Миллиардный ETF обнулён! Эра гигантов ушла, наступает новая эра.

Один триллион юаней — это был порог входа для ведущих ETF в стране, но незаметно он стал «потолком», которого никто не может достичь.

Перед открытием торгов 30 июня активы крупнейшего в отрасли ETF — CSI 300 ETF (510300) — по последним оценочным данным, вернулись к 98,92 миллиарда юаней.

Таким образом, размер всех ETF-продуктов в материковом Китае теперь ниже 100 миллиардов юаней.

Это также означает, что бурно растущая с начала 2023 года индустрия ETF незаметно прошла пик и вступила в относительно спокойную фазу развития.

Когда масштаб уходит с главной сцены, каковы будущие тенденции развития индустрии ETF?

Какие ETF-продукты могут продемонстрировать обратный рост, а какие столкнутся с большим давлением?

Какие изменения и влияние это окажет на рынок акций класса А?

Есть ещё много новых ситуаций, достойных обзора.

«Клуб триллионеров» берёт начало 3 года назад

Первый в истории Китая торгуемый на бирже фонд (ETF) на акции с масштабом свыше одного триллиона юаней можно проследить до августа 2023 года.

Тогда ETF на CSI 300 (510300), запущенный компанией Huatai-PineBridge (далее — Huatai-PineBridge CSI 300 ETF), стал первым ETF в отрасли, чей размер превысил один триллион юаней (этот продукт до сих пор остаётся крупнейшим публичным фондом на акции в отрасли).

С этого момента на рынке материковых фондов началась грандиозная картина «многолодного соперничества» среди ETF на акции с триллионным масштабом.

Ещё через год, хотя фондовый рынок оставался депрессивным, к середине 2024 года на рынке уже было 4 ETF на акции с триллионным масштабом: Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, Yifangda CSI 300 ETF, Huaxia SSE 50 ETF и Jia Shi CSI 300 ETF.

Кроме того, к середине 2024 года Huatai-PineBridge CSI 300 ETF уже превысил 200 миллиардов юаней.

Рынок «9.24» стал катализатором

А внезапно запущенная политическая конъюнктура «9.24» стала ещё одной движущей силой ускорения бума индексных фондов.

В начале конъюнктуры «9.24» институциональные и частные инвесторы активно приобретали ETF на акции. Данные Wind показывают, что 8 октября 2024 года публичный размер крупнейшего в отрасли Huatai-PineBridge CSI 300 ETF превысил 430 миллиардов юаней, что вдвое больше по сравнению с серединой 2024 года.

В то же время количество ETF в отрасли с размером свыше 100 миллиардов юаней увеличилось до 8. Помимо нескольких ведущих ETF, отслеживающих индекс CSI 300, такие как Huaxia SSE 50 ETF, Yifangda ChiNext ETF, Nanfang CSI 500 ETF и Huaxia SSE STAR 50 ETF, также превысили рубеж в 100 миллиардов юаней.

В пиковый период только совокупный размер первых 8 крупнейших ETF в отрасли превысил 1,6 триллиона юаней.

Бум ETF развернулся в полную силу

Последующие два года стали периодом высокоскоростного развития бума ETF от «точки» к «линии» и далее к «поверхности».

С одной стороны, бум приобретения ETF на акции постепенно распространился с нескольких основных индексов на индексы различных подстилей и подотраслей.

Размер фондов акций, к которым относятся фондовые ETF, вырос с 2,8 триллиона юаней на конец 2023 года до 4,5 триллиона юаней на конец 2024 года, а затем до 6,1 триллиона юаней на начало 2026 года.

С другой стороны, бум ETF распространился и на другие области, например, лидер среди товарных ETF — Hua An Gold ETF — также оказался на переднем крае штурма триллиона юаней в начале 2026 года.

«Эффект корректировки индекса» становится всё более очевидным

Бум ETF также оказал множество влияний на рынок акций класса А.

Во-первых, стилевые характеристики рынка акций класса А приобрели новую черту — склонность к крупной и средней капитализации.

В 2024 году, когда наблюдался самый мощный приток покупок широких базовых индексов, акции в весовых отраслях CSI 300 ETF, такие как финансовые, показали заметный рост, акции крупной капитализации редко демонстрировали временную сверхдоходность — эти черты редко встречались на рынке акций класса А.

В текущей конъюнктуре акций научно-технического сектора также компании с крупной капитализацией росли значительно быстрее и с большим отрывом опережали компании со средней и малой капитализацией — это характерные особенности после расцвета индексных фондов.

