Не боясь колебаний цен на золото, множественная конфигурация обеспечивает стабильную работу FOF.

С начала второго квартала этого года международные цены на золото скорректировались с высоких уровней, индекс SGE Gold 9999 снизился более чем на 12% за последние три месяца. На этом фоне внимание рынка приковано к тому, как показывают себя FOF-продукты с высокой долей золота.

Отраслевые эксперты отмечают, что резкие колебания золота не полностью передались стоимости паев FOF, что указывает на то, что мульти-ассетная дистрибуция по-прежнему играет важную роль в сглаживании колебаний портфеля. По мере перехода рынка золота от однонаправленного роста к высоковольтной консолидации, способности управляющих фондами по распределению активов и управлению позициями становятся ключевыми факторами, влияющими на результаты FOF.

Влияние коррекции цен на золото на стоимость паев FOF ограничено

С начала второго квартала этого года цены на золото после быстрого роста перешли в фазу консолидации и коррекции. Индекс SGE Gold 9999 снизился более чем на 12% за последние три месяца. В этих условиях особое внимание рынка приковано к показателям FOF-продуктов, ранее имевших высокую долю золота.

По данным Securities Times, по состоянию на конец первого квартала 2026 года среди FOF-продуктов с наибольшей долей золотых ETF, хотя их общие результаты за последние три месяца не вошли в число лидеров аналогичных продуктов, большинство из них все же показали положительную доходность, а некоторые даже обогнали индекс CSI 300 за тот же период. Стоимость паев значительно превзошла динамику рынка золота за аналогичный период.

В частности, такие продукты, как Qianhai Kaiyuan Yuzé Dìngkāi, CSCB Ruìxuǎn 6-Month Holding A, Dacheng Duōyuán Pèizhì 3-Month Holding A, Southern Haoying Jìnqǔ Jīngxuǎn 1-Year Holding A, и BOCOM Xingxiǎng 1-Year Holding A, имели долю золотых ETF более 10% в первом квартале. По результатам за последние три месяца, по состоянию на 28 июня, показатели этих пяти продуктов разошлись: доходность Qianhai Kaiyuan Yuzé Dìngkāi составила 10,94%, в то время как доходность CSCB Ruìxuǎn 6-Month Holding A была -3,24%.

В целом, хотя FOF с высокой долей золота не смогли в полной мере воспользоваться ростом рынка акций, представленным технологическими акциями во втором квартале, по сравнению с падением индекса SGE Gold 9999 более чем на 12% за тот же период, их портфельная стоимость показала более стабильную динамику, и значительные колебания цен на золото не полностью передались стоимости паев.

Смена стратегии распределения золота в FOF

Фактически, начиная с первого квартала этого года, стратегия распределения золота в FOF начала незаметно меняться.

Согласно статистике China Merchants Securities, сильный рост золота в 2025 году привел к тому, что FOF продолжали увеличивать долю золотых ETF. Количество FOF с высокой долей золота быстро росло с первого квартала 2025 года и достигло пика в 155 единиц в третьем квартале, что составило 30,75% от общего числа FOF.

Однако по мере значительного снижения цен на золото и сохранения высокой волатильности, управляющие фондами начали постепенно корректировать свои стратегии распределения. В четвертом квартале 2025 года и первом квартале 2026 года количество FOF, сокративших долю золота, достигло 116 и 98 соответственно, превысив количество FOF, увеличивших долю за тот же период. По состоянию на первый квартал 2026 года количество FOF с высокой долей золота сократилось до 131.

С точки зрения изменения позиций, некоторые продукты уже активно фиксировали прибыль. Например, среди продуктов с наибольшей долей золотых ETF в первом квартале, CSCB Ruìxuǎn 6-Month Holding A сократил долю золотых ETF примерно на 700 000 паев по сравнению с предыдущим кварталом, а доля золота снизилась более чем на 14 процентных пунктов, став одним из продуктов с наибольшим сокращением.

Стоит отметить, что среди этих продуктов фактическая доля золота в портфеле не так высока, как может показаться. Один из обозревателей фондов в Шанхае отметил, что это указывает на то, что золото чаще играет роль инструмента портфельной дистрибуции, а не основного источника дохода — в основе FOF по-прежнему лежат акции, облигации и другие активы.

Этот аналитик добавил, что за последние два года устойчивый рост золота в большей степени отражал трендовые возможности, поэтому многие FOF умеренно увеличивали долю золота. Однако с этого года волатильность золота значительно возросла, и простая логика увеличения доли золота ослабла. Контроль позиций и динамическая корректировка распределения становятся все более важными вопросами для управляющих фондами.

В будущем больше внимания будет уделяться «как распределять золото»

Вышеупомянутый обозреватель фондов отметил, что FOF по своей природе являются мульти-ассетными продуктами, и золото является лишь частью базовых активов, не определяя полностью доходность портфеля. Судя по текущим результатам, неудивительно, что такие продукты не обогнали рынок акций, но они также не испытали значительного снижения стоимости паев вслед за резким падением цен на золото.

Она считает, что во втором квартале этого года индекс CSI 300 показал значительно более высокую динамику, чем золото, поэтому неудивительно, что FOF с высокой долей золота показали невыдающиеся общие результаты. Однако при сравнении с самим золотым активом можно заметить, что колебания портфеля были значительно меньше, что и является желаемым эффектом мульти-ассетной дистрибуции. За последние три месяца корректировка цен на золото не оказала пропорционального влияния на портфель, что также косвенно свидетельствует о том, что распределение активов сыграло свою роль.

China Merchants Securities указывает, что долгосрочная ценность золота как инструмента диверсификации рисков не изменилась. Судя по прошлым показателям, с 2023 по 2025 год FOF с высокой долей золота имели лучшее соотношение доходности к волатильности и соотношение доходности к просадке, чем традиционные FOF из акций и облигаций, что подтверждает долгосрочную ценность золота как мульти-ассетного инструмента. Однако с 2026 года из-за значительного повышения собственной волатильности золота, оно больше не может стабильно приносить доход, как раньше, предъявляя более высокие требования к способностям управляющих фондами по распределению между классами активов.

Вышеупомянутый обозреватель фондов отметил, что в будущем золото по-прежнему будет важным активом в портфелях FOF, но стратегия его распределения может измениться. Раньше рынок больше интересовался вопросом «включать ли золото в портфель», а в будущем будет больше внимания уделяться «как включать золото в портфель». По мере перехода рынка золота от трендового роста к высоковольтной консолидации, управляющим фондами необходимо динамически корректировать позиции между золотом, акциями, облигациями и другими активами, контролируя колебания портфеля и одновременно используя возможности ротации между различными активами.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключевые слова: