Весь интернет обсуждает обвал корейского фондового рынка: падение почти на 10% за один день, четыре срабатывания автоматических выключателей — кровавая бойня на рынке акций, вызванная массовым использованием кредитного плеча. Самым взрывным событием на финансовых рынках в последнее время стало常态化 срабатывание автоматических выключателей на южнокорейском фондовом рынке: индекс KOSPI упал на 9,99% за один день, вызвав срабатывание автоматического выключателя на всем рынке; четыре срабатывания за год побили исторический рекорд; акции Samsung и SK Hynix обвалились более чем на 12%; триллионы вон кредитного плеча连锁 обанкротились; иностранный капитал массово бежал; розничные инвесторы купили на триллионы вон на дне и попали в ловушку. Это падение не случайность, а учебниковое обрушение рынка, вызванное промышленными дисбалансами, массовым использованием кредитного плеча, высокими процентными ставками ФРС и новостными катализаторами. Понимание логики обвала корейского рынка крайне полезно для инвестиций на рынке А-акций и для розничных инвесторов, чтобы избежать ловушек.

I. Сначала восстановим полный процесс обвала: от безумного роста до обрушения с автоматическими выключателями прошло всего несколько дней
1. Первоначальный безумный рост, пузырь надулся до предела Ранее KOSPI непрерывно рос, всего за месяц с лишним поднявшись с 8000 до 9000 пунктов, установив исторический рекорд. Благодаря буму на AI-чипы памяти, всеобщей лихорадке торговли акциями и притоку иностранного капитала рынок пережил супербычий тренд; жители Южной Кореи переводили свои сбережения на рынок акций, многие обычные люди опустошали депозиты и брали кредиты для покупки акций, атмосфера всеобщей торговли акциями была на пике, рынок полностью оторвался от фундаментальных показателей и двигался вверх исключительно на ликвидности.
2. Искрой послужил лишь «неподписанный слуховой документ» Непосредственной причиной обвала стал лишь нерaтифицированный проект обсуждения налога на прирост капитала от акций: в интернете распространились слухи, что в Корее будут облагать налогом нереализованную прибыль по акциям и недвижимости, рынок запаниковал, что средства массово уйдут с фондового рынка, и утренние торги открылись падением; в совокупности с откатом американских технологических акций, возобновлением ожиданий повышения ставок ФРС и общим ослаблением азиатско-тихоокеанских рынков, множество негативных факторов совпало, и нисходящий тренд стало невозможно остановить.
3. Автоматические выключатели срабатывали один за другим, началась смертельная давка
- Утренние торги: фьючерсы на KOSPI200 упали более чем на 5%, что вызвало срабатывание механизма Sidecar, все программы алгоритмической торговли были приостановлены на 5 минут, количественные продажи временно остановлены;
- После полудня: индекс KOSPI упал более чем на 8% и продержался 1 минуту, что вызвало срабатывание автоматического выключателя первого уровня на всем рынке, торги всеми акциями были приостановлены на 20 минут. Это было четвертое срабатывание в этом году и десятое в истории (за последние 26 лет было всего 6 срабатываний, а в 2026 году — 4, что является настоящим феноменом);
- После возобновления торгов паника полностью распространилась, продажи хлынули массово, рынок закрылся с падением на 9,99%, обвал на 910 пунктов за один день стал крупнейшим за последние три десятилетия; флагманские акции Samsung Electronics упали на 12,31%, SK Hynix — на 12,47%, два гиганта памяти обрушили весь индекс.
4. Крайнее расслоение: иностранный капитал в панике бежит, розничные инвесторы купили на триллионы и попали в ловушку За один день иностранный капитал продал более 2 трлн вон (около 1,3 млрд долларов), сконцентрированно обрушив ключевые полупроводниковые акции; напротив, южнокорейские розничные инвесторы в противоход疯狂 покупали на дне, чистая покупка за день составила 8,52 трлн вон (около 37,6 млрд юаней), что стало историческим рекордом дневных покупок розничных инвесторов на корейском рынке. Эти средства, купленные на дне, в тот же день оказались глубоко в ловушке, и впоследствии им предстоит пережить вторичное падение из-за ликвидации кредитного плеча.
