Доля доходов Alibaba Cloud от ИИ превысила 30%: почему Alibaba переоценивается?

13 мая 2026 года компания Alibaba Group опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2026 финансовый год. Один набор данных привлек пристальное внимание рынка капитала: внешняя коммерциализированная выручка Alibaba Cloud выросла на 40% в годовом исчислении, при этом доля доходов от AI-продуктов впервые превысила 30%. Общая выручка группы впервые превысила отметку в триллион юаней, достигнув 1 023,670 млрд юаней. Но еще более значимым, чем триллионная выручка, является то, что AI превращается из долгосрочного технологического резерва в основной двигатель роста облачных доходов. Генеральный директор Alibaba Group У Юнмин четко заявил на отчетной конференции: «Инвестиции Alibaba в полный стек AI официально перешли из начальной стадии выращивания в положительный цикл коммерческой отдачи в масштабе».

За этой оценкой стоит стратегический путь Alibaba, который в последние годы постоянно трансформировался из традиционной e-commerce платформы в поставщика инфраструктуры AI и облачных вычислений. Когда мировая технологическая индустрия переживает перестройку производительности на основе больших AI-моделей, облачный бизнес Alibaba — Alibaba Cloud — становится заметным участником этих изменений. Анализ того, как Alibaba Cloud становится «новым Alibaba» в эпоху AI, с четырех измерений: финансовые данные, технологическая структура, отраслевая конкуренция и пространство для роста.

Путь трансформации Alibaba: от e-commerce к AI-облачной инфраструктуре

Чтобы понять текущую стратегическую позицию Alibaba, необходимо вернуться к эволюции ее бизнес-фокуса. Долгое время рыночная логика ценообразования акций Alibaba Stock вращалась в основном вокруг масштаба e-commerce транзакций и роста пользователей. Но финансовые данные за 2026 финансовый год показывают, что это повествование претерпевает структурные изменения.

За весь 2026 финансовый год выручка группы Alibaba составила 1 023,670 млрд юаней, увеличившись на 3% в годовом исчислении. Если исключить выручку от уже реализованных бизнесов Gaoxin Retail и Yintai, скорректированная выручка выросла на 11% в годовом исчислении. Годовая выручка Cloud Intelligence Group достигла 158,132 млрд юаней, увеличившись на 34% в годовом исчислении. В четвертом финансовом квартале (по 31 марта 2026 года) облачная выручка составила 41,626 млрд юаней, увеличившись на 38% в годовом исчислении. Что еще более важно, темпы роста внешней коммерциализированной облачной выручки ускорились до 40%, что стало самым быстрым ростом за последние девять кварталов.

Ключевой переменной, движущей этот рост, является AI. В четвертом финансовом квартале выручка Alibaba Cloud от продуктов, связанных с AI, достигла 8,971 млрд юаней, что стало одиннадцатым кварталом подряд с трехзначным годовым ростом, а годовая выручка от AI-продуктов превысила 35,8 млрд юаней. У Юнмин на телефонной конференции по результатам спрогнозировал, что в ближайший год доля выручки от AI-продуктов превысит 50%, став основным двигателем роста выручки Alibaba Cloud. Кроме того, годовая регулярная выручка (ARR) от AI-моделей и прикладных сервисов, включая платформу MaaS Bailian, как ожидается, превысит 10 млрд юаней к июню 2026 года, а к концу года — 30 млрд юаней.

Эти цифры вырисовывают четкую кривую роста: двигатель роста Alibaba смещается от комиссий за e-commerce транзакции и доходов от управления клиентами к доходам от услуг облачной инфраструктуры и вызовов AI-моделей. В четвертом финансовом квартале, после исключения влияния корректировок учетной политики, скорректированный рост доходов от управления клиентами (CMR) в основном e-commerce составил 8%, в то время как рост внешней выручки облачного бизнеса составил 40%. Темпы роста облачного бизнеса значительно опережают основу e-commerce, что означает, что Alibaba Cloud становится самым быстрорастущим бизнес-сегментом внутри группы.

Полный стек AI: технологические барьеры Alibaba Cloud

Рост Alibaba Cloud не является пассивным подъемом благодаря отраслевым трендам, а основан на полной стековой технологической способности от чипов до моделей и приложений.

