Обзор недельной волатильности BTC (22 июня - 29 июня)

Ключевые показатели: (16:00 по Гонконгу 22 июня → 16:00 по Гонконгу 29 июня) BTC/USD -6.5% ($64 200 → $60 000), ETH/USD -8.9% ($1 735 → $1 580)

Технический прогноз по споту BTC/USD

Движение спотовой цены продолжает указывать на то, что мы все еще находимся в боковой коррекционной волне «B», что согласуется со структурным счетом 3,3,5. Это означает, что если в ближайшее время не произойдет дальнейшего снижения, мы можем быстро восстановиться до области около $64k , после чего последует более уверенный восходящий тренд с целью в зоне $70–75k. Однако если произойдет быстрое дальнейшее снижение, то мы, «возможно», уже вошли в ускоренную структуру X→AB→Z, что приведет к более раннему возврату к минимумам и более полной коррекции примерно в диапазоне $55–50k. После этого может последовать более агрессивный летний рост. Наш общий взгляд остается оптимистичным в отношении Q4 / Q1 2027 (после формирования минимума в августе–октябре). Мы считаем, что средне- и долгосрочные держатели имеют легкие позиции на текущих локальных уровнях, в то время как высокочастотные трейдеры настроены медвежье, и мы также полагаем, что сверхдолгосрочные инвесторы продолжают стабильно и устойчиво накапливать позиции ниже $60k .

Рыночные темы На прошлой неделе Nasdaq показал значительное коррекционное снижение: рынок готовится к предстоящим летним каникулам, а также дополнительное давление оказывают пассивные закрытия позиций в конце квартала — до прошлой недели Nasdaq вырос почти на 30% с момента закрытия Q1. Micron превзошла ожидания по отчетности и повысила прогноз, что временно поддержало рынок; в то же время доходность казначейских облигаций США снизилась с максимумов после заседания ФРС, инфляция PCE оказалась немного ниже ожиданий, и рынок начал осторожно переоценивать «чрезмерно ястребиный» путь ставок, особенно на фоне продолжающегося снижения цен на нефть при сохранении геополитических рисков. Индекс доллара (DXY) пробил вверх, золото временно упало ниже $4 000, что в целом указывает на сокращение долгосрочных структурных позиций («девальвационная сделка» закрывается, рынок ожидает, что Уорш будет жестко контролировать инфляцию). В то же время криптовалютные активы (BTC, ETH) в течение последних нескольких недель демонстрируют устойчивый чистый отток из ETF, что связано в первую очередь с макроэкономическим давлением на рискованные активы и усилением опасений рынка по поводу рисков структуры капитала MSTR. Акции MSTR упали до многолетнего минимума $83, STRC в настоящее время торгуется с заметным дисконтом, что соответствует подразумеваемой доходности 15–16% (выше дивидендной доходности 11,5%). Хотя у Сейлора достаточно денежных средств для покрытия дивидендных обязательств в ближайшие 6–9 месяцев, его способность привлекать финансирование и покупать BTC при текущих уровнях цен существенно ограничена. Рынок также начинает опасаться, что в будущем он может быть вынужден продать BTC для выполнения дивидендных обязательств. Это структурное давление может продолжать оказывать давление на BTC в ближайшие месяцы, но вывод о том, приведет ли это к «спирали смерти» BTC/MSTR, делать пока рано.

Подразумеваемая волатильность BTC ATM

Даже несмотря на быстрый рост высокочастотной реализованной волатильности с низких 40% до примерно 60–65% и падение BTC ниже $60k, рост подразумеваемой волатильности остается ограниченным. Похоже, что с наступлением лета спрос на опционы ослаб, и панического спроса на хеджирование от снижения не наблюдается. Это также означает, что средне- и долгосрочные держатели, вероятно, значительно сократили свои денежные позиции, поэтому им не требуется дополнительное хеджирование для защиты от дальнейшего снижения. В то же время из-за неопределенности, связанной с MSTR, на рынке по-прежнему не видно явного спроса на опционы колл при текущих уровнях, и рынок явно ждет дальнейшего прояснения этого вопроса или значительного улучшения ценовой динамики, прежде чем снова начать участвовать в росте. Структура срочности волатильности сгладилась из-за роста высокочастотной волатильности. Однако интересно, что дневная реализованная волатильность все еще очень низкая, поэтому системные продавцы гаммы все еще готовы предоставлять ликвидность на коротком конце, что предотвращает заметную инверсию структуры срочности. В то же время волатильность на среднем и дальнем концах (belly) несколько выросла из-за премии за риск, но в условиях отсутствия спроса на опционы и слабой летней сезонности эта премия легко может быть снижена после нескольких спокойных дней на рынке.

Перекос/эксцесс BTC

Ценообразование перекоса чрезвычайно чувствительно к направлению спота и сохраняет высокую волатильность: каждый раз, когда спот пробивает новый минимум, на рынке возникает паническое ценообразование, но оно, как правило, оказывается неустойчивым. Учитывая текущий высокий перекос, как только цена отскочит, перекос резко сократится. В целом, при текущих подразумеваемых уровнях трудно противостоять тета-распаду длинного перекоса, если только не произойдет явного нисходящего гэпа. Напротив, реализованная волатильность на росте цены монеты все еще низкая, и на рынке продолжается структурная продажа опционов колл, что обеспечивает некоторую поддержку перекосу во время отскока цены. Ценообразование эксцесса в целом колеблется, но движется в боковом тренде с легким понижением: из-за недостаточного спроса на опционы обеих сторон, а также из-за того, что спот колеблется, но в целом находится в диапазоне, цена эксцесса в целом подавлена.

Удачной торговли на этой неделе!