Эпический сигнал! Ястреб председателя ФРС — всего лишь дымовая завеса? Обратный отсчёт до снижения ставки в сентябре, а розничные инвесторы всё ещё по-глупому шортят?

Рыночные обозреватели делают сенсационное заявление: когда Уолл-стрит оценила вероятность повышения ставки в сентябре в 75%, аналитик Academy Securities Тчир заявил, что всех обманули.

Ястребовая позиция Уоша может быть тщательно спланированной дымовой завесой. В своем последнем отчете Тчир привел четкую логическую цепочку: подавление хвостового риска по длинным ставкам — доходность 10-летних казначейских облигаций США на этой неделе упала с 4,46% до 4,37% — создает пространство для последующего разворота нарратива данных. Конечная цель этой серии действий — снижение ставки в сентябре, затем снова в октябре, как раз перед промежуточными выборами.

Тчир признает наличие неопределенности, но его аргументация логически связана. Отправная точка — политэкономическая интерпретация мотивов Уоша: политические цели администрации Трампа никогда не менялись — президент неоднократно заявлял, что хорошо разбирается в недвижимости и понимает важность низких ставок. Трудно представить, что Трамп будет доволен постоянной ястребиной позицией председателя ФРС, которого он сам назначил, если только это не согласованная стратегия.

Тчир описывает гипотетический сценарий: Уош убеждает Трампа, что подача голубиных сигналов сейчас была бы катастрофой. Пусть он выступает с ястребиной позицией, это позволит подавить доходность длинных облигаций, сохранить видимость независимости ФРС и одновременно заставить Уолл-стрит полностью переключиться на ожидание повышения ставок. Затем, по мере того как данные будут «подыгрывать», произойдет разворот в сторону снижения ставок под предлогом «ориентации на данные», и даже можно будет свалить инфляцию на предшественников. Нельзя сбрасывать со счетов, что тесть Уоша — крупный спонсор Трампа.

Самый существенный элемент аргументации Тчира — сомнение в системе измерения инфляции. Он четко указывает, что PCE не является предпочтительным показателем для ФРС при Уоше. Что касается измерения инфляции в жилье, то «эквивалентная арендная плата владельца» в CPI достигла пика только в середине 2023 года — около 8%; в то время как данные Zillow по аренде достигли максимума почти в 16% еще в начале 2022 года. Федеральный резервный банк Кливленда разработал «индекс повторной аренды для новых арендаторов», который сильно коррелирует с Zillow, но почти не получил внимания. ФРС вполне может, не привлекая внешние данные, переключиться на использование собственных индикаторов Кливлендского ФРС, тем самым оправдывая снижение ставок с точки зрения данных.

Тчир также ссылается на данные реального времени по инфляции от Truflation — ежедневный индекс инфляции, построенный на основе огромного набора данных в реальном времени. Базовая инфляция по этому индексу сейчас составляет около 1,45% и с февраля этого года держится ниже 1,8%. Он отмечает, что в недавних заявлениях Уош намекал, что «первая цифра» инфляции важнее точного значения. Рынок, возможно, постепенно «обусловливается» — принимает «2 с чем-то» за почти достижение цели в 2%. В своих графиках он обозначает целевую линию инфляции как 2,9%, а не традиционные 2%. Как только нарратив данных сменится, технические препятствия для снижения ставок значительно снизятся.

Тчир также упоминает работу бывшего инсайдера ФРС Мирана по вопросу нейтральной ставки. Сейчас никто на рынке не обсуждает нейтральную ставку, но эта тема всплывет в нужный момент. Нейтральную ставку трудно измерить точно, существует значительный диапазон оценок. Если новое руководство ФРС сможет доказать, что предшественники завысили оценку нейтральной ставки, то только это может дать теоретическое обоснование для снижения ставки на 50–100 базисных пунктов, одновременно переложив вину на «ошибки старой ФРС».

Что касается опасений рынка по поводу инфляции, подстегиваемой ИИ, Тчир дает обратную интерпретацию. После повышения цен Apple акции упали — рыночная реакция показывает, что способность потребителей переварить рост цен ставится под сомнение. Если даже такая топовая компания потребительских товаров, как Apple, с трудом переваривает повышение цен, то у обычных компаний потребительских товаров способность перекладывать цены еще слабее. Он также ссылается на отзывы одной чип-компании: цены на память не выросли значительно из-за спроса ИИ, некоторые продукты даже дешевле, чем пять лет назад. Расходы на ИИ и строительство дата-центров действительно носят инфляционный характер, но это другое измерение по сравнению с проблемой доступности для обычных потребителей. Более того, повышение ставок почти не влияет на расходы на ИИ/дата-центры — технологические компании, торгующиеся с мультипликатором 100, абсолютно нечувствительны к изменению ставок на 50 базисных пунктов. Реально от повышения ставок страдают обычные заемщики, не имеющие никакого отношения к инфляции ИИ.

Основываясь на вышеизложенных выводах, Тчир считает, что рынок начнет переоценивать ожидания снижения ставок. Самая определенная возможность — на коротком конце кривой доходности: покупать короткие казначейские облигации, делая ставку на снижение доходности на переднем отрезке. По длинному концу он сохраняет нейтральную или слегка бычью позицию, полагая, что министр финансов Бессент хочет вернуть доходность 10-леток к «трем с чем-то», а Уош уже устранил хвостовой риск по длинному концу благодаря ястребиным заявлениям. На уровне акций он рекомендует значительно увеличить вес энергетического сектора, особенно глобальных ядерных активов; в теме обороны и безопасности — перевес в биотехнологиях/фармацевтике, недооценка чипов. Он осторожен в оценках ИИ и дата-центров, предупреждая, что возможный выпуск новых акций крупными технологическими компаниями может давить на их котировки.

Подписывайтесь: больше аналитики и инсайтов о крипторынке в реальном времени! $BTC $ETH $SOL

#0成本拿2股SK海力士 #Saylor намекает на покупку BTC #ПрогнозЧМ Бразилия против Японии