На уровне чипов собственные AI-чипы дочерней полупроводниковой компании Alibaba — Pingtouge — уже достигли массового производства и широкого промышленного применения. По состоянию на февраль 2026 года чипы Zhenwu были поставлены в общем объеме 470 000 штук, поддерживая AI-задачи более 400 корпоративных клиентов. На саммите Alibaba Cloud 20 мая 2026 года Pingtouge представила новое поколение AI-чипа для обучения и вывода Zhenwu M890, оснащенного 144 ГБ видеопамяти, пропускной способностью межчипового соединения 800 ГБ/с и производительностью в 3 раза выше, чем у предыдущего поколения Zhenwu 810E. Pingtouge также опубликовала дорожную карту серии Zhenwu: в ближайшие два года будут выпущены два поколения чипов с более высокой вычислительной мощностью — Zhenwu V900 и Zhenwu J900. В настоящее время общий объем поставок AI-чипов серии Zhenwu достиг 560 000 штук, обслуживая более 400 клиентов из 20 отраслей, включая China Telecom, FAW Group и Shanghai Pudong Development Bank.

На уровне моделей серия больших моделей Tongyi Qianwen (Qwen) от Alibaba постоянно обновляется. В апреле 2026 года Alibaba выпустила новое поколение моделей Qwen3.6, охватывающих различные версии параметров. На саммите Alibaba Cloud в мае была представлена новейшая флагманская модель Qwen3.7-Max, специально разработанная для эпохи Agentic, способная автономно выполнять непрерывные задачи до 35 часов и обрабатывать более 1000 вызовов инструментов без снижения производительности. Согласно совместному отчету ведущей венчурной компании Кремниевой долины a16z и платформы API больших моделей OpenRouter, доля китайских открытых моделей на мировом рынке выросла с 1,2% в конце 2024 года до пика около 30% в середине 2025 года. Из 3 755 опубликованных в мире больших моделей китайские компании предоставили 1 509, заняв первое место по количеству. Tongyi Qianwen вместе с DeepSeek, Kimi и другими китайскими моделями продолжает расти в рейтингах на международных авторитетных оценочных платформах.

На уровне инфраструктуры Alibaba Cloud запустила сервер Panjiu AL128 Supernode, оснащенный чипами Zhenwu M890, который плотно интегрирует 128 AI-ускорителей в одной стойке, обеспечивая пропускную способность в петабайтах в секунду на стойку. В апреле 2026 года Alibaba и China Telecom объявили о совместном вводе в эксплуатацию дата-центра на юге, работающего на 10 000 собственных чипов Zhenwu. Alibaba ранее пообещала инвестировать не менее 380 млрд юаней (около 53 млрд долларов) в облачную и AI-инфраструктуру в течение следующих трех лет, что является крупнейшим инвестиционным обязательством компании в этой области.

На уровне платформы количество клиентов платформы MaaS Bailian от Alibaba Cloud выросло в 8 раз в годовом исчислении в марте 2026 года. В мае 2026 года Alibaba Cloud запустила новый независимый сайт продукта «Qianwen Cloud», отдельный от основного сайта Alibaba Cloud, упаковывая возможности сервиса моделей в стандартизированные модули, которые AI-агенты могут вызывать напрямую. Этот дизайн знаменует собой переход логики взаимодействия облачных сервисов от «ручного управления» к «автономному вызову агентами» — когда основными потребителями облака становятся не люди, а AI-агенты, вся форма продукта и бизнес-модель облачных сервисов будут реконструированы.

Этот полный технологический стек от собственных чипов до AI-облачной инфраструктуры, от больших моделей до платформы MaaS, от корпоративных приложений до потребительских продуктов формирует конкурентный барьер Alibaba Cloud, отличающий ее от чистых арендаторов вычислительных мощностей. Как отметил У Юнмин на отчетной конференции, AI больше похож на производство, суть которого в создании двух «фабрик»: фабрики AI-обучения и фабрики AI-вывода, и масштаб этих двух фабрик определяет будущий масштаб доходов.

Конкурентный ландшафт: многомерная игра на рынке AI-облаков

Лидирующая позиция Alibaba Cloud не лишена вызовов. Китайский рынок AI-облаков находится в состоянии переплетения быстрого расширения и перестройки структуры, где конкурируют такие отечественные и зарубежные игроки, как Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Volcano Engine, AWS, Azure и другие на разных уровнях.

С точки зрения доли рынка Alibaba Cloud продолжает удерживать первое место на китайском рынке IaaS. Согласно отчету Gartner «Доля мирового рынка публичных облачных услуг IaaS в 2025 году», в 2025 году Alibaba Cloud заняла первое место с долей 32,8%, что на 2,7 процентных пункта больше по сравнению с 30,1% в 2024 году. Согласно отчету Omdia от 19 мая, общий объем китайского рынка AI-облаков в 2025 году составил 56,7 млрд юаней, а Alibaba Cloud заняла первое место с долей выручки 38,1%, превысив сумму второго, третьего и четвертого мест.

