Условия, которые способствовали рыночному шоку в августе 2024 года, включая переполненную yen carry trade, завышенные оценки технологических компаний и повышенное кредитное плечо, начинают появляться вновь.
Быстрый рост кредитных ETF привнес относительно новый источник рыночного риска, который может механически усиливать как ралли, так и распродажи.
Инвесторам следует следить за отчетом по занятости, укреплением иены и показателями волатильности, чтобы заметить признаки начала делевериджа.
Во время недавней прогулки по набережной возле моего дома я заметил яхту в марине с названием «Leverage» — не слишком тонкое напоминание о том, что многие состояния построены на заемных деньгах, труде и технологиях.
Однако это не всегда билет в один конец к успеху.
Инвесторы используют кредитное плечо для увеличения доходности, но оно также может увеличить убытки.
Когда в определенном рынке накапливается слишком много кредитного плеча, это может привести к резким колебаниям цен, если это плечо быстро закрывается.
Более того, такое закрытие на одном рынке может отразиться на других — эффект бабочки, который может протянуться от Токио до Нью-Йорка.
Мы видели такое закрытие в начале августа 2024 года.
Похожие сигналы, наблюдавшиеся за недели до этого события, появляются и сейчас, что указывает на то, что рынки более уязвимы к дислокации, чем обычно.
5 августа 2024 года японский индекс Nikkei 225 упал на 12,4%, что стало худшим однодневным падением со времен «Черного понедельника» в 1987 году после закрытия кредитных позиций и carry trades.
Этот флеш-крэш отразился на рынках США: индекс волатильности Cboe (VIX), часто используемый для измерения уровня страха на рынке, подскочил до 65 — уровня, не наблюдавшегося со времен распродажи на фоне пандемии COVID-19.
Индекс S&P 500 упал на 3% — худший день с сентября 2022 года.
Carry trade — это инвестиционная стратегия, при которой инвестор занимает средства под низкую процентную ставку в одной валюте, в данном случае в иенах, и использует полученные средства для инвестирования в активы, которые, как ожидается, принесут более высокую доходность.
Это могут быть казначейские облигации США или более рискованные активы, такие как американские технологические акции или даже криптовалюты.
Когда одна или обе эти части быстро движутся против инвесторов — либо резкое укрепление иены, либо распродажа активов с более высокой ожидаемой доходностью — они могут быть вынуждены внести дополнительное обеспечение по сделке или столкнуться с ликвидацией.
Банк международных расчетов (BIS) проанализировал триггеры, которые привели к закрытию, многие из которых присутствуют на рынках сегодня.
Долгосрочный тренд ослабления иены быстро развернулся в июле 2024 года после ястребиного повышения процентной ставки Банком Японии и слухов о валютных интервенциях.
Пара USD/JPY упала с максимумов около 161 до ниже 153 к концу месяца.
JPY= ALL mountain USD/JPY
Сегодня иена торгуется вблизи 40-летних минимумов по отношению к доллару США, Банк Японии только что повысил ставку до 1% — самого высокого уровня с 1995 года, а министр финансов Японии Сацуки Катаяма недавно провел онлайн-встречу с министром финансов США Скоттом Бессентом по поводу возможной валютной интервенции.
США в последний раз вмешивались в валютные рынки в 2011 году в рамках скоординированных усилий стран G7 после аварии на АЭС Фукусима.
Хотя США, возможно, не готовы вмешиваться в неэкстренной ситуации, значительная интервенция Банка Японии в сочетании с заявленным намерением дальнейших интервенций и сигналами Банка о готовности дальнейшего повышения процентных ставок может привести к быстрому укреплению иены.
Кроме того, еженедельный отчет Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) «Обязательства трейдеров» (COT), опубликованный в пятницу, показал, что спекулятивные трейдеры имеют короткую позицию по более чем 146 000 фьючерсных контрактов на иену — второй по величине показатель за любую неделю с июля 2024 года.
Потенциальное закрытие коротких позиций — еще один путь к быстрому укреплению иены.
Скрытое кредитное плечо
BIS также сослался на оценки и сильный ценовой импульс акций ИИ и технологических компаний как на катализатор распродажи 2024 года.
В 2026 году индекс полупроводников PHLX (SOX) вырос более чем на 80% по сравнению с примерно 8% ростом широкого индекса S&P 500.
Сектор технологий S&P 500 торгуется почти с 10-кратным мультипликатором «цена/продажи» — исторически высоким показателем.
Эти движения были частично подпитаны кредитным плечом, часть которого очевидна, а часть скрыта.
Розничные трейдеры теперь используют не только маржу для получения кредитного плеча, но и кредитные ETF.
Эффект этих продуктов на хрупкость рынка пока недостаточно изучен.
В недавней заметке Майкл Сембалест из JPMorgan Asset Management объяснил потенциальное влияние этих продуктов на рынки.
«Чтобы обеспечивать кредитную доходность каждый день, провайдеры таких продуктов покупают на росте и продают на спаде, усиливая любой существующий ценовой импульс», — сказал он.
