Взорвалось! Номинал в $100 привилегированных акций $STRC — всего лишь мираж? Аналитики срывают покров: право требования при банкротстве — бесполезная бумажка, под 11% рычагом скрывается смертельная ловушка!

Слушай, ты можешь подумать, что $STRC, упавший до $75, — это выгодная сделка — ведь номинал $100, дивидендная доходность 11,5%, а в случае банкротства можно вернуть номинал. Но правда в том, что он никогда не вернется к $100.

Сначала разберем механизм. Изначально компания Strategy разработала автоматический балансир: когда цена падает, дивидендная доходность растет, и компания может поднять номинальную дивидендную ставку выше 11,5%. Кроме того, Strategy имеет право выкупить $MSTR по цене $101, поэтому $MSTR не может слишком сильно вырасти. Что еще важнее, в случае банкротства ты имеешь право требовать $100 плюс накопленные невыплаченные дивиденды на каждую привилегированную акцию. Звучит надежно, правда?

Но каждое звено разорвано.

Во-первых, повышение дивидендной ставки бесполезно. Почему? Для компании более высокие дивиденды — это финансовая нагрузка, чем выше, тем опаснее; для инвесторов компания, которая внезапно повышает дивиденды при ухудшении финансового положения, наоборот, вызывает тревогу. К тому же дивиденды не являются договорным обязательством — совет директоров может в любой момент изменить решение. Неопределенность получения дивидендов всегда висит над тобой.

Во-вторых, сейчас компания может использовать долларовые резервы для покрытия процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям примерно 9,8 месяцев; если продать $BTC, хватит на 30 лет. Но можно ли назвать 9,8 месяцев долгосрочным решением? Чтобы продлить, нужно продолжать выпускать $MSTR через ATM, но при текущем уровне mNAV каждый выпуск размывает балансовую стоимость — это как утолять жажду ядом. Что касается продажи $BTC для выживания — это равносильно тому, чтобы собственноручно разрушить бренд компании, ведь изначальная цель Strategy — держать $BTC. Продажа монет вызовет петлю отрицательной обратной связи, и привлекательность $STRC и $MSTR рухнет вместе.

Итак, дивиденды ненадежны, давай обсудим ту фантазию о «возврате $100 при банкротстве».

Ключевой момент: $STRC — это не облигация, у нее нет срока погашения. У облигаций есть четкий срок погашения, и если бы это были облигации, дисконт в $75 давно был бы устранен арбитражерами. Но у привилегированных акций нет срока погашения, единственный способ вернуть номинал — банкротство компании.

Здесь есть два жестоких парадокса.

Первый: Strategy очень трудно обанкротить. Чистый коэффициент левериджа составляет всего 11%, а общий леверидж по облигациям и привилегированным акциям — лишь 44% от резервов биткоина. Чтобы действительно обанкротиться, биткоин должен упасть примерно до 11% от текущей цены — около $6600. Даже с учетом распродаж и обвалов, он должен упасть до $10000. Ты в это веришь?

Второй: даже если банкротство наступит, ты не получишь $100. Потому что банкротство означает крах этих 11% левериджных позиций, а требования держателей привилегированных акций стоят после облигаций, и скорее всего активы уже будут поделены до тебя.

Так что, как видишь, инвесторы в $STRC должны одновременно выполнить два условия, чтобы получить $100: во-первых, Strategy должна обанкротиться, во-вторых, после банкротства ты должен получить деньги. Первое практически невозможно, а второе, даже если возможно, до тебя не дойдет.

Сейчас $STRC торгуется около $75, эффективная годовая дивидендная доходность уже составляет 15,3%. Рынок как бы говорит: мы дополнительно требуем 3,8% компенсации за риск банкротства и неопределенность дивидендов. Если инвесторы сочтут, что разумная доходность должна быть 20%, то цена упадет до $57,5.

Никто не знает, где справедливая цена — она зависит от страха и жадности каждого. Но одно точно: в текущей ситуации у $STRC нет никаких причин возвращаться к $100. Его цена будет сходиться к тому числу, которое даст рынок, и это число, скорее всего, ниже 75.

Подписывайся на меня: получай больше оперативного анализа и инсайтов о крипторынке! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Saylor намекает на увеличение BTC #Прогноз ЧМ Бразилия vs Япония