Опасения по поводу повышения ставок лишь ложная тревога? ФРС Уорша может оказаться более «голубиной», чем ожидалось!

Хотя рынок в целом опасается возвращения инфляции и делает ставку на многократное повышение ставок в 2026 году, расхождение ключевых инфляционных индикаторов и реакция рынка облигаций подают совершенно иной сигнал. Когда чрезмерно пессимистичные ожидания по процентным ставкам будут опровергнуты, процентно-чувствительные сектора переживут восстановление оценок.
В настоящее время консенсус на Уолл-стрит, похоже, склоняется к «ястребиному». Под влиянием геополитических конфликтов и тарифной политики ценовое давление не ослабевает, и такие крупные институты, как Bank of America, прогнозируют, что ФРС возобновит цикл повышения ставок в 2026 году, не исключая даже трех последовательных повышений.

Однако Роберт Росс, основатель TikStocks, считает, что в условиях крайней тревоги рынок, возможно, уже столкнулся с «искажением восприятия» инфляции.

Обычно неожиданное превышение данных по инфляции напрямую поднимает доходность казначейских облигаций США. Но недавние данные весьма показательны: когда базовый индекс PCE достиг максимума с 2023 года, доходность 2-летних казначейских облигаций, наиболее чувствительных к политическим ставкам, не выросла, а снизилась.

Это явление подает четкий сигнал: умные деньги не считают, что инфляция выходит из-под контроля, наоборот, рынок полагает, что худшие времена для инфляции уже позади, и высокие ожидания по ставкам уже заранее учтены рынком.

Росс отмечает, что внешнее восприятие председателя ФРС Кевина Уорша в основном застряло на его жестком образе, но упускает из виду микро-переменные в его политической логике. На слушаниях в Конгрессе Уорш ясно выразил предпочтение «усеченному среднему PCE», а не общепринятому базовому PCE.

Росс далее указывает, что «температурный разрыв» между этими двумя показателями огромен. Хотя базовый PCE исключает энергоносители и продукты питания, он все еще подвержен влиянию экстремальных ценовых колебаний. Напротив, «усеченный средний PCE», исключающий экстремальные значения, лучше отражает базовую инфляционную логику. В настоящее время этот показатель составляет всего 2,4%, что значительно ниже базового PCE в 4,1%.

Это означает, что в «инструментарии» Уорша ситуация с инфляцией далеко не так серьезна, как считает публика. В будущем его политический фокус может быть больше направлен на поддержание сильного доллара и сокращение баланса, а не на грубое повышение федеральной ставки для подавления экономики.

Помимо личных предпочтений Уорша, настроения внутри ФРС также начинают смягчаться. Президент Нью-Йоркского ФРС Уильямс и президент Сент-Луисского ФРС Уоллер недавно проявили терпение к текущей ограничительной процентной политике. Уоллер прямо заявил, что он готов наблюдать за дальнейшим снижением инфляции при текущем уровне ставок.

Кроме того, нефть, как катализатор инфляции, значительно снизилась с пика в 96 долларов за баррель до около 70 долларов. Это снижение затратной стороны обеспечит достаточный буфер для политического выбора ФРС во втором полугодии.

Росс говорит, что как только рынок поймет, что «волна повышения ставок» не материализовалась, предыдущая паническая распродажа развернется. Сектора, которые были заморожены высокими процентными ставками, переживут восстановление оценок.

Среди них недвижимость и инфраструктура наиболее чувствительны к процентным ставкам. Как только стоимость заимствований перестанет расти, прибыльность компаний сразу высвободится; кроме того, процентные ставки являются «обручем» для технологических акций. Как только ставки достигнут пика, уверенность рынка в будущем росте восстановится, поднимая потолок цен на акции.