Однако рыночная конкуренция переходит от одномерной борьбы за долю выручки к многомерной. Согласно данным IDC, в 2025 году объем вызовов больших моделей в китайских публичных облаках вырос в 16 раз в годовом исчислении, достигнув 1 944 триллионов токенов. В этом измерении первое место по доле вызовов (49,5%) заняла Volcano Engine. Эти две статистики отражают разные логики конкуренции: Omdia измеряет «кто больше продает», а IDC — «кто больше используется». Alibaba Cloud сохраняет существующее преимущество по объему выручки, в то время как Volcano Engine установила свою собственную позицию по масштабу вызовов.

Tencent Cloud — еще один конкурент, который нельзя игнорировать. В первом квартале 2026 года выручка Tencent от корпоративных услуг, включая облачный бизнес, выросла на 20% в годовом исчислении. Доходы Tencent Cloud, связанные с AI, показали годовой рост в сегментах GPU, CPU и хранения. Стратегический путь Tencent Cloud отличается от Alibaba Cloud: около 40% ее структуры доходов приходится на IaaS, 40% на PaaS и более 20% на SaaS. Tencent строит дифференцированный барьер для AI-агентов на основе экосистемы WeChat, используя интерфейсы WeChat, WeCom и QQ в качестве точек управления AI-агентами.

На международном уровне AWS и Azure сталкиваются с двойными ограничениями политики и соответствия данных на китайском рынке, но по-прежнему конкурентоспособны среди глобальных корпоративных клиентов. По оценкам Synergy Research Group, доля AWS на мировом рынке облачной инфраструктуры составляет около 28%, а Microsoft Azure — около 21%. На внутреннем китайском рынке доля AWS и Azure значительно уступает местным игрокам, но при закупках облачных услуг транснациональные компании по-прежнему предпочитают международные бренды.

Goldman Sachs в своем исследовательском отчете в начале 2026 года указал, что 2026 год станет «ключевым поворотным годом» для китайского интернета, где суть рыночной конкуренции больше не в гонке параметров модели, а в борьбе за «кто контролирует предустановленный вход». Старший вице-президент Cloud Intelligence Group Alibaba Лю Вэйгуан выразился еще более радикально: цель Alibaba Cloud — захватить 80% прироста китайского рынка AI-облаков в 2026 году.

Пространство для роста и перестройка логики оценки

AI-облачные сервисы становятся одной из самых важных тем в технологическом секторе Гонконгской фондовой биржи. BOC International, ссылаясь на оценки рыночных экспертов, прогнозирует, что в 2026 году объем китайского рынка облачных вычислений вырастет на 20–30% в годовом исчислении до 450–500 млрд юаней, при этом объем рынка AI-облаков, как ожидается, удвоится в годовом исчислении до 100 млрд юаней.

На этом пространстве роста цели роста Alibaba Cloud особенно ясны. У Юнмин на отчетной конференции поставил стратегическую цель на следующие пять лет: достичь годовой внешней коммерциализированной выручки от облака и AI в размере 100 млрд долларов. Исходя из выручки Cloud Intelligence Group в 158,132 млрд юаней (около 22 млрд долларов) за 2026 финансовый год, это означает, что за пять лет необходимо обеспечить рост примерно в 4,5 раза.

Цепочка логики, поддерживающая эту цель, включает: экспоненциальный рост спроса на вычислительные мощности для обучения и вывода больших AI-моделей; переход корпоративных AI-приложений от пилотных проектов к масштабному развертыванию, что приведет к увеличению вызовов платформы MaaS; распространение автономных агентов (Agent) создаст новую модель потребления облачных услуг. IDC прогнозирует, что в 2026 году совокупные капитальные затраты девяти крупнейших мировых облачных провайдеров на AI составят около 830 млрд долларов. Трехлетний инвестиционный план Alibaba в размере 380 млрд юаней (около 53 млрд долларов) находится в первых рядах гонки капитальных затрат мировых облачных провайдеров.

Однако на пути роста существуют и риски, требующие тщательной оценки. Экспортные ограничения на AI-чипы могут повлиять на стабильность поставок вычислительных мощностей и структуру затрат. Ценовая война в отрасли может снизить рентабельность облачных провайдеров — в 2024 году китайский облачный рынок пережил раунд ценовой войны за API больших моделей, в ходе которой Alibaba Cloud, Baidu AI Cloud, Tencent Cloud и другие снизили цены. Если прогресс коммерциализации AI окажется ниже ожиданий, это может удлинить период окупаемости крупных капитальных затрат.

