругости к сильнейшему тренду».

Ключевой вопрос рынка сейчас: сможет ли следующее поколение оборудования NVIDIA Vera Rubin создать достаточно значительное преимущество в производительности, чтобы вернуть компании статус предпочтительного поставщика AI-инфраструктуры. Однако, согласно отчету Barron’s, даже при впечатляющей производительности крупные технологические компании вряд ли захотят чрезмерно полагаться на одного поставщика, особенно на фоне давления со стороны акционеров на их капитальные расходы.

Марк Хефеле, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management, написал в аналитической записке: «Падение акций гиперскейлеров на этой неделе говорит о том, что давление на них со стороны акционеров с требованием оправдать расходы растет. Мы признаем, что риск замедления темпов роста капитальных расходов на периферии увеличился».

Оценка расходится: NVIDIA достигла многолетних минимумов, некоторые акции сильно перегреты

Хотя общая оценка сектора уже явно завышена, внутренняя дифференциация крайне значительна.

Индекс полупроводников Филадельфии в настоящее время торгуется с мультипликатором P/E около 26x от ожидаемой прибыли, что значительно выше 10-летнего среднего значения 19x и близко к недавнему максимуму 30x, установленному в 2024 году. Для сравнения, индекс Nasdaq 100 торгуется с P/E 23x, а S&P 500 — 20x.

Внутри сектора 12-месячный форвардный P/E ARM Holdings Plc превышает 140x, а у Intel — около 100x, что по традиционным стандартам оценки является серьезным перегревом.

NVIDIA находится на другом конце спектра: ее форвардный P/E составляет всего около 18x, что является самым низким показателем с 2018 года и значительно ниже 10-летнего среднего значения 36x. Форвардный P/E Micron составляет около 8x, и некоторые участники Уолл-стрит интерпретируют эту низкую оценку как предупреждающий сигнал о том, что выручка и прибыль уже достигли пика.

Согласно данным Bloomberg Intelligence, аналитики становятся все более оптимистичными в отношении перспектив чип-компаний, прогнозируя рост прибыли отрасли на 49% в 2027 году по сравнению с ожидаемыми 35% в апреле; прогноз роста выручки также был повышен с 29% до 37%, что значительно опережает общие ожидания для S&P 500 (рост прибыли на 17%, рост выручки на 7,4%).

Волатильность усиливается: приток розничных инвесторов и отток хедж-фондов одновременно

За высоким ростом стоит историческая рекордная волатильность акций чипов.

По данным Bloomberg, индекс волатильности ETF полупроводников Cboe (Cboe Semiconductor ETF Volatility Index) вырос на 83% с начала года. Если этот рост сохранится до конца года, это станет самым большим годовым ростом в истории индекса. Сейчас он достиг самого высокого уровня с апреля 2025 года, когда рынок потрясли тарифы Трампа.

В этом месяце большинство торговых дней для индекса полупроводников Филадельфии характеризовалось однодневными изменениями более чем на 1%, с максимальным дневным ростом 7,9% и экстремальным падением более чем на 10% за один день. Согласно данным брокерского обслуживания Goldman Sachs, хедж-фонды распродают акции технологических, медиа и телекоммуникационных компаний самыми быстрыми темпами за последнее десятилетие, а массовый приток розничных инвесторов дополнительно усиливает ценовые колебания.

Си Джей Мьюз, старший управляющий директор и технологический аналитик Cantor Fitzgerald, сказал: «Новые изменения в структуре инвесторов усиливают волатильность. При этом почти каждую неделю публикуются новые технические документы по AI. Мы будем находиться в этой высоковолатильной среде еще какое-то время».

Он также указал, что главная тревога рынка сейчас заключается в том, смогут ли гиперскейлеры поддерживать и расширять капитальные расходы после 2026 года, но он лично не считает, что этот «перегрев по расходам» скоро закончится. В настоящее время Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta сохраняют агрессивные планы капитальных затрат.

Заявление об отказе от ответственности и предупреждение о рисках

        Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли какие-либо мнения, идеи или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе данной статьи осуществляются на собственный риск.