Вот что касается MSTR, сегодня увидел одну точку зрения:

На прошлом медвежьем рынке цена упала с 130 до 14, снижение составило 90%. Если механически следовать прошлому опыту, то от пика в 540 на этом цикле можно наращивать позиции ниже 60 и увеличивать ниже 50.
Я считаю, что так просто применять нельзя.
Обвал MSTR в прошлый раз был вызван наложением трёх факторов:
• BTC упал с 69 тыс. до 15 тыс.
• Агрессивное повышение ставок ФРС, переоценка всех рисковых активов
• Рынок крайне преувеличил кредитные риски MicroStrategy
Но главный переменный фактор в этом цикле:
MSTR — это уже не тот MSTR, что был в 2022 году.
Изменились объём его BTC-позиций, способность привлекать финансирование, признание на рынке капитала, а также статус BTC-Proxy.
Что такое BTC-Proxy?
Простыми словами, рынок рассматривает MSTR как инвестиционный инструмент «с плечом, возможностью финансирования и постоянной покупкой BTC», а не просто как софтверную компанию.
По-человечески — это теневая акция.
Поэтому её цена не просто следует за BTC, а включает в себя премию за способность оперировать капиталом.
Так что наблюдать стоит не за тем:
«Упадёт ли снова на 90%?»
А за тем:
Продолжит ли рынок применять ту же логику оценки к MSTR?
Я буду уделять внимание одному показателю:
👉 mNAV (рыночная чистая стоимость активов)
Его можно понимать так:
Рыночная капитализация MSTR ÷ Рыночная стоимость удерживаемого BTC
mNAV > 1: Рынок готов платить премию, признавая BTC-Proxy (теневую акцию) и способность к финансированию.
mNAV ≈ 1: Рынок оценивает её в основном как «оболочку, владеющую BTC».
mNAV < 1: Это означает, что рынок начинает сомневаться в её бизнес-модели, способности к финансированию или потенциале роста стоимости.
Поэтому вместо обсуждения, является ли $60 точкой входа,
меня больше волнует:
Как долго сохранится премия MSTR как BTC-Proxy?
Если эта премия по-прежнему существует, историческое падение будет иметь всё меньшее значение;
Если премия начнёт исчезать, даже падение до $60 не обязательно будет дёшево.