II. Четыре основные коренные причины частых срабатываний автоматических выключателей на корейском рынке (искра — лишь внешнее проявление, корни болезни уже заложены)
1. Чрезвычайно искаженная структура индекса: полупроводники держат в заложниках весь фондовый рынок, отсутствует любая амортизация Южнокорейский фондовый рынок — это крайне монозависимый от чипов рынок: Samsung Electronics, SK Hynix — два лидера по производству памяти, вместе с компаниями Samsung составляют более 50% веса в индексе KOSPI. Весь рынок полностью привязан к циклу AI-чипов памяти. Когда AI на подъеме, индекс безумно растет, но как только глобальный спрос на память охлаждается, ожидания роста цен на чипы снижаются, два гиганта легко падают на 10%+, а рынок в целом обваливается на 8%+, без хеджирования со стороны потребительского, фармацевтического, финансового секторов. Индекс天生 несет «ген обвала», что является врожденным недостатком корейского рынка, делающим его极易 к срабатыванию автоматических выключателей.
2. Массовое распространение высокого кредитного плеча среди населения — самый важный ускоритель срабатывания автоматических выключателей (фатальная угроза) Это ключевой виновник данного обвала: в конце мая Южная Корея массово разрешила 16 ETF с двойным кредитным плечом на отдельные акции, все привязанные к Samsung и SK Hynix — двум лидерам в области чипов. Розничные инвесторы могут купить продукт с двойным плечом одним нажатием на телефоне, без необходимости открывать маржинальную торговлю и без контроля маржи. За чуть более чем месяц масштаб этих кредитных ETF вырос с 3 млрд до 9,1 млрд долларов, более 90% держателей — обычные розничные инвесторы, недельная оборачиваемость достигала 200%, что эквивалентно тому, что все население ставило на чиповый рынок с плечом. Как только цена акций немного падает, продукт с двойным плечом сразу вызывает连锁 принудительную ликвидацию: падение цены → ликвидация с плечом и принудительная продажа → дальнейшее падение цены → еще больше счетов с плечом ликвидируются, образуется безысходный нисходящий цикл. В течение часа огромный объем продаж хлынул, отправив индекс прямо к линии срабатывания автоматического выключателя. Регуляторы впоследствии публично пожалели, что разрешили эти кредитные продукты.
3. Слишком высокая доля иностранного капитала,极易 к массовому бегству при высоких ставках ФРС Доля иностранного капитала на корейском рынке превышает 35%, а в полупроводниковых лидерах иностранный капитал составляет более половины, рынок в основном определяется иностранным капиталом. В настоящее время ФРС поддерживает высокие ставки, в течение года ожидания повышения ставок возобновились, доллар укрепляется, глобальные рискованные активы уходят в американские казначейские облигации; как только иностранный капитал коллективно становится медвежьим, он массово продает корейские акции, нет встречного капитала, и индекс быстро обваливается; в сочетании с параллельным обесцениванием корейской воны, у иностранного капитала после продажи появляется еще больше стимулов для обмена валюты и ухода, что еще больше усиливает падение. Это также внешний фактор частых срабатываний автоматических выключателей на корейском рынке в последние годы.
4. Чрезвычайная эмоциональность розничных инвесторов: жадность при росте, паника при падении усиливают волатильность Розничные инвесторы составляют более 60% оборота рынка, являясь абсолютной силой в торговле: на этапе роста они бездумно гонятся за ростом, наращивают пузырь; на этапе падения они в панике бегут,争先 режут потери, негативные слухи усиливаются бесконечно (один нереализованный проект налога может обрушить индекс на 10%); плюс розничные инвесторы с задержкой покупают на дне, чем больше падение, тем больше они покупают, что только затягивает процесс очистки, удлиняет цикл падения, превращая срабатывание автоматических выключателей из случайного события в норму.
III. Четыре жестких урока для рынка А-акций и обычных инвесторов из обвала корейского рынка (самые ценные для сохранения)
Урок 1: Полностью избегать сделок с высоким кредитным плечом, плечо — это яд, который приносит малую прибыль на бычьем рынке и потерю капитала на медвежьем Итог корейских 2-кратных ETF с плечом уже идеально продемонстрировал: плечо только усиливает прибыль, но еще больше усиливает убытки. На колеблющемся или медвежьем рынке плечо = ускоритель ликвидации. На рынке А-акций строго контролируются маржинальная торговля и кредитные ETF, ограничивается высокое плечо, ужесточаются требования к маржинальной торговле, что по сути является упреждающим избеганием такой давки с плечом, как в Корее. Обычным розничным инвесторам никогда не следует брать кредиты для покупки акций и не трогать продукты с плечом 2x и выше — это нижняя граница для избежания 80% крупных потерь.
