После профицита торгового баланса свыше триллиона долларов США: структура вывоза капитала Китая постепенно формируется.

Поскольку конкурентные преимущества обрабатывающей промышленности Китая продолжают расширяться, особенно в таких областях, как полупроводниковое оборудование, цепочка ИИ, высококлассное оборудование и новая энергетика, Китай уже много лет подряд сохраняет крупнейшее в мире положительное сальдо торгового баланса. В прошлом году объем торгового профицита превысил триллион долларов США. Это привело к тому, что в прошлом году профицит счета текущих операций Китая вырос до исторического максимума — около 735 миллиардов долларов США.

Однако огромный профицит счета текущих операций больше не отражается в пассивном накоплении официальных валютных резервов, а преобразуется в зарубежные активы через накопление чистых внешних активов коммерческими банками, инвестиции в ценные бумаги через легальные каналы со стороны домохозяйств, а также расширение прямых зарубежных инвестиций предприятиями.

В 2025 году дефицит нерезервного финансового счета Китая составил около 782 миллиардов долларов США, при этом отток по инвестициям в ценные бумаги резко вырос с 179 миллиардов долларов США в предыдущем году до 426 миллиардов долларов США. В соответствии с этим, по состоянию на май 2026 года совокупное положительное сальдо по валютным сделкам «клиент-банк» достигло 263,1 миллиарда долларов США, однако курс юаня не испытывал одностороннего давления на повышение — средства оттекают через такие каналы, как Bond Connect Southbound, расширение QDII и пулы средств транснациональных корпораций, в более диверсифицированной форме.

Кроме того, корректировка на внутреннем рынке недвижимости привела к снижению традиционного спроса на финансирование, восстановление потребительских расходов остается относительно медленным, предприятия стали более осторожными в капитальных затратах, а финансовая система по-прежнему сохраняет высокую норму сбережений. С середины 2025 года, на фоне укрепления юаня и концентрированной конвертации валютной выручки экспортеров, ликвидность на межбанковском рынке стала крайне высокой. Огромный торговый профицит продолжает возвращаться на внутренний рынок, усиливая «дефицит активов» и снижая долгосрочные процентные ставки и кредитные спреды до исторических минимумов.

Снижение стоимости финансирования, с одной стороны, способствует структурному переходу от банковского косвенного финансирования к прямому финансированию. В 2025 году доля прямого финансирования (облигации и акции) в новом социальном финансировании достигла 47%, впервые превысив долю банковских кредитов в 45%. С другой стороны, низкопроцентный юань приобрел свойства валюты для кэрри-трейд и финансирования. Все больше предприятий на развивающихся рынках, транснациональных корпораций и международных финансовых институтов начинают активно выпускать облигации в юанях и использовать кредиты в юанях в качестве замены долларового финансирования. Это также предоставляет внутренним средствам структурное окно для выхода на международные рынки и одновременно усиливает ценовое влияние центрального банка на офшорном рынке.

По мере того как структура платежного баланса переходит от традиционного двойного профицита к зеркальной модели «огромный профицит счета текущих операций + дефицит нерезервного финансового счета», Китай фактически превращается в структурного экспортера капитала, а интернационализация юаня переходит от фазы, движимой торговыми расчетами, к новому этапу, движимому экспортом капитала и инвестиционно-финансовой деятельностью.

Экспорт капитала перестраивает логику интернационализации юаня