С точки зрения логики оценки акций Alibaba Stock, рынок переживает сдвиг в восприятии от «e-commerce компании» к «компании AI-инфраструктуры». 29 июня 2026 года акции Alibaba в Гонконге (09988.HK) закрылись на уровне 93,00 гонконгских долларов, показав рост на 3,91% за день. Американские акции (BABA) в течение дня достигали 52-недельного минимума в 91,99 доллара. За весь год акции двух технологических тяжеловесов — Tencent и Alibaba — потеряли более 29% каждая, совокупно испарив около 337 млрд долларов рыночной капитализации. Натяжение между краткосрочными колебаниями рынка капитала и долгосрочным нарративом трансформации — это реальное положение, в котором сейчас находятся акции Alibaba Stock.

Заключение

Финансовые данные Alibaba за 2026 финансовый год дают четкий сигнал: AI больше не является «второй кривой» развития компании, а становится основным двигателем общего роста. От собственного чипа Zhenwu M890 до большой модели Qwen3.7-Max, от сервера Panjiu Supernode до платформы Qianwen Cloud — Alibaba Cloud построила полный стек AI-возможностей, редкий среди отечественных облачных провайдеров. На фоне китайского рынка AI-облаков объемом 56,7 млрд юаней, который продолжает быстро расширяться, Alibaba Cloud занимает лидирующую позицию с долей выручки 38,1%, одновременно сталкиваясь с дифференцированной конкуренцией со стороны Volcano Engine (по объему вызовов) и Tencent Cloud (по экосистемному входу).

Для инвесторов, следящих за акциями Alibaba Stock, понимание стратегического позиционирования и пространства роста Alibaba Cloud по сути означает понимание ключевого вопроса: как изменятся логика оценки, конкурентные барьеры и долгосрочный потолок, когда двигатель роста компании переключается с e-commerce транзакций на услуги AI-инфраструктуры. AI-облачные сервисы останутся одной из важнейших долгосрочных тем в технологическом секторе Гонконга, а глубина и темп реализации Alibaba в этой сфере будут постоянно проверяться рынком в ближайшие годы.

FAQ

1. Что означает превышение доли выручки от AI-продуктов Alibaba Cloud в 30%?

Доля выручки от AI-продуктов в общей внешней облачной выручке впервые превысила 30%, что означает, что AI превратился из вспомогательного бизнеса Alibaba Cloud в основной двигатель роста. В этом квартале выручка от AI-продуктов достигла 8,971 млрд юаней, показав трехзначный годовой рост 11 кварталов подряд. Alibaba ожидает, что в ближайший год эта доля превысит 50%.

2. Какова конкурентная позиция Alibaba Cloud на китайском рынке AI-облаков?

Согласно данным Omdia, общий объем китайского рынка AI-облаков в 2025 году составил 56,7 млрд юаней, Alibaba Cloud заняла первое место с долей выручки 38,1%, превысив сумму второго, третьего и четвертого мест. На рынке IaaS данные Gartner показывают, что доля Alibaba Cloud составила 32,8%, что на 2,7 процентных пункта больше по сравнению с предыдущим годом.

3. Каков масштаб инвестиций Alibaba в AI-инфраструктуру?

Alibaba пообещала инвестировать не менее 380 млрд юаней (около 53 млрд долларов) в облачную и AI-инфраструктуру в течение следующих трех лет. В апреле 2026 года Alibaba и China Telecom ввели в эксплуатацию дата-центр, работающий на 10 000 собственных чипов Zhenwu.

4. Какие уровни включает полный стек AI-возможностей Alibaba?

Alibaba Cloud построила полную стековую технологическую систему AI «чип-облако-модель-вывод». На уровне чипов — собственные AI-чипы серии Zhenwu от Pingtouge; на уровне инфраструктуры — серверы Panjiu Supernode; на уровне моделей — большие модели, такие как Qwen3.7-Max; на уровне платформы — платформа MaaS Bailian и Qianwen Cloud.

5. Какова цель выручки Alibaba Cloud на следующие пять лет?

Генеральный директор Alibaba У Юнмин заявил на отчетной конференции, что цель годовой внешней коммерциализированной выручки от облака и AI на следующие пять лет составляет 100 млрд долларов. Исходя из выручки Cloud Intelligence Group в 158,132 млрд юаней (около 22 млрд долларов) за 2026 финансовый год, это означает, что за пять лет необходимо обеспечить рост примерно в 4,5 раза.