Урок 2: Нельзя чрезвычайно концентрироваться на одном секторе, сбалансированное распределение — ключ к устойчивости к падениям Южная Корея понесла большие потери из-за «ставки на один полупроводниковый сектор», индекс полностью лишен защитных блоков; напротив, на рынке А-акций есть финансовый, высокодивидендный, потребительский, фармацевтический, циклический сектора для хеджирования, даже если полупроводники откатывают, сектора с низкой оценкой могут поддержать индекс, и трудно ожидать обвала на 8%+ за один день с автоматическим выключателем. То же самое для личных инвестиций: не класть все яйца в одну корзину — один сектор, одна акция. Сбалансированное распределение между ростом и стоимостью позволяет выдержать крайние черные лебеди.
Урок 3: Потоки иностранного капитала — лишь краткосрочное возмущение, внутренний долгосрочный капитал — стабилизатор рынка Самая большая слабость корейского рынка — слишком малый объем внутреннего долгосрочного капитала (пенсионные фонды, страховые), который не поддерживает рынок при росте и наоборот продает при падении. Рынок А-акций в последние годы постоянно укрепляет публичные фонды, соцстрахование, страховые, промышленный долгосрочный капитал, чтобы снизить зависимость от иностранного капитала. Даже если северный поток краткосрочно оттекает, внутренний капитал может подхватить, и не произойдет крайнего обвала с автоматическим выключателем.
Урок 4: Вред от негативных слухов намного больше, чем от реализованной политики, на новостном рынке обязательно нужно держать руки под контролем В этот раз обвал корейского рынка был вызван всего лишь проектом обсуждения, политика даже не была реализована, а рынок заранее упал на 10%. Рынки капитала всегда покупают ожидания и продают факты, паника от размытых негативных слухов гораздо разрушительнее, чем от формально реализованной политики. В будущем, сталкиваясь с различными слухами и фейками, ни в коем случае не паникуйте и не режьте потери, сначала проверьте достоверность информации, чтобы не дать эмоциям увлечь вас в погоню за ростом или паникерские продажи.
IV. Последующий прогноз + практические действия для обычных людей
1. Корейский рынок в дальнейшем: краткосрочная волна ликвидации кредитного плеча еще не закончилась, индекс, скорее всего, продолжит колебаться на дне. Только после полной очистки плеча, возврата иностранного капитала и масштабного обратного выкупа Samsung можно ожидать восстановления. Розничные инвесторы, которые ранее бросились покупать на дне, вряд ли выйдут из ловушки в ближайшее время.
2. Влияние на рынок А-акций: вызовет лишь краткосрочный эмоциональный шок, небольшой отток северного потока, краткосрочное давление на полупроводники, но не приведет к обвалу по корейскому сценарию. Рынок А-акций имеет строгий контроль над плечом, сбалансированные сектора и достаточный внутренний капитал, что делает его гораздо более устойчивым.
3. Инвестиционная стратегия для обычных людей
- Решительно избегать продуктов с высоким плечом, не использовать маржинальную торговлю;
- Не гнаться за ростом в высоких секторах, таких как полупроводники, дождаться достаточной коррекции и входить частями;
- В условиях колебаний рынка отдавать предпочтение низкооцениваемым высокодивидендным акциям и сбалансированным фондам, уменьшая концентрацию ставок;
- Во время обвалов-черных лебедей не слепо покупать на дне, дождаться завершения продаж и стабилизации тренда, прежде чем входить.
Заключение
常态化 срабатывание автоматических выключателей на корейском рынке — это высший урок риска для розничных инвесторов по всему миру: безумный рост на плече, обвал обязательно приводит к автоматическим выключателям. Самое страшное на фондовом рынке — это не негативные новости, а накопившиеся пузыри, неконтролируемое плечо и искаженная структура рынка. В условиях цикла повышения ставок ФРС высокооцененные рынки с высоким плечом будут продолжать испытывать давление. Сегодняшний день корейского рынка — это завтрашний день всех спекулятивных рынков. Для нас уважение к плечу, диверсификация позиций и отказ от погони за ростом — это основная логика долгосрочного выживания на рынке.