#日元跌至40年低点 Почти 40-летний минимум! Иена "пикирует"

#日元跌至40年低点 Новый минимум за почти 40 лет! Иена "пикирует"

Японское правительство одновременно повышает ставки и проводит интервенции, но курс иены все равно падает до 40-летнего минимума. 29 июня курс иены к доллару колебался вниз, временно пробив уровень 161,96, что стало самым низким уровнем с декабря 1986 года.
В последнее время японские официальные лица неоднократно подчеркивали, что будут принимать соответствующие меры вмешательства при чрезмерных колебаниях валютного курса, и рынок сохраняет повышенную бдительность в отношении валютных интервенций. Однако, оглядываясь на несколько прошлых интервенций, все они давали краткосрочный эффект, но не могли изменить долгосрочную тенденцию ослабления курса, и рынок постепенно теряет чувствительность к традиционным методам вмешательства. Если возлагать надежды на Банк Японии, то корректировка денежно-кредитной политики также сталкивается с реальными ограничениями со стороны фискальных проблем. В этой "битве за защиту" курса иены Банк Японии оказался в затруднительном положении: "желание стабилизировать есть, но сил переломить ситуацию нет".

Курс иены падает до 40-летнего минимума
В июле 2024 года курс иены к доллару упал до уровня 161,96, что спровоцировало проведение валютных интервенций со стороны правительства Японии и Банка Японии. Этот уровень также считается "линией обороны" японских властей. Прорыв ниже этого уровня означает, что курс иены достиг самого низкого уровня с 1986 года.
С начала года курс иены к доллару снизился уже более чем на 3%. Чтобы сдержать одностороннее ослабление иены, Министерство финансов Японии в период с 28 апреля по 27 мая провело рекордную валютную интервенцию, потратив в общей сложности 11,73 триллиона иен.
Краткосрочная динамика дала положительную обратную связь. Данные показывают, что после интервенции курс иены к доллару быстро отскочил до уровня 155. Однако всего через месяц результаты интервенции были полностью сведены на нет, и курс иены к доллару вновь пробил уровень 160.
Сейчас иена продолжает падать по отношению к доллару, часто тестируя вышеупомянутые уровни интервенции, и рынок все больше сосредоточен на возможности повторного вмешательства правительства Японии. По сообщениям японских СМИ, на днях министр финансов Японии Катаяма Сацуки и министр финансов США Бессент провели онлайн-встречу, на которой обсудили меры политики по противодействию историческому обесцениванию иены, включая валютные интервенции.
Однако проведение валютных интервенций также сопряжено с трудностями. Заместитель директора Института валютного управления Чжао Цинмин считает, что на фоне значительного укрепления доллара терпимость японского правительства к ослаблению курса иены возросла, но не исключено, что правительство Японии будет искать подходящий момент для выхода на рынок с интервенцией. Что касается конкретных уровней, то если курс иены пробьет предыдущий минимум и окажется в еще более недооцененном состоянии, эффект от повторной интервенции может быть лучше.
Старший научный сотрудник Industrial Research Чжан Мэн заявил, что японским властям при проведении валютных интервенций необходимо учитывать затраты и правила.
Согласно правилам МВФ о режиме свободно плавающего валютного курса, интервенции не могут превышать 3 серий в течение полугода, а одна серия не может превышать 3 рабочих дней. Японским властям, возможно, придется сначала продать американские казначейские облигации, а затем продать доллары и купить иены на валютном рынке, что вызовет волатильность на рынке казначейских облигаций США и даже на мировом рынке облигаций. Исходя из этого, валютные интервенции по иене будут проводиться с осторожностью. Сначала будет смотреть, будет ли интервенция вблизи 162, если нет, то следующая ключевая позиция - 165.

Ключевой фактор динамики курса - разница в процентных ставках между США и Японией
Огромная разница в процентных ставках между США и Японией является коренной причиной постоянного давления на иену. В настоящее время целевой диапазон ставки по федеральным фондам сохраняется на уровне 3,50%-3,75%, при этом ожидания повышения ставки ФРС постоянно растут, а индекс доллара остается на высоких уровнях.
16 июня Банк Японии объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов до 1%, что стало самым высоким уровнем за 31 год. Несмотря на это, текущая политическая ставка Японии по-прежнему значительно отличается от ставки по федеральным фондам. Аналитик отдела исследований и разработок Oriental Gold Credit Сюй Цзяци заявил, что сохраняющаяся высокая разница в ставках между США и Японией стимулирует глобальные средства к проведению операций кэрри-трейд с иеной, то есть заимствованию дешевой иены, обмену на доллары и вложению в высокодоходные долларовые активы, что создает постоянное давление продаж на иену.
В условиях масштабных операций кэрри-трейд с иеной повышение ставки оказывает ничтожно малое поддерживающее действие на курс иены. "Нынешнее ослабление иены произошло на фоне повышения ставки Банком Японии, что также указывает на недостаток доверия рынка к текущей денежно-кредитной политике Банка Японии", - сказал Чэнь Цзылэй, президент Шанхайского общества японоведения и профессор Шанхайского университета международного бизнеса и экономики.
В настоящее время внутри Банка Японии усиливаются «ястребиные» голоса. Член совета управляющих Банка Японии Тамура Наоки недавно призвал повышать ставку каждые несколько месяцев и постепенно приближать политическую ставку к предполагаемому нейтральному уровню в 2%. Однако долг японского правительства по отношению к ВВП занимает первое место среди развитых стран, и быстрое повышение ставок неизбежно увеличит фискальное бремя.

Рынок в целом ожидает, что Банк Японии сохранит постепенный темп повышения ставок.
В отчете CICC отмечается, что следующее повышение ставки Банком Японии может произойти ближе к концу года, но также необходимо учитывать риски как досрочного, так и отсроченного повышения.
До тех пор пока структура разницы в ставках между США и Японией не ослабнет, текущие валютные проблемы иены вряд ли будут разрешены. По мнению Чжан Мэн, для укрепления иены необходимы значительное трендовое ослабление индекса доллара, ускорение повышения ставок Банком Японии, либо повышение коэффициента хеджирования зарубежных позиций японскими институциональными инвесторами и закрытие глобальных позиций кэрри-трейд. Первые два варианта в настоящее время маловероятны, а ключевым фактором для последних двух является разница в ставках между США и Японией.
Сюй Цзяци также считает, что для разворота долгосрочного тренда иены ключевым фактором остается то, сможет ли разница в ставках между США и Японией существенно сократиться, а также системное охлаждение операций кэрри-трейд. В краткосрочной перспективе динамика иены, скорее всего, останется слабой и волатильной. Если Министерство финансов Японии подаст более сильные сигналы устной интервенции, иена может совершить технический отскок. Пока разница в ставках между США и Японией существенно не сократится, отскок будет скорее коррекцией на уровне торговли, и трудно подтвердить разворот тренда.$USDJPY