Ночной взрыв! Крупнейший держатель длинных позиций по $BTC несёт плавающий убыток в 13,2 млрд, Сейлор срочно обнажает 5 козырей. Как долго ещё продержатся розничные инвесторы?

Сегодня поговорим о важном деле. Компания Strategy, тот самый «жесткий игрок», который превратил компанию в казначейство $BTC, сейчас находится в убытке на 13,2 миллиарда долларов и объявила пять стратегий для спасения. Давайте посмотрим, что происходит.

Сначала о позициях. По состоянию на 28 июня Strategy совокупно владеет 847 363 $BTC, общая стоимость затрат около 64,1 миллиарда долларов, средняя цена 75 651 доллар. Сейчас цена $BTC колеблется около 60 000 долларов, плавающий убыток составляет 13,258 миллиарда долларов. Раньше эта компания занимала деньги через конвертируемые облигации, ATM-акции и привилегированные акции (особенно STRC), формируя левериджированное накопление. Общая номинальная сумма привилегированных акций превышает 10 миллиардов долларов, годовые дивиденды и процентные расходы составляют около 1,76 миллиарда долларов. STRC, как ключевой продукт, недавно торговался по цене около 74 долларов (номинал 100 долларов), эффективная доходность резко выросла, что вызвало опасения рынка по поводу устойчивости.

Недавно цена акций также оказалась под давлением. MSTR (обыкновенные акции Strategy) упал более чем на 40% за месяц, показатель mNAV опустился ниже 1; дисконт привилегированных акций снизил привлекательность новых выпусков. Для покрытия дивидендов компания даже приостанавливала часть выпуска STRC и продала немного $BTC. Наблюдатели рынка отмечают: модель простого финансирования для покупки монет недостаточно устойчива при усилении волатильности $BTC или сужении окна финансирования.

Поэтому 29 июня Strategy запустила «Рамки цифрового кредитного капитала», пять стратегий следующие:

Первое: Укрепление долларовых резервов. По состоянию на 28 июня долларовые резервы компании увеличились до примерно 2,55 миллиарда долларов (включая нерасчетную часть ATM-выпуска). Эти средства могут использоваться только для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам, другие цели требуют одобрения совета директоров. Политика требует поддержания минимального резерва на 12 месяцев, текущие 2,55 миллиарда долларов эквивалентны покрытию на 17,4 месяца.

Второе: Повышение ставки дивидендов по STRC. Годовая ставка дивидендов увеличена на 50 базисных пунктов до 12,00%, цель — чтобы STRC долгосрочно торговался в диапазоне 99-100 долларов (близко к номиналу). В будущем ставка будет оцениваться и корректироваться ежемесячно на основе торгового уровня, рыночной доходности, кредитных спредов, колебаний цены $BTC и других факторов. Обратите внимание, что дивиденды все равно объявляются советом директоров, выплата не гарантируется.

Третье: Двойная программа обратного выкупа. Установлена программа обратного выкупа цифровых кредитных ценных бумаг на сумму до 1 миллиарда долларов (приоритет для серии STRC и аналогичных), а также программа обратного выкупа обыкновенных акций MSTR на сумму до 1 миллиарда долларов. Выкуп может осуществляться различными способами, включая открытый рынок, блочные сделки, без фиксированного срока действия. Средства на выкуп не берутся из долларовых резервов, если финансируется за счет продажи $BTC, то включается в план реализации BTC.

Четвертое: Формализация плана реализации $BTC. Совет директоров санкционировал продажу $BTC для трех целей: генерация до 1,25 миллиарда долларов для пополнения долларовых резервов; финансирование дивидендов и процентов по привилегированным акциям (или пополнение резервов); финансирование выкупа ценных бумаг по программе (включая налоги). Для выхода за пределы этих целей требуется дополнительное одобрение. Без фиксированного срока действия.

Пятое: Повышение общего покрытия ликвидности. Комбинируя резерв в 2,55 миллиарда долларов и возможность реализации $BTC на 1,25 миллиарда долларов, общая способность покрытия дивидендов составляет около 3,8 миллиарда долларов, что эквивалентно примерно 25,9 месяцам (без учета обратного выкупа, изменения процентных ставок и других факторов). Компания обещает соблюдать дисциплину выпуска, когда MSTR торгуется около 1x mNAV.

В чем суть этой стратегии? Мое мнение: Saylor (глава Strategy) превращает потенциальную «пассивную продажу монет» в контролируемый инструмент для конкретных потребностей в ликвидности, а не для произвольной реализации. Это отвечает на сомнения рынка в способности выплачивать дивиденды, а также создает условия для обратного выкупа с добавленной стоимостью при дисконте ценных бумаг — выкуп привилегированных акций напрямую снижает будущие дивидендные расходы, выкуп обыкновенных акций может увеличить стоимость $BTC на акцию.

В краткосрочной перспективе буфер покрытия на 25,9 месяцев может ослабить тревогу по ликвидности и укрепить устойчивость баланса. В среднесрочной и долгосрочной перспективе, благодаря обратному выкупу, можно оптимизировать структуру капитала и снизить эффективную стоимость финансирования, обеспечив более устойчивый путь для накопления $BTC. Для держателей MSTR это может принести выгоду от обратного выкупа с добавленной стоимостью, но нужно учитывать размывающий эффект реализации $BTC на нарратив «чистого $BTC-левериджа». Держатели привилегированных акций (особенно STRC) видят, что компания четко поддерживает стабильность цен, повышение ставки дивидендов плюс инструменты обратного выкупа помогают сбалансировать доходность и номинальную стоимость.

Риски также существуют: если рынок интерпретирует это как «сигнал финансового давления», краткосрочные акции или привилегированные акции могут оказаться под давлением; продажа $BTC, независимо от объема, может вызвать споры в сообществе; макроэкономическая среда (процентные ставки, регулирование) все еще влияет на результаты исполнения.

Напоследок скажу: корпоративная стратегия казначейства $BTC от «доказательства концепции» к «масштабированию и институционализации» неизбежно проходит через болезненные этапы оптимизации структуры капитала. Этот ход Saylor предоставляет шаблон для других потенциальных последователей (например, Metaplanet). Но насколько шаблон хорош, зависит от рыночных условий. Ваши фишки — взвешивайте сами.

Следите за мной: получайте больше аналитики и инсайтов с крипторынка в реальном времени!

#TradFiCFD黄金大师赛 #Strategy планирует обратный выкуп акций, рост более 12% $BTC $ETH $SOL #Прогноз чемпионата мира: Бразилия против Японии