#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

Шок от PCE: Почему инфляция в 4,1% только что переписала сценарий ФРС

Цифры не лгут, и на этот раз они кричат.

25 июня Министерство торговли обнародовало бомбу, которой страшился Уолл-стрит: годовая инфляция PCE в США достигла 4,1% в мае, самого высокого уровня с апреля 2023 года. Базовый PCE, предпочтительный показатель ФРС (тот, за которым они на самом деле следят), подскочил до 3,4% — самый крутой рост с октября 2023 года.

Если вы надеялись на сценарий «мягкой посадки», эти данные пробили в нём дыру.

Энергетический джокер

Вот что делает этот показатель инфляции особенно жестоким: так не должно было случиться. Конфликт на Ближнем Востоке уже взвинтил цены на энергоносители до небес: цены на бензин подскочили почти до $4,50 за галлон в мае. Несмотря на то, что с тех пор было подписано перемирие между США и Ираном и цены на нефть отступили, инфляционный ущерб нанесён, и он липкий.

Энергетическая инфляция действует с запаздыванием. Цены, которые вы платили на заправке в мае? Они всё ещё просачиваются через цепочки поставок, транспортные расходы и производственные затраты. Как отметил один энергетический аналитик, мы, скорее всего, не увидим нормализации цен раньше сентября или октября.

Жестокий пересмотр рынка

В течение нескольких часов после публикации PCE трейдеры разрывали свои сценарии ФРС. Данные CME FedWatch показали, что вероятность повышения ставки в июле подскочила почти до 30%, а рынки оценивают шансы повышения в сентябре в 64,9% — резкий сдвиг по сравнению с всего несколькими неделями ранее, когда снижение ставок всё ещё было на столе.

Доллар взлетел до 101,52 — 13-месячного максимума, поскольку капитал бежал в мировую резервную валюту. Золото, традиционно предпочтительный инструмент хеджирования инфляции, напротив, пострадало, упав до семимесячных минимумов. Почему? Потому что реальная доходность растёт быстрее инфляционных ожиданий, что делает бездоходные активы, такие как золото, внезапно дорогими для удержания.

Проблема доверия к ФРС

Давайте будем реалистами: ФРС в ловушке. Они сигнализировали о терпении, надеясь, что инфляция плавно вернётся к 2%. Вместо этого она ускоряется. Ожидается, что общий PCE закончит год на уровне 3,6%, а базовый — на 3,3%, что далеко от цели.

Под ястребиным руководством председателя Кевина Уорша центральный банк не может позволить себе выглядеть мягким в отношении инфляции – особенно когда рынки следят за каждым шагом. Вопрос не в том, повысят ли они ставку; вопрос в том, смогут ли они повысить её настолько, чтобы это имело значение, не сломав что-то в финансовой системе.

Что это значит для вашего портфеля

Если вы всё ещё настроены на сценарий «безупречной дезинфляции», пора пересмотреть свои взгляды. Рынок переоценивает всё:

Акции технологических компаний разгромлены, так как более высокие ставки сжимают оценки
Золото зажато между поддержкой инфляции и противодействием реальной доходности
Доллар — единственный актив, который последовательно выигрывает
Облигации закладывают в цены среду с более высокими ставками на длительный срок

Публикация PCE не просто сдвинула рынки — она изменила нарратив. Мы больше не спорим, снизит ли ФРС ставку в этом году. Мы спорим, сколько повышений нас ждёт.

А если цены на энергоносители снова взлетят? Все ставки отменяются.