Во-вторых, включение или исключение из важного индекса становится чрезвычайно значимым для цены акций компаний. За рубежом это называют «эффектом S&P Dow Jones» или «эффектом корректировки индекса» .

Конкретно: когда компания впервые включается в важный индекс, на вторичном рынке возникает приток покупок со стороны конфигурационных портфелей индексных фондов, что способствует положительному росту.

И наоборот, когда компания исключается из важного индекса, на вторичном рынке происходит корректировка конфигурационных портфелей индексных фондов, и в этот период давление на цену акций компании также заметно.

Период корректировки незаметно начался

Но этот бум, отдававший приоритет ETF, незаметно достиг пика в первой половине 2026 года и вступил в фазу быстрого охлаждения.

С постепенным оттоком институциональных и частных средств ETF-продукты после Нового года 2026 вступили в период сокращения масштаба.

Это привело к «незаметному роспуску» «клуба триллионеров» среди ETF.

По состоянию на конец первого квартала 2026 года на всем рынке остались только Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, Yifangda CSI 300 ETF и Hua An Gold ETF — три ETF-продукта с размером свыше 100 миллиардов юаней.

А когда момент приблизился к середине года, по мере снижения размера самого сильного Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, рынок материковых публичных ETF наконец временно попрощался с ETF на акции триллионного масштаба.

Средства перетекают из широких базовых индексов в отраслевые ETF

Хотя общий размер снова снижается, если углубиться в конкретные продукты, можно обнаружить, что на этом рынке всё ещё есть некоторые горячие зоны.

Самые популярные широкие базовые продукты последних трёх лет незаметно уступили центральную сцену, а отраслевые ETF, представленные технологическим сектором, а также товарные и облигационные ETF, стали новым центром притяжения средств.

Согласно статистике WIND, среди широких базовых ETF, фонды, привязанные к CSI 300 ETF, показали отток более 900 миллиардов юаней. Huatai-PineBridge CSI 300 ETF остаётся одним из крупнейших одиночных продуктов, но его размер снизился с 422,26 миллиарда юаней в начале года до менее 100 миллиардов юаней сегодня. Размер Yifangda CSI 300 ETF, который ранее следовал за ним, снизился до 63,59 миллиарда юаней, а размер Huaxia CSI 300 ETF — до 42,80 миллиарда юаней. Аналогично, слава Huaxia SSE 50 ETF и Nanfang CSI 500 ETF заметно померкла по сравнению с прошлым.

В то же время отраслевые ETF показали заметный приток средств. Согласно статистике WIND (рисунок ниже), очевиден приток средств в такие как компании по ценным бумагам, полупроводники, оборудование связи и т.д. В то же время размер ETF на зарубежные Hang Seng Tech, Nasdaq 100, а также товарные и облигационные ETF также постоянно рос. Это создаёт резкий контраст с оттоком в тысячи миллиардов юаней из широких базовых индексов.

Данные Wind показывают, что по состоянию на 30 июня перед открытием торгов, индексы, к которым привязано наибольшее количество ETF по размеру после CSI 300, соответственно: AAA научно-технические облигации, SGE Gold 9999, Hang Seng Index, компании по ценным бумагам, STAR 50, Nasdaq 100, STAR Chip, облигации компаний-маркетмейкеров Шанхайской биржи и т.д.

С точки зрения текущего размера отдельных ETF, Hua An Gold ETF стал вторым по величине после Huatai-PineBridge CSI 300 ETF.

Кроме того, Haifutong CSI Short-Term Financing ETF, Boshi CSI Convertible and Exchangeable Bond ETF и другие облигационные ETF, Jia Shi SSE STAR Chip ETF, Guotai CSI All-Share Securities Company ETF, Guotai CSI All-Share Communication Equipment ETF и другие отраслевые узкоспециализированные ETF, по размеру даже значительно превзошли часть ведущих широких базовых ETF.

Всё это ведёт к одному выводу:

Рынок ETF вышел из состояния, когда ситуацию определяли лишь несколько гигантских широких базовых продуктов, и переходит к многоцентровой структуре, где совместно действуют деньги, облигации, товары, технологии, отраслевые темы, а формируется более диверсифицированная, более фундаментально ориентированная (а не масштабно ориентированная) экосистема развития ETF.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        Рынок несёт риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретного пользователя. Пользователь должен учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, точки зрения или выводы в данной статье его конкретной ситуации. Ответственность за инвестиции на основе данной статьи лежит на самом пользователе.