«Влияние на мировые рынки акций от ребалансировки кредитных ETF на полупроводники выросло в 5 раз с начала 2024 года», — отметил Сембалест.
В отдельной заметке стратег по глобальным рынкам JPMorgan Николаос Панигирцоглу сказал: «После достижения экстремальных уровней ранее в этом году, сейчас наблюдаются признаки отступления кредитного плеча розничных инвесторов как в опционах, так и на маржинальных счетах, что создает потенциальный встречный ветер для технологических акций в будущем».
Добавьте к этому маржинальный долг, который, по словам технического стратега Bank of America Пола Чианы, вырос на 54% в годовом исчислении по май, который написал в недавней заметке: «Хотя пока не на позднециклических экстремумах выше +60%. Такие экстремумы предшествовали вершинам SPX в 2000, 2007 и 2021 годах. Если текущий тренд маржинального долга сохранится, риск быстрого расширения волатильности и значительной коррекции в рисковых активах становится более вероятным».
Кредитное плечо есть не только в yen carry trade и технологических акциях.
Недавний твит трейдера и филантропа Джона Арнольда отмечает множественные уровни кредитного плеча, существующие в экосистеме криптовалют:
«Современные финансы: вы можете получить кредитное плечо через маржу, чтобы купить 2x кредитный ETF на MSTR, который сам по себе является кредитной ставкой на BTC, частично через новый инструмент, стоимость капитала которого растет по мере падения его цены, увеличивая кредитное плечо по мере снижения. Отлично работает на бычьем рынке», — сказал он.
Все эти сделки связаны между собой и могут нарастать как снежный ком во время закрытия.
BIS отметил около 20% потерь как в Bitcoin, так и в Ethereum во время закрытия 2024 года, что предполагает «что розничные трейдеры столкнулись с маржин-коллами и, возможно, были вынуждены закрывать позиции даже в, казалось бы, несвязанных активах».
Рост ожидаемой волатильности может привести к дальнейшему снижению риска, поскольку институциональные фонды ужесточают контроль над рисками, а биржи ужесточают требования к марже.
Внезапный катализатор
Катализатором такого закрытия часто может стать, казалось бы, незначительная новость.
Более слабый, чем ожидалось, ежемесячный отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе спровоцировал распродажу в 2024 году, при этом BIS отметил: «Эта непропорциональная реакция рынка на один релиз данных указывает на ключевую роль усиливающих факторов, наиболее заметно — давление делевериджа на фоне тонких рынков (что обычно в августе). Ярость движения частично отражает продолжительную предыдущую фазу принятия риска на фоне необычно низкой волатильности».
Рынки сталкиваются с аналогичной ситуацией в этот четверг с выходом июньского отчета по безработице перед трехдневными праздничными выходными, которые могут привести к низкой ликвидности, так как трейдеры рано уходят на пляж и в другие места отдыха.
Финансовые рынки демонстрируют многие из тех же характеристик, обусловленных кредитным плечом, которые предшествовали распродаже августа 2024 года, с повышенным позиционированием в валютах, акциях и криптовалютах, что повышает потенциал цепной реакции принудительных ликвидаций в случае изменения настроений.
Инвесторам следует следить за отчетом по занятости в четверг, а также за уровнями иены и VIX, чтобы получить подсказки о потенциальном закрытии.
ДАННЫЙ КОНТЕНТ ПРЕДОСТАВЛЕН ТОЛЬКО В ИНФОРМАЦИОННЫХ ЦЕЛЯХ И НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ФИНАНСОВОЙ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ, НАЛОГОВОЙ ИЛИ ЮРИДИЧЕСКОЙ КОНСУЛЬТАЦИЕЙ ИЛИ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ ПО ПОКУПКЕ КАКИХ-ЛИБО ЦЕННЫХ БУМАГ ИЛИ ДРУГИХ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ.
КОНТЕНТ НОСИТ ОБЩИЙ ХАРАКТЕР И НЕ ОТРАЖАЕТ ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ ОБСТОЯТЕЛЬСТВА КАКОГО-ЛИБО ЛИЦА.
ВЫШЕУКАЗАННЫЙ КОНТЕНТ МОЖЕТ НЕ ПОДХОДИТЬ ДЛЯ ВАШИХ КОНКРЕТНЫХ ОБСТОЯТЕЛЬСТВ.
ПРЕЖДЕ ЧЕМ ПРИНИМАТЬ КАКИЕ-ЛИБО ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ, ВАМ СЛЕДУЕТ НАСТОЯТЕЛЬНО РАССМОТРЕТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОЛУЧЕНИЯ КОНСУЛЬТАЦИИ У СОБСТВЕННОГО ФИНАНСОВОГО ИЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО КОНСУЛЬТАНТА.
Нажмите здесь для полного отказа от ответственности.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .

Награда
лайк
комментарий
Репост
Поделиться

комментарий

Добавить комментарий

Нет комментариев

Популярные темы
Подробнее
#
GateCompletesDividendDistribution
3,62M Популярность
#
IsraelStrikesIranBTCPlunges
66,94K Популярность
#
PredictWorldCupShare20000U
119,04K Популярность
#
SolanaEcosystemANSEMSurges
22,04M Популярность
#
StrategyBuybackSurges12%
8,36M Популярность

Закреплено

Карта сайта

Некоторые растущие рыночные риски, на которые стоит обратить внимание во втором полугодии

Популярные темы

GateCompletesDividendDistribution

IsraelStrikesIranBTCPlunges

PredictWorldCupShare20000U

SolanaEcosystemANSEMSurges

StrategyBuybackSurges12%

Закреплено