Бурный рост кредитных ETF уже нельзя игнорировать для влияния на американский фондовый рынок.

В последние годы объем левередж-ETF в США быстро рос, одновременно увеличивая рыночную ликвидность, они становятся важной силой, влияющей на структуру торговли американскими акциями. По мере того как все больше средств вливается в акционерные левередж- и обратные левередж-ETF, объем ребалансировочных сделок этих продуктов перед закрытием каждый день обновляет рекорды, их проциклический механизм торговли усиливает волатильность рынка и увеличивает колебания цен на закрытии.

Макростратег Bloomberg Саймон Уайт в своей последней статье отмечает, что общий объем активов американских акционерных левередж- и обратных левередж-ETF приближается к 200 миллиардам долларов, а в некоторые торговые дни только спрос на покупку и продажу от ребалансировки достигает более 50 миллиардов долларов, что является историческим максимумом. Даже при стандартизации по среднедневному объему торгов мини-фьючерсами на индекс S&P 500, доля потоков ребалансировки в объеме рыночных сделок также находится на историческом пике, что означает, что скорость роста этой силы превышает расширение общей рыночной ликвидности.

Уайт считает, что левередж-ETF по своей природе обладают свойством «короткая гамма»: при росте они вынуждены продолжать покупать, при падении — продавать, их торговое поведение подталкивает волатильность в направлении рынка. Это может объяснить недавнее более частое и глубокое падение гаммы американских акций в отрицательную зону, а также означает, что левередж-ETF постепенно становятся структурным фактором, влияющим на стабильность рынка.

Объем приближается к 200 миллиардам долларов, ребалансировочные потоки достигли исторического максимума

Левередж-ETF не являются новыми продуктами, их история развития насчитывает почти двадцать лет, но настоящий взрывной рост произошел в последние годы.

По данным Bloomberg, общая рыночная капитализация всех акционерных левередж- и обратных левередж-ETF на рынке США в настоящее время приближается к 200 миллиардам долларов, что является историческим максимумом. Среди них наиболее сконцентрированные по объему средств продукты в основном касаются сектора роста технологий, включая трехкратный длинный ETF на полупроводники, трехкратный длинный ETF на Micron Technology, трехкратный длинный ETF на технологические акции, а также двукратный длинный ETF на SanDisk и Tesla и другие продукты, что свидетельствует о продолжающемся росте спроса инвесторов на плечо в отношении технологических и AI-связанных активов.

По сравнению с обычными ETF, левередж-ETF помимо необходимости удовлетворять обычные потребности в ребалансировке, такие как погашения и выкупы, корректировки индекса, также должны ежедневно поддерживать заданный коэффициент плеча, поэтому независимо от колебаний рынка им необходимо постоянно корректировать позиции.

Это также определяет, что их торговля имеет естественные проциклические характеристики.

Для длинных левередж-ETF после роста рынка акций, из-за увеличения стоимости чистых активов фонда, фактическое плечо снижается, и фонд должен продолжать покупать базовые активы, чтобы восстановить целевое плечо; наоборот, при падении рынка необходимо продавать активы для снижения риска. Обратные левередж-ETF, хотя и в противоположном направлении, также нуждаются в механической ребалансировке после ценовых колебаний.

Свойство «короткая гамма» усиливает волатильность рынка

Именно этот механический механизм ребалансировки делает левередж-ETF по рыночной структуре похожими на долгосрочное удержание позиции «короткая гамма».

Так называемая короткая гамма означает, что держатель позиции должен постоянно покупать на росте и продавать на падении, а не торговать против тренда, что еще больше усиливает ценовые колебания. Когда рынок растет, он вынужден продолжать покупать; когда рынок падает, он вынужден продолжать продавать, что еще больше усиливает первоначальное движение.

Уайт отмечает, что этот механизм помогает объяснить недавнее более быстрое и глубокое падение значений гаммы рынка в отрицательную зону, и левередж-ETF являются одной из важных движущих сил за этим.

Что еще более примечательно, эти ребалансировочные сделки обычно исполняются в последние минуты перед закрытием, поэтому их влияние на ликвидность и ценовые колебания в конце торгов особенно заметно. Когда на рынке не хватает ликвидности, масштабные скопленные покупки или продажи могут еще больше усилить движение на закрытии.

Уайт далее отмечает, что даже исключая фактор роста общего объема рынка, при стандартизации по объему торгов мини-фьючерсами на S&P 500, важность потоков ребалансировки левередж-ETF также находится на историческом максимуме. Это означает, что их влияние на рынок проявляется не только в увеличении абсолютного масштаба, но и в постоянном ускорении проникновения в общую рыночную структуру.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок сопряжен с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Ответственность за инвестиции на основе этого несет сам пользователь.