Эксперт говорит, что Сэйлор заходит в тупик, поскольку стратегия сбрасывает BTC на Coinbase.

• Реклама -

• Стратегия Сэйлора перевела 411,48 BTC на Coinbase Prime, так как MSTR упал, что вызывает новые вопросы о дорожной карте компании.

• Денежные резервы Стратегии сократились после выкупа долга 2029 года, что оставляет меньше покрытия для выплат дивидендов по привилегированным акциям.

Последний перевод Bitcoin от Стратегии добавил новое давление на капитальную стратегию Майкла Сэйлора, поскольку инвесторы сомневаются, сможет ли компания продолжать финансировать свои обязательства без продажи части своего крупного резерва Bitcoin.

Аналитическая платформа блокчейна Lookonchain сообщила, что Стратегия отправила 411,48 BTC стоимостью около $30,3 миллиона на Coinbase Prime 29 мая. Данные Arkham Intelligence показали два более крупных перевода по 205,3 BTC и 206,2 BTC, а также меньший тестовый перевод 0,0241 BTC, прежде чем средства достигли Coinbase.

Этот шаг привлек внимание, так как он стал одним из первых прямых переводов Bitcoin от Стратегии на биржу почти за два года. Он также произошел в чувствительный момент для компании, когда Bitcoin торговался около области низких $73 000, а акции MSTR находились под давлением после резкого падения с середины мая.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, заявил, что Стратегия сейчас находится в более сложном положении, чем в прошлые рыночные циклы. Он утверждал, что компания могла бы выбрать более медленный путь, прежде чем выпускать миллиарды долларов в привилегированных ценных бумагах. По его мнению, агрессивное финансирование предполагает, что Сэйлор ожидал резкого роста Bitcoin, чтобы помочь покрыть будущие дивидендные расходы.

Я не вхожу в ближний круг Сэйлора, но эта $MSTR история настолько вышла из-под контроля, что мое единственное предположение таково:

– MSTR мог бы сидеть и ничего не делать, прежде чем начали выпускать $billons привилегированных акций… это сделало бы MSTR скучным (маленькие покупки, никаких продаж), но это было бы…

— Джефф Дорман (@jdorman81) 28 мая 2026 года

В начале месяца генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что компания не будет рассматривать продажи Bitcoin как идеологический вопрос. Он сказал, что Strategy будет продавать BTC только тогда, когда математика будет благоприятствовать этому шагу больше, чем выпуск новых акций для выполнения дивидендных обязательств.

Strategy создала одну из самых пристально наблюдаемых моделей казначейства Bitcoin на публичных рынках. Однако эта модель сейчас проходит жесткое испытание, так как более низкие цены Bitcoin, обязательства по дивидендам по привилегированным акциям и выкупы долга оказывают большее давление на баланс.

Недавние отчеты показали, что Strategy имеет около $15 миллиардов в привилегированных ценных бумагах с ежегодными дивидендными обязательствами примерно от $1,5 миллиарда до $1,7 миллиарда. Ранее компания привлекла около $2 миллиардов наличными за счет продажи акций, что помогло успокоить краткосрочные опасения по поводу выплат дивидендов.

Однако затем Strategy использовала большую часть этих средств для выкупа около $1,5 миллиарда по номинальной стоимости своих конвертируемых старших облигаций с нулевым купоном со сроком погашения в 2029 году. Компания заплатила около $1,38 миллиарда за выкуп долга, уменьшив будущие обязательства, но также сократив свои денежные резервы.

Перевод Bitcoin от Сэйлора поднимает новые вопросы

Это решение стало центральным в последних дебатах вокруг Strategy. Дорман задался вопросом, почему компания, испытывающая давление на денежный поток, использует свой денежный буфер для выкупа долга с нулевым купоном, вместо того чтобы сохранить его для выплат дивидендов по привилегированным акциям. Он сказал, что этот шаг может оказаться незначительно аккретивным, но он также приближает компанию к необходимости другого источника капитала.

Остаток денежных средств Strategy снизился с примерно $2,25 миллиарда до примерно $871 миллиона после выкупа долга. Этот оставшийся резерв может покрыть только около шести месяцев обязательств по дивидендам по привилегированным акциям, по сравнению с более длительным периодом, который инвесторы ожидали после предыдущего привлечения средств.

Сэйлор уже говорил, что компания может продать некоторое количество Bitcoin в рамках своей стратегии управления капиталом. В недавнем интервью он сказал, что продажа до конца 2026 года «не маловероятна», добавив, что руководство будет взвешивать денежные средства, акции, кредит и Bitcoin как инструменты финансирования.

Акции MSTR также ослабли. Акции закрылись на уровне $151,64 в четверг, снизившись на 1,66% за сессию. Рыночные данные показали, что акции упали более чем на 8% за последнюю неделю и почти на 22% с 11 мая, что отражает ослабление доверия к краткосрочному пути финансирования компании.

Тем временем привилегированная ценная бумага Strategy Stretch, STRC, опустилась ниже своего целевого уровня в $100 и торговалась на уровне $97,11, прежде чем восстановиться. Способность STRC оставаться около номинала имеет значение, поскольку Strategy использует эту ценную бумагу для привлечения капитала через размещение на рынке.

Дорман сказал, что Strategy, держатели Bitcoin и владельцы привилегированных акций теперь находятся в сложном положении. Он добавил, что кто-то в этой структуре, вероятно, понесет убытки в течение следующих четырех месяцев.