#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

Шок от PCE: Почему инфляция в 4,1% переписала сценарий ФРС

Цифры не лгут – и на этот раз они кричат.

25 июня Министерство торговли обнародовало бомбу, которой опасался Уолл-стрит: годовая инфляция PCE в США достигла 4,1% в мае – самый высокий показатель с апреля 2023 года. Базовый PCE, предпочтительный показатель ФРС (тот, за которым они действительно следят), подскочил до 3,4% – самый резкий рост с октября 2023 года.

Если вы надеялись на сценарий «мягкой посадки», эти данные пробили в нём дыру.

Дикая карта энергоносителей

Вот что делает этот инфляционный отчёт особенно жёстким: этого не должно было случиться. Конфликт на Ближнем Востоке уже взвинтил цены на энергоносители до небес: цены на бензин подскочили почти до $4,50 за галлон в мае. Даже несмотря на то, что с тех пор было подписано перемирие между США и Ираном и цены на нефть отступили, инфляционный ущерб уже нанесён – и он закрепляется.

Инфляция в энергетике действует с запаздыванием. Цены, которые вы платили на заправке в мае? Они всё ещё пробиваются через цепочки поставок, транспортные расходы и производственные ресурсы. Как отметил один аналитик по энергетике, мы вряд ли увидим нормализацию цен раньше сентября или октября.

Жёсткая перекалибровка рынка

В течение нескольких часов после публикации PCE трейдеры разрывали свои сценарии по ФРС. Данные CME FedWatch показали, что вероятность повышения ставки в июле подскочила почти до 30%, а рынки оценивают вероятность повышения в сентябре в 64,9% – резкий сдвиг по сравнению с несколькими неделями ранее, когда снижения ставок всё ещё были на повестке дня.

Доллар взлетел до 101,52 – 13-месячного максимума – поскольку капитал устремился в мировую резервную валюту. Золото, традиционно предпочтительный инструмент хеджирования от инфляции, наоборот, пострадало, упав до семимесячных минимумов. Почему? Потому что реальная доходность растёт быстрее, чем инфляционные ожидания, что делает бездоходные активы, такие как золото, внезапно дорогими для удержания.

Проблема доверия к ФРС

Давайте будем реалистами: ФРС в ловушке. Они сигнализировали о терпении, надеясь, что инфляция плавно вернётся к 2%. Вместо этого она ускоряется. Ожидается, что общий PCE завершит год на уровне 3,6%, а базовый – на уровне 3,3% – что далеко от цели.

Под ястребиным руководством председателя Кевина Уорша центральный банк не может позволить себе выглядеть мягким в отношении инфляции – не тогда, когда рынки следят за каждым шагом. Вопрос не в том, будут ли они повышать ставки; вопрос в том, смогут ли они повысить их настолько, чтобы это имело значение, не сломав что-то в финансовой системе.

Что это значит для вашего портфеля

Если вы всё ещё ориентируетесь на сценарий «безупречной дезинфляции», пора пересмотреть подход. Рынок переоценивает всё:

Акции технологических компаний рушатся, поскольку высокие ставки сжимают оценки
Золото зажато между инфляционной поддержкой и встречными ветрами реальной доходности
Доллар – единственный актив, который последовательно выигрывает
Облигации закладывают в цены среду с более высокими ставками на более длительный срок

Публикация PCE не просто двинула рынки – она изменила повествование. Мы больше не обсуждаем, снизит ли ФРС ставки в этом году. Мы обсуждаем, сколько повышений нас ждёт.

А если цены на энергоносители снова взлетят? Все ставки отменяются.